核心观点 - 报告提出了一种以风险管理为基石的大类资产配置哲学，其核心是通过量化投资者风险承受能力来设定风险预算，并追求各类资产对投资组合的风险贡献符合预设目标，以实现真正的风险分散、改善下行保护并构建反脆弱系统 [2] 金融工程与资产配置策略 - 基于风险平价模型的配置策略通过数学优化，使不同波动特性的资产对组合总风险产生相等贡献，避免了传统股债组合中风险被股票资产主导的弊端 [3] - 风险平价模型在观测期内实现了6.1%的年化收益率，并将最大回撤控制在3.4%，夏普比率达到3.62，展现了卓越的稳健性 [3] - 从资产配置比例变动观察到，2017年后企业债配置比例持续高于国债，其根源在于中国“金融去杠杆”后，国债的利率风险波动反而超过了企业债，体现了模型根据市场真实风险结构动态调整的纪律性 [3][4] - 在策略参数设置方面，使用日频数据和适中窗口期来估计资产协方差矩阵，能够提供更稳定的表现 [4] 增强策略收益的改进策略 - 目标波动率策略通过动态调整组合杠杆将整体波动率稳定在预设目标，市场波动加剧时自动降杠杆控制回撤，波动平静时适度加杠杆增强收益 [5] - 目标波动率策略对杠杆资金的融资成本敏感性较高，对于资金灵活度较高的投资者是实用性较强的增强工具，设定略高于满仓组合波动率的目标能够实现夏普比率更高的策略效果 [5] - 基于夏普平方的风险预算策略构建目标从风险均衡迈向风险效率，通过主动将更多风险预算分配给历史夏普比率更高的资产来提高策略整体表现 [5] - 基于夏普平方的风险预算策略绝对收益与风险平价相近，但由于风险更高效地配置，策略波动率更低，从而实现了全策略中最高的夏普比率，但其优异表现高度依赖于历史规律的延续，存在过度拟合与风格反转的风险 [5]

| 序号 | 指数中文名称 | 指数英文名称 | 全收益指数代码 | | --- | --- | --- | --- | | | 中债-黄金保值信用债风险平价指数 | CBPC Gold Backed Credit Bond Risk Parity Index | CBM02801 | | | 中债-黄金保值国开行债券风险平价指数 | CBPC Gold Backed CDB Bond Risk Parity Index | CBM02901 | 上述指数基期为2015年12月31日，基点为1000。截至2025年11月28日，中债-黄金保值信用债风险平价指数近5年年化收益率为 5.14%，年化波动率为1.27%， | 序号 | 指数中文名称 | 年化收益率 | 年化波动率 | 夏普比率 | 卡玛比率 | 最大回撤 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 中债-黄金保值信用债风险平价指数 | 5.14% | 1.27% | 2.56 | 3.12 | 1.65% | | | 中债-黄金保值国开行债券风险平价指数 | 4.46% | 1.23% | 2 ...

文章核心观点 - 通过私募排排网APP的“高阶分析”功能构建多策略基金组合，可以显著降低投资回撤，文章以个人投资者案例说明，将单一指增策略基金的回撤从39.03%降至3.17%，回撤降幅超过90% [1][4][7] - 该功能旨在解决投资者在基金投资中遇到的单押基金亏损、伪分散风险、手动计算配比繁琐、复盘困难等痛点，通过智能模型帮助用户快速构建科学的基金组合 [8][9][10] 高阶分析功能操作与效果 - 操作流程简单：在APP高阶分析页面选择多只不同策略的基金，然后选择智能组合模型（如风险平价模型），系统能在3秒内自动计算出最优资产配比 [2] - 具体案例配比：根据风险平价模型，系统给出的建议配比为股票策略基金12.06%、指增策略基金14.37%、黄金ETF基金8.33%、债券策略基金65.24% [2] - 回测效果对比：从2021年9月30日投入100万元起，截至2024年2月2日，单一指增策略基金最终亏损39.03万元，最大回撤39.03%，而采用高阶分析构建的组合最终仅亏损3.17万元，最大回撤3.17%，少亏损35.86万元，相当于保住了本金的35.86% [3][4][7] 智能组合模型介绍 - 风险平价模型：原理是让组合中每只基金承担的风险一致，适合新手或风险偏好较低的投资者，案例显示其能自动调整权重，降低高波动资产的影响 [10] - MV模型：原理是在收益和风险间寻找最优平衡点，提高盈亏比，适合追求长期稳健增值的理性投资者，案例中用户年化收益12%但波动率控制在5%以内 [12][13] - 风险更小模型：原理是在追求较好收益的前提下，将总风险压到最低，适合临近退休或资金量大的保守投资者，案例中组合配置建议为70%稳健型基金与30%权益型基金，年化收益8%，最大回撤3% [15] - 收益更大模型：原理是在可承受风险范围内追求收益最大化，适合年轻或高风险偏好投资者，案例中为设定最大回撤20%的用户筛选高夏普比率基金，回测显示3年累计收益可达120% [17] 高阶分析功能的附加价值 - 提供实盘投资型组合功能，支持逐笔交易建仓、自动计算持仓成本、灵活加仓减仓，并能一键生成包含收益归因和风险分析的复盘报告，贴近真实交易场景 [19][22] - 公司提供限时福利，留言点赞前10名的用户可获得1V1组合诊断服务，由专业客户经理分析现有持仓并给出优化方案 [20]

量化模型与构建方式 1. 固定比例配置模型 **模型构建思路**：采用固定比率进行分散投资，运作简单，满足基础分散化投资诉求[7] **模型具体构建过程**：按照预设的固定比例配置各类资产，如股债20/80指数等[7] **模型评价**：运作简单但不够灵活，环境变动下收益差距可能较大[7] 2. 均值方差模型 **模型构建思路**：从数学端对资产配置模型的作用进行概述，认为投资组合的回报可视为随机变量，从预期与波动分别衡量组合的预期收益与承担的风险[8] **模型具体构建过程**：给定收益/风险目标，确定最优投资组合，在同风险下追求最大化预期收益[8] **模型评价**：可以设定预期收益与风险，灵活调整组合，但简单的均值、方差模式较难识别组合未来情况，数量化模型较难结合新观点新动态[8] 3. Black-Litterman模型 **模型构建思路**：结合贝叶斯框架改进基础模型的收益/风险分布[8] **模型具体构建过程**：在均值方差模型基础上，通过贝叶斯框架融入管理人主观观点，使配置框架更加灵活[8] **模型评价**：贝叶斯框架能够结构化管理人主观观点，配置框架灵活，但应用框架需较强的收益分布假设，复杂度上升时较难复盘[8] 4. 风险平价模型 **模型构建思路**：仅关注风险端，追求各资产风险配置均衡[7] **模型具体构建过程**：通过风险贡献度均衡的方式配置资产权重，可引入宏观风险、汇率风险等多维度的风险信息进行组合构建[7] **模型评价**：强化风险控制，但依赖风控模型，当出现难以识别的风险时，没有收益兜底的风险平价模型较难及时调整[7] 5. 美林时钟模型 **模型构建思路**：根据主观认知与判断将市场做切片，根据不同切片下的表现做配置[8] **模型具体构建过程**：基于经济周期划分（复苏、过热、滞胀、衰退）四个阶段，为每个阶段配置相应的优势资产类别[8] **模型评价**：切片视角既能结合主观判断，也能强化数据分布的可靠性，相对灵活，但高度依赖主观认知，存在模型失效问题[8] 6. 桥水全天候策略 **模型构建思路**：仅关注Beta收益，忽略Alpha配置，预期在所有经济环境下都有良好表现[11] **模型具体构建过程**：使用按资产类别对增长和通胀敏感性的专有估计来指定头寸，创造不会因增长或通胀条件而表现出色或表现不佳的投资组合，本质是仅关注"增长"与"通胀"风险下的风险平价模型[11] **模型评价**：配置结构较稳定，重债轻股，重绝对轻相对，收益表现与固定比例模型相似[15] 7. Bootstrap多资产配置模型 **模型构建思路**：在对大类资产做充分研究与判断的基础上，充分运用股价信息进行大类资产配置[37] **模型具体构建过程**： 1）Bootstrap提取的时间窗口：过去两年[45] 2）Bootstrap提取的序列长度：每次连续20交易日，有放回提取24次，构建480日（2年）长度的新序列[45] 3）提取次数：1000次，构建资产收益的状态空间[45] 4）根据收益风险的分位数表现情况进行分析与配置[45] 5）滚动观测周期：5年，BootStrap块大小：20个交易日，BootStrap模拟组合大小：500个交易日[47] 6）测算频率：月频（月末测算），回测区间：2014/12/31~2025/6/30[47] **模型应用框架**： - 以回撤控制为核心：在满足回撤要求的前提下，追求最优收益分布[47] - 以中枢分布为核心：以追求最优Sharpe为目标，要求风险资产满足中枢需求[47] - 设置乐观预期（观察70%分位数）、一般预期（观察40%分位数）、悲观预期（观察20%分位数）[47] **目标函数构建**： $$F = B - \alpha \times C$$ 其中：A为满足风险要求的概率，B为满足风险要求下的预期收益（或Sharpe），C为不满足风险要求下的预期收益（或Sharpe），α为惩罚参数[50] 模型的回测效果 Bootstrap多资产配置模型测试结果 **回测区间**：2014/12/31~2025/6/30[47] **最大回撤控制效果**：模型在长期较好地实现了4%最大回撤的诉求，悲观预期下在绝大部分时段实现4%最大回撤目标，仅在2018与2019部分时段回撤超过4%，但短期迅速修复[57] **收益表现**：乐观预期下组合实现与万得二级债基指数相似的最大回撤表现，长期具备更强收益表现，收益风险比突出[57] **权重分布特征**：在国债与信用债之间灵活调整，多资产间灵活配置，2022年以来增配黄金趋势明显[57] 最新配置权重结果（2025/10/31） **回撤控制目标1%模型**： - 悲观预期：信用债77.27%，国债9.60%，SHFE黄金9.27%，日经2252.18%[59] - 一般预期：信用债44.54%，国债45.23%，CBOT豆粕3.47%，SHFE黄金3.25%[59] - 乐观预期：信用债82.88%，纳斯达克1004.23%，SHFE黄金7.10%[59] **回撤控制目标4%模型**： - 悲观预期：国债58.20%，SHFE黄金25.25%，纳斯达克1008.18%，日经2254.80%[59] - 一般预期：SHFE黄金35.25%，信用债33.95%，国债18.75%，纳斯达克1001.75%[59] - 乐观预期：SHFE黄金35.14%，国债42.48%，纳斯达克1009.48%，日经22512.90%[59] **中枢控制目标30%模型**： - 悲观预期：信用债54.57%，国债25.43%，SHFE黄金10.64%，纳斯达克1003.00%[59] - 一般预期：信用债42.52%，国债37.48%，SHFE黄金10.02%，纳斯达克1003.52%[59] - 乐观预期：国债42.43%，信用债37.57%，SHFE黄金9.62%，纳斯达克1003.71%[59]

行业背景与需求 - 全球经济增速放缓、资本市场波动加剧，投资者对资产配置的需求日益提升 [1] - 居民财富管理意识提升和投资理念成熟，投资者倾向于借助专业机构力量实现资产稳健增值 [1] - 对专业化、系统化资产配置工具的需求推动FOF产品成为公募基金领域重要增长极 [1] FOF产品市场表现 - 截至今年三季度末，中国公募FOF产品数量达518只，总规模突破1934.9亿元 [1] - 总规模较二季度末增长达16.8%，新发基金数量呈现回升态势 [1] - 过去三季度近99%的FOF产品实现正收益，展现震荡市场中出色抗风险能力与稳健回报特征 [1] FOF产品核心优势 - 凭借多元化资产配置优势，成为投资者分散风险、平滑投资波动的重要工具 [1] - 通过将资金分配于股票、债券、大宗商品及海外资产等不同类别，有效降低单一资产波动影响 [1] - 针对大类资产进行系统性科学配置，拓宽投资视野并增强组合抗风险能力 [1] 专业投研团队支撑 - FOF产品成功运作依赖于专业化、复合型投研团队在宏观研判、量化分析、风险识别等领域的深厚积累 [2] - 团队需具备不同资产领域专长并形成合力，共同应对多元资产配置中的复杂挑战 [2] - 民生加银基金构建背景多元、经验丰富的FOF投研团队，由总经理助理兼资产配置部总监刘欣领衔 [2] 公司产品与策略 - 民生加银基金依托科学风险管理体系和全球化资产配置框架，构建全流程投研体系 [2] - 团队融合宏观、量化、信评、基金评价等多领域专才，实现能力互补与协同决策 [2] - 将于11月24日至12月8日发行民生加银多元稳健配置3个月持有期混合型FOF（A类：025858 C类：025859） [2] - 产品由刘欣与基金经理孔思伟共同掌舵，践行"本土化全天候"策略，结合风险平价模型与宏观因子分析动态优化配置 [2] - 产品设置3个月持有期，兼顾流动性与投资纪律，助力投资者穿越市场周期 [2]

单一资产投资与择时困境 - 单一资产没有长牛，各大类资产表现有好有坏，例如A股仅在2019、2020年跑赢所有资产，美股在2022年表现较差 [7][9] - 资产表现呈现轮动特征，去年是债券大年且黄金表现不错，今年股票和黄金强势而去年大热的债券熄火，体现股债跷跷板效应 [10][11] - 任何单一资产投资若不进行择时操作，很难取得理想收益，因为资产间存在较强负相关关系，同一时期某类资产上涨则至少有一类资产下跌 [12][13] 大类资产核心收益逻辑 - 股票核心收益来源于企业盈利增长，在宏观环境宽松、经济增长稳健或温和通胀时期表现较好 [12] - 商品核心收益来源于供需失衡与通胀上行带来的价格波动，在通胀高企、经济过热或发生重大供给中断时期表现强劲 [12] - 债券核心收益来源于固定票息和利率下行带来的价格上涨，在经济增长放缓、衰退风险上升或通缩预期升温时表现突出 [12] 宏观策略的优势 - 宏观策略是严格意义上的多资产策略，遵循风险平价模型，按照资产波动率配平风险贡献，使组合内各资产对组合风险的贡献保持相同水平 [14] - 策略底层资产天然包含处于上涨状态的资产和仍然低估的资产，既能把握上涨红利又能以更低成本布局提供更高安全边际 [14] - 宏观策略无需择时，因其底层覆盖各类资产，永远存在涨跌互现的情况，预判多资产组合涨跌极为困难，且在任意时点买入都能获得不错收益且波动更小 [15][17]

资产配置框架的性质 - 资产配置并非单一模型，而是一套覆盖维度广泛的研究体系，工作量巨大 [1] - 主动配置被视为一项"体力活"，强调其需要多维度研究，而非否定其技术性和专业性 [1] 被动配置的局限性 - 被动配置旨在通过分散投资利用资产间的低相关性来降低波动，同时获得基础资产的平均收益率 [5] - 使用历史平均收益率作为预期收益率会导致配置模型追涨过去表现好的资产 [5] - 资产间的相关性不稳定，例如2008年金融危机后美股和美债的负相关性（跷跷板效应）减弱，导致分散效果打折 [6] - 被动配置效果高度依赖基础资产本身的表现，国内A股过去十年年化收益率仅2.2%，而最大回撤达-48%，过去二十年年化收益率为8.7%，最大回撤为-73% [13] - 国内中债财富指数过去十年年化收益率为4.1%，配置A股可能无法有效增厚收益反而放大波动，例如配置22%的A股（过去二十年表现）以期增厚1%收益，需承受约-16%的最大回撤 [14] 主动配置的可行性与挑战 - 从概率和长期视角看，择时配置是可行的，专业研究可将胜率提升至50%以上，长期在资产高估时低配、低估时超配是可行的 [18] - 宏观驱动逻辑会变化，没有一成不变的策略，例如美林时钟在2008年后因政府强力干预经济而失效，研究框架需持续调整 [21] - 主动配置需要多维度"下注"，寻找或构建15-20个良好的、互不相关的回报流以降低风险并维持预期收益 [22] - 在国内公募FOF实践中，通过在资产配置、风格、行业、基金选择等多个维度和层面建立相对独立的决策框架来提升效果，工作量巨大 [23] - 严格的风险预算是主动配置的重要组成部分，需根据资产波动性和相关性设定配置比例上限，以承受逻辑外因素带来的波动 [24][25] 核心结论 - 国内基础资产类别有限且A股呈现低收益、高波动特征，导致被动配置效果不理想，促使转向主动配置 [27] - 主动配置需应对宏观逻辑变化，通过多维度、多层次的独立决策框架和严格风险预算来提升效果和实现配置观点 [27]

公司概况 - 公司全称为上海金和晟私募基金管理有限公司，登记编号P1071636，于2020年8月26日注册成立，2025年7月完成注册地迁移及管理人名称变更 [4] - 目前公司管理资产规模为10-20亿元，共存续产品32只 [4] - 公司以“金诚至信，和善同德”为核心价值理念，秉承诚、信、善、德为根本信仰，坚持诚信经营与专业服务并重的发展原则 [5] 核心团队 - 公司构建了以执行董事孙天罡、总经理王鹏为领导核心的管理团队 [8] - 投研团队由多位经验丰富的基金经理及研究员组成，核心成员大部分具备证券、基金等金融机构专业背景 [8] - 公司现有全天候增强、ETF套利等策略的投研体系，并通过独立的合规风控部门保障运营稳健 [8] - 公司近年通过资本扩充与人才战略实施，持续优化组织架构和能力建设 [9] 代表策略：全天候增强 - 该策略奉行多元分散的资产配置理念，追求较高的风险收益比，通过系统化模型构造高度多元的Alpha增强收益 [11] - 策略目前主要投资中美两国的股票、债券、大宗商品及衍生品 [11] - 策略资产配置中，65%为Beta部分，通过风险平价模型均衡持有四个不同宏观象限内的优质资产 [15] - 策略资产配置中，35%为Alpha增强部分，通过量化CTA模型、宏观多因子模型、金融危机预警模型和偏主观的宏观策略四套模型进行组合增强 [15] - 代表产品为“金和全天候1号”，支持日级别申赎，流动性佳 [14] - 投研体系结合内部首席经济学家、量化研究员、行业中观投研团队、市场微观交易员的分析，以及外部券商研究所、同业交流、海外研报和路透社资讯等支持 [15] 核心优势 - 公司优势包括股权架构清晰，高管及核心投研团队稳定无流失，保证策略连贯一致 [16] - 策略条线清晰，核心投研人员具有海内外名校背景，平均具有10年以上相关工作经验 [16] - 公司注重人才培养及团队建设，大力支持投研 [16] - 全天候策略优势包括策略容量较大，因其跨国家、跨市场、跨资产的特性可容纳较大规模 [17] - 策略流动性良好，均衡持有一揽子流动性优质的资产头寸 [18] - 策略与市场主流的股票多头策略相关性较低，A+H股的风险暴露约在25%-30%，提供低相关配置价值 [19] - 策略具备全球视野，以海外权益为基础进行全球资产配置，旨在获取国内国外两大市场的低相关收益 [20] - 策略目标为实现不依赖于宏观环境变化的长期可持续稳定回报，追求较高的风险收益比 [21] 持续进化能力 - 公司通过具有竞争力的薪酬体系和合理股权激励机制，加强人才引进和培养，确保人才梯队稳定性 [22] - 全天候策略模型通过持续优化各因子参数，核心因子均经过严谨历史数据回测验证，证明策略的长期稳定性与有效性 [22] - 近期有具备美国桥水基金从业背景的专业人士加入全天候策略团队，将进一步提升策略研发实力 [22]

行业概况 - 截至2025年9月底，中国ETF市场总规模突破5万亿元，较2024年末增幅超过35% [1] - 全市场ETF产品数量接近1300只，反映公募市场对指数化投资热情高涨 [1] - 指数化投资已成为大众资产配置的重要选择 [1] 产品核心特征 - 富国恒益3个月持有期混合型基金中基金为ETF-FOF创新产品，将于10月27日正式发行 [1] - 产品旨在联动场内场外基金，让场外投资者灵活捕捉场内基金交易机会 [1] - 产品规定投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80% [2] - 产品设置3个月持有期，到期后可灵活赎回，兼顾流动性安排 [4] 产品优势 - ETF-FOF结合ETF的便利性、低费率、高透明度和FOF的专业资产配置双重优势 [2] - 具有低费率、高效率、稳风格、风险分散的特点，是多元资产配置的一站式解决方案 [2] - 为投资者提供"一键多元配置"的高效解决方案 [1] 资产配置策略 - 以"低波动，追求绝对收益"为核心目标，构建涵盖债券、股票、跨境、黄金等多元资产的投资框架 [3] - 业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*65% + 中证800指数收益率*12% + 恒生指数收益率*12% + 上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率*6% + 银行人民币活期存款利率*5% [3] - 通过改进的风险平价模型动态调仓各大类资产权重，力争实现组合低波稳健 [3] 投资策略运作 - 底仓以债券ETF为主，利用久期择时策略增厚收益 [4] - 针对股票、跨境、黄金等资产，运用A股Smart beta组合策略、AH溢价策略、黄金择时策略等丰富收益来源 [4] 基金管理人 - 拟任基金经理张子炎拥有14年证券从业经验，具备丰富的宏观研判、资产配置和基金筛选能力 [5] - 富国基金在ETF领域布局超80只ETF产品，为ETF-FOF运作提供丰富工具选择 [5] - 富国基金作为"老十家"公募基金公司之一，历经26年沉淀，形成主动权益、固定收益、量化投资三驾马车齐头并进的发展战略 [5]

文章核心观点 - 中国自2019年进入低利率时代，政策利率进一步下调面临多重约束，但债券资产仍能提供底层收益，低利率环境催生的“资产荒”现象将推动资管行业深化策略创新 [1] - “固收+”产品凭借“债券打底+多元增强”的策略优势，契合投资者对“稳健增值”的核心诉求，预计将成为重要发展方向 [1] - 日本低利率时代的经验显示，资管行业为应对传统纯债产品收益衰减，转向资产多元化与全球化配置，为中国市场提供了借鉴 [2][4] - 中国“固收+”产品的发展路径呈现从狭义（以权益资产为核心增强）到广义（多元资产融合）的演进逻辑，通过科学配置提升组合风险收益比 [10][13] 日本低利率时代债券市场演变 - 1989年日本央行加息等因素引发资产价格剧烈调整，1992年底日经指数较1989年峰值下跌60%至16000点左右，1994年东京、大阪等地房价较1991年腰斩 [2] - 资产价格暴跌与收入下滑压低居民风险偏好，但零利率及负利率政策使债券基金收益率趋近于零甚至为负，长债基金等传统纯债产品逐步退出市场 [2] - 资管行业为寻求突破转向三方面策略：提升海外债券配置（1997-2003年海外债券投资占比从33%升至54%）、股票基金提高权益占比（2024年末股票基金中债券占比仅为8.0%）、增加另类资产配置如J-REITs（截至2025年1月总市值达14.7万亿日元） [2][4] - 日本固收类基金总规模从1992年的22.2万亿日元变化至2024年的15.72万亿日元，结构上货币基金和MRF成为主体，长债基金等萎缩 [3] 中国低利率时代债券市场特征 - 2019年起中国进入政策利率降息周期，10年期国债收益率目前已降至2.0%下方，但政策利率进一步下调面临银行业净息差压力（2025年一季度商业银行净息差缩窄至1.43%）、居民储蓄诉求、汇率与资本外流风险等多重约束 [5] - 2024年利率快速下行推动债券市场规模扩张，年末债券基金数量达4534只（较上年新增202只），总规模为23.07万亿元（同比增长15.9%） [6] - 产品结构上，低风险偏好驱动货币基金（规模同比增长20.7%）、短债基金（规模同比增长13%）快速扩张；中长期纯债基金规模增长16.3%；“固收+”产品2025年上半年规模增长13.77%，成为增速最快的细分赛道 [6] - 按管理模式划分，2025年6月主动管理类债券基金占比93.6%，但被动指数型债基加速放量（2024年规模增速达70%），2025年上半年被动指数型债基规模同比增长16% [6] - 2020-2024年债券市场走强，2024年中长期纯债基金指数上涨4.59%，创近5年新高；2025年上半年偏债混基回报达4.09%，“固收+”产品收益优势显著 [8] “固收+”实践路径：狭义路径（以权益资产为增强核心） - 权益资产是最直接、最重要的固收增强类资产，其收益来源于股息分红与资本利得的双重驱动，能在不同市场环境下提供收益弹性 [10] - 政策层面持续强化权益市场融资功能，注册制改革等措施为创新企业上市提供便利，截至2025年8月，科创板已培育出超百家市值超百亿元的高新技术企业 [11] - “国家队”资金体系为权益市场构建稳定安全边际，改善股票资产夏普率，“固收+”产品通过配置宽基指数或行业龙头股，实现“下跌有限、上涨随行”的特征 [11] - 权益类ETF的爆发式发展为“固收+”策略提供精细化配置工具箱，通过“核心宽基ETF+卫星行业ETF”的组合实现战术性收益增强 [12] “固收+”实践路径：广义路径（多元资产融合） - “固收+”策略从“股债二元”向“多元融合”变革，通过纳入商品、另类资产及全球资产等提升组合风险收益比 [13] - 运用风险平价模型构建的全球资产配置策略自2019年至今的年化收益为9.17%，夏普比为2.4，最大回撤为-4.18%，资产配置效率明显高于单一资产 [14][17] - 大类资产中，国债年化收益率为5.52%，权益资产为14.37%，美股为20.44%，商品为11.07%，可转债为3.88%，资产配置策略展现出更高夏普比和更低回撤的优势 [14]