文章核心观点 - 高风险偏好投资者首次有机会在公开市场交易两种极端叙事：太空数据中心与商业核聚变，两者被视为解决AI算力能源需求的潜在方案 [1] - 马斯克提出100GW级轨道数据中心愿景，并将SpaceX与xAI合并，估值1.25万亿美元，计划今年上市 [1] - 商业核聚变领域资本活跃，特朗普旗下TMTG与谷歌支持的TAE合并总值超过60亿美元，General Fusion定档年中完成SPAC上市 [1] - AI领域的一大悬念在于，太空数据中心与商业核聚变谁能兑现承诺，谁在贩卖泡沫 [1] - 产业界普遍期待核聚变在2031-2040年之间并网发电，而太空GW级数据中心成为现实可能需要10到20年 [4][7] - 资本可以提前为愿景定价，但工程只接受时间与试错，2028年是资本窗口，2035年是工程时间 [7] 太空数据中心 - 马斯克提出100GW级轨道数据中心的愿景，将SpaceX与xAI合并，估值1.25万亿美元，计划今年上市 [1] - 马斯克认为，2到3年内，生成AI算力的最低成本方式将出现在太空 [1] - 技术原理不成问题，但以今天可见的工程约束来看，“2–3年内最低算力成本将出现在太空”几乎不可能成立 [6] - 在轨系统需解决散热依赖辐射、宇宙辐射对芯片寿命影响及维护与替换的窗口限制等问题 [6] - 英伟达与谷歌都在尝试构建太空AI基础设施，GW级的太空数据中心是远期目标 [7] - 谷歌曾预测，到2035年，地面数据中心的能源支出与在轨系统的年化成本才能处于同一数量级 [7] - 贝索斯预测，太空中的GW级数据中心要成为现实，将在未来10到20年内发生 [7] 商业核聚变发展现状与资本动态 - 特朗普旗下TMTG与谷歌支持的TAE签署最终合并协议，总值超过60亿美元 [1] - General Fusion已定档年中完成SPAC交割，预定了纳斯达克的入场券 [1] - OpenAI创始人奥特曼投资的商业聚变初创企业Helion，计划在2028年向微软交付电力 [1] - 近三年来，中国在核聚变领域的融资金额持续超越美国，累计融资额逐步接近 [6] - 星环聚能完成10亿元A轮融资 [1] - 融资金额最高、英伟达所支持的聚变初创企业CFS已融到30亿美元 [2] 核聚变科学目标与时间表 - 可控核聚变“并不存在根本性的未知问题”，但仍然是人类最大的工程挑战，涉及关键材料等的商业化成熟 [1] - 星环聚能创始人陈锐给出的时间表是：未来四到五年，实现等效Q≥1，完成工程验证；再过四到五年，真正连续发电 [1] - 产业界普遍期待核聚变在2031-2040年之间并网发电 [4] - 据美国核聚变产业协会调研，全球45家受访聚变初创企业中，21家认为会在2030年代初并网发电，14家认为会在2030年代末实现 [4] - 要实现商业上具备一定竞争力，普遍还要再往后推5-10年 [4] - 通用聚变预计将在2030年代中期建成首座商业化聚变发电厂，TAE则定在2031年发电 [4] 主要核聚变项目进展 - CFS将大部分资金投入建设SPARC，设计目标是Q=11，计划在2030年前实现首束等离子体放电及Q>1的突破 [2] - CFS首座400MW商业堆ARC，将在2030年代初期投入运营 [2] - 中国紧凑型聚变能实验装置BEST计划于2027年建成，同年底实现首束等离子体放电 [3] - BEST计划在2030年底前首次尝试氘-氚聚变，期间实现对科学Q≥1的验证，之后尝试长脉冲运行及验证Q≈5 [3] - 中国聚变工程示范堆CFEDR计划于2035年建成，挑战氚自持与高空占比 [3] - 原型聚变电厂将考验其市场化度电成本的竞争力，至少要与核裂变持平 [3] 中国核聚变产业动态 - 产业政策的飞轮快速转动，各地出现抢人、抢企业的“内卷”信号 [6] - 除了去年挂牌成立的“国家队”中国聚变能源有限公司，上海还拥有能量奇点、诺瓦聚变、东昇聚变等聚变企业及其供应链企业 [6] - 星环聚能落地上海并完成融资签约 [6]