公司概况 - 天富龙主要从事差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售，产品覆盖再生有色涤纶短纤维、差别化复合纤维及聚酯新材料，应用场景包括商务、出行、家居、健康护理、衣着等 [1] - 公司主营业务为定位"绿色低碳"的再生有色涤纶短纤维和定位"环保功能"的差别化复合纤维，2022-2024年二者合计占主营收入比例分别为72.36%、63.78%、62.12% [7] - 在原生涤纶短纤维领域产量位列行业第九名，再生涤纶短纤维领域产量位列行业第二名，汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维销量2021-2023年国内市场排名第一 [7] 财务与估值 - 发行价23.6元/股，机构报价中位数25.71元/股，发行市值84.96亿元，发行市盈率20.93倍，低于行业市盈率32.30倍 [4] - 可比公司动态市盈率：夜西股份48.08倍、江南高纤98.87倍、优彩资源38.38倍 [4] - 2022-2024年再生有色涤纶短纤维毛利率稳定在30%以上，处于同业较高水平 [8] 募投项目 - 募集资金主要投向年产17万吨低熔点聚酯纤维及1万吨高弹力低熔点纤维项目（占比73.42%），再生短纤研发中心（12.83%）和低熔点纤维研发中心（13.75%） [6] - 拟投入募集资金总额7.9亿元，其中5.8亿元用于产能扩建项目 [6] 行业地位与技术优势 - 已成为我国低熔点短纤维核心供应商之一，形成梯度化产品储备布局 [8] - 旗下三家生产主体入选国家级或省级绿色制造体系，核心子公司富威尔获评国家专精特新"小巨人"企业 [8] - 多项产品获得绿色纤维认证与碳足迹核查证书 [8] 供应链特点 - 差别化复合纤维主要原材料为PTA、IPA和MEG等石油化工产品，价格受原油价格及宏观经济影响显著 [8] - 再生有色涤纶短纤维原料为废弃PET聚酯，依赖服装边角料、废旧纺织品及塑料瓶回收体系 [8] - 国内废旧纺织品循环利用体系尚未建立，上游供应商以个体工商户为主，原料供应受回收产业政策制约 [9]

公司概况 - 扬州天富龙集团股份有限公司（简称：天富龙）是一家专注于差别化涤纶短纤维研发、生产和销售的企业，产品涵盖再生有色涤纶短纤维、差别化复合纤维及聚酯新材料，应用场景包括商务、出行、家居、健康护理、衣着等 [2] - 公司已获得证监会IPO批文，拟募资7.9亿元，用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目和研发中心建设项目 [1][2] 主营业务与收入构成 - 差别化复合纤维是公司核心产品，占主营收入50%以上，其中低熔点短纤维贡献最大，2024年收入占比达60.76% [3][4] - 再生有色涤纶短纤维为第二大类产品，2022-2024年收入占比分别为39.64%、32.72%和31.06% [3][4] - 2024年公司总收入37.7亿元，差别化复合纤维收入24.78亿元（占比65.72%），再生有色涤纶短纤维收入11.71亿元（占比31.06%） [4] 技术优势与研发方向 - 公司采用物理法再生涤纶技术，通过原液着色工艺实现色泽均一稳定，并通过化学扩链法、固相缩聚法、熔融缩聚法提升再生熔体品质 [5][6] - 研发中心将聚焦化学法再生聚酯工业化生产、废旧纺织品再生技术开发、再生涤纶短纤维绿色化生产及功能型新产品开发四大方向 [6] - 研发中心建设项目包括建设七大研发平台，涵盖科技环保材料合成、差别化纤维制造、再生资源利用等技术领域 [7] 市场地位与客户 - 公司在汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维领域市占率连续三年（2021-2023年）排名国内第一，主要客户包括中联地毯、拓普集团、坤泰股份等 [9] - 低熔点短纤维具有环保优势，可替代传统喷胶棉，减少甲醛含量，并实现终端制品回收再利用 [9] - 其他应用领域客户包括家用纺织领域的怡欣家居、健康护理领域的北京大源、过滤材料领域的亿茂环境等 [12] 产品应用拓展 - 公司聚酯新材料中的膜级聚酯切片可用于太阳能光伏板保护膜，具有高透光率、抗老化等特性 [12] - 产品在建筑工程、健康护理、过滤材料、铺地材料等领域均有广泛应用 [12]