1H25业绩表现 - 收入同比增长3%至34.6亿元，归母净利润同比下跌19%至2.1亿元，低于市场预期 [1] - 业绩不及预期主要因核心业务毛利率下滑及应收账款减值拨备增加 [1] - 每股分派中期股息0.095港元，派息比例70%，中期派息对应股息率4.4% [1] 第三方外拓及在管面积 - 第三方外拓年化合约金额约8.7亿元，创半年历史新高，同比增长9% [1] - 3个区域公司拓展半年合约金额突破亿元 [1] - 在管面积同比增长7%至2.54亿平米，清退非核心城市及低质低效项目对应面积1568万平米 [1] 毛利率及成本费用 - 基础物业毛利率同比下降2个百分点至18.5%，主因人工成本增长及服务品质投入增加 [2] - 社区增值服务毛利率同比下降8.9个百分点至28.2%，因高毛利率业务占比下降及自营能力培育投入增加 [2] - 销管费率同比下降0.6个百分点至6.6%，受益于中后台管理效率优化 [2] 现金流及应收账款 - 经营性现金流净流出2.3亿元，去年同期流入1.0亿元，流出扩大因收缴率承压及应收账款增长 [2] - 公司下半年将加大催缴力度，目标全年经营性现金流转正 [2] 战略发展与竞争力 - 公司推动战略转型，夯实内功，构建系统组织能力 [2] - 通过提升服务品质、优化成本结构、强化团队能力保持政策规范及市场竞争中的竞争力 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测16%至4.2亿元（同比下降12%），下调2026年盈利预测15%至4.4亿元（同比增长5%） [3] - 维持跑赢行业评级，下调目标价7%至2.33港元，对应2025年8.7倍目标市盈率和8.0%预期股息收益率 [3] - 公司当前交易于2025年7.8倍市盈率和9.0%预期股息收益率 [3]