量化模型与构建方式 1. 固定比例配置模型 **模型构建思路**：采用固定比率进行分散投资，运作简单，满足基础分散化投资诉求[7] **模型具体构建过程**：按照预设的固定比例配置各类资产，如股债20/80指数等[7] **模型评价**：运作简单但不够灵活，环境变动下收益差距可能较大[7] 2. 均值方差模型 **模型构建思路**：从数学端对资产配置模型的作用进行概述，认为投资组合的回报可视为随机变量，从预期与波动分别衡量组合的预期收益与承担的风险[8] **模型具体构建过程**：给定收益/风险目标，确定最优投资组合，在同风险下追求最大化预期收益[8] **模型评价**：可以设定预期收益与风险，灵活调整组合，但简单的均值、方差模式较难识别组合未来情况，数量化模型较难结合新观点新动态[8] 3. Black-Litterman模型 **模型构建思路**：结合贝叶斯框架改进基础模型的收益/风险分布[8] **模型具体构建过程**：在均值方差模型基础上，通过贝叶斯框架融入管理人主观观点，使配置框架更加灵活[8] **模型评价**：贝叶斯框架能够结构化管理人主观观点，配置框架灵活，但应用框架需较强的收益分布假设，复杂度上升时较难复盘[8] 4. 风险平价模型 **模型构建思路**：仅关注风险端，追求各资产风险配置均衡[7] **模型具体构建过程**：通过风险贡献度均衡的方式配置资产权重，可引入宏观风险、汇率风险等多维度的风险信息进行组合构建[7] **模型评价**：强化风险控制，但依赖风控模型，当出现难以识别的风险时，没有收益兜底的风险平价模型较难及时调整[7] 5. 美林时钟模型 **模型构建思路**：根据主观认知与判断将市场做切片，根据不同切片下的表现做配置[8] **模型具体构建过程**：基于经济周期划分（复苏、过热、滞胀、衰退）四个阶段，为每个阶段配置相应的优势资产类别[8] **模型评价**：切片视角既能结合主观判断，也能强化数据分布的可靠性，相对灵活，但高度依赖主观认知，存在模型失效问题[8] 6. 桥水全天候策略 **模型构建思路**：仅关注Beta收益，忽略Alpha配置，预期在所有经济环境下都有良好表现[11] **模型具体构建过程**：使用按资产类别对增长和通胀敏感性的专有估计来指定头寸，创造不会因增长或通胀条件而表现出色或表现不佳的投资组合，本质是仅关注"增长"与"通胀"风险下的风险平价模型[11] **模型评价**：配置结构较稳定，重债轻股，重绝对轻相对，收益表现与固定比例模型相似[15] 7. Bootstrap多资产配置模型 **模型构建思路**：在对大类资产做充分研究与判断的基础上，充分运用股价信息进行大类资产配置[37] **模型具体构建过程**： 1）Bootstrap提取的时间窗口：过去两年[45] 2）Bootstrap提取的序列长度：每次连续20交易日，有放回提取24次，构建480日（2年）长度的新序列[45] 3）提取次数：1000次，构建资产收益的状态空间[45] 4）根据收益风险的分位数表现情况进行分析与配置[45] 5）滚动观测周期：5年，BootStrap块大小：20个交易日，BootStrap模拟组合大小：500个交易日[47] 6）测算频率：月频（月末测算），回测区间：2014/12/31~2025/6/30[47] **模型应用框架**： - 以回撤控制为核心：在满足回撤要求的前提下，追求最优收益分布[47] - 以中枢分布为核心：以追求最优Sharpe为目标，要求风险资产满足中枢需求[47] - 设置乐观预期（观察70%分位数）、一般预期（观察40%分位数）、悲观预期（观察20%分位数）[47] **目标函数构建**： $$F = B - \alpha \times C$$ 其中：A为满足风险要求的概率，B为满足风险要求下的预期收益（或Sharpe），C为不满足风险要求下的预期收益（或Sharpe），α为惩罚参数[50] 模型的回测效果 Bootstrap多资产配置模型测试结果 **回测区间**：2014/12/31~2025/6/30[47] **最大回撤控制效果**：模型在长期较好地实现了4%最大回撤的诉求，悲观预期下在绝大部分时段实现4%最大回撤目标，仅在2018与2019部分时段回撤超过4%，但短期迅速修复[57] **收益表现**：乐观预期下组合实现与万得二级债基指数相似的最大回撤表现，长期具备更强收益表现，收益风险比突出[57] **权重分布特征**：在国债与信用债之间灵活调整，多资产间灵活配置，2022年以来增配黄金趋势明显[57] 最新配置权重结果（2025/10/31） **回撤控制目标1%模型**： - 悲观预期：信用债77.27%，国债9.60%，SHFE黄金9.27%，日经2252.18%[59] - 一般预期：信用债44.54%，国债45.23%，CBOT豆粕3.47%，SHFE黄金3.25%[59] - 乐观预期：信用债82.88%，纳斯达克1004.23%，SHFE黄金7.10%[59] **回撤控制目标4%模型**： - 悲观预期：国债58.20%，SHFE黄金25.25%，纳斯达克1008.18%，日经2254.80%[59] - 一般预期：SHFE黄金35.25%，信用债33.95%，国债18.75%，纳斯达克1001.75%[59] - 乐观预期：SHFE黄金35.14%，国债42.48%，纳斯达克1009.48%，日经22512.90%[59] **中枢控制目标30%模型**： - 悲观预期：信用债54.57%，国债25.43%，SHFE黄金10.64%，纳斯达克1003.00%[59] - 一般预期：信用债42.52%，国债37.48%，SHFE黄金10.02%，纳斯达克1003.52%[59] - 乐观预期：国债42.43%，信用债37.57%，SHFE黄金9.62%，纳斯达克1003.71%[59]