行业基本面与需求趋势 - 上半年国内生命科学上游基本面修复由供需格局平稳改善驱动 [1] - 上半年海外需求修复相比国内端更加明显 [1] - 相关公司国内业务端大幅提速 试剂耗材等多数公司应收周转率持续且明显提升 [1] - 预计国内需求端改善的进度将持续边际加速 看好四季度及明年板块在国内需求端进一步改善下利润端弹性兑现 [1] 增长动力与业绩展望 - 看好"商业化项目放大+本土进口替代提速+出海"三重共振下的量产放大类上游公司业绩持续超预期 [1] - 2025年上半年色谱填料、培养基、合成试剂等部分公司基本面持续向好 [1] - 基本面趋势反应前期持续的产品力提升与优质客户项目导入积累的结果 [1] - 随着国内新药研发景气度提速及商业化变更路径跑通 预计填料、培养基的加速动能仍将持续 [1] 估值与周期判断 - 即使当前板块部分标的估值已回到2022-2023年位置 但对比研发周期看后续仍有向上空间 [2] - 行业当下处在生物技术突破升级与本土创新BD出海新周期、流动性周期向好、资本周期回升等多重周期共振新阶段 [2] - 流动性周期向好体现为美联储降息通道开启 [2] - 资本周期回升体现为全球药企与CXO同步开启扩产能、人员新周期 [2] - 创新链估值未来提升空间较大 [2]