核心观点 - 食品饮料行业供需格局迎来拐点，白酒板块加速出清，底部已现，大众品韧性较强，结构性成长机会凸显 [3] - 投资策略建议“成长为先”，重点关注白酒中率先出清的成长标的、饮料龙头、零食及食品原料成长企业，以及低估值高股息标的 [3] - 2025年第三季度白酒行业进入加速调整期，单季度营收同比下降18%，但短期悲观预期已反应，板块有望震荡上行 [3][9][15] - 软饮料、零食等板块受经济周期扰动较小，保持较高景气度，啤酒、乳制品、调味品等行业边际好转 [3][12] 白酒行业 - 2025年第三季度白酒行业加速出清，营收同比下降18%，其中高端酒、次高端酒、地产酒分别下降15%、9%、35% [9][15] - 行业调整从“U型”转向“V型”，25Q3单季度跌幅超过上一轮周期最低值，动销见底，库存加速出清 [3][15] - 结构分化加剧，高端酒韧性较强，地产酒压力最大，行业份额向龙头集中 [21][23] - 白酒行业长期由价格驱动，2016-2024年价格年复合增长11.0%，量稳价升趋势不变 [25][26] - 上市公司分红率提升，部分企业股息率超3%，如五粮液（4.77%）、泸州老窖（4.43%）、洋河股份（6.64%） [28][29] - 基金持仓比例降至3.2%，估值处于历史低位，悲观预期已充分反应 [32][34] 啤酒行业 - 2025年啤酒行业景气承压，但成本红利支撑盈利能力，前三季度净利润保持双位数增长 [39][41] - 行业格局稳定，区域啤酒龙头如燕京啤酒、珠江啤酒凭借大单品优势实现份额提升，2020-2024年销量分别增长13.2%、20.0% [44][47] - 销量见顶后结构升级驱动增长，2017年以来吨价提升成为主要驱动力，毛销差持续改善至28.3% [42][43] - 2025年量价环比走弱，但头部企业如燕京、珠江、华润啤酒表现相对较优 [48][50] 软饮料行业 - 软饮料行业景气度较高，2019-2024年营收复合增长率8.03%，归母净利率维持在15-16% [55][60] - 结构分化显著，全国性龙头（如农夫山泉、东鹏饮料）凭借渠道壁垒和产品创新优势持续增长，区域性企业增长乏力 [55][60] - 无糖茶、功能饮料等健康化品类快速扩容，无糖茶行业规模已达百亿级，东方树叶市占率第一 [65][68][70] - 原材料成本处于历史底部，聚酯瓶片、瓦楞纸价格低位，行业盈利能力有望维持 [75][77] - 渠道扩张空间充足，农夫山泉、东鹏饮料等企业网点数和冷柜数仍有提升潜力 [79][85] 零食行业 - 零食板块结构性景气，2023Q2-2024Q4收入增速超10%，净利润增速中枢20%以上 [102][105] - 品类创新驱动增长，魔芋制品加速放量，卫龙美味、盐津铺子2025年上半年魔芋收入分别增长44%、155% [107][109] - 渠道迭代加速，抖音、量贩零食店等新渠道快速增长，2024年量贩门店数量超4万家 [110][111] - 2025年淡季整固后，2026年春节靠后，旺季备货周期延长，增速有望提升 [113][117] 调味品及餐饮供应链 - 调味品行业平稳增长，2025年前三季度营收、净利润分别增长2.9%、5.3% [122][123] - 行业驱动力从“量增”转向“价增”，2020-2024年吨价年复合增长成为主要贡献 [126][127] - 复调赛道渗透率提升，龙头如千禾味业、宝立食品有望受益，海天味业2024年通过费用投放实现业绩改善 [122][129] - 餐饮需求弱复苏背景下，板块内部分化加剧，自下而上优选个股 [122][125]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 25Q3养殖行业处于周期底部，企业间分化加速，成本控制能力成为关键[2] - 生猪养殖板块利润环比缩窄但整体仍盈利，行业负债率小幅回升[2] - 家禽板块业绩承压，白羽肉鸡、黄羽肉鸡和蛋鸡子行业景气度出现分化[3] - 长期来看，产能去化预期有望推动猪价、原奶等价格中枢上移，肉牛周期预计在2026-2027年迎来上行[2][3] 三季报总结 生猪养殖 - 2025Q3，19家上市猪企实现营收1,319.63亿元，环比-2.20%，实现归母净利润56.84亿元，环比-35.86%[14] - 行业盈利分化明显，牧原股份养殖成本降至11.6元/公斤，温氏股份综合成本为12.2-12.4元/公斤，而部分高成本企业已陷入亏损[14] - 2025Q3前十大上市猪企合计出栏生猪4341万头，环比-8.69%，同比+20.92%，行业集中度持续提升（CR10为25.59%，同比+5.19pct）[19] - 2025Q3生猪板块平均资产负债率为56.45%，环比+0.22pct，13家企业负债率环比回升[22] 肉禽养殖 - 2025Q3禽板块实现营收202.04亿元，环比+14.29%，实现归母净利润3.61亿元，环比-41.50%[28] - 白羽肉鸡：5家上市公司实现归母净利润2.08亿元，环比-66.33%，上游鸡苗价格反弹但下游鸡肉价格受供给过剩压制[3][29] - 黄羽肉鸡：2家上市公司合计实现归母净利润1.55亿元，环比扭亏为盈，同比-76.56%，受益于价格回暖[3][28] - 蛋鸡：板块实现归母净利润-0.02亿元，环比下滑，鸡蛋价格“旺季不旺”[3][33] 行情回顾 生猪 - 10月31日全国生猪均价为12.54元/公斤，周环比+0.73元/公斤，因气温下降、散户惜售及规模场出栏进度偏快推动反弹[2][39] - 同期，自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-89.33、-179.72元/头，周环比改善96.35、109.35元/头，但养殖仍处亏损状态[39] - 样本屠宰企业日均屠宰量为16.46万头，周环比-0.87%，冻品库存率19.99%，周环比+0.12pct[41] - 生猪出栏均重127.69公斤，周环比-0.21kg，仔猪价格周环比+5.45%至174元/头，母猪价格持平[46][51] - 9月涌益/钢联/卓创能繁母猪存栏环比分别为-0.84%/-0.33%/-1.05%，产能去化预期增强[2][57] 白羽肉鸡 - 10月31日行业白羽肉鸡价格7.09元/公斤，周环比+0.21元/公斤，肉鸡苗价格3.58元/羽，周环比+0.26元/羽，因社会鸡源紧张及空棚率高[3][59] - 父母代种鸡养殖利润、肉鸡养殖利润分别为0.83、-1.10元/羽，周环比+0.26、+0.66元/羽[59] - 海外禽流感疫情导致法国以外引种中断，上游产能或进一步收缩[3][61] 牧业 - 肉牛：10月31日犊牛价格32.1元/kg，周环比-0.09%，年初至今累计上涨33.14%；育肥公牛价格25.67元/公斤，周环比持平，中长期供应趋紧，预计2026-2027年进入上行周期[3][75] - 原奶：10月24日行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌31%，产能去化有望持续[3][76] 种业与农产品 - 中美谈判落地，豆粕现货价格3046元/吨，周环比+62元/吨；豆粕期货2601合约收3021元/吨，周环比+88元/吨，回归成本驱动逻辑[4][80] - 政策支持粮油作物单产提升及生物育种，关注粮食安全主题[80] 板块表现 - 过去一周（截至10月31日），农林牧渔板块上涨1.99%，在申万一级行业中排名第6，跑赢上证指数（+0.11%）[86] - 子板块涨幅依次为：种植业（+1.78%）、农产品加工（+1.64%）、养殖业（+1.47%）[86]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 生猪养殖板块情绪推动猪价反弹，但需关注二次育肥进场持续性，长期产能去化预期增强有望推动猪价中枢上移[2] - 牧业板块肉牛价格短期回落但中长期供应趋紧，原奶价格处于周期底部，产能去化有望推动后续价格企稳回升[3] - 家禽板块白羽肉鸡价格持稳，上游引种受限或致产能收缩，蛋鸡价格下跌静待产能去化[3] - 农产品板块豆粕价格触底反弹，中期在进口成本支撑下有望偏强运行[4] 生猪养殖板块总结 - 本周猪价明显反弹，10月24日全国生猪均价为11.81元/公斤，周环比上涨0.63元/公斤，主要受二次育肥进场积极性提升及季节性消费回暖驱动[2][11] - 二次育肥销量占比显著提升，10月11-20日二育肥销量占比为2.09%，环比增长1.07个百分点，育肥栏舍利用率均值44.82%，较10月10日增长12.53个百分点[2][11] - 生猪出栏均重继续下滑，截至10月24日当周行业出栏均重127.90公斤（周环比-0.35kg），其中集团场123.94 kg（周环比-0.14kg）、散户142.21 kg（周环比-0.57kg）[2][23] - 养殖利润有所改善但仍深度亏损，10月24日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-185.68、-289.07元/头，周环比+59.01、+86.22元/头[11] - 短期供应增量明显，10月样本企业出栏预计环比+5.48%/+7.32%/+5.14%，长期产能去化预期增强，9月能繁母猪存栏环比-0.84%/-0.33%/-1.05%[2][34] - 建议关注邦基科技、天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等[2][34] 牧业板块总结 - 肉牛价格短期小幅回落，10月24日犊牛/育肥公牛价格32.13/25.67元/公斤，周环比-0.19%/-0.23%，年初至今累计上涨33.26%/9.05%[3][36] - 中长期肉牛供应趋紧，能繁母牛去化效应将逐步传导，预计2026-2027年牛价进入上行周期[3][36] - 原奶价格低位震荡，10月17日行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌31%，产能去化有望持续[3][37] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽板块总结 - 白羽肉鸡价格整体持稳，10月24日肉鸡价格6.88元/公斤（周环比+0.01元/公斤），肉鸡苗价格3.32元/羽（周环比+0.03元/羽）[3][43] - 海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种放开但美国、新西兰引种仍中断，上游产能或进一步收缩[3][47] - 蛋鸡价格下跌，本周鸡蛋均价6.06元/kg（周环比+0.07元/kg），蛋鸡苗2.65元/羽（周环比+0.05元/羽）[3] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、晓鸣股份等[3] 农产品板块总结 - 豆粕价格触底反弹，10月24日现货价2984元/吨（周环比-26元/吨），期货2601合约收2933元/吨（周环比+65元/吨）[4][55] - 油厂压榨利润不佳挺价意愿增强，豆粕价格下方空间有限，中期在进口成本支撑下有望偏强运行[4][55] - 关注中美经贸磋商结果、南美种植天气等因素影响[4][55] - 建议关注豆粕ETF[4]

行业投资评级与行情回顾 - 农林牧渔（申万）指数本周收于2889.08点，周环比下跌1.36%，跑输主要市场指数（沪深300指数+3.24%，上证综指+2.88%）[2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块本周排名第31位，表现居后 [14] - 板块内个股表现分化，平潭发展（+22.37%）、华绿生物（+11.61%）涨幅居前，万辰集团（-11.26%）、天马科技（-9.64%）跌幅居后 [14] 生猪养殖 - 全国商品猪价格本周为11.82元/公斤，周环比小幅反弹5.82%，但行业仍处于全面亏损状态（外购仔猪养殖利润-289.07元/头，自繁自养利润-185.68元/头）[20] - 供给压力持续，生猪出栏均重为127.90公斤/头，处于历史中高区间，且未来几个月出栏量预计环比增加 [3][20] - 短期猪价仍有下探空间，但持续亏损和政策调控正加速产能去化，板块景气度底部企稳，利好中长期价格中枢回升 [3][20] - 行业成本方差巨大，建议关注牧原股份、温氏股份等具有低成本优势的头部企业 [3][21] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足价格承压，主产区白羽鸡均价为6.88元/千克，周环比微涨0.15%，毛鸡养殖利润为-1.76元/羽 [32] - 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，养殖利润明显改善 [4][32] - 板块景气度底部企稳，若消费端持续恢复，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展等企业 [32][34] 牧业 - 山东省活牛价格为27.12元/公斤，同比上涨14.19%，随着动物蛋白消费旺季到来，牛肉价格有望稳步上涨 [5][39] - 原奶价格企稳，主产区合同内平均收购价为3.04元/公斤，行业在资金压力下产能持续去化，预计原奶价格明年有望企稳回升 [5][39] - 肉牛方面，犊牛与活牛价格已出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度稳健向上 [5][39] 种植产业链 - 新作玉米上市对价格形成冲击，国内玉米现货价为2174.29元/吨，周环比下跌0.33% [45] - 全球天气扰动可能造成农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][46] - 在外部环境不确定背景下，我国持续推行种业振兴，建议关注隆平高科、登海种业等生物育种相关企业 [46] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，育肥猪配合料价格为3.34元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，周环比均持平 [58] - 水产品价格景气向上，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格上涨8元/千克至52元/千克 [58] 重点公司动态 - 温氏股份发布三季报，年初至报告期内营业收入757.88亿元，同比微降0.03%，归属于上市公司股东的净利润52.56亿元，同比减少18.29% [68]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [2][5] 核心观点 - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长 [4] - 旺季支撑畜禽价格回暖，看好肉牛价格在2025年第四季度加速上行 [2] - 新一轮牛价上涨已开启，反内卷支撑中长期生猪价格 [2] 生猪行业 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，10月24日生猪价格11.82元/公斤，周环比+6.01% [2][20] - 10月24日15kg仔猪价格约17.66元/公斤，周环比-1.83% [2] - 中期指标显示行业盈利承压，10月17日自繁自养利润为-202.82元/头，周环比-49.55% [14] - 长期产能保持理性，2025年9月能繁母猪存栏（钢联数据）为521.34万头，月环比-0.33% [14] 白鸡行业 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复，10月24日鸡苗价格3.36元/羽，周环比+2.13%；毛鸡价格6.88元/公斤，周环比+0.15% [2][38] - 产业链数据显示，2025年6月1日在产父母代存栏为2373.61万套，月环比-0.03% [38] - 头部白鸡企业2025年仍有望保持较好盈利，价格景气具备较大修复空间 [37] 黄鸡行业 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善，10月24日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/5.2/7.5元，周环比分别-7.84%/-7.14%/-2.60% [2][48] - 上游补栏谨慎，2025年6月1日在产父母代存栏为1395.56万套，月环比+0.56% [48] 鸡蛋市场 - 在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大，10月24日鸡蛋主产区批发均价3.69元/斤，周环比-1.99%，同比-30.34% [2][55] - 短期淘汰情绪升温，10月17日淘汰鸡出栏量周环比+2.76%至60.01万只 [55] - 需求方面，10月17日销区销量为6207.55吨，周环比+1.25% [55] 肉牛产业 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行，10月24日牛肉市场价为66.61元/kg，周环比+0.36% [2][67] - 国内产能去化加速，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上 [66] - 进口压力或边际趋弱，2025年8月中国牛肉进口均价为38.27元/公斤，月环比+0.76% [67] 原奶市场 - 三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点，10月16日国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.88% [3][68] - 现有价格下行业普遍现金亏损，预计产能加速去化将推动价格拐点出现 [68] - 海外大包粉价格持续上涨，进口成本已高于国内原奶价格，有助于提升未来周期反转高度 [68] 饲料原料（豆粕/玉米） - 豆粕短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，10月24日国内豆粕现货价为2984元/吨，周环比-0.86% [3][76] - 玉米国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，10月24日国内玉米现货价2249元/吨，周环比-0.64% [3] - 大豆压榨需求回升，10月17日大豆压榨量为190.53万吨，周环比+66.72% [76] 其他农产品 - 橡胶短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，10月24日泰标现货价为1860美元/吨，周环比+0.54%；全乳胶山东市价为14700元/吨，周环比+5.00% [3] - 白糖短期进口到港增加，10月24日国内广西南宁糖现货价为5750元/吨，周环比-0.69% [3] 投资建议 - 推荐牧业（如优然牧业、现代牧业）、猪禽龙头（如牧原股份、温氏股份）、宠物（如乖宝宠物）、饲料（海大集团）等板块标的 [4] - 重点公司盈利预测显示，例如牧原股份2025年预测EPS为3.57元，对应PE为14倍 [5]

增值税免征政策 - 2023年1月1日起其他个人采取一次性收取租金形式出租不动产取得的租金收入可在对应的租赁期内平均分摊 分摊后的月租金收入未超过10万元的免征增值税 [3] - 其他个人销售自己使用过的物品免征增值税 不包括个体工商户 [3] - 农业生产者销售的自产农产品免征增值税 包括直接从事种植业 养殖业 林业 牧业 水产业的单位和个人销售自产的属于税法规定范围的初级农产品 [3] - 批发零售种子 种苗 农药 农机免征增值税 [3] - 销售农膜免征增值税 [3] - 避孕药品和用具免征增值税 [3] - 古旧图书免征增值税 具体是指向社会收购的古书和旧书 [3] - 直接用于科学研究 科学实验和教学的进口仪器 设备免征增值税 [3] - 外国政府 国际组织无偿援助的进口物资和设备免征增值税 [3] - 由残疾人的组织直接进口供残疾人专用的物品免征增值税 [3] - 2008年6月1日起纳税人生产销售和批发 零售有机肥产品免征增值税 [3] - 公司加农户经营模式销售畜禽免征增值税 [3] - 享受国内环节免征增值税的饲料产品包括混合饲料 配合饲料 复合预混料 浓缩饲料 [4] - 不带动力的手扶拖拉机和三轮农用运输车免征增值税 [4] - 2019年1月1日至2027年供暖期结束对三北地区供热企业向居民个人供热取得的采暖费收入免征增值税 [4] - 2021年1月1日至2027年12月31日图书批发 零售免征增值税 [4] - 销售服务免征增值税项目包括殡葬服务 个人转让著作权 婚姻介绍服务 家禽 牲畜 水生动物配种和疾病防治 纳税人提供技术转让 技术开发和与之相关的技术咨询 技术服务 [4] - 涉及家庭财产分割的个人无偿转让不动产 土地使用权免征增值税 [4] - 金融同业往来利息收入免征增值税 [4] - 从事个体经营的军队转业干部提供的应税服务免征增值税 [4] - 免征范围内金融商品转让收入免征增值税 [4] - 随军家属就业免征增值税 [4] - 免征范围内利息收入免征增值税 [4] - 医疗机构提供医疗服务免征增值税 [4] 研发费用加计扣除政策 - 企业可以在7月申报期 10月申报期和年度汇算清缴期三个时点申报享受研发费用加计扣除优惠政策 [13] - 在每年10月份预缴申报第三季度或9月份企业所得税时 企业可以根据盈亏情况 研发费用核算情况 研发费用金额大小等因素自主选择是否就当年前三季度研发费用享受加计扣除优惠政策 [13] - 在10月份预缴申报期没有选择享受研发费用加计扣除优惠政策的企业可以在办理当年度企业所得税汇算清缴时统一享受 [13] - 企业享受研发费用加计扣除优惠政策采取自行判别 申报享受 相关资料留存备查的办理方式 [13] - 填报报表时根据实际发生的研发费用支出计算加计扣除金额 在企业所得税月季度预缴纳税申报表A类第22行减免税收入 减计收入 加计扣除的明细行次填写优惠事项名称和对应金额 [14] - 根据享受加计扣除优惠的研发费用情况填写研发费用加计扣除优惠明细表A107012 该表与规定的其他资料一并留存备查 [14]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002234 证券简称：民和股份 公告编号：2025-048 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 ■ （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： □适用 √不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 □适用 √不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 ...

资金流向与板块估值 - 自9月29日至10月23日，农牧渔板块相关ETF累计吸引资金接近20亿元 [1] - 截至10月23日收盘，中证全指农牧渔指数市净率为2.54倍，位于近10年来25.49%分位点，估值处于相对低位 [2] - 当前或为农牧渔板块较好的配置时机，中长期配置性价比凸显 [2] 政策与行业动态 - 农业农村部于10月21日召开全国粮油作物大面积单产提升会议，强调推进技术集成和高性能农机应用，重点支持转基因技术推广以提升粮食单产 [1] - 相关种业及种植企业有望受益于政策支持 [1] - 自5月以来，生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力 [2] 生猪养殖市场现状 - 9月份18家上市猪企生猪销售收入为216.47亿元，同比下降18.74%，环比下降10.77% [2] - 9月生猪销售均价同比下跌超过30%，环比下降5.42%，当前猪价处于2022年以来同期最低水平 [2] - 生猪屠宰开工率上升，出栏重量稳定，全国能繁母猪存栏量下降，自繁自养亏损加剧 [3] - 受雨季影响，非洲猪瘟风险上升，养猪业面临市场、疫情及政策三重压力，去产能动力增强 [3] 细分领域市场展望 - 生猪养殖方面，9月猪企出栏缩量、均重回升，短期供应增量明显，猪价预计偏弱运行；长期看产能去化预期增强，有望推动猪价中枢上移，明年下半年猪价或迎来新一轮上行趋势 [2][3] - 牧业方面，肉牛短期价格回落，但中长期供应趋紧，2026-2027年或迎上行周期；原奶价格低位震荡，产能去化有望持续 [3] - 家禽板块中，白鸡价格持稳，苗价坚挺，海外引种受限或进一步收缩产能；蛋鸡需求转弱，蛋价下跌 [3] - 农产品方面，豆粕短期缺乏利多驱动，价格继续筑底，中期或偏强运行 [3] 相关投资工具 - 全市场首只农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物等细分行业龙头 [4] - 标的指数“含猪量”约40%，持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦于农业养殖、饲料、种植行业等 [4] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局农牧渔板块 [4]

总体经济表现 - 2025年前三季度四川省地区生产总值达到49322.2亿元，按不变价格计算同比增长5.5% [1] - 分产业看，第一产业增加值3978.7亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值16966.4亿元，增长5.2%；第三产业增加值28377.1亿元，增长6% [1] - 服务业增加值增长6%，对经济增长的贡献率保持在60%以上 [1] 农业经济 - 农林牧渔业总产值8257.7亿元，同比增长3.5%，增速比上半年加快0.2个百分点 [1] - 种植业产值5410.2亿元，同比增长3.6%，其中经济作物对种植业增长的贡献率达97% [2] - 牧业产值1967.3亿元，同比增长1.4%，增速比上半年加快0.8个百分点，生猪和牛出栏量分别增长1.2%和2.5% [2] - 实施"1+1+8"建圈强链工程，目标打造万亿级畜牧产业、五千亿级粮油产业及8个千亿级特色产业矩阵 [1] 工业经济 - 规模以上工业增加值同比增长7.1%，延续3个季度以来7%以上的较快增长态势 [2] - 全省41个工业大类行业中35个实现增长，行业增长面达85.4% [2] - 制造业增加值同比增长7.5%，高技术制造业增长11.6%，连续9个月保持两位数增长 [3] - 装备制造业增加值同比增长13.6%，比上年全年加快8.8个百分点 [3] 重点行业与产品 - 汽车制造业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业增加值分别增长18.3%、14.9%、13.1%、12.8%，四个行业合计拉动规模以上工业增长3.5个百分点 [3] - 新能源汽车、光伏电池、汽车用锂离子动力电池产量分别增长1.7倍、1.2倍、0.55倍 [3] - 航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业分别增长21.6%和20.2% [3] - 金属切削机床、工业机器人、发电机组产量分别增长50%、48.1%、41.8% [3] 消费市场 - 社会消费品零售总额增长5.8%，增速比上半年加快0.2个百分点 [1] - 限额以上单位汽车类零售额同比增长8%，增速较上半年加快5.3个百分点，其中8月和9月当月分别增长21.2%和28.3% [4] - 通讯器材类零售额增长54.3%，家用电器和音像器材类增长11.3% [4] - 汽车、通讯器材、家用电器三类主要的以旧换新商品零售额合计增长12.2%，拉动全省限额以上单位零售额增长4.2个百分点 [4]

生猪养殖 - 猪价快速下跌引发抗价情绪，二次育肥入场致价格小幅反弹，但猪价仍处下跌趋势，全行业处于亏损状态 [1][2] - 本周生猪出栏均重为128.25公斤/头，处于历史中高区间，表明猪价下跌过程中行业库存未大幅下降 [1][2] - 未来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二次育肥增强，预计季节性累库空间有限，生猪价格仍有下探空间 [1][2] - 行业产能已在政策调控和供给压力下有所减少，价格跌破完全成本线，预计整体亏损将推动行业产能去化，板块景气度底部企稳 [2] - 中长期看，行业有较优秀的中枢利润，成本方差巨大，头部低成本企业有充足超额利润释放空间 [2] 禽类养殖 - 天气转热致动物蛋白消费平淡，供给较多背景下整体价格持续调整，板块景气度底部企稳 [3] - 价格偏弱致屠宰企业亏损增加，养殖户出栏积极性提升进一步对价格造成压力 [3] - 黄羽鸡价格表现坚挺，主因下游需求好转及供给收缩，预计随消费端好转行业可取得较好盈利 [3] 牧业 - 截至10月10日山东省活牛价格27.17元/公斤，环比下降0.11%，同比上升13.78%，进入消费旺季牛肉价格有望稳步上涨 [4] - 截至10月3日主产区合同内原奶平均收购价3.04元/公斤，环比持平，同比下降2.08%，散奶价格在备货旺季企稳回升 [4] - 行业资金压力大且持续亏损背景下产能有望持续去化，预计原奶价格明年企稳回升 [4] - 犊牛与活牛价格已现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上 [4] 种植链 - 新作玉米上市对短期价格存在冲击，中美大豆进口事宜拉锯致大豆价格存在不确定性，短期饲料原料成本有回落空间 [5] - 外部环境不确定性较强背景下，国内持续推行种业振兴，通过提高粮食单产提升产量 [5] - 全球天气出现扰动，整体农作物产量或下降，种植板块景气度底部企稳，若粮食实质性减产产业链景气度有望改善 [5]