行业投资评级 - 电力设备行业评级为“优于大市”（维持） [1] 报告核心观点 - 可控核聚变产业正从基础科研迈入工程验证与商业化探索的关键阶段，迎来发展拐点 [3][7] - 技术、资本、政策与需求四重驱动共振，推动产业加速发展 [3] - 托卡马克是当前商业化前景较明确的主流技术路线，高温超导磁体突破是其核心破局变量 [3] - 市场形成大科学工程与民营商业企业二元发展格局，产业化落地节奏清晰 [3] - 产业链价值高度集中于上游核心材料与中游关键设备，国内厂商有望率先受益订单放量 [3] 产业加速发展 - 可控核聚变被视为兼具燃料供给丰富、零碳排放、固有安全性的终极能源方案 [3] - 相比其他能源，核聚变在碳排放、能量密度、稳定性、安全性等方面具备综合优势，例如核电2024年碳排放量为6.5 g/kWh，远低于火电的921 g/kWh [8] - 聚变燃料（氘和锂）储量丰富，1升海水提取的氘聚变所释放的能量等效于300升汽油 [9] - 2025年全球可控核聚变领域累计融资达97.7亿美元，私人资本占比超90% [3][11] - 2025-2026年国内民营聚变企业累计公开融资规模超百亿元，2026年上半年融资案例近20起 [3][21] 海外进展 - 技术进步加速：AI技术深度应用于等离子体控制、仿真迭代，显著提升研发效率 [3][11] - 政策密集出台：2025年美、英、德、日等国均发布专项扶持政策，明确商业化时间节点 [14][15][17] - 商业落地突破：科技巨头通过长期购电协议（PPA）锁定聚变电力，如微软与Helion签订50MW供电协议、谷歌与CFS签订200MW采购协议 [3][16] - 海外私人资本是产业融资主力，2025年私人资本规模达89.7亿美元，占总投资的92% [11] 国内进展 - 政策支持加大：“十五五”规划将可控核聚变纳入核心赛道，原子能法明确独立监管框架 [3][18] - 2026年第一批“两重”建设项目安排超1700亿元超长期特别国债，支持全超导托卡马克核聚变实验装置升级改造等重大项目 [18][19] - 地方集群加速落地：上海、安徽、四川等省市出台专项规划，形成“中央统筹+多极突破”格局 [19][20] - 国内民营赛道融资景气度上行，资金构成多元化，地方国资、VC、产业资本同步加码 [21] 技术路线分析 - 氘-氚（D-T）聚变是现阶段最具商业落地潜力的燃料方案，其劳逊条件为10^21 keV·s/m³ [23][32] - 托卡马克路线技术最成熟、应用最广，在全球聚变研究中占比极高 [23][34][36] - 高温超导磁体突破推动托卡马克装置小型化、降本增效，是其商业化的核心变量 [3] - 场反位形（FRC）路线经济性强、商业化快，据称50MW模块建造成本仅为托卡马克的1/10，建造周期仅2-3年 [43][45] - 仿星器路线稳定性好，但成本较高；激光聚变是惯性约束的代表，美国NIF装置在2025年4月实现能量增益超过4的突破 [50][52][58] - 多技术路线（托卡马克、场反位形、仿星器、激光聚变）并行发展，呈现百花齐放格局 [24] 市场与产业格局 - 形成以ITER为代表的国际公共项目与私营商业企业并行的二元发展格局 [3][64] - 国际公共项目（如ITER）带动千亿级设备研发采购，搭建全球产业链标准与供应链底座 [3] - 私营聚变企业高速扩张，海外如CFS、Helion，国内如能量奇点、星环聚能等，目标在2030年左右并网发电 [3] - 全球聚变公司股权投资以美国和中国为主，截至2025年7月，美国公司获投62.8亿美元，中国公司获投27.9亿美元 [65] - 国内确立“热堆—快堆—聚变堆”核能三步走战略，落地节奏清晰 [3] 产业链与投资机会 - 产业链价值高度集中于上游核心材料与中游关键设备 [3] - 高温超导磁体系统占聚变堆核心设备成本比重达46%或更高，是未来5-10年确定性最强的细分赛道 [3] - 中国依托ITER项目技术外溢，已构建覆盖上中下游的完整产业体系，核心部件国产化能力突出 [3] - 伴随BEST、CFEDR等本土重大装置密集启动招标，上游超导材料、中游真空室构件、特种电源等环节厂商或将率先兑现订单红利 [3] - 投资建议优先布局产业链价值集中的上中游赛道：一是上游高温超导材料；二是中游超导磁体、真空腔体、钨基偏滤器、特种脉冲电源等核心设备 [3]

全球首颗商业核动力卫星成功入轨，英国原子能管理局瞄准氚 燃料循环商业化 ——可控核聚变行业周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 黄龙(分析师) | 021-38031028 | huanglong@gtht.com | S0880525070027 | 本报告导读： 上周（2026/7/6-2026/7/10）全球首颗商业核动力卫星成功入轨，英国原子能管理局 联合能源巨头，瞄准聚变能源氚燃料循环商业化；氢硼聚变技术路线企业新奥聚变 完成 pre- A 轮融资，泽塔聚变获数亿融资。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 核电设备《中国聚变天府研发中心二期开工， UKAEA 联手 Eni 剑指聚变燃料循环服务》 2026.07.06 核电设备《日本拟投 3 万亿发展核聚变，FIA 发 布核聚变供应链 2026 年度报告》2026.06.29 核电设备《星环聚能完成 2 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，机械设备行业整体呈现K型修复特征，AI驱动下的半导体、AIDC、PCB等泛AI链条及上游资源品扩产意愿强烈，与传统领域需求疲软形成鲜明对比，建议重点关注AI链条、周期类资产（船舶、工程机械）及成长类资产（人形机器人）三大方向 [1][3][4] 宏观与市场表现 - 2026年6月全国居民消费价格指数同比上涨1.0%，较上月的1.2%环比下降 [1] - 2026年1-5月基础设施建设投资累计完成额达到85792.87亿元，同比增长0.75% [1] - 本期机械行业指数下跌5.95%，跑输沪深300指数和创业板指，细分板块中，国产算力与半导体设备均上涨5%，船舶板块上涨2%，而人形机器人、PCB设备和风电板块跌幅居前，分别下跌13%、10%和10% [1] 行业动态与催化 - 长鑫科技新股申购日期确认为7月16日，其2026年上半年预计实现营业收入1100亿至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%，归母净利润预计500亿至570亿元，同比扭亏，叠加三星宣布2655万亿韩元、SK海力士宣布1100万亿韩元的投资计划，验证AI驱动下存储行业高景气，拉动上游半导体设备需求 [2][35][36] - Meta计划在2026年部署7GW计算基础设施，并计划在2027年将此数字翻倍，预计2026年在AI基础设施上投入高达1450亿美元 [2][29] - 西门子将未来几年全球燃机需求从90-100GW上调至110-120GW [2][29] - 特斯拉Optimus V3即将进入量产阶段，预计将为板块带来催化 [4][27] 子板块核心观点与投资建议 AI链条 - **半导体设备**：迎来存储（DRAM与NAND）与先进制程扩产共振，长鑫、长存IPO进展及国际大厂巨额投资进一步拉动设备需求 [4][35][36][37] - **PCB设备**：Rubin平台进入量产阶段，mSAP工艺带来设备和耗材价值量提升，PCB设备逐步半导体化 [4] - **AIDC设备**：AI燃气电厂投资加码，光模块产能供不应求，扩产需求迫切，重点关注燃气轮机、PCB设备、光模块及CPO设备、数据中心冷水机组等环节 [4][29][30][31] - **推荐及关注公司**：推荐杰瑞股份、长川科技、大族数控、应流股份、鹰普精密、中国动力、精智达、冰轮环境；建议关注强一股份、芯碁微装、中钨高新、东威科技、万泽股份、联德股份、联讯仪器等 [4][30][31] 周期类资产 - **船舶**：行业进入业绩爆发期，油轮、散货船订单上行，中国造船企业交付能力领先，份额及价值量提升空间较大 [4][25] - **工程机械**：内外需共振，2026年5月挖掘机总销量24794台，同比增长36.2%，其中国内销量11628台，同比增长38.6%，出口13166台，同比增长34.2%；装载机5月销量13405台，同比增长27.2% [21][22] - **推荐及关注公司**：推荐松发股份、中国动力、中国船舶、恒立液压、徐工机械、三一重工、汇川技术、柏楚电子 [4][24][26] 成长类资产 - **人形机器人**：特斯拉Optimus V3即将量产，在灵巧手自由度、速度、轻量化及AI融合方面有较大提升 [4][27] - **推荐及关注公司**：推荐唯科科技，建议关注绿的谐波、浙江荣泰、安培龙等 [4][28] 其他板块观点 - **锂电设备**：行业进入新一轮龙头扩产及新技术周期，头部电池厂产能利用率高企，固态电池、复合集流体等新技术带来增长点 [32][33] - **可控核聚变**：AI发展提升能源需求，同时AI与高温超导技术发展加速了聚变研发，建议关注相关投资机会 [38][39] - **商业航天**：2026年是火箭“航班化”拐点年，可回收技术是重点，建议关注3D打印与电机环节 [40] 重点公司财务数据（摘要） - 报告列出了包括杰瑞股份、长川科技、大族数控、中国船舶、三一重工等在内的多家重点公司的估值与财务预测数据 [10]

公司概况 - 公司“束研聚创（上海）科技有限公司”是国内首家专注于可控核聚变中性束加热及核心辅助系统的商业化服务商 [5] - 公司成立于2025年10月，在半年内完成了种子轮和天使轮两轮融资，累计融资总额达1亿元人民币 [4] - 公司具备五大实体专业测试平台，覆盖中性束加热、电子回旋加热、电磁诊断、密度诊断、特种高压电源、成套仪控六大业务，打造“研发-试制-集成-测试-交付”一体化全闭环自研体系 [5] - 公司团队规模接近70人，核心成员主要来自国家级科研机构与重点高校 [12] - 公司已建设近15000平方米研发与生产基地，覆盖试制、检测及量产等环节 [12] 行业定位与产业链 - 核聚变产业链可分为四层：国家级科研装置与大型实验平台；商业化聚变整机公司；核心系统供应商；外围的材料、加工与工程配套体系 [8] - 公司处于产业链第三层，是核心系统供应商，专注于辅助加热与等离子体诊断系统 [8][9] - 这类核心系统供应商被视为最容易率先形成商业化能力的环节，因为无论未来哪种聚变路线胜出，对加热、诊断、电源与控制系统的需求始终存在 [9] - 全球聚变投资趋势正从“整机叙事”逐渐向“供应链叙事”扩散 [9] 核心技术 - 公司切入的是辅助加热与等离子体诊断系统，作用相当于为聚变装置安上心脏和眼睛 [9] - 中性束加热（NBI）是少数已被验证能够实现高功率、深穿透加热的主流技术方案之一，被国际热核聚变实验堆 ITER、中国环流三号等重要装置高度依赖 [9] - 电子回旋加热系统作为配套辅助温控单元，与中性束加热形成高低功率搭配 [10] - 等离子体诊断系统负责实时监测等离子体密度、温度、电磁参数等关键指标 [10] - 长期以来，这类核心辅助系统技术门槛极高，主要由欧美和日本少数科研机构掌握，是国内聚变产业链中的典型“卡脖子”环节 [10] - 公司依托国家级重大项目技术积累，在中性束加热与等离子体诊断等关键方向形成技术壁垒，并推进相关技术的国产替代 [11] 融资与股东 - 公司形成了“国资基金+产业资本+市场化VC”的多元投资阵容 [14] - 种子轮投资方包括涌铧投资、上海国投科创策源基金、东方富海、云泽资本、中岩大地等头部机构及核产业上市企业 [14] - 天使轮由鼎峰科创（武岳峰创投）领投，策源资本、水木清华基金等跟投，老股东东方富海、云泽资本、中岩大地、森圻和盛等持续加码 [14] 发展规划 - 资金将聚焦于产业化关键环节：加码中性束加热（NBI)、离子源、微波、特种电源以及电磁诊断平台建设；完善研发生产基地配套能力，扩充精密加工体系；补强研发、工程与市场团队 [15] - 未来1年内，重点完成中性束测试平台主真空室、直流正离子源等核心设备的设计与交付，并推进离子束引出调试与关键参数验证 [15] - 未来1至3年，计划完成聚变核心产品定型与规模化交付，巩固国内领先地位，并尝试向半导体、商业航天、新能源等工业领域延伸，形成“聚变+工业”的双轮驱动模式 [15] - 更长期计划布局射频离子源、负离子中性束等前沿方向，建设国内领先的聚变核心辅助系统研发制造基地，并逐步成长为全球聚变核心部件的重要供应商 [15] 行业趋势 - 可控核聚变资本热度已经卷到了上游赛道 [3] - 随着国家队持续入场、顶层支持不断增强，外界对于“聚变永远还要50年”的刻板印象正在被打破，越来越多企业开始主动参与聚变产业链建设 [5] - 过去核聚变被视为遥远的“终极能源”故事，如今随着全球聚变工程化进程加速，市场开始重新评估产业链上游的现实价值 [14]