公司核心进展与融资情况 - 核聚变企业「诺瓦聚变」完成总额12亿元Pre-A系列融资，美团龙珠、高瓴资本持续加码，联想创投、国中资本作为新战略投资方入局 [1] - 公司创立仅16个月，累计融资规模达24亿元，投后估值超百亿元，为国内民营聚变企业估值最高 [1] - 本轮融资将为并行推进Q>1净聚变能输出验证及商业电站配套提供资金储备 [1] 技术路线与团队背景 - 创始人郭后扬博士是美国物理学会会士，FRC-SMR小型模块化聚变技术先驱发明人，曾深度参与中美欧最大托卡马克项目，曾任美国能源部最大FRC研究计划实验负责人及全球最大FRC能源公司TAE首席科学家 [1] - 公司汇聚60余名各领域精英，核心环节由资深首席专家领衔，精准覆盖FRC-SMR全核心技术链条 [1] - 团队为老中青结合结构，已培养中间层团队 [1] 核心技术突破与装置进展 - 装置"诺瓦一号"已完成工程设计与核心部件研制，转入总装集成阶段 [2] - 突破高功率全固态开关电源，攻克固态开关峰值电流、电流上升速率双重性能瓶颈，可压缩脉冲电源整体研制成本并提升系统可靠性 [2] - 实现模块化强磁场磁体设计，提升压缩磁场强度、延长磁场续流时长，降低配套电源投入并拉长FRC等离子体维持时间 [2] - 联合国内顶尖特种材料制造企业，攻关产出国内最大规格直线型、锥形石英真空腔体 [2] - 自主研发纳秒级高保真控制采集系统，采用全光通信架构隔绝强电磁环境干扰 [2] - 四个方向关键部件已全部自主研制落地，高功率全固态脉冲电源、磁体等已进入大规模量产 [3] - 诺瓦一号真空抽气、诊断、加料等辅助系统已定型，烘烤测试平台就绪，土建基础完工 [3] 未来里程碑与商业化规划 - 团队冲刺2026年底首次等离子体放电，剑指2027年成为国内首家实现1亿℃聚变温度的民营企业 [3] - 瞄准2029年达成氘氚等效聚变净能量增益Q＞1，希望在2030年代前半叶建成50-100MW商用示范电站 [3] - 1亿度是实现可控核聚变反应的基本温度条件，也是达成Q>1的关键科学前提 [4] - Q>1一旦突破，距离净发电仅一步之遥，只需做到Q达到1.5左右，而其他路线可能需要Q>20 [4] - 公司采取并行推进方式，在实现1亿度前超前启动诺瓦2号建设 [5] - 实现Q>1后，通过升级电源系统、控制系统等，将装置进一步升级为50兆瓦电站 [5] - 希望到2030年把聚变示范堆建起来 [5] - 高功率脉冲电源相关技术可拓展到核医疗、电磁弹射、轨道交通、电力与储能等领域 [3] 投资人观点与行业定位 - 美团龙珠合伙人王新宇表示FRC适配未来超大规模且高速扩展的AIDC电力需求 [6] - 联想创投史晨星表示核聚变未来百万亿市场空间，是中美竞争主战场，FRC-SMR成本仅托卡马克1/100，天然适合分布式能源供应AI、火箭、太空等 [6] - 国中资本投资团队表示核聚变是未来终极能源方案，尤其在AI浪潮下作为AIDC供电方案具有长期确定性与高成长潜力 [6] - 诺瓦所选择的FRC技术路线结构简单成本低廉可快速迭代，是未来可能实现对托卡马克弯道超车的方案 [6]

2026.08. 31 本文字数：1632，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一 财经 金叶子 上海国投公司总裁戴敏敏介绍，上海国投公司紧扣上海未来产业发展部署，自2024年开始前瞻布局 聚变产业，并以中国聚变公司落户上海为契机，围绕聚变产业链上下游开展系统布局，全面覆盖了上 游材料、核心器件、多元技术路线、AI for Fusion等全产业链关键环节。目前公司已累计投资超过10 亿元，撬动百亿元社会资本投向核聚变领域。 "一年多来，我们先后布局了星环聚能、东昇聚变等多条技术路线，并聚焦高温超导带材、高温超导 磁体等产业链关键环节，支持上海超导、翌曦科技等一批核心企业，推动一批领先的聚变工程和验证 装置落地，全面助力上海抢占全球能源变革与科技竞争的战略制高点。"戴敏敏说。 在戴敏敏看来，全球可控核聚变正处于从"技术突破"向"产业爆发"跨越的关键窗口期。该公司今后将 继续聚焦关键技术攻关，构筑产业协同生态，探索创新投融资模式，助力上海打造世界级核聚变产业 集群。 不过，由于聚变能存在着投入大、周期长、不确定性高的特点，从科学发现到工程验证，到商业应 用，每一步都离不开长期资本，耐心资本的坚定支持。 对于该赛道近年 ...

核心观点 - 报告认为当前市场处于“行情酝酿期”，需静待政策催化，中期底部大概率已探明，下行风险可控 [5][6] - 建议超配半导体、光模块、创新药、AI应用，关注机器人、商业航天 [8] 策略观点 - 英伟达亮眼财报和超预期指引短暂引爆市场，但次日遭兑现，原因在于市场对AI商业逻辑闭环的担忧未化解，以及10Y美债利率攀升 [6] - 国证芯片回调幅度近40%，大于费城半导体的28%，但二者均在半年线附近止跌企稳，A股AI硬件已回调至26年1月下旬、25年10月初的前两轮高点附近 [6] - 在AI硬件强基本面和流动性不会明显收紧的假设下，费城半导体、国证芯片、科创50、创业板50的中期底部大概率已探明，当前在半年线附近的下行风险可控 [6] - 非AI中，继续关注创新药、非银、低位顺周期 [7] 主题评级与技术面分析 - 光模块(CPO)获“超配”评级，技术面偏强，盈利预期上修，英伟达2027财年Q2业绩全面超预期，营收962亿美元，同比大增106%，Vera、Rubin平台已全面投产并开始发货 [9] - 半导体获“超配”评级，技术面偏强，盈利预期上修，SK海力士启动投资超40亿美元的美国印第安纳州先进封装工厂建设，2029年下半年在美国量产首款“美国制造”HBM产品 [9] - 固态电池获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，我国提出首个国际标准提案《电动汽车驱动用二次锂离子电池 固态电池应用指南、测试项目及条件》在IEC成功立项 [9] - 机器人获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，《国家人形机器人产业标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿）将公开征求意见 [9] - 商业航天获“中性+”评级，技术面强，盈利预期小幅上修，银河航天抓总研制的“灵知09泰国立方星”实现中国商业航天企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付 [9] - AI应用获“超配”评级，技术面强，盈利预期小幅上修，赛富时核心AI产品Agentforce及Data 360的年经常性收入合计接近39亿美元，同比暴增超210% [9] - 游戏获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，巨人网络上半年营收46.89亿元，同比增长182.08%，归母净利润21.44亿元，同比增长175.96% [9] - 创新药获“超配”评级，技术面偏弱，盈利预期上修，国产创新药上半年达成81笔对外授权交易，交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的80% [9] - 新消费获“中性+”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，工信部明确“十五五”期间将着力扩大优质消费品供给、提升品牌影响力、丰富多元消费新场景 [9] - 太空光伏获“中性”评级，技术面强，盈利预期平稳，SpaceX计划在奥斯汀附近建造一座规模达10吉瓦的大型太阳能制造工厂 [9] - 低空经济获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，9月22日至24日第三届低空经济发展大会暨低空产业链博览会将在西安国际会展中心举办 [9] - 脑机接口获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，工信部发布脑机接口标准体系建设指南，2030年形成80项标准体系 [9] - 深海经济获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，中国人民银行制定蓝色金融标准，对海洋领域各类经济活动提供全方位金融支持，并在上海率先试点 [9] - 可控核聚变获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期小幅上修，9家企业组建长三角创新联合体，25T高温超导磁体攻关路线图出炉 [9] - 量子科技获“中性”评级，技术面偏强，盈利预期平稳，至少4家银行IT企业布局量子科技，金融量子安全进入场景验证期 [9] 相对位置 - 本周主题涨跌不一，当前可控核聚变、商业航天、固态电池、量子科技等位置偏低 [11] 近期产业核心聚焦 - 光模块(CPO)：8月23日，中际旭创在业绩会上透露1.6T高端光模块出货快速攀升，客户已上调2026-2027年资本开支指引，验证AI算力向1.6T切换的加速趋势，真实需求而非库存回补，头部供应商业绩能见度提升 [13] - 半导体：8月27日，高盛将2026-2028年WFE支出规模预期大幅上调至1500/2180/2810亿美元，AI芯片需求与地缘重构双轮驱动，国内设备环节受益，需精选国产化率较低的细分龙头 [13] - 固态电池：8月27日，苏州启动方形全固态电池中试产线建设，219亩产业用地落定苏州工业园区，全固态电池从实验室迈入工程化阶段，设备及材料供应链获实质订单，利好锂电设备与电解质环节 [13] - 机器人：8月24日，小鹏人形机器人业务完成首轮融资，总额超过9亿美元，投后估值超过63亿美元，一级市场高度认可，与特斯拉Optimus形成对标，国内产业链迎催化，业绩兑现尚需时日 [13] - 商业航天：8月24日，西部航天卫星/火箭超级工厂启动施工招标，总投资超38亿元，商业航天从规划进入产能建设，可复用火箭与卫星批产设备订单将逐步释放，收入周期偏长 [13] - AI应用：8月28日，腾讯混元发布并开源新一代大语言模型Hy4 preview，以开源策略切入竞争，有望降低B端开发门槛，若性能达国际水平，将加速AI办公、营销、代码等场景商业化 [13] - 游戏：8月26日，2026科隆游戏展（Gamescom）开幕，腾讯、网易重磅新品官宣出海定档，头部厂商重磅产品集中定档海外，出海逻辑持续验证，海外成业绩核心驱动力，板块估值低位，具备催化窗口 [13] - 创新药：8月27日，国家医保局+药监局表态支持创新，召集16家国内外药企定调“十五五”，支付与审评双向松绑，定价权及进院速度有望改善，估值修复有支撑 [13] - 低空经济：8月28日，亿航智能无人驾驶载人航空器（eVTOL）在香港数码港成功完成首飞，高密度城区首飞验证城市空中交通可行性，政策规划走向场景落地，空域与适航瓶颈仍在，短期主题催化为主 [13] - 脑机接口：8月28日，全球首例“半侵入式视网膜脑机接口”临床应用成功，失明4年患者重获光明，半侵入式兼顾信号与安全，从实验室加速走向医疗刚需落地 [13] - 可控核聚变：8月26日，“十五五”规划已将可控核聚变作为未来能源技术纳入能源创新发展重点方向，政策层级从科研探索上升为国家战略，上游超导带材等环节将获持续关注，距商用落地仍有较长爬坡期，短期以政策催化下的主题投资为主 [13] 下周展望 - 9月1日（周二）：G20科技部长级会议，马斯克、黄仁勋、奥特曼等科技巨头出席 [15] - 9月2日（周三）：SEMICON Taiwan国际半导体展 [15] - 9月3日（周四）：特斯拉官宣举行Cybercab发布会 [15] - 9月1日（周二）：百度港股美股双重主要上市生效 [15] - 9月2日（周三）：中国8月RatingDog制造业PMI [15] - 9月3日（周四）：2026世界动力电池大会 [15] - 9月5日（周六）：美国8月非农就业人口变动、失业率 [15] - 9月6日（周日）：OPEC+七国月度会议 [15] - 9月1日（周二）：Shein港股上市 [15] 新兴产业总体技术面 - 新兴产业总体处于偏强基本面+偏强技术面状态 [19] - 绝对位置低于均值，轮动强度位置适中，拥挤度位置较低，盈利预期小幅上修 [20]