行业投资评级 - 报告对可控核聚变行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [1] 核心观点 - 安徽“十五五”规划纲要全面布局核聚变，加速构建聚变能全产业链，行业资本开支进入上行周期，未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [1][6] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构，国内外资本开支提速有望带动产业链订单放量 [6] - **统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元** [6] 一、行业政策与产业动态 - **安徽省“十五五”规划纲要全面布局聚变能源**，提出“聚变能源商业化进程走在世界前列”等目标，并明确“确保到2028年建成紧凑型聚变能实验装置（BEST）” [1][7][10] - 规划纲要提出推进核聚变研发工程化，突破核聚变芯部加料等关键工程技术，开发大型超导磁体、超高真空腔室、偏滤器、氦制冷机等装备，构建全产业链 [1][9] - **岩超聚能完成亿元级天使+轮融资**，由宏力达、鸿元投资等联合投资，公司已得到2家A股上市公司注资支持，并计划于Q2启动pre-A轮融资，其中超过50%融资额度已被认购锁定 [1][14] - 岩超聚能已搭建中国首条仿星器三维超导磁体产线，使中国成为继日本、德国之后第三个掌握该技术并具备量产能力的国家 [14] - **全球最大托卡马克装置JT-60SA实现全球首次百微秒级实时通信**，周期低于100微秒，为核聚变反应堆的核心控制难题提供了关键技术解决方案 [2][19] 二、招标与订单进展 - **3月下半月（03/16~03/31）新增招标总额3829万元**，其中招标预算金额超过1500万的项目有1个，500~1000万的项目有2个 [6][20] - **3月下半月新增中标项目预算总额1.81亿元**，其中预算金额超过5000万的项目为2个，1000~1500万的项目为2个，500~1000万的项目为1个，国光电气等公司成为中标候选人 [6][21] - **2025年1月1日至2026年3月31日，BEST项目招标数量达到54个，招标预算金额达到21.88亿元**，同期EAST、CRAFT项目的招标数量分别为14、14个，招标预算金额分别为0.23亿元、0.82亿元 [23] - **2026年第一季度（1月1日至3月31日），招标总额约为6.41亿元，同比增长43%** [27] - 伴随高价值量订单密集落地，行业或已逐步从密集招标步入密集中标阶段 [23] 三、市场行情与标的涨跌 - **3月下半月（03/16~03/31）行情**：涨幅前五为爱科赛博（+9%）、永鼎股份（+0.5%）；跌幅前五为中国核建（-27%）、国光电气（-25%）、合锻智能（-23%）、海陆重工（-20%）、精达股份（-20%） [6][30][32] - **全年累计行情**：涨幅前五为中钨高新（+72%）、新风光（+49%）、应流股份（+48%）、永鼎股份（+11%）、许继电气（+6%）；跌幅前五为四创电子（-29%）、航天晨光（-25%）、联创光电（-21%）、王子新材（-19%）、国光电气（-16%） [6][31][32] 四、投资建议与标的梳理 - **聚变堆核心卡位标的**：继续推荐**合锻智能**、**联创光电**，建议关注**国光电气** [3][34] - **合锻智能**：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，已中标BEST真空室项目1-4段，总金额2.09亿元，远期订单弹性可期 [34][35] - **联创光电**：传统主业稳健，激光与核聚变打开成长空间，公司业务聚焦托卡马克装置磁体环节，价值量占整体装置超40%，预计2030年市场规模达105亿元，24-30年CAGR为53.9% [36][40] - **国光电气**：参股先觉聚能（持股7.5%），发力核工业设备业务，其偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件 [39] - **超导-磁体环节**：价值量占比高，推荐**联创光电**，建议关注**西部超导**、**永鼎股份**、**精达股份** [3][40] - 以ITER项目为例，磁体成本占比近30%；在高温超导项目ARC中，磁体系统价值量跃升至46% [40] - **西部超导**：具有先进的超导线材和超导磁体研发生产能力，参与了CRAFT和BEST等项目建设 [41] - **永鼎股份**：旗下东部超导主营第二代高温超导带材，可用于可控核聚变领域 [41] - **精达股份**：是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过80% [41] - **堆内结构件及其他环节**：强推**久立特材**；持续推荐**四创电子**、**应流股份**、**皖仪科技**；建议关注**安泰科技**等 [3][42] - **久立特材**：核聚变磁体铠甲关键供应商，已中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额5816.8万元 [42][44] - **四创电子**：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会 [43] - **应流股份**：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证 [43] - **皖仪科技**：氦质谱检漏仪可满足核聚变装置检测精度要求，与能源研究院成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室” [43] - **安泰科技**：国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，产品已应用于EAST、CRAFT、ITER等项目 [45]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 安徽省“十五五”规划纲要全面布局核聚变，提出确保到2028年建成紧凑型聚变能实验装置（BEST），并加速构建聚变能全产业链，行业资本开支进入上行周期，未来3-5年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [1][6][9][10] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构，国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量，预计国内主要核聚变项目总投入达到1465亿元 [6] - 行业已逐步从密集招标步入密集中标阶段，资本开支扩张逻辑持续验证，2025年初至2026年3月31日，BEST项目招标预算金额达21.88亿元，远超同期EAST和CRAFT项目 [23] 政策与产业动态 - **安徽省“十五五”规划全面布局**：规划提出“聚变能源商业化进程走在世界前列”，并明确推进核聚变研发工程化，突破关键工程技术，开发大型超导磁体、偏滤器等装备，确保2028年建成BEST装置 [1][7][9][10] - **企业融资进展**：岩超聚能于3月26日完成亿元级天使+轮融资，已得到2家A股上市公司注资，公司即将于第二季度启动pre-A轮融资，其中超过50%融资额度已被认购锁定 [1][14] - **技术突破**：全球最大托卡马克装置JT-60SA于3月25日成功实现全球首次周期低于100微秒的高频确定性实时通信验证，为核聚变反应堆的核心控制难题提供了关键技术解决方案 [2][19] 招标与市场数据 - **近期招标情况**：3月下半月，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中预算超1500万的项目1个，预算500-1000万的项目2个 [6][20] - **近期中标情况**：3月下半月，合计中标项目预算总额1.81亿元，其中预算超5000万的项目2个，预算1000-1500万的项目2个，国光电气等公司成为中标候选人 [6][21] - **行业招标趋势**：2026年第一季度，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额约6.41亿元，同比增长43% [27] - **项目对比**：2025年初至2026年3月31日，BEST项目招标数量54个，预算金额21.88亿元，显著高于EAST项目的0.23亿元和CRAFT项目的0.82亿元 [23] 行情表现 - **半月涨跌幅（3月16日至31日）**：涨幅前五为爱科赛博（+9%）和永鼎股份（+0.5%）；跌幅前五为中国核建（-27%）、国光电气（-25%）、合锻智能（-23%）、海陆重工（-20%）、精达股份（-20%） [6][30] - **全年累计涨跌幅**：涨幅前五为中钨高新（+72%）、新风光（+49%）、应流股份（+48%）、永鼎股份（+11%）、许继电气（+6%）；跌幅前五为四创电子（-29%）、航天晨光（-25%）、联创光电（-21%）、王子新材（-19%）、国光电气（-16%） [6][31] 投资建议与标的梳理 - **聚变堆核心卡位标的**：继续推荐**合锻智能**（高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，中标BEST真空室项目金额2.09亿元，远期可参与CFEDR千亿级项目）、**联创光电**（业务聚焦托卡马克装置磁体环节，价值量占比超40%，预计“星火一号”项目相关订单规模可达50亿元），建议关注**国光电气**（参股先觉聚能，发力核工业设备） [3][34][35][36][39][40] - **超导-磁体环节**：该环节价值量占比高（在ITER项目中占比近30%，在ARC项目中达46%），推荐**联创光电**，建议关注**西部超导**（参与CRAFT和BEST项目建设）、**永鼎股份**（旗下东部超导主营高温超导带材）、**精达股份**（上海超导第一大股东） [3][40][41] - **堆内结构件及其他**：强推**久立特材**（核聚变磁体铠甲关键供应商，中标中科院不锈钢铠甲项目金额5816.8万元），持续推荐**四创电子**（控股子公司中标EAST电源项目）、**应流股份**（偏滤器通过试验验证）、**皖仪科技**（氦质谱检漏仪满足核聚变检测要求，与能源研究院成立联合实验室），建议关注**安泰科技**（具备聚变钨铜偏滤器生产能力） [3][42][43][45]

行业竞争与言论交锋 - 大众中国高管在2020年曾公开批评增程技术“非常不环保”且是“过时技术，发展潜力不大”，但上汽大众于2026年3月宣布其首台EA211“黄金增程器”下线，计划搭载于ID. ERA 9X车型 [7] - 理想汽车高管“硬哥”对此评论称，恭喜大众将“过时的、非常不环保、发展潜力不大的技术成功量产”，上汽大众高管随后回应感谢中国汽车人的努力 [6][7] - 宝马门店销售在直播中将小米汽车称为“杂粮品牌”，并与“速成鸡”类比，小米高管回应称宝马是伟大的车企 [11][13][14] - 创维汽车高管称其闪充技术领先比亚迪三年，是超充车型创领者，能充电8分钟续航800里，且是全球唯一支持“闪放”技术的汽车，起步价12.98万元 [16][17][18][19] - 地平线创始人余凯就一张备注为“地平线XX”的朋友圈吐槽小鹏智驾内容进行回应，称其不代表地平线官方，并强调行业进步对自动驾驶市场有利 [40] 技术路线与行业挑战 - 莲花集团CEO冯擎峰在新车技术发布会上批评车顶激光雷达凸起破坏风阻，并推出了隐藏式激光雷达系统，称其在隐藏状态下对风阻和噪音的损失为0 [9] - 长安汽车高管指出，补能手段再快也难以从根本上消除电动汽车在北方极寒环境下的能耗骤增与续航衰减问题，并提及“新燃油时代” [21] - 乘联会秘书长崔东树指出，整车企业利润“惨不忍睹”，利润被电池企业拿走，以上榜世界500强的中国车企为例，总利润147亿美元中宁德时代独占71亿美元，并指出上游成本上升导致车企利润可持续下滑 [24][25] - 长城汽车董事长魏建军表示，中国已是汽车大国，但走向汽车强国挑战更大，指出部分企业陷入“唯销量论”，通过低价倾销、压榨供应链等方式破坏行业生态，且无休止的价格战迫使企业削减研发和品控投入 [28][29][30] 企业战略与前沿布局 - 奇瑞汽车董事长尹同跃宣布公司战略布局可控核聚变（“人造太阳”），旨在从能源源头掌控主动权，推动新能源汽车全生命周期零碳化，并将依托绿能公司平台联合科研机构开展前沿研究 [32][33] - 小米创始人雷军在SU7发布会上称两车以60公里时速对撞相当于一辆车以120公里时速撞墙，此说法引发物理常识讨论，后雷军发文承认错误 [35][36][37]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 行业在变革波动中前行，建议从中长期投资视角，以哑铃策略配置电力相关资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电和高股息率火电企业，进攻端关注虚拟电厂等主题投资机会 [1][9] 行情回顾 - 2026年3月电力及公用事业指数表现强于市场，截至3月27日，中信电力及公用事业指数3月上涨4.65%，跑赢沪深300指数（-4.42%）9.07个百分点 [4][13] - 子行业月度涨跌幅排名依次为：其他发电(12.94%)、火电(7.45%)、水电(6.00%)、电网(4.05%)、燃气(1.77%)、环保及水务(-3.76%)、供热或其他(-4.66%) [4][13] 全国电力供需情况 - **需求端**：2026年1-2月，全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1% [5][16] - 第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6% [5][19] - 第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2% [5][19] - **供给端**：2026年1-2月，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [5][24] - 火电发电量10539亿千瓦时，同比增长3.3%（由降转升） - 水电发电量1560亿千瓦时，同比增长6.8% - 核电发电量752亿千瓦时，同比增长0.8% - 风电发电量1946亿千瓦时，同比增长5.3% - 太阳能发电量920亿千瓦时，同比增长9.9% [24][26] - **装机容量**：截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% [5][34] - 太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2% - 风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% - 火电装机容量15.5亿千瓦，同比增长6.9% - 水电装机容量4.5亿千瓦，同比增长2.7% - 核电装机容量6373万千瓦，同比增长4.8% [5][34] 煤炭量价 - **产量**：2026年1-2月，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比减少0.3%，降幅较2025年12月收窄0.7个百分点 [6][39] - **进口**：2026年2月，进口煤炭3094万吨，同比减少9.9%，较1月由增转降 [6][39] - **价格**：2025年3月27日，北方港口动力煤价为765元/吨，月内累计增长3.38%，年内累计增长10.87%；全国主要港口炼焦煤平均价为1621元/吨，月内累计增长6.57%，年内累计增长8.93% [6][42] 河南省电力供需情况 - **供需**：2026年1-2月，河南全省全社会用电量735.02亿千瓦时，同比增长2.63%；累计发电量631.54亿千瓦时，同比减少0.45% [7][64] - **装机与利用小时**：截至2026年2月底，河南省装机容量16825万千瓦，同比增加1704万千瓦；全省机组平均利用小时数382小时，同比减少44小时 [9][69] - 其中，风光储装机合计占比52% [69] 电力市场数据 - **市场化交易**：2026年1-2月，全国累计完成电力市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%，占全社会用电量比重72.1% [63] - **绿电交易**：绿电交易电量484亿千瓦时，同比增长7.6% [63] - **代理购电价**：2026年3月，代理购电价格排名前三的分别是重庆（451.742元/兆瓦时）、上海（439.077元/兆瓦时）、湖南（437.547元/兆瓦时） [59] 行业和公司要闻摘要 - **行业政策与动态**：青海省印发电力中长期市场实施细则，明确虚拟电厂参与绿电交易规则 [75]；我国首个省级光热专项支持性政策在青海出台 [75]；国家发改委表示“十五五”时期将实施一批投资万亿级以上的能源重大工程 [80]；科技部将核聚变能列为“十五五”重点攻关领域 [80] - **重大项目与进展**：我国三大天然气主干管网工程集中开工，总投资超300亿元 [75]；长三角首台“华龙一号”核电机组（中广核三澳核电1号机组）并网成功 [82]；世界首条双端柔直特高压输电线路工程（甘肃至浙江±800千伏特高压直流工程）首个标段贯通 [84]；我国首台550兆瓦F级燃气机组投产发电 [84] - **公司动态**：龙源电力江苏大丰40.7万千瓦海上风电项目获核准 [93]；中国石油首个绿电直连项目获批 [93]；中国电建首个虚拟电厂（宁夏区域）正式上线运行 [93]；特斯拉在重庆高速服务区建成投用国内最大高速超充项目，共55座超级充电站 [93] 行业可转债及ETF行情 - **可转债**：截至2026年3月27日，公用事业行业16只可转债标的3月总体小幅下跌，中位数为-0.11%；转股溢价率中位数为12.03% [90][95] - **ETF**：电力及公用事业板块相关13个行业ETF在3月总体上涨，涨幅中位数为7.77% [96]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 可控核聚变正从技术叙事迈入商业叙事，AI等高耗能产业的提前入局为聚变商业化打开了现实窗口 [5][16] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外头部厂商技术持续迭代，国内核心院所和主流厂商也在加速技术突破 [20] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日）核聚变指数上涨0.12%，跑赢上证综指（下跌1.10%）1.22个百分点，跑赢沪深300指数（下跌1.41%）1.53个百分点 [8][9] - 成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元人民币 [8] 中标信息汇总 - 采购需求不断增加，上周招标主要集中在磁体等部件，行业中标显著加速 [5] - 上周招标金额达数亿元人民币，主要项目包括：燃料循环系统采购（预算4.7亿元人民币）、离子回旋传输线系统采购（预算5000万元人民币）、TF磁体电源采购项目（预算900万元人民币）等 [10] - 上周中标项目包括：TF绕组绝缘制造采购项目（中标金额6049万元人民币）、BEST CC磁体支撑制造（中标金额960.7万元人民币）、双TF磁体低温测试结构支撑及其附属部件采购项目（中标金额326万元人民币）等 [11] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展”，该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平 [5][14] - **产业合作动向**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其AI计算需求锁定长期清洁电力供应，目标到2030年供应高达5吉瓦（GW）电力，到2035年跃升至50吉瓦（GW） [5][16] - **欧洲资金支持**：欧盟委员会通过《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新，其中2.22亿欧元用于聚变研发，1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - **重点关注环节与标的**： - **磁体**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] - **电源**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - **相关公司盈利预测**：报告列出了包括联创光电、西部超导、永鼎股份、杭氧股份等在内的多家公司截至2026年3月27日的收盘价、周度涨跌幅及盈利预测（EPS）和市盈率（PE）数据 [24]

核心观点 - 报告核心观点为中国大飞机产业进入规模化发展新阶段，燃气轮机行业景气度显著提升，并基于“S型曲线”理论提出三条投资主线 [2][15][16][17] 一、行业动态与景气度分析 - **大飞机规模化发展**：中国商飞召开2026年供应商大会，标志大飞机进入规模化发展新阶段 [15] - **C919运营扩张**：自3月29日起，东航14架C919执飞航线将达19条，国航C919航线扩至11条，南航已接收10架并执飞10条常态化航线 [15] - **C909交付情况**：C909飞机已交付国内外航司180余架 [15] - **行业换机窗口**：国内干线及中短途国际航线主力机型多集中于2011至2016年引进，按民航机队8至9年平均机龄推算，未来五年将进入集中退出周期 [15] - **燃气轮机造价激增**：据EPRI数据，过去六个月内燃气轮机单位千瓦造价从约2000美元激增至3000美元，涨幅逼近50%，主要驱动力为全球制造供应链压力 [16] 二、投资策略与优选方向 - **主线一：“S型曲线”的周期演化**：聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，关注航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子、佳驰科技等公司 [17] - **主线二：“S型曲线”的周期扩张**：聚焦出海和民用化，包括军贸、两机出海、大飞机、低空经济，关注国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材等公司 [17] - **主线三：“S型曲线”的全新周期**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技等新兴产业，关注睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、铂力特等公司 [17] 三、重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光多维感知领域具备核心技术，2025年预计归母净利润11.00亿元，动态PE约42倍 [18][19] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道市场空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，在AI相关产品、特种SoPC平台、eSIM产品等方面有布局 [20] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，是全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商，受益于装备升级和半导体国产替代 [22] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时布局低空经济，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05% [23] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，受益于高端航空装备批产需求及未来民航发动机国产替代与维修市场 [24] - **中航沈飞**：国内歼击机等航空主机龙头，净利率已突破5%，受益于装备列装、升级换代及军贸增长，并实施了股权激励 [31] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球领域，布局低空经济基础设施服务，并开发特种领域数字地球项目 [32][35] - **中国动力**：重组后船海业务收入占比达45%，核心受益于船舶周期修复及双燃料发动机技术变革，维修业务具备高毛利特征 [28][30] - **民士达/泰和新材**：芳纶纸全球市占率第二，是商业航天战略材料核心供应商，受益于海外电网升级、数据中心建设及全球民航周期 [38] 四、市场行情与估值 - **指数表现**：截至报告周末，中证军工指数周涨幅为-2.24%，2026年初至本周五累计涨幅为-5.48%，跑输主要股指 [41][42] - **个股表现**：本周涨幅靠前的军工股为西部材料（14.4%）、洪都航空（11.3%）、银河电子（9.1%）[43] - **板块估值**：截至本周五，申万国防军工PE（TTM）约为83.04X，高于2021年初至今均值（62.82X）；PB（LF）为3.64X，高于2021年初至今均值（3.21X）[52] - **细分板块估值**：航天板块PE（TTM）约为536.78X，航空板块约为79.98X，地装板块约为135.66X，均高于各自历史区间均值 [55][58] 五、机构持仓分析 - **整体持仓**：2025年第四季度末，主动型基金国防板块重仓持仓市值占股票重仓市值比重为2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68% [62] - **重仓基金数**：持仓基金数前五位为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只）[65] - **重仓市值**：持仓市值前五位为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元）[72][75]

文章核心观点 - 能源行业正通过科技创新、产业升级和开放合作，在“十五五”开局之年把握确定性，推动高质量发展和能源强国建设 [2] 以自主技术培育能源新动能 - 核心技术自主可控是端牢能源饭碗的根本保障，行业正从技术跟跑向并跑、领跑迈进 [4] - 平流层浮空风力发电系统突破地形限制，飞行高度和发电功率创新高，可用于并网发电、孤岛用电等多场景 [5] - SI-264136风力发电机组采用大兆瓦海上机组传动链关键技术，适应海上极端天气，提升新能源供给可靠性 [5] - 华能甘肃正宁煤电厂的碳捕集封存工程每年可捕集二氧化碳150万吨、封存20万吨，捕集率超90%，捕集二氧化碳纯度超99%，并用于油田增采 [5] - 可控核聚变已实现亿度运行，中国聚变能科技发展总体水平位居世界前列，在高温超导、关键材料等领域持续突破，加速向工程化、产业化迈进 [5] - 时速600公里的超导电动高速磁浮列车亮相，全球唯一的时速600公里整车悬浮振动试验台已投用，该技术是高铁之后的战略新兴技术 [6][7] - 2025年全国煤岩气产量超40亿立方米，同比增长70% [7] - 2025年风电光伏累计装机已突破18亿千瓦，首次超越煤电 [7] 产业协同为要以全链融合构建韧性生态 - “人工智能+”正以颠覆性力量改写经济发展范式，加速赋能千行百业，包括“人工智能+能源” [9] - 算力是人工智能产业发展不可或缺的重要“底座”，电算协同已成为国家级战略新基建，对提升高端制造与全球竞争力意义重大 [9][10] - 太空数据中心是利用空间太阳能供电和宇宙超低温环境散热的新型计算设施，核心构想是构建“轨道算力星座” [10] - 已形成人工智能等7个千亿级产业集群，前瞻布局23个未来产业赛道 [10] - 未来产业是能源密集型产业，AI耗能巨大，绿电优势是发展未来产业的关键 [10] - 6G是我国抢占未来科技制高点的战略抉择，展会上展示了6G网络协作通信技术、语义通信等成果，及其在智能电网、能源物联网等领域的应用 [11] - 国家相关部委及中央单位协同推出40项北京（京津冀）国际科技创新中心支持政策，推动能源技术、装备、场景、资本高效集聚 [11][12] 开放合作共赢以全球视野拓发展空间 - 中关村论坛作为国家级国际科技交流平台，推动能源领域在新能源、碳捕集、海洋能源开发等领域的国际协同创新，包括联合攻关、标准共建、成果共享 [14] - 通过数字化手段量化生态效益，并依托CCER生态碳汇交易与市民碳普惠机制，实现生态价值转化 [14] - 海洋能源开发难度大、生态风险高，其可持续开发需建立在国际合作基础上，通过技术共享与标准共建降低开发成本 [14] - 论坛配套活动聚焦数智技术与各类能源的深度融合，共探碳排放在线监测、数字化碳管理等关键路径，推动全球能源变革领域的深度交流 [15] - 瑞士绿色低碳技术交易对接专场聚焦绿色能源、储能低碳等应用技术，突出技术成熟度与产业化潜力，强调面向真实场景的落地能力 [15]

报告行业投资评级 - 核电设备行业投资评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外与国内技术均在加速突破 [20] - AI等高耗能产业提前入局为聚变商业化打开了现实窗口，聚变能源正从技术叙事迈入商业叙事 [5][17] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日），核聚变指数上涨0.12%，同期上证综指下跌1.10%，沪深300指数下跌1.41%，核聚变指数跑赢大盘1.22个百分点 [8][9] - 核聚变板块成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元 [8] 中标信息汇总 - 上周（2026年3月23日至3月27日），行业招标与中标活动活跃，主要集中在磁体、堆内外结构件等聚变重要环节 [5] - 招标信息显示，多个项目预算金额达数千万元至数亿元，例如“燃料循环系统采购”项目预算为4.7亿元人民币 [10] - 中标信息显示，多个项目中标金额在数十万至数千万元人民币不等，例如“TF绕组绝缘制造采购项目”中标金额为6049万元人民币 [12] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”（HL-3）托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展” [5][14] - 该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行 [5][14] - 聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平，为未来建造实验堆奠定基础 [5][14] - **产业合作动态**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其庞大的AI计算需求锁定长期、稳定的聚变电力供应 [5][16] - 计划初期，OpenAI将获得Helion Energy总发电量的12.5% [16] - 到2030年，Helion Energy拟向OpenAI供应高达5吉瓦（GW）的电力；到2035年，这一数字计划跃升至50吉瓦（GW） [16] - **欧盟资金支持**：欧盟委员会通过了《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新 [5][18] - 其中2.22亿欧元将用于聚变研发，旨在推动聚变从实验室走向电网，并支持欧洲聚变产业发展及初创企业成长 [5][18][19] - 另有1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - 报告建议重点关注可控核聚变关键环节的核心厂商 [5][20] 1. **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] 2. **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] 3. **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - 上周（2026/3/23-2026/3/27）可控核聚变板块重点公司跌多涨少，跌幅最大的为兰石重装，下跌9.95% [20] - 报告提供了相关公司的盈利预测及估值数据表 [24]

行业投资评级 * 报告未明确给出对“电力设备”或“电新”行业的整体投资评级 [1] 核心观点 * 风电行业加速发展 2026年1-2月全国风电新增装机11 04GW 同比增加15% [1][52] * 欧洲储能市场有望快速增长 仅上半年中国储能企业在欧洲斩获订单超15单 总规模逼近30GWh [1] * 溶剂价格本周上涨 碳酸乙烯酯EC价格周环比+2 92% 碳酸丙烯酯PC价格周环比+7 64% 碳酸二甲酯DMC价格周环比+3 60% [3] * 特斯拉机器人发布招聘公告 Optimus将改变劳动力和制造业的经济格局 目标是尽快实现大规模量产 [3][59] * 核聚变领域迎来新一轮投资热潮 多家公司完成天使融资 中国科学院等离子体物理研究所和聚变新能（安徽）有限公司发布采购项目总金额超6亿元 [4] * 1-2月光伏新增装机32 48GW 同比下降18% [4][68] 行业数据与价格动态 新能源汽车产销与出口 * 2026年2月新能源汽车销量76 5万辆 同环比-14 2% -19 0% 新能源车渗透率42 4% [11] * 1-2月新能源汽车累计销量171 0万辆 同比-6 9% 新能源车渗透率41 2% [11] * 2月新能源汽车出口28 2万辆 同环比+114 3% -6 8% 1-2月累计出口58 4万辆 同比+107 1% [20] 动力电池及上游材料价格 * 本周动力电池价格环比上升 523方形三元电芯（动力型）价格周环比+0 68% 方形磷酸铁锂电芯（动力型）价格周环比+1 34% [23] * 本周锂盐价格环比上升 电池级碳酸锂价格周环比+6 04% 电池级氢氧化锂价格周环比+2 69% [23] * 本周正极材料价格环比上升 三元材料523价格周环比+1 02% 磷酸铁锂（动力型）价格周环比+2 27% [30] * 本周负极材料、隔膜价格环比持平 [30][34] * 本周电解液价格环比下降 三元圆柱电解液（2600mAh）报价周环比-1 79% 国产六氟磷酸锂报价周环比-4 05% [34] 光伏产业链价格 * 光伏产业链价格略有下降 硅料、硅片、电池片价格均出现下降 [39][40][43] * 组件价格持平 TOPCon组件实际交付价格集中式落在每瓦0 68-0 70元 分布式落在每瓦0 76-0 83元 [43] * 光伏玻璃价格下降 预计下周2 0mm镀膜玻璃主流报价9 5-10 0元 平方米 3 2mm镀膜玻璃主流报价16 0-16 5元 平方米 [45][47] * 本周EVA粒子价格上涨 涨幅3 5% 本周白银银浆价格环比下降16 5% [48] 行业动态与项目进展 风电 * 截至2026年2月底 全国风电累计装机容量6 5亿千瓦 同比增长22 8% [52][60] * 广东三峡阳江青洲五七期海上风电项目（2GW）162套基础沉桩施工全部完成 [53] 储能与算力 * 西宁智算中心项目总投资9 5亿元 规划建设10000P Flops级混合算力中心 首期规模5000P Flops [2][54] 资本市场与前沿技术 * 美资机构计划推出与SpaceX和Anthropic IPO相关的2倍杠杆ETF [2][55] * 上海洗霸与有研稀土协同布局固态电池材料项目 已完成固态电解质等产品的试生产并获小批量订单 [56][57] * 龙蟠科技发布第五代高压实磷酸铁锂正极材料S601 压实密度超过2 704克每立方厘米 [58] * 截至2026年2月底 我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2101 0万个 同比增长47 8% [60] * 可控核聚变领域进展频频 日本在JT-60SA装置上实现关键技术验证 美国能源部发布2 94亿美元AI资助公告 国机重装、上海电气等企业在核心部件制造上取得突破 [66][67] 重点公司推荐 * **风电板块**：推荐大金重工、天顺风能、东方电缆、中天科技 建议关注海力风电、运达股份 [1] * **储能环节**：推荐德业股份、阳光电源、华宝新能 建议关注正泰电源、艾罗能源、固德威 [1] * **商业航天**：推荐迈为股份、福斯特、明阳智能 建议关注华菱线缆、琏升科技、东方日升等 [2] * **AIDC（人工智能数据中心）**：推荐思源电气、神马电力、东方电气、四方股份、伊戈尔 建议关注崇德科技、江苏华辰等 [2] * **电动车板块**：推荐恩捷股份、宁德时代、天赐材料、璞泰来、欣旺达 建议关注富临精工、海科新源等 [3] * **人形机器人板块**：推荐科达利、兆威机电 建议关注五洲新春、微光股份、信捷电气等 [3] * **电力设备**：推荐中国西电、国能日新、东方电子、平高电气 建议关注协鑫能科、长高电新 [4] * **可控核聚变**：建议关注国光电气、合锻智能、旭光电子 [4] * **光伏板块**：推荐爱旭股份、协鑫科技 建议关注聚和材料 [4] 市场行情 * 本周（截至2026年3月27日）中信电力设备指数涨跌幅为-0 76% 创业板指涨跌幅为-1 68% 上证综指涨跌幅为-1 1% [69]

报告行业投资评级 - 机械设备行业评级为看好（维持）[4] 报告核心观点 - 报告主题为“秩序重构投资安全：新能源、新军事、新科技”，聚焦大制造领域的中观策略[1] - 可控核聚变产业化进程加速，行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段，是重要的投资主线[3][5][6] - 投资应聚焦高价值量环节和“链主”企业，并重视核心卡位与弹性标的[6] 上周市场表现总结 - 截至2026年3月20日当周，全市场表现最好的指数为通信（申万）指数，上涨2.1%[2][12] - 大制造板块内，表现最好的三大指数为：创业板指数（+1.26%）、万得光伏概念指数（-1.74%）、申万半导体指数（-1.78%）[2][16] 可控核聚变行业分析 - **政策与产业动态**：上海市闵行区将聚变能列为四大未来能源发展重点之一，明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，按“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走发展，并构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态[3][5] - **行业阶段与展望**：行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，AI算力催生的电力需求提升了可控核聚变作为“终极能源”的重要性[6] - **技术路径**：多路线并行，国家队装置以托卡马克为主线，民营探索FRC/磁惯性等新路线[6] - **市场空间**：预计到2035年，全球核聚变设备市场年均规模有望达到2660亿元[6] - **投资主线与建议**： - **聚焦高价值量环节**：以工程验证堆（ITER为例）成本拆解，磁体系统占28%、真空室内构件占17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5%[6] - **聚焦“链主”企业**：中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能；中科院系链主企业包括聚变新能[6] - **投资建议**：中游设备关注联创光电、旭光电子、锡装股份等；上游材料关注永鼎股份、西部超导等[6] 重点公司深度报告（江苏神通）总结 - **公司定位**：国内核级阀门领军者，产品广泛应用于冶金、核电、火电、石油化工等领域，2025半年报显示核电营收占比38%[6] - **核电板块**： - **市场空间**：预计2030年我国核级阀门市场规模约115亿元，基于2030年在运核电装机规模跃居世界第一及2040年装机达2亿千瓦的预测[6] - **公司地位**：国内核级蝶阀、球阀市占率超90%，具备核一级资质，全堆型覆盖，2024年神通核能获核电订单11.02亿元，占公司新增订单43.7%[6] - **可控核聚变布局**：通过承接中核集团球阀产品研制，有望切入可控核聚变领域[6] - **新兴领域布局**： - **半导体阀门**：预计2032年全球半导体用气动真空阀门市场规模达17.62亿美元，公司已设立神通半导体，产品小批量导入客户验证[6][8] - **氢能阀门**：预计2023-2029年全球氢能阀门市场CAGR为21.5%，2029年规模达7.7亿美元；公司在商用车/自行车用氢场景市占率达60%[8] - **基本业务（冶金阀门）**：冶金煤气除尘阀门国内市占率超70%，受益于钢铁行业超低排放改造与产能置换[8] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入为22、24和28亿元，归母净利润为2.7、3.3和3.9亿元，2024-2027年营收与净利润CAGR分别约为10%和9%[7] 团队核心与关注标的 - 报告列出了团队核心标的与核心组合，涵盖亚星锚链、中联重科、横河精密、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华大九天等数十家公司[1] - 附录提供了重点公司的盈利预测与估值数据，例如：三一重工市值1781.52亿元，预计25年EPS为0.95元；中国船舶市值2494.74亿元，预计25年EPS为1.26元[10]