来源：市场资讯 一、各环节库存高企，煤炭周转速度放缓。当前秦唐沧三大港区煤炭库存已向上逼近3000万吨关口，同 比增长6.6%，而南方主要港口库存接近历史同期最高水平，内河主要港口库存同比涨幅更是高达12%， 各环节库存高位显著抑制有效需求向上传导。此外，港口场地趋于饱和，各港疏港压力骤增，进一步倒 逼集港发运规模萎缩，本周期大秦、张唐铁路周均运量仅有130万吨，处于历史同期低位水平，路港衔 接效率转差。在此情况下，卖方陷入被动出货状态，加上大型煤企外购价格骤降30-40元/吨，市场报盘 积极性与议价能力均有所减弱。 二、寒潮影响低于预期，短期利好因素出现踏空。今冬寒潮影响力度整体偏弱，北方多地未如期迎来大 范围降雪天气，南方地区气候也相对适中。冷空气带来的提振作用低于市场预期，待前期对市场的拉涨 作用快速消退后，市场悲观情绪有所加剧。数据显示，12月上半月，沿海电厂单日耗煤量最高仅有 206.8万吨，较去年同期近220万吨的峰值差距明显；上半月耗煤量均值不足200万吨，低于去年同期 3.3%。传统冬季电煤消费旺季的提振作用尚未显现，终端补库需求释放受到制约，买方在市场博弈中 的主动权进一步增强。 短期来看， ...

环渤海动力煤价格指数 - 核心观点：环渤海动力煤价格指数报收于677元/吨，环比上行1元/吨，价格保持偏强运行格局但周期末端涨势放缓 [1] - 价格指数报收于677元/吨，环比上涨1元/吨 [1] - 利多因素继续占据主导地位，但周期末端利空因素积聚导致涨势放缓 [1] 供应端分析 - 主产地"查超产"和安全整改等因素持续影响供应，各主要铁路通道货源上站发运未见增量 [1] - 地销货源分流及终端稳定补库导致环渤海港口累库进程放缓，合计库存水平近一个月持续运行于2300万吨以下 [1] - 非电采购需求支撑产地煤价持续探涨，到港价格倒挂推动港口端价格同步上调 [1] 需求端分析 - 沿海煤炭消费季节性转淡，各省电煤负荷同步下行，库存迅速累积，沿海电厂库存较上年同期偏高130万吨 [2] - 受华西秋雨影响，三峡水库上游来水充足，水电发力持续时间明显高于上年，清洁能源替代补充作用增强 [2] - 强冷空气南下加强电煤需求淡季特征，电煤累库叠加水电发力导致终端对价格接受度下降 [2] 后市展望 - 本轮煤价上涨由供给端主导，呈现涨势快、历时短的特征，需求端淡季背景下价格或将逐步企稳 [2] - 东北地区采暖需求释放及国家支撑钢铁行业稳增长，市场对"金九银十"非电行业采购保持乐观 [2] - 9月煤炭进口环比难有增量，全年进口量大概率负增长，四季度煤炭需求缺口将逐步显现 [2]