报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪期货市场承压回落，期价重心下移再破前低，现货价格震荡偏弱，养殖行业亏损，短期供强需弱猪价反弹动力不足，后续关注产能去化、出栏节奏及双节备货消费兑现力度 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 期货价格：上周生猪期货市场承压回落，主力 LH2611 合约报 11415 元/吨，周跌幅 2.97%；LH2701 合约报 12190 元/吨，周跌幅 2.6% [5][15] - 现货价格：周内生猪现货价格震荡偏弱，全国外三元生猪出栏均价 10.85 元/公斤，周环比跌 0.17 元/公斤；7kg 仔猪周均价 140.71 元/头，环比下跌 1.67 元/头；淘汰母猪周均价 6.93 元/公斤，环比上涨 0.03 元/公斤 [7][17][19] - 价差情况：截至上周五，11 - 1 合约价差报 -775 元/吨，周环比扩大 25 元/吨；1 - 3 合约价差报 60 元/吨，周环比收敛 70 元/吨；月间价差走势分化，远月合约升水，若双节备货需求不及预期，远月升水有回调压力；周内标肥价差基本持平但深度负价差延续，截至 9 月 9 日，肥猪均价 11.8 元/公斤，标肥价差为 -0.89 元/公斤；截至 9 月 11 日，生猪基差收报 -155 元/吨，环比大幅收窄 350 元/吨，期现联动趋弱 [21][23] 基本面分析 - 供给端 - 能繁母猪存栏情况：截至二季度末，全国能繁母猪存栏量降至 3780 万头，较一季度末减少 3.2%，较 2025 年同期减少 6.5%；8 月规模场能繁母猪存栏量月环比下降 3.01%，中小散场降至 15.73 万头，环比下降 0.8%；明年上半年商品猪供给压力将逐步缓解 [28] - 生猪存栏及出栏情况：截至二季度末，全国生猪存栏量为 42491 万头，同比微增 0.1%，上半年出栏 37246 万头，同比增长 1.7%；8 月规模场商品猪存栏量环比增加 0.21%，出栏量环比增加 1.33%，中小散存栏量环比增加 0.28%，出栏量环比增加 3.57%；8 月重点养殖企业出栏计划完成率达 100.2%，9 月计划出栏量合计 1494.77 万头，环比增加 1.33%，短期市场供给压力仍存 [34] - 母猪淘汰情况：8 月规模养殖场能繁母猪淘汰量环比涨 42.89%，中小散场 7 月能繁母猪淘汰量环比涨 4.58%；今年持续去化效应将在明年上半年兑现，商品猪供给压力将明显缓解 [37] - 生猪出栏均重：上周生猪出栏均重升至 123.51 公斤，周环比上升 0.24 公斤，涨幅 0.19% [41] - 需求端 - 屠宰端开工情况：周内屠宰企业开工率抬升至 31.19%，周环比上升 0.52%，旺季消费对屠宰端的提振力度仍有待观察 [45] - 冻品及鲜销情况：上周屠宰企业猪肉鲜销率为 82.15%，环比上升 0.04%；冻品库容率为 32.26%，环比下滑 0.04%；终端消费整体平稳，冻品去化压力未有效缓解 [48] - 成本利润情况 - 饲料市场情况：2026 年 7 月，全国工业饲料产量 2989 万吨，环比增长 2.7%，同比增长 2.6%；配合饲料同比增长 3.0%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别下降 4.3%、9.7%；7 月全国猪饲料总销量环比微涨 1.06%，同比下跌 1.32% [54][58] - 养殖利润：当前自繁自养模式头均亏损 104 元，外购模式头均亏损从 117.01 元收窄至 75.54 元 [61] - 二次育肥成本：上周生猪二次育肥成本整体维持在 11.23 元/公斤至 11.51 元/公斤 [65] - 猪粮比：上周生猪出栏均价环比微涨 0.18%，玉米均价环比下跌 0.17%，猪粮比值为 4.75；8 月全国商品猪料肉比为 2.61，9 月料肉比有望迎来拐点回落 [69] 后市展望 上周生猪期货盘面增仓下行，现货价格重心下移，期现联动走弱震荡磨底；8 月重点养殖企业出栏计划完成率达 100.2%，9 月计划出栏量增加，前期二育猪源进入集中释放期，短期市场供给压力仍强；需求端双节临近但终端消费提振有限，短期供强需弱局面未逆转，猪价反弹动力不足，后续关注产能去化、出栏节奏及双节备货消费兑现力度 [8][70] 操作策略 - 单边：短期盘面支撑有限，谨慎观望，等待远端合约回调挤升水后逢低布局多单机会，待现货端企稳及旺季需求实质性兑现后右侧确认入场 [10][71] - 套利：暂时观望 [10][71] - 期权：看跌期权多头继续持有，规避猪价下探风险 [10][71]