报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，逢低正套，单边暂时观望，跨期单边若回调逢低正套，跨品种多PF空TA [6][7] - 瓶片短期震荡市，逢低正套，单边暂时观望，跨期月差正套，基差不参与，跨品种暂无 [8] 分组1：观点小结 短纤 - 供应方面高成本下部分工厂减产，直纺涤短平均开机负荷至89%，棉型负荷91.5%，开工率预计保持 [6] - 需求方面下游织造原料备货小幅回升但仍处低位，亚太地区原料短缺与高价冲击或使聚酯产品需中国出口弥补，短纤小幅去库 [6] - 观点为短期震荡市，逢低正套，地缘因素使情绪溢价或消弭但物流上游供应受损长尾溢价仍在，下游需求观望而非长期受损，价格传导路径疏通，出口端有边际溢价 [6] 瓶片 - 供应方面工厂平均开工81.3%，高加工费下因原料价格上行部分工厂难以大幅提负，后续开工预计维持 [8] - 需求方面饮料和华东片材平均开工在70%附近，食用油在60%左右，片材开工出现负反馈，饮料和食用油需求刚性强，亚太地区原料问题或使聚酯产品需中国出口弥补，国内工厂库存整体平均下滑 [8] - 观点为短期震荡市，逢低正套，地缘因素使情绪溢价或消弭但物流上游供应受损长尾溢价仍在，需求端旺季，出口集中发货和给溢价场景下内贸现货流动性有风险，后续月份持续去库，可进行月差正套 [8] 分组2：瓶片（PR） 基差与月差 - 盘面价格震荡下跌，基差上涨，月差结构back保持 [12] 现货价格与重要价差 - 现货价格高位波动，周内回落至8150 - 8700元/吨；外盘价格（FOB）均价在1155 - 1175美元/吨 [16] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷至81.3% [23] 原料 - PTA仓单累积，MEG进口问题持续 [30][31] 成本与利润 - 聚合成本小幅回调，在7100 - 7300元/吨左右；瓶片加工费震荡，现货在900 - 1300元/吨；出口利润约合1600 - 1900元/吨，出口溢价拉大 [35] 库存 - 国内聚酯瓶片工厂库存整体平均下滑至8天略偏下附近，局部略高或略低 [40] 装置变动情况 - 华东三房巷75万吨装置停车检修重启未知，部分工厂装置负荷小幅抬升；华南逸盛海南部分装置停车，福建腾龙降负，福建百宏35万吨装置重启；西北逸普12万吨装置停车，重启时间未定 [43] 需求 - 饮料企业开工60 - 90%，片材华东开工下滑至4 - 6成，华南开工不高部分停车，食用油企业平均开工4 - 6成，尚处淡季开工变动不大 [46] - 2026年1 - 2月软饮料产量累计同比增长1.20%，饮料类商品零售额累计同比 + 6%，2026Q1饮料零售大部分品类偏弱 [49][52] - 2026年1 - 2月食用油产量累计同比增加0.3%，餐饮收入累计同比 + 4.7% [54] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [60] 瓶片出口情况 - 2026年1 - 2月聚酯瓶片和切片出口总量为114.9万吨，同比增长4.6%，不同税则号有不同增长情况，1月增长19.9%，2月减少9.5% [67] 重要出口国家数据分析 - 传统重要出口贸易地出口维持较好，印度BIS取消后环比增速较快，韩国、越南受美国取消豁免影响，转口贸易地韩国、墨西哥进口间接表征北美需求，出口墨西哥因反倾销 + 美国关税归零，韩国仍增长 [71] 瓶片平衡表推演 - 海峡2周内解封，瓶片保持小幅去库至8月，9月转回累库 [80] - 海峡4月底解封，瓶片4 - 6月去库幅度大，7月起逐步转向紧平衡，9月开始累库 [81] - 海峡封锁持续2个月以上，瓶片至8月月均去库幅度在10 - 15万吨 [82] 分组3：短纤（PF） 短纤估值 - 基差大幅波动，跟随原料回调月差back，盘面加工费保持偏低 [87][90] 开工 - 短纤开工后续预计维持，短纤负荷89%，棉型负荷91.5%，多家工厂有检修情况 [94][99] 聚酯库存 - 高位产销持续不佳，聚酯库存总体累积 [100] 聚酯出口 - 1 - 2月出口同比保持较高增速 [103] 聚酯利润 - 跟涨原料利润总体上升但缩量，切片利润偏弱 [111] 短纤下游 - 纱线负荷维持，利润较弱；再生提负 [117] 织造开工 - 负荷总体维持，部分上升或回升，江浙加弹、织机、印染有不同开工率情况，综合坯布价格环比暂稳过渡，名义现金流亏损维持 [119][127][129] 织造库存 - 原料库存小幅回升，江浙终端工厂原料备货小幅回升，坯布库存持稳，价格环比暂稳过渡，新单受地缘等因素影响部分搁置 [132][134][136] 中国纺织服装零售 - 1 - 2月总体产销总体中性 [137] 纺织服装出口 - 1 - 2月出口同比持平，环比大幅修复 [143]