核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心看好牧业（肉牛及原奶）大周期反转，并关注生猪养殖板块的低估值修复机会 [1] - 月度重点推荐组合包括：华统股份、优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧 [1] 细分板块投资逻辑 牧业（肉牛及原奶） - 核心观点：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复 [1] - 具体逻辑： - **牛肉与牛奶双品种有望反转**：国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年；国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力，同时“肉奶比价”已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振” [12] - **海内外市场协同涨价**：海外牛肉价格在主产区减产推动下已进入上行周期，截至2026年4月，全球牛肉月均价自2023年末低点已累计上涨约74%；同时，国内进口调控政策（如对进口牛肉采取保障措施）预计将导致未来进口牛肉量减价增，为国内肉价提供支撑 [12][34] - **原奶方面**：海外大包粉进入去库周期，价格自2023年底部已累计上涨60%以上，目前进口大包粉已不具备性价比，预计进口将呈量减价增趋势，支撑国内原奶价格修复 [49] - **投资建议**：推荐华统股份（规模化肉牛养殖稀缺标的）、优然牧业、现代牧业等；对于奶牛养殖企业，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益 [12][13][54] 生猪养殖 - 核心观点：头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [1] - 具体逻辑： - **产业趋势与估值**：产业反内卷有序推进，当前板块估值处于历史底部位置，看好板块估值修复 [13] - **龙头优势与回报**：低成本标的管理优势明显，资产负债表快速修复；部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，中长期预期分红比例提升，未来有望凭借超额现金流实现更高的分红回报 [13] - **近期数据**：2026年5月4日生猪价格9.78元/公斤，月环比上涨7%；5月1日7kg仔猪价格约218.1元/头，月环比上涨9%；2026年一季度末全国能繁母猪存栏降至3905万头，季度环比减少1.41%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] - **投资建议**：推荐牧原股份（生猪养殖龙头，2025年现金分红总额达74.38亿元）、温氏股份、德康农牧（创新“公司+农户”模式，2025年出栏1083万头，同比增长23.3%）、天康生物、神农集团等 [13][18][54] 禽养殖 - 核心观点：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1] - **白羽肉鸡**：2026年5月6日毛鸡价格7.42元/千克，月环比上涨5%；受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，供给预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善 [21] - **黄羽肉鸡**：供给维持底部，截至2026年3月末在产父母代存栏同比减少4.5%，产能仍处于历史底部区间；作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策 [23] - **投资建议**：推荐立华股份、圣农发展、益生股份等 [54] 宠物 - 核心观点：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性仍较强 [1] - 具体逻辑： - **代工出口**：2026年3月国内宠物食品出口量为3.03万吨，环比下降9.49%；出口金额为110.79百万美元，环比下降7.91% [55] - **自主品牌**：2025年双11大促全网宠物食品总销售额达94亿元，同比增长59.32%；头部国产品牌排名继续提升，如天猫TOP5品牌中，鲜朗、麦富迪、弗列加特位列前三，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确 [57][62] - **投资建议**：重点推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物 [63] 饲料 - 核心观点：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [1] - **投资建议**：推荐海大集团 [54] 种植链 - 核心观点：聚焦具备研发与整合优势的头部企业，或迎粮价周期与转基因变革共振 [72] - **玉米**：2026年4月30日国内玉米现货价2403元/吨，同比上涨5.07%；价格底部支撑较强；中长期全球及中国玉米供需平衡表收缩，库销比预计下降 [64][70][71] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强；2026年4月30日国内豆粕现货价为2958元/吨 [2][73] - **投资建议**：看好种业与种植板块，推荐海南橡胶、国投丰乐、隆平高科等 [72] 市场行情回顾 (2026年4月) - 2026年4月SW农林牧渔指数上涨2.2%，沪深300指数上涨8.0%，板块跑输大盘5.8个百分点 [2] - 分板块看，养殖业/种植业板块涨幅领先，分别为4.2%/2.6% [82] - 个股方面，涨幅排名前五的依次为华绿生物（上涨50.85%）、宏辉果蔬（上涨37.43%）、益生股份（上涨24.69%）、万辰生物（上涨24.28%）、巨星农牧（上涨19.66%）[2][88] 重点公司盈利预测摘要 - **优然牧业 (9858.HK)**：预计2026年EPS为0.36元，对应PE为11倍；预计2027年EPS为0.67元，对应PE为6倍 [3] - **现代牧业 (1117.HK)**：预计2026年EPS为0.09元，对应PE为15倍；预计2027年EPS为0.19元，对应PE为7倍 [3] - **牧原股份 (002714.SZ)**：预计2026年EPS为0.61元，对应PE为73倍；预计2027年EPS为2.97元，对应PE为15倍 [3]