核心观点 - 伦敦金属交易所铜现货市场出现极端紧张局面 隔日价差飙升至每吨100美元 创2021年以来最高水平 凸显现货供应极度短缺[1][2] - 市场结构呈现深度扭曲 短期价差剧烈波动的背后是大量多头头寸集中持有与实物交割能力不足的结构性矛盾[2] - 长期价格曲线显示直至2028年底多数合约维持现货溢价 市场预期未来数年将持续面临供应短缺和严重赤字[3] 市场短期动态与价差波动 - 隔日价差在周三到期前夕一度飙升至每吨100美元 而本周一该价差还处于小幅贴水状态 波动幅度极为罕见[2] - 价差飙升发生在LME主要一月合约到期前 为交易者调整即将到期头寸提供了最后机会[2] - 截至上周五 有三个独立实体持有一月合约至少30%的未平仓多头头寸 若持有至到期 有权提取超过13万吨铜 超过了LME仓库当前可即时提供的库存量[2] - 空头头寸持有者若选择展期而非交割 将面临巨额亏损[2] - 价差在交易最后几分钟回落 于伦敦时间下午12:30收于每吨20美元[3] 市场长期结构与供应预期 - 直至2028年底的多数月度合约价差均呈现现货溢价结构 表明市场预期未来数年将持续面临供应短缺[3] - 许多分析师和交易员预计市场将出现严重赤字 这可能耗尽全球库存并进一步推高价格[3] - 价差此前一度触及每吨65美元的溢价 相当于前一日官方现货价格的0.5% 这是当持有者头寸占可即时提用库存50%至80%时被允许的最高出借利率上限[3] 库存状况与地域分布 - LME铜库存周二增加8,875吨 至156,300吨 受亚洲仓库入库及新奥尔良少量流入推动[4] - 全球铜库存总量尚可 但大部分集中在美国仓库 交易商为规避潜在关税已将创纪录数量的铜运往美国[4] - 截至上周四 约有2万吨私人持有的铜可随时交付至新奥尔良和巴尔的摩 而在亚洲和欧洲还有超过5万吨铜存放于交易所体系之外[4] - 本周已有少量铜被运入此前空置的LME新奥尔良仓库 隔日价差的飙升可能激励更多金属流入美国仓库[4] - 近期LME现货价格暴涨 已使美国期货交易转为贴水[4] 价格与市场影响 - 本月早些时候 铜价曾飙升至每吨13,400美元以上的历史高位[2] - 基准三个月期铜价格下跌1.6% 结算于每吨12,753.50美元 价差市场的动荡对其影响有限[4]