报告行业投资评级 - 趋势强度为 -2，最看空 [3] 报告的核心观点 - 生猪现货预期再转弱，近端中枢或下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为 8980 元/吨、8750 元/吨、9560 元/吨，同比分别为 0、-100、0 [2] - 生猪 2605、2607、2609 期货价格分别为 9195 元/吨、10435 元/吨、11805 元/吨，同比分别为 -70、-70、-10 [2] - 生猪 2605、2607、2609 成交量分别为 170372 手、110704 手、52052 手，较前日分别为 -3356、4538、-5276；持仓量分别为 164776 手、124064 手、101629 手，较昨日分别为 -6476、5960、2029 [2] - 生猪 2605、2607、2609 基差分别为 -215 元/吨、-1455 元/吨、-2825 元/吨，同比分别为 70、70、10；生猪 5 - 7 价差为 -1240 元/吨，同比为 0；生猪 7 - 9 价差为 -1370 元/吨，同比为 -60 [2]

报告行业投资评级 - 趋势强度为-1，表明对生猪行业看空程度较弱，取值范围在【-2,2】区间，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 生猪现货成交继续偏弱，需关注近端交割定价 [1] 基本面跟踪 价格数据 - 河南现货价格8980元/吨，同比无变化；四川现货价格8850元/吨，同比降50元/吨；广东现货价格9560元/吨，同比降100元/吨 [1] - 生猪2605期货价格9265元/吨，同比涨55元/吨；生猪2607期货价格10505元/吨，同比涨275元/吨；生猪2609期货价格11815元/吨，同比涨265元/吨 [1] 成交量与持仓量 - 生猪2605成交量173728手，较前日降134542手，持仓量171252手，较昨日降7847手 [1] - 生猪2607成交量106166手，较前日降5634手，持仓量118104手，较昨日增2971手 [1] - 生猪2609成交量57328手，较前日降10375手，持仓量99600手，较昨日增444手 [1] 价差数据 - 生猪2605基差-285元/吨，同比降55元/吨；生猪2607基差-1525元/吨，同比降275元/吨；生猪2609基差-2835元/吨，同比降265元/吨 [1] - 生猪5 - 7价差-1240元/吨，同比降220元/吨；生猪7 - 9价差-1310元/吨，同比增10元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -2，最看空 [3] 报告的核心观点 - 生猪现货持续弱势，近月继续收升水 [1] 基本面跟踪 价格数据 - 河南现货价 8980 元/吨，同比 -150 元/吨；四川现货价 8900 元/吨，同比 -200 元/吨；广东现货价 9660 元/吨，同比 0 元/吨 [2] - 生猪 2605 期货价 9210 元/吨，同比 -170 元/吨；生猪 2607 期货价 10230 元/吨，同比 -170 元/吨；生猪 2609 期货价 11550 元/吨，同比 -100 元/吨 [2] 期货成交量与持仓量 - 生猪 2605 成交量 308270 手，较前日增加 109350 手，持仓量 179099 手，较昨日减少 7990 手 [2] - 生猪 2607 成交量 111800 手，较前日增加 38726 手，持仓量 115133 手，较昨日增加 6326 手 [2] - 生猪 2609 成交量 67703 手，较前日增加 25131 手，持仓量 99156 手，较昨日增加 3539 手 [2] 价差数据 - 生猪 2605 基差 -230 元/吨，同比 20 元/吨；生猪 2607 基差 -1250 元/吨，同比 20 元/吨；生猪 2609 基差 -2570 元/吨，同比 -50 元/吨 [2] - 生猪 5 - 7 价差 -1020 元/吨，同比 0 元/吨；生猪 7 - 9 价差 -1320 元/吨，同比 -70 元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -2，最看空 [3] 报告的核心观点 - 生猪现货持续新低，近月继续收升水 [1] 基本面跟踪 价格数据 - 河南现货价 9130 元/吨，同比 -150 元/吨；四川现货价 9100 元/吨，同比 -50 元/吨；广东现货价 9660 元/吨，同比 -200 元/吨 [2] - 生猪 2605 期货价 9605 元/吨，同比 -5 元/吨；生猪 2607 期货价 10590 元/吨，同比 -15 元/吨；生猪 2609 期货价 11790 元/吨，同比 -75 元/吨 [2] 成交量与持仓量 - 生猪 2605 成交量 167706 手，较前日增加 16666 手，持仓量 186670 手，较昨日减少 542 手 [2] - 生猪 2607 成交量 53006 手，较前日减少 17100 手，持仓量 104723 手，较昨日增加 2115 手 [2] - 生猪 2609 成交量 38144 手，较前日减少 15040 手，持仓量 93841 手，较昨日增加 1269 手 [2] 价差数据 - 生猪 2605 基差 -475 元/吨，同比 -145 元/吨；生猪 2607 基差 -1460 元/吨，同比 -135 元/吨；生猪 2609 基差 -2660 元/吨，同比 -75 元/吨 [2] - 生猪 5 - 7 价差 -985 元/吨，同比 10 元/吨；生猪 7 - 9 价差 -1200 元/吨，同比 60 元/吨 [2]

现货市场已进入周期极值出清与左侧底部区域 - 全国生猪均价已跌破10元/公斤，价格水平需回溯至2018年3月，市场确认进入周期极值出清阶段 [2] - 现货价格跌破全行业成本线后，负反馈链条快速闭环，深度亏损压制仔猪补栏意愿，价格信号开始从终端沿产业链向上游传导 [2] - 当前周期矛盾核心在于供给出清速度与市场承受能力失衡，呈现“越亏越卖、越卖越跌”的囚徒困境，当前位置具备价格底、情绪底特征，但产能底仍需时间确认 [5] 行业亏损与成本结构发生深刻变化 - 猪粮比价出现历史极端低值，2026年3月猪粮比价为4.23:1，自繁自养头均亏损300-350元 [7] - 本轮猪粮比价跌破4.4:1创近年新低，但养殖亏损幅度维持在300-350元/头，未像历史那样超过400元/头，核心原因是规模化占比提升带来的成本结构优化与养殖效率提升 [10] - 行业通过小麦、高粱等低价原料替代部分玉米和豆粕，饲料成本涨幅温和，规模场料肉比从2018年2.8-3.0:1降至2025-2026年2.4-2.6:1，PSY提升至24-26头，完全成本较2021-2022年显著下降 [11] 左侧布局的关键前瞻性观察信号 - 首要观察线索是7公斤仔猪价格能否有效跌破200元/头并持续一个月以上，这是判断产能深度出清的关键阈值 [12] - 需通过淘汰母猪价格相对生猪价格大幅折价、后备母猪价格趋势性回落、高出栏体重问题化解等指标交叉验证恐慌情绪与去产能行为的真实性 [15] - 根据涌益统计，淘汰母猪价格低于商品猪价格的6.8折可理解为增加淘汰迹象，当前淘母折扣7.4折反映行情仍处于偏左侧阶段 [15] 影响供需格局的其他关键变量 - 政策调控思路发生深刻转变，从“管控过程指标”转向“直接管控结果指标”，旨在直接约束市场供应节奏，执行力与针对性显著增强 [18] - 饲料原料价格对生猪价格的传导存在复合规律，当前市场处于第一阶段，即饲料原料上行而猪价不涨反跌 [21] - 生猪交易均重持续上升反映行业“压栏抗亏”心态，是供给过剩、产能出清放缓的核心信号，去化过程分为亏损导致压栏和现金流耗尽导致恐慌出栏两个阶段 [24][25] 产能出清进程与关键观察信号 - 当前处于去化第一阶段后期，矛盾仍在累积，现金流不可逆衰竭将是中期出清核心驱动力 [26] - 出清的关键观察信号有两个：一是均重连续3周回落，预示压栏崩溃、恐慌出栏开始；二是散户均重快速向集团场收敛，预示高成本散户加速出清 [26][27] 基于周期阶段的交易节奏与配置思路 - 交易节奏可分为几个观察阶段：第一阶段重点观察仔猪深跌及体重收缩；第二阶段观察猪价低迷时仔猪价格能否独立回暖；第三阶段观察仔猪价格持续回升 [27] - 在深度亏损磨底阶段，生猪期货远月合约和养殖ETF适合作为左侧布局品种，博弈估值与预期修复 [30] - 进入产能去化确认期，期货远月合约价格弹性显著高于现货，可通过期货捕捉趋势行情；养殖ETF进入主升段，适合趋势持仓 [30] - 当周期进入景气上行期，现货、期货和ETF形成共振上行；进入盈利高峰与预期见顶阶段，应依托ETF与期货的领先见顶信号逐步减仓离场 [30]

报告基本信息 - 报告名称为生猪日报 [1] - 报告日期为 2026 年 03 月 27 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 现货方面，需求持续缓慢恢复性增加，但供应压力仍大，供需仍偏宽松，现货价格震荡偏弱为主；期货方面，产能充足，生猪供应有望保持小幅增加态势，且二育在不断少量进场，同时处于消费淡季，对行情支撑力度弱，套保资金进场，05/07 合约偏弱为主，需关注后续二育的节奏及体量 [9] 各目录总结 一、行情回顾与操作建议 - 期货方面，26 日生猪主力 2605 合约小幅低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 10020 元/吨，最低 9830 元/吨，收盘报 9980 元/吨，较昨日跌 1.94%，指数总持仓增加 12597 手至 452824 手；现货方面，26 日全国外三元均价 9.40 元/公斤，较昨日跌 0.09 元/公斤 [8] - 供给端产能继续兑现，养殖端出栏继续增加，3 月计划出栏 2725 万头，月度计划量环比增 25.29%，供应端压力依然较大，整体供应量级宽松；需求端价格跌至低位且肥标价差保持优势，部分地区二次育肥持续少量进场，终端继续缓慢恢复性增加，屠宰企业订单小幅增加，开工率和屠宰量小幅提升，3 月 26 日样本屠宰企业屠宰量 15.64 万头，较昨日增加 0.16 万头，周环比增加 0.41 万头，月环比增 3.4 万头 [9] 二、行业要闻 - 截止 03 月 19 日，自繁自养预期成本 12.21 元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至 125kg 后出栏预期成本在 12.15 元/kg，周环比减少 0.27 元/kg [10] 三、数据概览 - 截止 03 月 19 日，自繁自养生猪头均利润 -292 元/头，周环比减少 15.6 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -189 元/头，周环比减少 10 元/头 [20] - 3 月 19 日当周 6.5kg 仔猪市场销售均价为 294 元/头，较上周下调 32 元/头 [20] - 3 月 19 日当周，全国生猪出栏均重 128.62kg，较上周增加 0.07kg，环比增幅 0.05% [20] - 3 月 19 日当周，采购 110kg 育肥至 140kg 成本为 10.17 元/kg，较上周略增 0.03 元/kg；采购 125kg 育肥至 150kg 成本为 10.21 元/kg，与上周持平；饲料价格暂没有明显变动，本周四猪价与上周四亦没有明显调整，采购成本稳定，二次育肥成本变化不大 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期货主力2605合约23日小幅低开后震荡走跌，尾盘收阴，收盘报9980元/吨，较昨日跌3.53%，指数总持仓增加9167手至417743手；现货方面，23日全国外三元均价9.69元/公斤，较昨日跌0.12元/公斤 [9] - 供给端产能继续兑现，出栏增加，3月计划出栏2725万头，月度计划量环比增25.29%，供应端压力大；需求端价格跌至低位且肥标价差保持优势，部分地区二次育肥持续少量进场，终端需求缓慢恢复，屠宰企业订单、开工率和屠宰量小幅提升。整体上，现货供需仍偏宽松，价格震荡偏弱；期货产能充足，供应有望小幅增加，二育少量进场，消费淡季，行情支撑弱，套保资金进场，05/07合约偏弱，需关注后续二育节奏及体量 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，23日生猪主力2605合约最高10180元/吨，最低9975元/吨，收盘报9980元/吨，较昨日跌3.53%，指数总持仓增加9167手至417743手；现货方面，23日全国外三元均价9.69元/公斤，较昨日跌0.12元/公斤 [9] - 供给端产能继续兑现，出栏增加，3月计划出栏2725万头，月度计划量环比增25.29%，供应端压力大；需求端价格跌至低位且肥标价差保持优势，部分地区二次育肥持续少量进场，终端需求缓慢恢复，3月23日样本屠宰企业屠宰量15.51万头，较昨日增加0.15万头，周环比增加0.7万头，月环比增6.3万头。整体上，现货供需仍偏宽松，价格震荡偏弱；期货产能充足，供应有望小幅增加，二育少量进场，消费淡季，行情支撑弱，套保资金进场，05/07合约偏弱，需关注后续二育节奏及体量 [10] 行业要闻 - 截止03月19日，自繁自养预期成本12.21元/kg，周环比持平；外采仔猪育肥至125kg后出栏预期成本在12.15元/kg，周环比减少0.27元/kg [11][13] 数据概览 - 截止03月19日，自繁自养生猪头均利润 -292元/头，周环比减少15.6元/头；外购仔猪养殖头均利润 -189元/头，周环比减少10元/头 [21] - 3月19日当周6.5kg仔猪市场销售均价为294元/头，较上周下调32元/头 [21] - 3月19日当周，全国生猪出栏均重128.62kg，较上周增加0.07kg，环比增幅0.05% [21] - 3月19日当周，采购110kg育肥至140kg成本为10.17元/kg，较上周略增0.03元/kg；采购125kg育肥至150kg成本为10.21元/kg，与上周持平；饲料价格和猪价本周无明显调整，采购成本稳定，二次育肥成本变化不大 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应方面南方二次育肥期结束出栏短期减少，腊肉和灌肠需求结束，预计供给猪、肉双减；需求方面国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费迎来春节后淡季，短期整体消费不乐观，本周市场供应减少需求预期也弱，猪价短期或进入震荡偏弱格局；关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放后现货价格短期偏弱运行下期货盘面底部动态变化情况 [10] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升后回归区间震荡格局，生猪LH2605在10000至10400附近区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面中性，基差偏空，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期猪价探底回升后区间震荡 [10] 近期要闻 - 国内生猪消费市场需求旺季过去，南方生猪二次育肥基本结束出栏减少，供应预期减少，现货价格短期弱势中期维持区间震荡格局 [12] - 生猪需求旺季过去进入供减需弱阶段，价格短期回落空间或有限，会探底回升回归震荡格局 [12] - 国内生猪养殖利润亏损近期小幅波动，短期仍保持小幅亏损，大猪出栏积极性短期回升，供增需弱压制短期期现价格预期 [12] - 生猪现货价格短期偏弱，期货短期震荡回落中期探底回升或维持区间震荡格局，需进一步观察供应和需求增长情况 [12] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应处于春节后淡季、猪粮比回落至历史低位区间 [13] - 利空因素为国内生猪需求处于春节后淡季、生猪存栏同比减少低于预期 [13] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 生猪期货和仓单及现货价格汇总展示了不同日期主力2605、远月2607期货价格，生猪期货仓单数量，以及全国、山东等地外三元生猪现货价格 [14] 持仓数据 未提及 生猪基本面分析-供给端 - 指标猪价方面展示二元母猪、7kg仔猪、淘汰母猪均价走势 [23] - 仔猪指标方面展示仔猪料肉比及存活率 [25] - 农村农业部存栏方面截至3月31日生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [27][28] - 规模场存栏展示商品猪存栏走势、周度90kg以下和150kg以上猪占比走势 [29][31] - 猪肉进口展示月度猪肉进口走势 [33] - 育肥成本展示育肥成本走势 [36] - 饲料盈利预期展示周度生猪饲料盈利预期 [39] - 出栏展示月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势 [41] - 出栏利润展示周度生猪出栏利润走势 [43] - 利润展示周度自繁自养及外购仔猪利润走势 [45] - 替代展示猪牛肉、猪羊、猪鸡价差走势 [47] 生猪基本面分析-屠宰端 - 价格展示白条均价、毛白价差、屠宰结算价、36城均价走势 [50][52] - 屠宰利润展示周度屠宰加工利润走势 [54] 生猪基本面分析-需求方面 - 需求屠宰展示生猪每日屠宰量及开工率、周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势 [56][58] - 需求端消费走势展示年度猪肉消费总量走势，年度生猪消费量环比上涨，因价格优势引起猪肉消费偏好回升 [60][62] 生猪基本面分析-其他方面 - 猪粮比展示相关走势 [63] - 收放储方面展示生猪下跌和上涨历史走势、2019 - 2024年生猪收储和放储情势图 [67][69][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周生猪现货震荡偏弱，期货大幅下跌，基差走强但仍为负基差 期货跌幅大是因盘面升水过高和现货供应压力缓解慢 近期屠宰量上升但鲜品销售改善有限，冻品库存上升，二育补栏零星出现但出栏均重仍高，活体库存去化慢 行业被动压栏不可持续，需防范集中抛售风险 长期看，仔猪价格旺季不旺、育肥利润亏损及期货下跌影响补栏积极性，或倒逼产能去化加速 政策明确产能调控方向 近端合约避免抄底，以反弹抛空或卖出虚值看涨期权为主 远端合约等待去产能加速后的右侧多配机会 中间合约多空注重入场安全边际 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 过去一周生猪现货震荡偏弱，全国标猪均价跌破10元关口，跌速减缓 期货主力lh2605合约下跌8.34%，收于10215元/吨，期货弱于现货使基差走强但仍为负基差 [7] - 期货跌幅大是因盘面升水过高和市场交易供应压力持续时间拉长的叙事，使期货盘面估值重塑 [7] - 近期屠宰量上升快，但鲜品销售改善有限，冻品库存上升，二育补栏零星出现，栏舍利用率上升，但出栏均重仍高，活体库存去化慢 [7] - 行业被动压栏不可持续，需防范资金压力加大时集中抛售风险 [7] - 长期来看，仔猪价格旺季不旺、育肥利润亏损及期货下跌影响补栏积极性，仔猪利润或再度亏损，倒逼产能去化加速 [7] - 政策方面，周四国家有关部门召开行业会议，明确产能调控方向 [7] - 投资建议：近端合约避免抄底，以反弹抛空或卖出虚值看涨期权为主；远端合约等待去产能加速后的右侧多配机会；中间合约多空注重入场安全边际 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌情形下，国家层面过度下跌三级预警发布时暂不启动临时储备收储，二级预警发布时视情启动，一级预警发布时启动临时储备收储，地方参照执行 [65] - 价格过度上涨情形下，中央冻猪肉储备投放启动条件分两种情形：市场周期性波动时，过度上涨二级预警发布时启动储备投放，一级预警发布时加大投放力度；出现重大动物疫情风险等特殊情形，发布一级预警后在重点时段集中组织投放，各省份可自行确定本地区储备投放启动条件，原则上不得高于中央储备投放启动条件 [65]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -2，最看空 [3] 报告的核心观点 - 生猪现货再度转弱，降重驱动将至 [1] 报告各部分总结 生猪基本面数据 - 河南、四川、广东现货价格分别为 9980 元/吨、10050 元/吨、10860 元/吨，同比分别 -50、-100、0 [2] - 生猪 2605、2607、2609 期货价格分别为 10335 元/吨、11370 元/吨、12500 元/吨，同比分别 -140、-280、-140 [2] - 生猪 2605、2607、2609 成交量分别为 175447 手、54016 手、31577 手，较前日分别 +25678、+4986、-3492；持仓量分别为 199811 手、72200 手、64895 手，较昨日分别 -4867、+783、+298 [2] - 生猪 2605、2607、2609 基差分别为 -355 元/吨、-1390 元/吨、-2520 元/吨，同比分别 +90、+230、+90 [2] - 生猪 5 - 7 价差为 -1035 元/吨，同比 +140；生猪 7 - 9 价差为 -1130 元/吨，同比 -140 [2]