报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，逢低正套，单边暂时观望，跨期单边若回调逢低正套，跨品种多PF空TA [6][7] - 瓶片短期震荡市，逢低正套，单边暂时观望，跨期月差正套，基差不参与，跨品种暂无 [8] 分组1：观点小结 短纤 - 供应方面高成本下部分工厂减产，直纺涤短平均开机负荷至89%，棉型负荷91.5%，开工率预计保持 [6] - 需求方面下游织造原料备货小幅回升但仍处低位，亚太地区原料短缺与高价冲击或使聚酯产品需中国出口弥补，短纤小幅去库 [6] - 观点为短期震荡市，逢低正套，地缘因素使情绪溢价或消弭但物流上游供应受损长尾溢价仍在，下游需求观望而非长期受损，价格传导路径疏通，出口端有边际溢价 [6] 瓶片 - 供应方面工厂平均开工81.3%，高加工费下因原料价格上行部分工厂难以大幅提负，后续开工预计维持 [8] - 需求方面饮料和华东片材平均开工在70%附近，食用油在60%左右，片材开工出现负反馈，饮料和食用油需求刚性强，亚太地区原料问题或使聚酯产品需中国出口弥补，国内工厂库存整体平均下滑 [8] - 观点为短期震荡市，逢低正套，地缘因素使情绪溢价或消弭但物流上游供应受损长尾溢价仍在，需求端旺季，出口集中发货和给溢价场景下内贸现货流动性有风险，后续月份持续去库，可进行月差正套 [8] 分组2：瓶片（PR） 基差与月差 - 盘面价格震荡下跌，基差上涨，月差结构back保持 [12] 现货价格与重要价差 - 现货价格高位波动，周内回落至8150 - 8700元/吨；外盘价格（FOB）均价在1155 - 1175美元/吨 [16] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷至81.3% [23] 原料 - PTA仓单累积，MEG进口问题持续 [30][31] 成本与利润 - 聚合成本小幅回调，在7100 - 7300元/吨左右；瓶片加工费震荡，现货在900 - 1300元/吨；出口利润约合1600 - 1900元/吨，出口溢价拉大 [35] 库存 - 国内聚酯瓶片工厂库存整体平均下滑至8天略偏下附近，局部略高或略低 [40] 装置变动情况 - 华东三房巷75万吨装置停车检修重启未知，部分工厂装置负荷小幅抬升；华南逸盛海南部分装置停车，福建腾龙降负，福建百宏35万吨装置重启；西北逸普12万吨装置停车，重启时间未定 [43] 需求 - 饮料企业开工60 - 90%，片材华东开工下滑至4 - 6成，华南开工不高部分停车，食用油企业平均开工4 - 6成，尚处淡季开工变动不大 [46] - 2026年1 - 2月软饮料产量累计同比增长1.20%，饮料类商品零售额累计同比 + 6%，2026Q1饮料零售大部分品类偏弱 [49][52] - 2026年1 - 2月食用油产量累计同比增加0.3%，餐饮收入累计同比 + 4.7% [54] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [60] 瓶片出口情况 - 2026年1 - 2月聚酯瓶片和切片出口总量为114.9万吨，同比增长4.6%，不同税则号有不同增长情况，1月增长19.9%，2月减少9.5% [67] 重要出口国家数据分析 - 传统重要出口贸易地出口维持较好，印度BIS取消后环比增速较快，韩国、越南受美国取消豁免影响，转口贸易地韩国、墨西哥进口间接表征北美需求，出口墨西哥因反倾销 + 美国关税归零，韩国仍增长 [71] 瓶片平衡表推演 - 海峡2周内解封，瓶片保持小幅去库至8月，9月转回累库 [80] - 海峡4月底解封，瓶片4 - 6月去库幅度大，7月起逐步转向紧平衡，9月开始累库 [81] - 海峡封锁持续2个月以上，瓶片至8月月均去库幅度在10 - 15万吨 [82] 分组3：短纤（PF） 短纤估值 - 基差大幅波动，跟随原料回调月差back，盘面加工费保持偏低 [87][90] 开工 - 短纤开工后续预计维持，短纤负荷89%，棉型负荷91.5%，多家工厂有检修情况 [94][99] 聚酯库存 - 高位产销持续不佳，聚酯库存总体累积 [100] 聚酯出口 - 1 - 2月出口同比保持较高增速 [103] 聚酯利润 - 跟涨原料利润总体上升但缩量，切片利润偏弱 [111] 短纤下游 - 纱线负荷维持，利润较弱；再生提负 [117] 织造开工 - 负荷总体维持，部分上升或回升，江浙加弹、织机、印染有不同开工率情况，综合坯布价格环比暂稳过渡，名义现金流亏损维持 [119][127][129] 织造库存 - 原料库存小幅回升，江浙终端工厂原料备货小幅回升，坯布库存持稳，价格环比暂稳过渡，新单受地缘等因素影响部分搁置 [132][134][136] 中国纺织服装零售 - 1 - 2月总体产销总体中性 [137] 纺织服装出口 - 1 - 2月出口同比持平，环比大幅修复 [143]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周杰克逊霍尔全球央行年会举行，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，各品种市场行情及投资建议不同，如A股预计高位震荡，债市情绪有望企稳，黄金震荡偏强等 [2] 各板块总结 金融板块 - 股指：A股近一月涨幅较大，预计进入高位震荡等待方向抉择，推荐买入看跌期权保护多头仓位或阶段性部分止盈此前仓位 [2] - 国债：债市情绪有望继续企稳，短期10年期国债利率在1.78%-1.8%附近是阶段利率上行阻力位，对应T2512合约在107.4 - 107.6附近有支撑，短期行情预期仍有震荡，期债逢回调可轻仓试多 [2] 贵金属板块 - 黄金：震荡偏强，建议买入黄金期权，构建牛市价差策略；白银多单在38美元上方继续持有 [2] 集运指数（欧线）板块 - 集运指数：偏弱震荡，10合约空单继续持有 [2] 黑色板块 - 钢材：表需止跌回升，10合约热卷和螺纹做多分别参考3140和3380元 [2] - 铁矿：发运高位回落，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，01逢低做多，区间参考770 - 820 [2] - 焦煤：突发矿难，叠加部分煤矿停产，期货走反弹预期，01逢低做多 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨后动，01逢低做多 [2] 有色板块 - 铜：降息预期改善，临近旺季库存去化，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：供应过剩压力凸显，仓单持续回升，盘面重挫，主力参考3000 - 3300 [2] - 铝：宏观氛围改善，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：废铝紧缺加剧，消费现边际改善趋势，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：降息预期提振价格，现货表现一般，主力参考22000 - 23000 [2] - 锡：关注缅甸锡矿进口情况，观望 [2] - 镍：情绪暂稳盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面窄幅震荡，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油：宏观地缘不确定性降低市场风险偏好，隔夜油价重心下移，短期建议单边观望为主 [2] - 尿素：供应同比增量明确而需求无季节性转好迹象，短期盘面出现强趋势概率不大，建议波段思路为主，短期偏空 [2] - PX：供需压力不大，支撑偏强，短期PX11在化工中仍偏多配，关注油价走势，PX - SC价差滚动做扩为主 [2] - PTA：8 - 9月供需预期偏紧，短期驱动偏强，TA在化工中仍偏多配，TA1 - 5短期或正套修复走势，中期仍以反套为主 [2] - 短纤：供需存改善预期，但短期无明显驱动，PF10在化工中仍偏多配，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片：瓶片库存有所去化，但成本端走强，短期压制瓶片加工费上行高度，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且随着需求旺季临近，预计短期震荡偏强，短期看跌期权EG2601 - P - 4350卖方持有 [2] - 烧碱：现货价格持稳，盘面前高压力位续涨乏力，01多单止盈离场 [2] - PVC：焦煤事件影响弱化，盘面重新走弱，择机逢高短空 [2] - 纯苯：供需预期边际转弱，价格有所承压，单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需边际好转但成本端支撑有限，短期震荡偏弱，EB10短期偏空对待 [2] - 合成橡胶：短期成本支撑有限，且自身供需宽松，或跟随天胶与商品波动为主，短期看跌期权BR2510 - P - 11400卖方持有，关注BR2510在12500附近压力 [2] - LLDPE：套利商现货为主，成交一般，短期震荡 [2] - PP：现货维持，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：基差商接货为主，成交尚可，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 粕类：中美贸易谈判扰动行情，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：现货价格震荡偏弱，关注情绪及出栏节奏，关注盘面反套机会 [2] - 玉米：玉米上量增加，盘面延续偏弱，偏弱运行 [2] - 油脂：棕榈油维持强势运行为主，短期或在9300 - 9500区间运行 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，短空持有 [2] - 棉花：滑准税配额发放低于预期，高位震荡，单边操作较为困难 [2] - 鸡蛋：现货走势疲弱，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：嘎啦交易进入尾声，价格略显混乱，主力在8150附近运行 [2] - 橙汁：价格稳硬运行，高位震荡 [2] - 纯碱、玻璃：焦煤事件影响弱化，盘面重新趋弱，行业负反馈持续中，择机入场做空 [2] 特殊商品板块 - 橡胶：避险情绪升温，天胶冲高回落，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：产区在产产能增加，延续走弱，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：仓单持续增加，回落，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪偏弱缺乏驱动，盘面震荡为主，观望为主 [2]