投资评级 - 报告对蓝晓科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 报告核心观点为2025年第三季度毛利率同比和环比均实现提升，公司业绩保持同比增长 [3][8] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%；实现归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增长9.27% [6] - 2025年前三季度销售毛利率为52.81%，同比上升4.16个百分点 [8] - 2025年第三季度单季，公司实现营收6.86亿元，同比增长14.86%，环比增长2.29%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长7.72%，环比下降17.58% [7] - 2025年第三季度单季销售毛利率为55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点；销售净利率为30.42%，同比下降1.84个百分点，环比下降7.33个百分点 [7] - 第三季度归母净利润环比下降主要受财务费用、其他收益及信用减值损失三者合计影响利润4319万元，其中财务费用为1360.85万元，环比增加2958.67万元 [8] 业务板块分析 - 吸附材料是公司业务的核心增长动力，保持良好韧性 [8] - 生命科学业务持续高增长，公司拟总投资11.5亿元在蒲城建设生命科学高端材料产业园，以提升层析介质、色谱填料等产能 [9] - 水处理板块中，高端饮用水已与头部客户签订长单合同，市场渗透率持续提升；超纯水领域凭借喷射法均粒技术，已在部分重点半导体企业获得实质性订单 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27.65亿元、34.25亿元、42.74亿元 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.32亿元、11.67亿元、15.20亿元 [11] - 对应2025-2027年的市盈率分别为32倍、25倍、19倍 [11] - 预计销售毛利率将稳步提升，2025-2027年分别为51%、51%、52% [14] - 预计净资产收益率将逐步增长，2025-2027年分别为21%、23%、25% [14]