投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新粮卖压预期，玉米震荡筑底 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-22 国贸期货研究院 农产品研究中心：黄向岚 从业资格证号：F03110419 投资咨询证号：Z0021658 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玉米:新粮卖压预期，玉米震荡筑底 02 PART TWO 期货及现货行情回顾 行情回顾：基差高位 玉米主力合约基差走势 -300 -200 -100 0 100 200 300 11/21 12/22 01/22 02/22 03/25 04/25 05/26 06/26 07/27 08/27 09/27 10/28 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏多， 中期偏空 | （1）旧作供应趋紧，目 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新季玉米卖压预期，盘面重心下移 国贸期货 农产品研究中心 2025-08-11 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玉米:新季玉米卖压预期，盘面重心下移 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏多， | （1）余粮趋紧，北港集港量和下海量下滑；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000-2100元吨；播种面积无明显变化；目前新季玉米长势良好， | | | 中期偏空 | 关注河南旱情影响；（3）进口谷物政策限制持续，24/25年度进口谷物供应缩量。 | | 需求 | 偏空 | （1）据饲料工业协会数据，2025 年6月，全国工业饲料产量 2767 万吨，环比下降 0.1%，同比增长6.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 36.3%， 同比增长 2.5 个百分点；（2）畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；（3 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新季玉米卖压预期，盘面重心下移 国贸期货 农产品研究中心 2025-08-04 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玉米:新季玉米卖压预期，盘面重心下移 玉米主力合约基差走势 -360 -270 -180 -90 0 90 180 09/21 10/21 11/20 12/20 01/19 02/18 03/20 04/19 05/19 06/18 07/18 08/17 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏多， | （1）余粮趋紧，东北粮有外运需求，北港集港量和下海量下滑；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000-2100元吨；播种面积无明显变化；目 | | | | 中期偏空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米处于新陈交替阶段，建议关注远月逢高做空机会 [4] - 旧作供需趋紧对C09下方形成支撑，但短期市场流通谷物相对充足，同时下游需求支撑力度不足，仓单压力较高，C09反弹空间预期有限 [4] - 新季玉米种植成本下降，长势良好，目前盘面估值仍偏高，建议逢高做空C01 [4] 各目录总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，短期偏多，余粮趋紧但北港集港量和下海量处相对偏高水平；中期偏空，25/26年度种植成本下降，种植面积无明显变化，新季玉米长势良好，进口谷物政策限制持续使本年度进口谷物供应预期缩量 [4] - 需求方面偏空，2025年6月全国工业饲料产量环比降0.1%、同比增6.6%，饲料企业配合饲料中玉米用量占比同比增2.5个百分点；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但国家倾向控生猪存栏和体重；麦玉价差低位使饲料厂加大小麦采购，小麦替代比例提升；深加工下游亏损致开机率下滑，需求缩量 [4] - 库存方面偏空，南北港库存去化慢，截至2025年7月18日北方四港玉米库存220.9万吨、周环比减9.7万吨，当周下海量34万吨、周环比减26.20万吨，广东港内贸玉米库存94万吨、较上周增10.20万吨，外贸库存1万吨、较上周减0.10万吨，进口高粱48.1万吨、较上周减2.10万吨，进口大麦39.5万吨、较上周增4.20万吨；饲料企业库存下滑，截至7月24日全国饲料企业平均库存30.87天、较上周减0.47天、环比跌1.50%、同比涨0.68%；本周深加工玉米库存下滑，截至2025年7月23日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨、降幅6.21% [4] - 基差/价差方面中性，基差中性 [4] - 利润方面偏空，生猪养殖利润回升，肉鸡、蛋鸡养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损 [4] - 估值方面中性，玉米盘面价格处于中性位置 [4] - 宏观及政策方面偏空，国家政策导向控制生猪存栏和体重引发需求担忧 [4] - 投资观点为逢高做空，交易策略单边震荡、逢高做空01，套利观望，需关注政策和天气风险 [4] 期货及现货行情回顾 - 盘面持仓处于高位 [13] - 盘面价差9 - 1走强 [20] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物方面，6月进口玉米、高粱维持低位，进口大麦下滑 [38] - 港口情况，北港继续去库，南港库存有所回升 [44] - 深加工方面，玉米消费量下滑，库存下滑；淀粉加工利润亏损，库存高企；酒精开机率低位，加工利润亏损 [68][77][100] - 淀粉需求方面，饮料表现较差，造纸开机高位但利润低位 [84][91] - 麦玉价差低位，面粉需求疲弱 [108] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 7月报告显示2025/26美玉米和主要出口国玉米库消比下调 [118] - 豆玉比价震荡 [125] - 美玉米出口销售良好 [128]