报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生物燃料掺混政策按预期落地无额外刺激，棕榈油现实结构在改善，期待战争溢价消退油价回落，4 - 5 月给需求修复空间使印度备货，棕油或完成筑底进入基本面引领上涨周期并进入 2027 年 [5] - 短期战争溢价及多头情绪仍在，需关注能源涨势并注意仓位及风控操作 [4][5] 上周观点及逻辑 棕榈油 - 中东地缘局势升温主导棕榈走势，中国进口利润打开、印度进口利润恶化，5 - 9 月差和棕榈油 05 合约单边跟涨停滞，产地报价跟涨乏力暗示基本面修复速度压制油脂投机情绪，周涨幅 0.43%，多头情绪仍在，需关注能源涨势 [1] 豆油 - 伊朗局势紧张推高能源价格辐射至国内豆系成本端，但中美元首会见推迟、南美大豆收割天气转好，美豆表现疲软，豆油出口窗口打开支撑豆棕价差回归，周涨 1.05% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 主线是战争溢价、降息逻辑变化与风险资产流动性间的博弈，基本面数据对行情解释力骤降 [2] - 棕榈生柴用量提升方面，印尼月度最多产生 3 - 4 月每月 10 万吨额外需求，欧洲端每月有 10 - 20 万吨替代需求，国际豆棕价差回升，长期 POGO 价差低位下 B50 提前实施值得期待 [2] - 产量端 1 - 2 月产量下降，去年降雨偏少使 3 - 5 月产量不及预期潜在驱动增大，在地缘风险下降前维持做多思路 [2] - 国际豆棕价差改善，即使印度 3 - 5 月维持 50 万吨进口量，6 月才采购，产地仍快速去库，印马价差回升，印尼果串价格上涨，月间结构可能因供给不及预期在接下来两个月走强 [2] - 期待战争溢价消退油价回落，4 - 5 月给印度进口利润修复空间促使需求归位、印度备货，棕油价格或完成筑底进入上涨周期 [2][5] 豆油 - 美国生物燃料掺混义务终案符合预期，无意外利多刺激，美豆油与巴西牛油及中国 30.5%关税下成本性价比打平，基本面计价基本完成，价差将向中间回归 [4] - 巴西南部和阿根廷未来降水有利于作物生长，全球大豆高库存，美豆成本端有压力，关注中美贸易磋商结果，对印度豆油出口或托底豆棕价差 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |棕榈油主连|9,726 元/吨|9,960 元/吨|9,464 元/吨|9,768 元/吨|0.43%|2,018,755 手|-846,521|288,414 手|-31,036| |豆油主连|8,646 元/吨|8,756 元/吨|8,510 元/吨|8,688 元/吨|1.05%|2,865,276 手|-266,261|537,668 手|-56,428| |菜油主连|9,880 元/吨|9,986 元/吨|9,665 元/吨|9,877 元/吨|0.23%|3,589,689 手|-78,167|213,002 手|-24,431| |马棕主连|4,574 林吉特/吨|4,652 林吉特/吨|4,470 林吉特/吨|4,630 林吉特/吨|0.39%|/|/|/|/| |CBOT 豆油主连|65.53 美分/磅|69.10 美分/磅|64.22 美分/磅|67.22 美分/磅|2.58%|/|/|/|/| |菜豆 05 价差|1,248 元/吨|/|/|1,189 元/吨|-4.73%|/|/|/|/| |豆棕 05 价差|-1,090 元/吨|/|/|-1,080 元/吨|0.92%|/|/|/|/| |棕榈油 59 价差|60 元/吨|/|/|44 元/吨|-26.67%|/|/|/|/| |豆油 59 价差|80 元/吨|/|/|58 元/吨|-27.50%|/|/|/|/| |菜油 59 价差|133 元/吨|/|/|97 元/吨|-27.07%|/|/|/|/| |棕榈油仓单|/|/|/|0 手|621 手|-621|/| |豆油仓单|/|/|/|24,690 手|24,892 手|-202|/| |菜油仓单|/|/|/|765 手|805 手|-40|/| [7] 油脂基本面核心数据 - 马来 3 月产量抬升速度可能不大，马棕 3 月可能快速去库至 210 万吨左右 [9] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差近期快速上涨 [10] - 北苏果串价格上扬，印尼精炼利润高位 [10] - ITS 显示马来西亚 3 月 1 - 25 日棕榈油出口量为 1,414,990 吨，较上月同期增加 38.4%，POGO 价差下跌 [10] - 印度 CPO 进口利润开始修复，印度豆棕 CNF 价差回升 [12] - 棕榈油（华南）对 05 基差 - 60，豆油（江苏）基差震荡走强 [12] - 欧盟 2026 年棕榈油进口量累计增 1 万吨，四大油脂进口量累计增 11 万吨 [13]