公司概况 - 天富龙主要从事差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售，产品覆盖再生有色涤纶短纤维、差别化复合纤维及聚酯新材料，应用场景包括商务、出行、家居、健康护理、衣着等 [1] - 公司主营业务为定位"绿色低碳"的再生有色涤纶短纤维和定位"环保功能"的差别化复合纤维，2022-2024年二者合计占主营收入比例分别为72.36%、63.78%、62.12% [7] - 在原生涤纶短纤维领域产量位列行业第九名，再生涤纶短纤维领域产量位列行业第二名，汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维销量2021-2023年国内市场排名第一 [7] 财务与估值 - 发行价23.6元/股，机构报价中位数25.71元/股，发行市值84.96亿元，发行市盈率20.93倍，低于行业市盈率32.30倍 [4] - 可比公司动态市盈率：夜西股份48.08倍、江南高纤98.87倍、优彩资源38.38倍 [4] - 2022-2024年再生有色涤纶短纤维毛利率稳定在30%以上，处于同业较高水平 [8] 募投项目 - 募集资金主要投向年产17万吨低熔点聚酯纤维及1万吨高弹力低熔点纤维项目（占比73.42%），再生短纤研发中心（12.83%）和低熔点纤维研发中心（13.75%） [6] - 拟投入募集资金总额7.9亿元，其中5.8亿元用于产能扩建项目 [6] 行业地位与技术优势 - 已成为我国低熔点短纤维核心供应商之一，形成梯度化产品储备布局 [8] - 旗下三家生产主体入选国家级或省级绿色制造体系，核心子公司富威尔获评国家专精特新"小巨人"企业 [8] - 多项产品获得绿色纤维认证与碳足迹核查证书 [8] 供应链特点 - 差别化复合纤维主要原材料为PTA、IPA和MEG等石油化工产品，价格受原油价格及宏观经济影响显著 [8] - 再生有色涤纶短纤维原料为废弃PET聚酯，依赖服装边角料、废旧纺织品及塑料瓶回收体系 [8] - 国内废旧纺织品循环利用体系尚未建立，上游供应商以个体工商户为主，原料供应受回收产业政策制约 [9]