报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对商品期货各行业进行分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如基本金属中铜等待逢低买入机会，黑色产业中螺纹观望为主，农产品中豆粕美豆或震荡，能源化工中LLDPE短期震荡偏弱中长期逢高布局空单等[1][4][5][8]。 各行业总结 基本金属 - 铜：昨日铜价大幅走弱，因美国政府关门致金融机构流动性紧张使风险资产下行，铜矿紧张，月底关注年度加工费谈判，下游需求待提振，交易上等待逢低买入机会[1]。 - 铝：电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.62%，供应上铝厂高负荷生产产能微增，需求上周度铝材开工率微降；氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.68%，供应受重污染预警影响部分厂停产产能下降，需求上铝厂高负荷生产，氧化铝市场过剩价格预计震荡偏弱[1]。 - 锌：沪锌2511合约收盘价较前一交易日+0.44%，供应上锌精矿加工费上涨炼厂利润修复，但进口矿亏损扩大转向国产矿采购，消费淡季特征明显，库存七地社库周增0.43万吨，LME库存形成支撑，宏观上美联储降息表态偏鹰，交易策略为逢高抛空[1]。 - 铅：沪铅2511合约收盘价较前一交易日持平，供应端边际宽松但铅精矿紧平衡，消费上节前备库支撑价格但铅蓄电池开工率周环比-1.09%，库存五地社库周增0.06万吨，厂库大降，LME库存降但大贴水，铅价高位震荡，交易策略为区间操作[1][2]。 - 锡：昨日锡价震荡偏弱，因美国政府关门致金融机构流动性紧张，供应上锡矿紧张佤邦复产慢，需求国内待提振，交易建议等待逢低买入机会[2][3]。 黑色产业 - 螺纹钢：主力2601合约收于3028元/吨较前一日夜盘跌49元/吨，钢银口径建材库存环比降1.7%，钢材供需总量矛盾有限，建材需求旺季但同比弱供应亦降，板材需求稳定，热卷去库，交易观望为主，参考区间2980 - 3050[4]。 - 铁矿石：主力2601合约收于771.5元/吨较前一日夜盘跌10.5元/吨，铁矿到港环比增59%，发货环比降167万吨，供需中性边际恶化，钢联口径铁水产量环比降3.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或降，交易空单持有，参考区间750 - 780[4]。 - 焦煤：主力2601合约收于1259元/吨较前一日夜盘跌28.5元/吨，钢联口径铁水产量环比降3.5万吨，钢厂利润恶化，高炉产量或降，库存总体降，期货升水现货，央企安监开始有产量收缩预期，交易观望为主，参考区间1230 - 1280[4]。 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆下跌，供应上美豆小幅减产处于收割后期，南美增产预期处于播种阶段，年度同比略增，需求上压榨及出口预期好转，全球高库存预期不变，美豆或震荡，国内单边跟随成本端亦偏震荡，中期取决于关税政策和产区产量[5][6]。 - 玉米：期货价格窄幅震荡，现货多数上涨，全国玉米渠道库存低有建库需求，但东北新粮上市临近下游采购积极性不高，新作增产且成本下降压制远期价格，现货预计偏弱，期价预计震荡偏弱[6]。 - 油脂：马盘小幅反弹，供应上产区马来产量高于预期，需求上ITS预估10月马棕出口环比+5.2%，近端累库，远端季节性减产，油脂偏弱且品种分化，结构上偏反套[6]。 - 白糖：郑糖01合约收5451元/吨跌幅0.67%，国际上北半球增产，12月巴西雨季若顺利原糖将弱势震荡，中长期全球增产，国内因糖浆管控消息刺激盘面反弹，预计25/26榨季广西糖增产施压郑糖，交易期货逢高空，期权卖看涨[6]。 - 棉花：隔夜美棉期价下跌，国际上印度棉花竞拍底价折美金约75.50美分/磅，巴基斯坦采购、出口及库存情况已知，国内郑棉期价震荡下跌，内外棉价差扩大，期现基差窄幅震荡，交易逢高卖出做空，以13400 - 13700元/吨区间策略为主[6]。 - 鸡蛋：期货价格窄幅震荡，现货稳定，蛋鸡淘汰量高存栏下降，供应压力缓解，需求季节性回升，供需双增，蛋价低位下游采购积极，库存下降，蔬菜价格涨提振蛋价，期价预计区间震荡[6]。 - 生猪：期货价格偏弱，现货下跌，供应出栏量持续增加，需求季节性增加，目前供应压力大，二次育肥入场提振短期猪价但压力后移，猪价预计偏弱[6][7]。 - 苹果：主力合约收8861元/吨跌幅2.67%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，甘肃产区收购结束冷库存库低，陕西产区因疫腐病客商停收果农入库，山东产区交易入库旺，优果率下降引发价格上涨，交易观望[7]。 能源化工 - LLDPE：主力合约延续小幅下跌，华北低价现货6780元/吨，基差走弱，成交一般，海外美金价稳中小跌，进口窗口关闭；供应上新装置投产，沿江部分装置降负荷或停车，供应压力放缓，进口量预计减少，需求下游农地膜旺季尾声需求环比走弱，其他稳定；短期震荡偏弱，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套[8]。 - PTA：PXCFR中国价格816美元/吨折合人民币6667元/吨，PTA华东现货4520元/吨，现货基差 - 75元/吨；PX装置重启国产供应高位，海外近洋装置供应增加，PTA部分有检修计划，聚酯工厂负荷提升库存低位，产品利润改善，下游加弹织机负荷提升；PX估值高多单止盈，PTA中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费[8]。 - 橡胶：RU2601全天震荡下行收于14875元/吨，泰国合艾胶水价格涨，杯胶价格跌，现货价格下调采购积极，青岛地区库存增加；天气预报显示泰国雨季将过高产季将到，库存预计累库，下游订单走弱，胶价短期承压[8][9]。 - PP：主力合约延续小幅下跌，华东现货6500元/吨，基差持稳，成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭出口打开；供应上新装置投放，沿江部分装置降负荷或停车，供应增加，需求下游旺季尾声开工率环比下降，国补透支部分四季度需求；短期震荡偏弱，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套[9]。 - MEG：华东现货价格4002元/吨，现货基差73元/吨；供应上镇海炼化计划重启，部分有检修和重启计划，海外装置重启进口增加，库存华东港口库存处于低位，聚酯工厂负荷提升库存低位，产品利润改善，下游加弹织机负荷提升；供需累库叠加投产预期，01上方逢高沽空[9]。 - 原油：油价震荡，基本面过剩但地缘风险存在，对俄制裁影响11月21日后体现，市场担忧美对委内瑞拉打击，欧佩克会议12月增产13万桶/日，暂停明年1、2月增产；供应上俄油生产和出口或下降，欧佩克+名义增产但实际增量温和，美国等有增产释放，需求欧美炼厂检修需求环比走弱，关税政策不确定或使Q4需求超季节性走弱；基本面偏空，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空[9]。 - 苯乙烯：主力合约延续小幅下跌，华东现货6430元/吨，交投一般，海外美金价稳中小跌，进口窗口关闭；供应上纯苯库存正常后期供需边际改善但总量矛盾大，苯乙烯库存正常偏高后期供需矛盾大，需求下游企业成品库存高，需求旺季尾声开工率环比下降，国补透支后期需求；短期震荡偏弱跟随原油波动，中长期供应回升供需趋于宽松，建议逢高做空或月差反套[9][10]。

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 11 月 5 日） 一、动力煤 | 商品 | | 动力煤 （元/吨） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/11/04 | -13.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/11/03 | -21.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/31 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/30 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/29 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 期货研究报告 二、能源化工 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 2025/11/04 2025/11/03 2025/10/31 2025/10/30 2025/10/29 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季玉米市场整体供应宽松格局未变，港口库存偏低对价格有一定支撑，但下游需求疲软，进口谷物数量下降，小麦替代有效填补供应，随着小麦价格接近政策底、新玉米收获收尾，替代效应预计减弱，部分需求有望回归，市场多空交织，进入关键博弈期 [6][34] - 短期玉米下行趋势未结束，或继续下探 2100 元/吨支撑位，关注新粮上市节奏，若下跌充分释放，后市驱动逻辑可能切换，需关注新粮上市进度与下游需求恢复动向 [6][34][37] 根据相关目录分别进行总结 一、玉米市场结构 - 截至 10 月底，玉米指数价格持续下跌至 2129 元/吨支撑位附近，预计后期继续下跌寻求支撑，甚至可能超跌下探至 2100 元/吨以下 [8] - 华北及玉米上量增多，价格高开低走维持低位，中储粮及储备库轮出粮源，进口替代品到港，市场供应增加，下游用粮企业备库充足，饲料企业补库需求受抑制，市场购销清淡，玉米指数仍有下行可能 [8] - 期现结构整体呈现 Contango 结构，01 贴水 05，05 贴水 09 [9] 二、市场行情分析 1. 玉米市场供应宽松，奠定价格低位基础 - 新季玉米市场总体“供给小幅回暖、需求刚性稳固”，2025 年全国玉米产量预计 2.82 亿吨，较 2024 年增产 1113 万吨，东北地区增产显著，华北地区产量持平，进口玉米拍卖补充粮源，小麦替代增强，市场由结构性紧平衡向整体宽松转化 [11] - 东北地区 2025/2026 年新季玉米种植成本下降，测算新年度玉米种植成本为 1671 - 2138 元/吨，集港价约 2100 元/吨，基于产量调整和地租下降，集港价格降至 2000 元/吨，玉米盘面价格有向下空间 [11][13] - 2025 年 9 月主要谷物进口量同比大幅下降，1 - 9 月中国玉米进口骤降，进口量延续新低，反映国内库存、消费及政策调控对进口需求的压缩 [15] - 2025 年小麦产量环比增 4%左右，市场供需格局宽松，价格承压，对玉米有明显比价优势，预期 2025 年小麦对玉米在饲料端的替代在 2000 万吨 - 3000 万吨之间，随着小麦价格触底，价差收窄，需求将回归玉米市场 [22] 2. 下游需求维持刚性但无增量，提振作用有限 - 玉米消费集中于饲料养殖与深加工板块，下游市场“需求刚性稳固，但缺乏显著增长动力” [24] - 饲料养殖方面，政策推动调减能繁母猪存栏，但产能去化进程缓慢，截至 2025 年 9 月，生猪存栏和能繁母猪存栏量仍处高位，玉米饲用消费以刚性需求为主，规模平稳，短期内难有显著增量，生猪期现货价格预计维持磨底，产业将进入去产能阶段 [25] - 深加工方面，新季玉米上市后价格下跌，南北各地深加工企业普遍实现“扭亏为盈”，黑龙江、内蒙古、河北、山东等地深加工淀粉利润分别约为 50 元/吨、44 元/吨、65 元/吨、 - 34 元/吨 [26] 3. 库存处于阶段性低位，增加价格弹性 - 截至 10 月 31 日，北方港口四港玉米库存 94 万吨，广东港口玉米库存 67 万吨，北方港口库存下滑可能是基层余粮见底和贸易商囤货惜售，南方港口库存走低反映到港量减少及下游企业提货稳定，供需衔接偏紧 [33] - 港口库存整体下移，市场“蓄水池”缓冲作用减弱，需求端超预期增长或供给端短期扰动更易放大，反映在价格波动上 [33] 三、行情展望 - 新季玉米市场供应宽松格局未变，港口库存偏低有一定支撑，但下游需求疲软，小麦替代效应预计减弱，部分需求有望回归，市场多空交织，进入关键博弈期 [34] - 短期玉米下行趋势未结束，或继续下探 2100 元/吨支撑位，关注新粮上市节奏，若下跌充分释放，后市驱动逻辑可能切换，需关注新粮上市进度与下游需求恢复动向 [34][37]

新华财经纽约11月4日电（记者徐静）芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价4日涨跌不一。 市场分析机构认为，南美洲大豆产量创历史新高，将在2026年对价格构成压力。目前全球小麦、玉米和 大豆供应充足。 天气预报显示，巴西未来两周大部分农作物种植区将有阵雨／雷暴天气。阿根廷降雨将持续至7日，之 后天气转晴，有利于小麦收割和大豆播种。南美洲的阳光、降雨和温和气温天气将有利于2026年作物增 产。 （文章来源：新华财经） 当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的12月合约收于每蒲式耳4.32美元，比前一交易日下跌 2.75美分，跌幅为0.63%；小麦12月合约收于每蒲式耳5.5美元，比前一交易日上涨6.75美分，涨幅为 1.24%；大豆2026年1月合约收于每蒲式耳11.22美元，比前一交易日下跌12.75美分，跌幅为1.12%。 由于美国出口需求潜力下降，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、玉米和小麦期货价格走低。一个新基 本面消息是，巴西将在整个作物年度出口大豆。多年来，巴西大豆出口窗口期一直较为有限，仅为8-9 个月，但随着2025年巴西大豆产量预计超过1.7亿吨，其出口将全年持续进行。这种结构性供应变化将 使 ...

每经AI快讯，当地时间11月4日，芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘多数下跌，大 豆期货跌1.23%报1120.25美分/蒲式耳，玉米期货跌0.81%报430.75美分/蒲式耳，小麦期货涨1.20%报 550.00美分/蒲式耳。 （文章来源：每日经济新闻） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际玉米市场维持低位震荡，国内玉米市场东北产区价格小幅反弹，华北黄淮产区部分企业价格区间调整，玉米期价短期观望 [2] - 玉米淀粉成本支撑下滑、市场需求被挤压，但行业开机低于往年、企业库存下滑，淀粉期价随玉米市场同步震荡，短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价2135元/吨，环比-97；玉米月间价差（1 - 5）为-9元/吨，环比-2；玉米淀粉月间价差（1 - 3）为-11元/吨，环比-2 [2] - 黄玉米期货持仓量927070手，环比-479；玉米淀粉期货持仓量213454手，环比-2229 [2] - 玉米期货前20名净买单量-87776手，环比-1588；玉米淀粉期货前20名净买单量-63035手 [2] - 黄玉米注册仓单量66351手，玉米淀粉注册仓单量12453手 [2] - 主力合约CS - C价差340元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价434.75美分/蒲式耳，环比3.75；CBOT玉米总持仓1543065张，环比13269 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量-51186张，环比-15017 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2234.31元/吨，环比0.58；长春玉米淀粉出厂报价2510元/吨 [2] - 锦州港玉米平舱价2150元/吨；潍坊玉米淀粉出厂报价2750元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格1981.94元/吨，环比0.67；石家庄玉米淀粉出厂报价2680元/吨 [2] - 进口玉米国际运费0美元/吨；玉米淀粉主力合约基差57元/吨，环比-13 [2] - 玉米主力合约基差99.31元/吨，环比6.58；山东淀粉与玉米价差614元/吨，环比52 [2] - 小麦现货平均价2490元/吨，环比0.39；木薯淀粉与玉米淀粉价差291元/吨，环比-7 [2] - 玉米淀粉与30粉价差-234元/吨，环比1 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积427.11百万公顷，环比0.55；产量36.44百万吨 [2] - 巴西玉米预测年度播种面积131百万公顷；产量22.6百万吨 [2] - 阿根廷玉米预测年度播种面积53百万公顷；产量7.5百万吨 [2] - 中国玉米预测年度播种面积295百万公顷；产量44.3百万吨 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量32百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存60.7万吨，环比49.3；深加工玉米库存量282.7万吨 [2] - 北方港口玉米库存108万吨；淀粉企业周度库存112.8万吨，环比-1.2 [2] - 玉米当月进口量6万吨；玉米淀粉当月出口量12.78吨，环比-2.02 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨；山东玉米淀粉加工利润64元/吨，环比3 [2] - 样本饲料玉米库存天数24.1天，环比0.06；河北玉米淀粉加工利润132元/吨 [2] - 深加工玉米消费量135.32万吨；吉林玉米淀粉加工利润114元/吨，环比-1 [2] - 酒精企业开机率68.42%，环比6.75；淀粉企业开机率58.86%，环比3.24 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率9.32%，环比0.13；60日历史波动率7.53%，环比0.08 [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率9.1%，环比-0.31；平值看跌期权隐含波动率9.1%，环比-0.31 [2] 行业消息 - 截至10月30日，巴西中南部2025/26年度首季玉米播种进度为60%，一周前55%，去年同期59% [2] - 截至2025年10月30日当周，美国玉米出口检验量为1668781吨，上周为修正后的1242451吨，去年同期为800209吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指大幅下跌风险不大，贵金属短期定价较充分，螺纹热卷等成材价格中期弱势，铁矿石市场供需格局转弱，焦煤焦炭短期或延续强势，铁合金短期供应过剩，原油和燃料油可关注做多机会，聚烯烃可暂时观望，合成橡胶震荡运行，天然橡胶可关注做多机会，PVC关注供应端变化，尿素下方空间有限，PX等化工品多震荡运行，碳酸锂关注消费持续性，铜阶段性调整，铝高位运行，锌持续震荡，铅谨慎追多，锡震荡偏强，镍震荡运行，农产品中豆粕可关注多头离场机会、豆油观望，棕榈油和生猪关注反弹沽空机会，鸡蛋空单继续持有，棉花上方空间有限，白糖下方有支撑，苹果偏强运行，玉米和淀粉或观望为宜 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03% [5] - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - 10月标普中国制造业PMI扩张态势放缓，后续稳经济政策或支撑PMI [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.04%，上证50股指期货主力0.00%，中证500股指期货主力合约-0.34%，中证1000股指期货主力合约0.01% [8] - 国家移民管理局发布出入境政策，自11月5日起扩大往来港澳人才签注政策实施范围 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价922.58，涨幅0.07%，夜盘收盘价919.52；白银主力合约收盘价11455，涨幅0.12%，夜盘收盘价11350 [11] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，主张再降息50个基点 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大，多单止盈后可观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹遇阻回落，投资者可关注反弹高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB粉港口现货报价787元/吨，超特粉现货价格692元/吨 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应增加、库存回升，市场供需格局转弱，技术面反弹遇阻或回落，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应环比下降，下游钢厂采购情况待观察 [18][19] - 技术面短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.03%至5794元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5526元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨持平 [21] - 10月24日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升至443万吨，主产区电价企稳，成本低位上行，上周建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升 [21] - 近期产量维持高位、需求回暖弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [23] - 美国能源公司连续两周增加石油和天然气钻机数，印度信实工业公司将遵守对俄制裁 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约关注做多机会 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油现货价差上涨，高硫燃料油市场波动大，越南NghiSon炼油厂销售更多燃料油 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整10元/吨 [29] - 11月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11月是农膜和包装膜开工旺季，检修和库存有支撑，市场有望反弹，可暂时观望 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌3.00%，山东主流价格下调至11000元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，后市关注原料和供应情况 [31] - 原料丁二烯市场跌势加速，供应端部分装置检修产量及产能利用率下降，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存预计略下降，总结为震荡运行 [31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.02%，20号胶主力收跌1.29%，上海现货价格下调至14700元/吨附近，基差持稳，上周盘面震荡、周尾回调，后市关注产区物候和需求预期 [34] - 供应端海外和国内产区受台风降雨影响原料释放不畅、采购价格高企，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存延续深浅双降，2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌1.04%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳，供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [36] - 供应端产能利用率环比增加、同比减少，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨、同比增加25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.37%，山东临沂持稳至1540元/吨，基差略走扩，短期关注出口政策和农需恢复信号，预计本周窄幅波动 [38] - 供应端装置检修未完全恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨、均价下降、利润收窄，企业总库存量环比减少4.66%，下方空间有限 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面负荷升至87%，福佳大化10月底重启、11月初出产品，9月进口量环比降0.3%、同比降4.9%，短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，考虑区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨0.31%，供应端逸盛大化小幅降负，负荷调整至78%附近，独山能源4期投产，11月检修预计多于重启，需求端聚酯装置变动不大、负荷91.7%，江浙终端开工上升、原料备货增加，加工费下滑至120元/吨附近 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡，缺乏新驱动，或震荡运行，谨慎偏看待，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.32%，供应端整体开工负荷76.19%环比上升，内蒙古一套装置计划短停检修，库存方面华东主港库存约56.2万吨环比增加3.9万吨，需求端下游聚酯开工维持91.7%，终端织机开工分化、备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑 [41] - 近端装置检修重启、供应增加、库存或累库，但需求预期改善、成本端情绪好转，或震荡运行，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约下跌0.35%，供应端装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂停车检修，需求端江浙涤丝销售平淡、产销43%，下游负荷有差异，终端工厂原料备货增加，加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨0.18%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10% [43] - 近期原料价格震荡，瓶片负荷略升、出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本震荡运行，注意控制风险 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.1%至82280元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应产量高位、利润充足、生产积极性高，消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺下库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86990元/吨，跌幅0.1%，宏观上中美元首会晤关税制约缓和但进展不及预期，10月美联储降息但鲍威尔偏鹰推动美元回升压制金属价格 [46] - 基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，产量预计易降难增，高铜价抑制消费，上周库存增加1000吨，价格经历前期上涨后或进入横盘整理阶段，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21570元/吨，涨幅0.42%，氧化铝主力合约收于2780元/吨，跌幅0.18%，北方铝土矿开采未恢复，氧化铝价格承压、供应过剩，北方冬季限产对电解铝生产影响有限，传统消费旺季尾声高铝价抑制采购，消费端开工率或承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨 [48][49] - 供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动和宏观情绪回暖驱动铝价走强，高位运行 [49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22670元/吨，涨幅0.82%，供应方面澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购，加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求方面下游表现平淡，上周库存下降600吨 [51] - 库存小幅回落但需求支撑不足，上下行动力有限，预计延续震荡格局 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17440元/吨，涨幅0.2%，供应方面原生铅企业冬储需求旺盛、部分企业年底冲量、副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约产量回升缓慢，需求方面高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响，上周库存下降2100吨 [53] - 低库存和成本支撑价格，但消费转弱制约上行空间，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.25%至284900元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢、国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，进口方面印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.23%至120620元/吨，宏观上美联储降息、中美会谈释放积极信号，情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [55] - 基本面印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%至3026元/吨，豆油主连收跌0.52%至8110元/吨，现货方面连云港豆粕3080元/吨涨20元/吨、基差修复，张家港一级豆油8370元/吨跌30元/吨，中美贸易摩擦改善，美豆出口信心恢复，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨1.75% [56] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨维持高位，上周油厂豆粕库存96.31万吨环比回落，豆油库存122.40万吨环比小幅回落但压力仍大，9月餐饮收入增速创年内新低、食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%、9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求温和增长 [56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应偏宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，美豆低位走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，考虑暂时观望 [57] 棕榈油 - 昨日生猪全国均价12.20元/公斤较昨日下跌0.14，北方猪价偏弱、社会猪价格稳弱、集团企业价格下滑，二育补栏转弱、出猪积极性一般，屠企亏损、宰量低位，供需失衡，猪价偏弱调整，南方多数市场猪价弱势下调，白条跟进乏力、走货难，二次育肥情绪冷却，猪价仍有偏弱可能，9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%、同比下降0.7%，11月规模场计划出栏量或环比微降，出栏体重环比下降0.17kg至126.79kg，冻品库存库容率增加0.12%至19.99%，集团养殖成本约13.1元/千克成本低位震荡 [58][59] - 上一交易日主力合约下跌1.18%至11735元/吨，基差965/吨，月初集团场出栏量有限，二育和散户出栏增多，大猪价格下降后出栏进度或放缓，整体供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会 [60] 菜粕、菜油 - 上一交易日主产区鸡蛋均价2.83元/斤较前日下跌0.08，主销区鸡蛋均价3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场近期供应宽松猪价由强转弱 但11月出栏进度放缓或提振猪价 短期猪价有支撑 行情进入区间震荡格局 3 - 7反套可继续持有 [2] - 棕榈油期价因产量增加和出口放缓担忧走低 关注后市能否在4000令吉附近止跌企稳 11月后或震荡回升 国内大连棕榈油期货震荡下跌 寻求8500元支撑；美国豆油基本面偏空 国内豆油供应充足需求清淡 多空并存 连豆油或先跌后反弹或窄幅震荡后反弹 [5] - 玉米市场当前集中供应 卖压预期下盘面反弹受限 整体低位震荡 中长期处于紧平衡格局 政策调控对价格有支撑 [6] - 粕类市场国内大豆及豆粕库存高位 但成本端支撑增强 预计国内豆粕趋势偏强；国内油厂菜粕库存趋紧 加菜籽进口未定论 菜粕大涨 [8] - 棉花市场新棉成本对棉价有支撑 但棉价上行面临套保压力 下游需求不强 短棉价或区间震荡 [10] - 白糖市场供应过剩量预期扩大 原糖价格偏弱 但糖价低于巴西乙醇平价水平或使部分糖厂调整产量 预计短期内14美分/磅有支撑 整体震荡偏弱；国内糖价承压 但成本支撑显著 整体维持低位震荡 [12][13] - 鸡蛋市场短期内供大于求压力仍存 短线价格涨跌两难 随着需求修复 价格或由涨跌两难向缓慢上涨过渡 预计蛋价底部宽幅震荡 参考区间2900 - 3300 [15] 根据相关目录分别进行总结 生猪产业 - 期货指标方面 主力合约基差465 较前日跌220 跌幅32.12%；生猪2605合约11800元/吨 较前日跌95 跌幅0.80%；生猪2601合约11735元/吨 较前日跌80 跌幅0.68%；生猪1 - 5价差 - 65 较前日涨15 涨幅18.75%；主力合约持仓144679 较前日增9790 涨幅7.26%；仓单185 较前日降21 降幅10.19% [2] - 现货价格方面 河南12200元/吨 较前值降300；山东12350元/吨 较前值降200；四川11950元/吨 较前值降250；辽宁12250元/吨 较前值降200；广东13110元/吨 较前值持平；湖南12010元/吨 较前值降300；河北12250元/吨 较前值降200 [2] - 现货指标方面 样本点屠宰量 - 日158597 较前值增1157 涨幅0.73%；日条价格 - 周18.47 较前值持平；仔猪价格 - 周20.00元/公斤 较前值降6.0 降幅23.08%；母猪价格 - 周32.47 较前值持平；出栏体重 - 周127.69公斤 较前值降0.2 降幅0.16%；自繁养殖利润 - 周 - 89元/头 较前值增96.4 涨幅51.89%；外购养殖利润 - 周 - 180元/头 较前值增109.4 涨幅37.83%；能繁存栏 - 月4035万头 较前值降3.0 降幅0.07% [2] 油脂产业 - 棕榈油方面 11月3日广东24度现价8600元/吨 较10月31日降100 跌幅1.15%；期价P2601 8664元/吨 较10月31日降100 跌幅1.14%；基差P2601 - 64 较10月31日持平；盘面进口成本广州港1月9123.6元/吨 较10月31日降114.1 跌幅1.24%；盘面进口利润广州港1月 - 460元/吨 较10月31日增14 涨幅2.97%；仓单250 较10月31日增250 [5] - 菜籽油方面 11月3日江苏三级现价9800元/吨 较10月31日涨50 涨幅0.51%；期价OI601 9470元/吨 较10月31日涨48 涨幅0.51%；基差OI601 330 较10月31日涨2 涨幅0.61%；仓单7540 较10月31日持平 [5] - 价差方面 11月3日豆油跨期01 - 05为190 较10月31日涨20 涨幅11.76%；棕榈油跨期01 - 05为 - 58 较10月31日降8 降幅16.00%；菜籽油跨期01 - 05为386 较10月31日涨105 涨幅37.37%；豆棕价差现货 - 230 较10月31日涨70；豆棕价差2601 - 802 较10月31日涨54 涨幅6.31%；菜豆油价差现货1430 较10月31日涨80 涨幅5.93%；菜豆油价差2601 1360 较10月31日涨66 涨幅5.10% [5] 玉米系产业 - 玉米方面 玉米2601合约2141元/吨 较前值涨11 涨幅0.52%；锦州港平舱价2150元/吨 较前值涨20 涨幅0.94%；基差9 较前值涨9；玉米1 - 5价差 - 103 较前值降6 降幅6.19%；蛇口散粮价2240元/吨 较前值降20 降幅0.88%；南北贸易利润 - 1 较前值降40 降幅102.56%；到岸完税价CIF1981元/吨 较前值涨3 涨幅0.17%；进口利润259元/吨 较前值降23 降幅8.29%；山东深加工早间剩余车辆628 较前值降64 降幅9.25%；持仓量1761555 较前值降10859 降幅0.61%；仓单63966 较前值持平 [6] - 玉米淀粉方面 玉米淀粉2601合约2453元/吨 较前值涨13 涨幅0.53%；长春现货2510元/吨 较前值持平；潍坊现货2750元/吨 较前值持平；基差57元/吨 较前值降13 降幅18.57%；玉米淀粉1 - 5价差 - 105 较前值涨3 涨幅2.78%；淀粉 - 玉米01盘面价差312 较前值涨2 涨幅0.65%；山东淀粉利润61 较前值降29 降幅49.17%；持仓量280187 较前值降258 降幅0.09%；仓单12453 较前值降51 降幅0.41% [6] 粕类产业 - 豆粕方面 江苏豆粕现价3040元/吨 较前日涨20 涨幅0.66%；期价M2601 3026元/吨 较前日涨5 涨幅0.17%；基差M2601 14 较前日涨15 涨幅1500.00%；盘面进口榨利美湾1月船期 - 661 较前日增26 涨幅3.8%；盘面进口榨利巴西12月船期 - 307 较前日降59 降幅23.8%；仓单42332 较前日持平 [8] - 菜粕方面 江苏菜粕现价2520元/吨 较前值涨50 涨幅2.02%；期价RM2601 2491元/吨 较前值涨103 涨幅4.31%；基差RM2601 29 较前值降53 降幅64.63%；盘面进口榨利加拿大1月船期659 较前值增162 涨幅32.60%；仓单2955 较前值持平 [8] - 大豆方面 哈尔滨大豆现价3900元/吨 较前值持平；期价豆一主力合约4076元/吨 较前值降26 降幅0.63%；基差豆一主力合约 - 176 较前值涨26 涨幅12.87%；江苏进口大豆现价3940元/吨 较前值持平；期价豆二主力合约3738元/吨 较前值涨18 涨幅0.48%；基差豆二主力合约202 较前值降18 降幅8.18%；仓单7388 较前值增150 涨幅2.07% [8] - 价差方面 豆粕跨期01 - 05为197 较前值降11 降幅5.29%；菜粕跨期01 - 05为111 较前值涨65 涨幅141.30%；油粕比现货2.75 较前值降0.028 降幅1.01%；油粕比主力合约2.68 较前值降0.010 降幅0.39%；豆菜粕价差现货520 较前值降30 降幅5.45%；豆菜粕价差2601 535 较前值降98 降幅15.48% [8] 棉花产业 - 期货市场价格方面 棉花2605合约13812元/吨 较前值涨10 涨幅0.07%；棉花2601合约13600元/吨 较前值涨5 涨幅0.04%；ICE美棉主力65.69美分/磅 较前值涨0.13 涨幅0.20%；棉花5 - 1价差15元/吨 较前值涨5 涨幅50.00%；主力合约持仓量573916 较前值降4225 降幅0.73%；仓单数量2494 较前值增80 涨幅3.31%；有效预报1465 较前值增21 涨幅1.45% [10] - 现货市场价格方面 新疆到厂价3128B为14656元/吨 较前值降18 降幅0.12%；CC Index: 3128B为14859元/吨 较前值降1 降幅0.01%；FC Index:M: 1%为13242元/吨 较前值涨12 涨幅0.09%；3128B - 01合约为1041元/吨 较前值降28 降幅2.62%；3128B - 05合约为1056元/吨 较前值降23 降幅2.13%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为1617元/吨 较前值降13 降幅0.80% [10] - 产业情况方面 商业库存172.02 较前值增69.85 涨幅68.4%；工业库存80.93 较前值降3.62 降幅4.3%；进口量10.00万吨 较前值增3.00 涨幅42.9%；保税区库存0.30 较前值降0.10 降幅25.0%；纱线库存天数25.24天 较前值增0.39 涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天 较前值增0.31 涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨 较前值增9.86 涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1824.90元/吨 较前值增1.10 涨幅0.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元 较前值增185.40 涨幅17.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比4.70% 较前值增1.60 涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元 较前值降4.27 降幅3.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比6.41% 较前值增4.98 涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元 较前值降16.93 降幅12.0%；服装及衣着附件出口同比 - 7.97% 较前值增2.11 涨幅20.9% [10] 白糖产业 - 期货市场情况方面 白糖2601合约5499元/吨 较前值涨16 涨幅0.29%；白糖2605合约5433元/吨 较前值涨20 涨幅0.37%；ICE原糖主力14.68美分/磅 较前值涨0.26 涨幅1.80%；白糖1 - 5价差66元/吨 较前值降4 降幅5.71%；主力合约持仓量372791 较前值增21 涨幅0.01%；仓单数量7462 较前值降68 降幅0.90%；有效预报586 较前值持平 [12] - 现货市场价格方面 南宁5750元/吨 较前值持平；昆明5695元/吨 较前值降15 降幅0.26%；南宁基差317 较前值降20 降幅5.93%；昆明基差262 较前值降35 降幅11.78%；进口糖巴西（配额内）3990元/吨 较前值降25 降幅0.62%；进口糖巴西（配额外）5052元/吨 较前值降33 降幅0.65%；进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1760 较前值降25 降幅1.44%；进口巴西（配额外）与南宁价差 - 698 较前值降33 降幅4.96% [12] - 产业情况方面 食糖产量（全国）累计值1116.21 较前值增119.89 涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值1048.00万吨 较前值增88.00 涨幅9.17%；食糖产量（广西）累计值646.50 较前值增28.36 涨幅4.59%；食糖销量（广西）当月值26.66 较前值降18.68 降幅41.20%；销糖率累计全国93.90% 较前值降2.51 降幅2.60%；销糖率累计广西93.90% 较前值增4.30 涨幅4.80%；工业库存（全国）68.21 较前值降47.79 降幅41.20%；食糖工业库存广西44.21万吨 较前值增17.07 涨幅62.90%；食糖工业库存云南33.65 较前值增7.07 涨幅26.60%；食糖进口55.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货因自身基本面和市场表现不同，投资策略各异，涵盖震荡偏强、震荡偏弱、观望、单边试多、区间操作、逢高空、反套等多种策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日震荡偏弱运行；基本面受美元指数、中国制造业PMI、库存、开工率和精废价差等因素影响；交易策略是维持震荡偏强思路 [1] - **电解铝**：昨日主力合约收盘价涨1.41%；供应端产能小幅增加，需求端开工率小幅下降；预计价格震荡偏强，需关注国内铝锭去库情况 [1] - **氧化铝**：昨日主力合约收盘价跌0.14%；供应端部分厂停产致产能下降，需求端电解铝厂高负荷生产；预计价格震荡偏弱，关注北方供暖后环保限产情况 [1] - **锌**：昨日沪锌2511合约收盘价涨0.74%；供应端加工费回落、利润修复但进口矿亏损扩大，消费端淡季特征明显，库存LME库存形成支撑，宏观上锌价上方承压；交易策略为观望 [1] - **铅**：昨日沪铅2511合约收盘价涨0.46%；供应端边际宽松但铅精矿紧平衡，消费端多空因素交织；铅价维持高位震荡，交易策略为区间操作 [1][2] - **工业硅**：周一早盘平开后震荡上涨；供给端开炉数量减少、库存去化，需求端多晶硅开工率高、有机硅产量下滑、铝合金开工率稳定；盘面预计在8600 - 9400区间运行，建议观望 [2] - **碳酸锂**：周一早盘低开后反弹上涨；供给端产量减少，需求端排产增加，库存去化；当下需求强劲价格震荡偏强，单边建议小仓试多及卖看跌策略 [2] - **光伏玻璃**：前一交易日下跌；需求端国内第四季度光伏装机增长承压；进入11月关注收储平台落地，前期多单可继续持有 [2] - **锡**：昨日震荡偏弱运行；美元指数偏强、国内制造业PMI情况、供应端恢复、需求端按需采购、库存增加；短期以震荡思路对待 [2][3] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2601合约收于3077元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨；建材库存环比下降，供需总量矛盾有限但结构性分化显著，期货贴水边际收缩、估值偏高；交易策略以观望为主，RB01参考区间3030 - 3100 [4] - **铁矿石**：主力2601合约收于782元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌16元/吨；到港环比大幅增加、发货环比下降，供需维持中性但边际恶化，期货维持远期贴水结构、估值中性偏高；空单持有，I01参考区间760 - 790 [4] - **焦煤**：主力2601合约收于1287.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌0.5元/吨；铁水产量环比下降、钢厂利润恶化，供应端库存分化、期货升水现货、估值偏高，市场有产量收缩预期；交易策略以观望为主，JM01参考区间1260 - 1310 [4] 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆延续上涨；供应端美豆小幅减产、南美增产预期，需求端压榨和出口预期好转，全球高库存预期不变；美豆短期偏强，国内单边跟随成本端短期偏强，中期取决于关税政策和产区产量 [5][6] - **玉米**：期货价格窄幅震荡，现货价格华北涨东北稳；全国渠道库存不高但新粮上市临近、采购积极性不高，新作增产且成本下降压制远期价格；期价预计震荡偏弱 [6] - **油脂**：短期马盘整体偏弱；供应端马来产量高于预期，需求端出口环比增加，近端累库、远端季节性减产预期；油脂偏弱且品种分化，结构上偏反套 [6] - **白糖**：郑糖01合约收5491元/吨，涨幅0.22%；国际原糖弱势震荡、中长期增产，国内受消息刺激反弹，广西增产将施压四季度郑糖；期货市场逢高空，期权卖看涨 [6] - **棉花**：隔夜美棉期价止跌反弹，郑棉期价震荡下跌；国际棉花产量预估下降，国内内外棉价差扩大、期现基差环比下降；暂时观望，以13400 - 13700元/吨区间策略为主 [6] - **鸡蛋**：期货价格窄幅震荡，现货价格下跌；蛋鸡淘汰量高位、存栏下降，需求季节性回升，蛋价预计震荡偏强；期价预计区间震荡 [6] - **生猪**：期货价格偏弱运行，现货价格下跌；供应端出栏量增加，需求端季节性增加但供应压力仍大，二次育肥影响猪价；期价预计偏弱运行 [6] - **苹果**：主力合约收9104元/吨，跌幅1.45%；甘肃产区收购结束、库存不乐观，陕西产区受病害影响，山东产区交易入库两旺；交易策略为观望 [7] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，需求端下游处于农地膜旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [8] - **PVC**：V01收4682，跌1.1%；现货价格新低、库存高位，供应增加、需求端开工率略有回升、出口大增；供需偏弱，建议空配或反套 [8] - **PTA**：PXCFR中国价格819美元/吨，PTA华东现货价格4535元/吨；PX装置重启、供应高位，PTA有检修计划，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；预计PX偏强运行，PTA远月逢高沽空加工费 [8][9] - **橡胶**：周一RU2601先跌后涨；原料价格重心下调、库存累库；胶价短期承压寻底 [9] - **玻璃**：FG01合约收1094，涨0.1%；盘面冲高回落，供需弱平衡、库存累积，终端房地产新开工和竣工同比下降；供需偏弱，建议反套 [9] - **PP**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投放、部分装置降负荷或停车，需求端下游处于旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [9] - **MEG**：华东现货价格4068元/吨；供应端产量高位、装置有重启和检修计划，进口供应增加，库存处于低位，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；供需累库，01上方逢高沽空为主 [9] - **原油**：近期震荡走势；供应端俄油供应有下降风险、欧佩克+增产、其他国家增产，需求端欧美炼厂检修、需求季节性走弱；预计短期震荡，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空 [10] - **苯乙烯**：昨天主力合约小幅下跌；供给端纯苯和苯乙烯库存情况及供需矛盾，需求端下游企业成品库存高位、开工率下降；短期震荡偏弱，中长期建议逢高做空或月差反套 [10] - **纯碱**：sa01收1200，跌2.5%；底部震荡，供应端开工率86%、库存平衡，下游需求光伏玻璃库存累积；供需平衡，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月玉米收获作业逐步收官，新粮上市首轮卖压高峰度过，价格先跌后反弹韧性加强；产区表现各异，东北产区国储收购托市价格趋稳，华北产区前期降雨卖压前移后购销恢复价格上涨；近两日玉米期现价格共振上行，市场气氛回升；淀粉盘面涨势略强于玉米；周一CBOT玉米期货小幅收涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 卖压趋于分散，价格压力减轻 [2] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [4] - 大豆价格反弹带来比价效应，支撑价格反弹 [4] - 11月拍卖小麦消息未被证实，增加市场看多氛围 [4] 利空因素 - 生猪价格下跌，产业产能调控或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及二育入场支撑当前饲用需求 [2] - 11月中上旬晚收玉米仍有收割上市，卖压有阶段性集中释放需求，限制价格持续上行 [2] 价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率|波动率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|2050 - 2200|9.47%|55.3%| |淀粉|2350 - 2550|10.58%|42.10%| [2] 现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|涨跌|玉米淀粉|价格&基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锦州港|2150|20|山东|2750|10| |蛇口港|2250|20|吉林|2550|0| |哈尔滨|2010|0|黑龙江|2450|-10| |锦州港主连基差|9|9|山东主连基差|297|-3| [2] 期货盘面价格 |品种合约|2025 - 10 - 31|2025 - 11 - 03|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米11|2105|2129|24|1.14%| |玉米01|2130|2141|11|0.52%| |玉米03|2159|2170|11|0.51%| |玉米05|2227|2244|17|0.76%| |玉米07|2248|2261|13|0.58%| |玉米09|2263|2263|0|0.00%| |玉米淀粉11|2387|2405|18|0.75%| |玉米淀粉01|2440|2453|13|0.53%| |玉米淀粉03|2448|2462|14|0.57%| |玉米淀粉05|2548|2558|10|0.39%| |玉米淀粉07|2561|2567|6|0.23%| |玉米淀粉09|2589|2601|12|0.46%| |小麦均价|2514|2514|0|0.00%| [5] 美玉米价格及进口利润 |品种|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT玉米主连|434.75|3.75|0.87%|/| |COBT大豆主连|1134.5|19.5|1.75%|/| |CBOT小麦主连|544.75|11|2.06%|/| |美湾完税价|2150.34|3.97|0.18%|79.66| |美西完税价|2034.43|10.02|0.49%|195.57| [29]