农业板块行情回顾 - 本周（2月2日-2月8日）沪深300指数下跌1.33%，农林牧渔板块下跌1.92%，在行业中排名第23位 [1][5][92] - 子行业中食品及饲料添加剂、肉鸡养殖、生猪养殖、水产养殖、粮油加工表现位居前五 [1][5][92] - 行业涨幅前十公司包括众兴菌业（12.99%）、平潭发展（12.27%）、播恩集团（5.60%）、圣农发展（4.88%）、保龄宝（4.36%）等 [5][96] - 行业跌幅后十公司包括康农种业（-19.34%）、荃银高科（-18.33%）、广农糖业（-18.18%）、海利生物（-17.41%）等 [5][96] 生猪养殖行业数据 - 本周猪价环比继续下跌，截至2月6日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为11.65/11.96/12.38元/公斤，环比上周分别下跌4.12%/1.64%/1.98% [1][13][92] - 平均猪肉价格为18.34元/公斤，环比上周下跌1.45%，仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平 [1][13][92] - 自繁自养养殖利润为亏损38.09元/头，环比上周下降63.19元/头，外购仔猪养殖利润为91.42元/头，环比上周下降32.71元/头 [1][13][92] - 生猪养殖上市公司出栏量数据显示，牧原股份2025年1月出栏1146.1万头，温氏股份2025年12月出栏456.29万头 [28][119] 家禽养殖行业数据 - 本周白羽鸡价格环比下跌，截至2月6日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌2.71% [29][120] - 肉鸡苗价格为2.30元/羽，环比上周下跌0.43%，毛鸡养殖利润为亏损0.26元/羽，环比上周大幅下降166.67% [29][120] - 鸡蛋价格为8.2元/公斤，环比上周下跌6.82% [29][120] 饲料加工行业数据 - 主要饲料均价环比上周持平，截至1月29日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤 [37][129] - 截至2月6日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，均环比上周持平 [37][129] 水产养殖行业数据 - 海水产品方面，截至2月6日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均环比上周持平 [45][135] - 淡水产品方面，截至1月30日，草鱼价格为16.77元/公斤，环比上周上涨1.27%，鲫鱼价格为21.61元/公斤，环比上周上涨1.17% [45][135] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [45][135] 种植与粮油加工行业数据 - 本周主粮价格涨跌不一，截至2月6日，玉米现货价格为2368.43元/吨，环比上周下跌0.33%，大豆现货价格为4072.11元/吨，环比上周持平 [55][147] - 小麦现货价格为2531.11元/吨，环比上周微涨0.05%，豆粕现货价格为3159.14元/吨，环比上周下跌1.19% [55][147] - 豆油价格为8581.58元/吨，环比上周下跌1.72%，菜油价格为10046.25元/吨，环比上周下跌1.95% [55][147] - 白糖经销价格为5281.67元/吨，环比上周下跌0.25%，国际原糖现货价为14.32美分/磅，环比上周下跌1.31% [55][147] 饲料行业观点与机会 - 饲料行业竞争已从产品竞争进入产业链价值竞争阶段，行业加速整合，市场份额向具有研发、规模及产业链服务优势的头部企业集中 [2][93] - 看好海大集团，因其高效的内部管理、有效的业务激励和突出的产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [2][93] - 亚非拉地区饲料市场容量大，属“蓝海”市场，公司海外业务有望延续高增长高毛利趋势，成为新业绩增长点 [2][93] - 公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际 [2][93] 生猪养殖行业观点与机会 - 生猪行业在2026年上半年或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口 [2][93] - 行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，若价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能，政策调控下的产能去化也同步推进 [2][93] - 2026年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复 [2][93] - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股 [2][93] 肉鸡养殖行业观点与机会 - 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性 [3][94] - 从周期配置角度，在周期低位，低估值和低预期的品种或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展 [3][94] - 圣农发展种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升，肉鸡饲养加工降本增效，造肉成本有效下降 [3][94] - 公司产品在C端、餐饮等高价值渠道占比不断提升，收入结构不断优化，当前处于PB估值底部区域 [3][94] 宠物行业观点与机会 - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域 [3][95] - 随着新进入者涌现和流量成本攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，品牌竞争将从重营销逐渐转向重研发和供应链 [3][95] - 建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [3][95] - 上海宠物年市场规模达230-250亿元，主粮零食占70%支出，宠物医疗单次平均消费385元 [82] 重点公司公告与行业动态 - 海大集团截至2026年1月31日累计回购股份1319.4845万股，占总股本0.79%，支付总金额约7.19亿元 [85] - 牧原股份H股于2月6日上市交易，全球发售共发行约2.74亿股H股，最终发售价每股39.00港元，募集资金总额约106.84亿港元 [86] - 温氏股份布局宠物食品业务，温氏投资拟以自有资金1.47亿元受让青岛双安部分股权并对其增资，交易完成后持股48.18%成为第一大股东 [87] - 乖宝宠物持股5%以上股东北京君联及一致行动人计划减持不超过761万股，占公司总股本1.90% [85] - 广东湛江备案通过6亿元宠物产业基地项目，佛山成立省内首个宠物医疗纠纷专项调解机构 [81] - 宠物食品品牌都乐时母公司逢时科技获青岛市科创母基金3000万战略融资，MOVA AI宠物获数千万元A轮融资 [83] - 宠物健康支付平台Snout完成1.1亿美元融资，香港拟修订规例允许餐厅申请牌照接纳宠物狗进入 [84]

报告基本信息 - 报告成文日期为2026年2月9日，报告周期为日报，研究品种为生祥 [1] 期货市场 - 生猪期货主力合约LH2605收盘价11,565元/吨，较前一交易日下跌80元/吨（-0.69%），日最高价11,605元/吨，最低价11,415元/吨，结算价11,525元/吨，成交量70,539手 [2] 现货市场 - 2026年2月9日全国生猪平均价为12.34元/公斤，较2月6日12.05元/公斤小幅回升，但较1月29日13.43元/公斤仍下降8.5% [4] - 主要产区价格：湖南12.34元/公斤、湖北12.45元/公斤、吉林12.48元/公斤、河南12.30元/公斤，华北与华东价差维持在50 - 80元/吨区间 [4] - 猪肉批发均价为18.34元/公斤，与前日持平，终端消费未现明显回暖 [4] 影响因素 - 产能去化进度缓慢，截至2025年12月末全国能繁母猪存栏量为3961万头，高于3900万头的正常保有量，处于绿色调控区间上限（101.6%），产能未显著收缩，中长期供应压力未缓解 [6] - 出栏均重高位回落，2月6日样本企业出栏均重123.26公斤，较1月高点124公斤小幅下降，但同比仍处历史高位，表明节前压栏猪源集中释放，供应压力未完全消化 [6] - 节前消费未达预期，春节临近，终端屠宰量虽有提升，但猪肉消费疲软、冻品库存未明显去化、市场对节后需求信心不足 [6] 行情展望 - LH2605合约预计偏弱震荡，当前市场处于“高存栏、高均重、弱消费、低利润”格局 [7] - 上行驱动为若节后屠宰复工加快、冻品库存消化、养殖端惜售情绪增强，或推动价格小幅反弹 [7] - 下行压力为2月中下旬集中出栏潮再现、远月合约贴水扩大、终端消费持续疲软 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米价格春节假期前维持窄幅震荡，出现大幅波动可能性小，技术上临近假期期货市场资金离场期价波动性下降，短线参与为主 [1] - 豆粕震荡为主，市场交投清淡，进口成本走高提振国内市场但国内供应充足库存压力加大，策略上短线参与，59反套离场 [1] - 油脂震荡，国内油脂分化棕榈油偏弱，贵金属强势上涨带动油脂价格走高，但偏宽松的供应以及需求平淡限制涨幅，操作上短线为主 [1] - 鸡蛋震荡，期货价格跌至低位后企稳，随着现货价格回调，若未来养殖利润持续下降有利于产能去化，建议暂时观望，等待远月合约操作机会，关注养殖端淘汰补栏意愿变化 [1] - 生猪震荡，春节前养殖端出栏积极性高，猪源供应充足，生猪现货价格延续走弱，中长期来看生猪产能去化趋势不变，关注产能去化进度对远期合约的影响 [1][2] 市场信息 - 2月9日“农产品批发价格200指数”为129.51，比上周五下降0.25个点，“菜篮子”产品批发价格指数为132.33，比上周五下降0.29个点。截至当日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格与上周五持平，牛肉比上周五下降0.6%，羊肉比上周五上升0.1%，鸡蛋比上周五下降1.4%，白条鸡比上周五下降1.3% [3] - 春节前最后一周，不少大豆压榨工厂9 - 12日陆续停机放假，24 - 26日陆续恢复开机。饲料养殖企业已提前备货，市场交易冷清，工厂停机后开机率下降，但备货后拿货有限，工厂大豆充足，豆粕产量高于需求，库存将继续增加，价格继续偏弱下行 [3] 品种价差 合约价差 - 包含玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、豆一5 - 9价差、豆粕5 - 9价差、豆油5 - 9价差、棕榈油5 - 9价差、鸡蛋5 - 9价差、生猪5 - 9价差等图表 [5][7][8][11] 合约基差 - 包含玉米基差、玉米淀粉基差、大豆基差、豆粕基差、豆油基差、棕榈油基差、鸡蛋基差、生猪基差等图表 [14][17][19][24] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监等，有多项荣誉及经历 [26] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，有多项荣誉及经历 [26] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，有多项荣誉及经历 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期临近农业各品种市场震荡为主，部分品种有走弱或回暖趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂方面出口转弱情绪谨慎，回调整理，其中豆油、棕油、菜油均震荡，建议关注回调低位买入套保策略 [5] - 蛋白粕资金节前减仓，双粕窄幅震荡，豆粕、菜粕均震荡 [6] - 玉米节前到货缩减，价格震荡，短期或小幅调整，节后关注贸易商节奏 [8][9] - 生猪供应充裕，猪价走弱，震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，下半年有望回暖 [1][10] - 天然橡胶维持区间震荡，基本面变量有限，盘面维持震荡 [11][12] - 合成橡胶节前区间震荡为主，丁二烯供需格局改善但短期需调整，中期震荡偏强 [13] - 棉花节前反弹动力不足，中长期震荡偏强，短期等待驱动，建议回调逢低多配 [14] - 白糖巴西出口有潜力，糖价中长期震荡偏弱，维持反弹空思路 [16] - 纸浆现货价格停滞，期货独自波动，震荡运行，春节期间建议观望 [17] - 双胶纸交投尾声，窄幅震荡，震荡偏弱，节前稳定区间偏弱震荡 [18][19] - 原木购销清淡，盘面区间运行，震荡，短期区间操作 [19][22] 品种数据监测 - 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 2026年2月10日综合指数中，商品指数2383.17涨0.35%，商品20指数2722.24涨0.43%，工业品指数2281.60涨0.12%，PPI商品指数1404.94涨0.04% [182][183] - 农产品指数2026年2月10日为927.60，今日涨跌幅 -0.03%，近5日 -0.61%，近1月 -1.66%，年初至今 -0.58% [184]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正处于筑底去化阶段，2026年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复 [3][5] - 饲料行业竞争已从产品竞争进入产业链价值竞争阶段，行业加速整合，市场份额向头部企业集中 [4] - 宠物食品行业仍是相对具有成长性的细分领域，行业竞争正从重营销转向重研发和供应链 [6] 行业行情回顾 - 本周（2月2日-2月8日），沪深300指数涨跌幅为-1.33%，农林牧渔板块涨跌幅为-1.92%，在板块中排名第23位 [3][13] - 子行业中，食品及饲料添加剂、肉鸡养殖、生猪养殖、水产养殖、粮油加工表现位居前五 [3][13] - 本周行业领涨前十公司包括众兴菌业（12.99%）、平潭发展（12.27%）、播恩集团（5.60%）、圣农发展（4.88%）、保龄宝（4.36%）等 [13] - 本周行业领跌后十公司包括康农种业（-19.34%）、荃银高科（-18.33%）、广农糖业（-18.18%）、海利生物（-17.41%）、秋乐种业（-15.50%）等 [13] 生猪养殖数据与观点 - 本周猪价环比继续下跌，截至2月6日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为11.65/11.96/12.38元/公斤，环比上周分别下跌4.12%/1.64%/1.98% [4][22] - 同期平均猪肉价格为18.34元/公斤，环比上周下跌1.45%；仔猪平均批发价格为16.50元/公斤，环比上周持平 [4][22] - 养殖利润方面，截至2月6日，自繁自养利润为-38.09元/头，环比上周下降63.19元/头；外购仔猪养殖利润为91.42元/头，环比上周下降32.71元/头 [4][22] - 猪价在春节旺季后或仍存回调压力，2026年上半年行业或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口 [3][5] - 在“反内卷”政策引导下，政策调控与市场化去产能同步推进，若价格持续低迷，将进一步助力产能去化 [5] - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股 [5] 家禽养殖数据 - 本周白羽肉鸡价格环比下跌，截至2月6日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌2.71% [37] - 同期肉鸡苗价格为2.30元/羽，环比上周下跌0.43%；毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，环比上周下降166.67% [37] - 鸡蛋价格为8.2元/公斤，环比上周下跌6.82% [37] 饲料加工数据与观点 - 主要饲料价格环比持平，截至1月29日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤；截至2月6日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤 [41] - 行业加速整合，市场份额进一步向具有研发、规模、产业链配套服务优势的头部企业集中 [4] - 看好海大集团，因其内部管理高效、业务激励有效、产业链服务优势突出，国内市场份额持续提升；同时亚非拉海外饲料业务市场容量大，有望延续高增长高毛利趋势；公司当前估值处于历史底部区域 [4] 水产养殖数据 - 海水产品方面，截至2月6日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均环比上周持平 [47] - 淡水产品方面，截至1月30日，草鱼价格为16.77元/公斤，环比上周上涨1.27%；鲫鱼价格为21.61元/公斤，环比上周上涨1.17%；鲤鱼价格为13.92元/公斤，环比上周上涨0.94%；鲢鱼价格为14.20元/公斤，环比上周上涨0.71% [47] - 国际鱼粉现货价截至2月4日为2239.77美元/吨，环比上周持平 [47] 种植与粮油加工数据 - 主粮价格涨跌不一，截至2月6日，玉米现货价格为2368.43元/吨，环比上周下跌0.33%；大豆现货价格为4072.11元/吨，环比上周持平；小麦现货价格为2531.11元/吨，环比上周上涨0.05%；豆粕现货价格为3159.14元/吨，环比上周下跌1.19% [56] - 油脂价格方面，豆油价格为8581.58元/吨，环比上周下跌1.72%；菜油价格为10046.25元/吨，环比上周下跌1.95% [56] - 菌类产品中，金针菇价格为7.00元/公斤，杏鲍菇价格为6.60元/公斤，均环比上周持平 [57] - 糖价方面，白糖经销价格为5281.67元/吨，环比上周下跌0.25%；国际原糖现货价为14.32美分/磅，环比上周下跌1.31% [57] 宠物行业动态与观点 - 我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品是相对具有成长性的细分领域 [6] - 行业竞争正从重营销逐渐转向重研发和供应链，仅靠单一营销已无法构建持久品牌护城河 [6] - 建议关注自有品牌领先且持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [6] - 行业动态方面，广东湛江迎来总投资6亿元的宠物产业基地项目；上海市宠物年市场规模达230-250亿元，主粮零食占70%支出，宠物医疗单次平均消费385元；宠物品牌融资活跃，如都乐时母公司获3000万战略融资，MOVA AI宠物获数千万元A轮融资，Snout完成1.1亿美元融资等 [84][85][88] 农业上市公司公告摘要 - **海大集团**：截至2026年1月31日，累计回购股份约1319.48万股，占总股本0.79%，支付总金额约7.19亿元 [88] - **乖宝宠物**：持股5%以上股东北京君联及一致行动人计划减持不超过761万股，占总股本1.90% [88] - **温氏股份**：通过子公司以1.47亿元受让并增资青岛双安，交易完成后持股48.18%，布局宠物食品业务 [91] - **牧原股份**：H股于2月6日上市，全球发售共发行约2.74亿股H股，发售价每股39.00港元，募集资金总额约106.84亿港元 [89] - **佩蒂股份**：截至2026年1月31日，累计回购股份约328.42万股，占总股本1.31%，支付总金额约5998.93万元 [88] - **巨星农牧**：定向发行股票获上交所审核通过 [88] - **回盛生物**：为拓展宠物药品线上渠道，转让控股子公司武汉盛宠80%股权，交易对价552万元 [91]

蛋白粕（豆粕） - 芝加哥期货交易所大豆期货结束连续四日上涨，因巴西大豆收割进度推进至16%（去年同期为15%）及获利了结[2][9] - 市场在美国农业部2月供需报告及巴西官方产量预估报告发布前调整头寸，对美对华销售26.4万吨大豆的出口消息反应平淡[2][9] - 国内豆粕市场呈震荡格局，进口成本上升提供支撑，但国内供应充足且库存压力加大，市场交投清淡[2][9] - 交易策略建议短线参与，并关注5月与9月合约的反向套利机会[2][9] 油脂（棕榈油） - 马来西亚棕榈油期货上涨，主要受周边市场带动，市场等待马来西亚棕榈油局报告及行业会议消息[3][10] - 调查显示马来西亚棕榈油1月末库存预计降至291万吨，环比减少4.64%，产量预计环比下降12%至161万吨[3][10] - 高频数据显示马来西亚棕榈油1月出口环比增长14.9%至17.9%[3][10] - 原油价格因美伊局势缓和而回落，国内油脂市场走势分化，棕榈油表现偏弱，整体受商品氛围转好带动但涨幅受供应宽松及需求平淡限制[3][10] - 操作上建议以短线交易为主[3][10] 生猪 - 生猪期货价格偏弱震荡，主力2605合约收跌0.52%至11565元/吨[4][11] - 现货价格承压下滑，全国生猪日均价环比下跌0.3元/公斤至11.66元/公斤，基准交割地河南均价环比跌0.16元/公斤至12.3元/公斤[4][11] - 价格下跌主要因多数地区养殖端出栏积极性高，猪源供应充沛，且春节后需求进入季节性回落阶段[4][11] - 中长期看，官方数据显示生猪产能去化趋势持续，需关注其对远期合约的影响[4][11] 鸡蛋 - 鸡蛋期货主力2603合约震荡调整，收涨0.17%至2909元/500千克[5][12] - 现货价格企稳，全国鸡蛋价格环比微涨0.01元/斤至3.42元/斤，产区及主要销区价格多数持稳[5][12] - 随着春节临近，下游采购积极性平淡，部分地区已停止报价[5][12] - 建议暂时观望，等待远月合约操作机会，并关注养殖端淘汰与补栏意愿的变化[5][12] 玉米 - 玉米期货窄幅震荡，临近春节市场波动性下降，持仓从3月合约向5月合约转移[6][13] - 现货市场购销活跃度降低，东北玉米价格稳定，基层农户售粮积极性不高，华北地区价格整体稳定[6][13] - 下游企业节前补库基本完成，转为按需采购，销区市场维持平稳运行[6][13] - 预计春节假期前玉米价格将维持窄幅震荡格局，大幅波动的可能性较小，操作上建议短线参与[6][13]

核心观点 - 生猪市场短期因春节前集中出栏和出栏体重高企而承压，但新生仔猪数据显示供给压力可能在2026年第二季度末至第三季度迎来改善，市场呈现近弱远强的反套格局 [3][4][5] 近期市场状况与价格走势 - 1月份生猪现货价格因节日备货和雨雪天气影响一度反弹至13.30元/公斤，但进入2月后，随着春节临近，养殖企业为规避假期风险而集中出栏，导致供应压力增加，价格承压回落 [3][17] - 当前出栏均重处于高位，节前降重幅度不及预期，超出节日需求承接能力 [3] - 以河南地区为例，现货价格从1月23日的13.26元/公斤持续回落至2月9日的12.30元/公斤 [8][24] - 需求侧表现相对平稳，各区域二次育肥栏舍利用率均为下降状态，北方市场下降幅度多在一成左右，南方市场下降幅度分化，主要区间为2-11% [3][17][23] - 冻品库存处于持续下滑中，屠宰企业有意在年末积极消化库存，但整体冻品水平高于去年年末阶段 [3][17] 行业供给与产能分析 - 头部养殖集团2026年1月出栏量延续增长势头，牧原股份1月出栏700.9万头，同比增长2.7%，环比增长0.4%；温氏股份1月出栏296.36万头，同比增长2.2%，但环比大幅下降35.05% [7][23] - 从新生仔猪供给数据判断，2026年供给压力可能在5月左右阶段性达峰，第三季度可能迎来供给环比持续改善 [4][8][24] - 2026年下半年，前期产能去化的效果预计逐步体现，现货价格存在回暖预期，格局改善的时间预计出现在5月份左右 [4][9][25] 期货市场与基差表现 - 期货近月合约（如LH2603）因现货走弱持续下跌，市场呈现出较强的反套（卖近买远）计价趋势 [3][5][17] - 近月合约LH2603高基差状态延续，期货盘面持续下行继续呈现期现分歧，短期现货价格回落的同时盘面也下跌，导致2603合约基差未出现有效收敛 [5][10][26] - 以河南为基准，LH2603合约在2026年2月9日的基差为-1655点（期货价格低于现货） [9][25] 远期展望与策略指引 - 2026年全年呈现出较强的反套格局计价趋势 [4][8] - 操作策略上，短期盘面反套策略存在基本面支撑，远月合约2609、2611可持续关注升水收敛后的低位做多机会 [5][21] - 节奏上，建议关注悲观预期充分兑现后的做多机会，待供给格局改善后，行情仍有期待空间 [4][9][20][25] 成本与利润测算 - 根据2026年2月9日的盘面价格进行静态测算，远月合约已出现理论养殖利润，例如对应2026年3月、5月、7月出栏的商品猪，盘面理论头均利润分别为-1.27元、0.25元和0.31元 [13][29] - 测算假设商品猪出栏体重120公斤，饲料转化率约为2.77 [13][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周鸡蛋期现市场联动走弱，短期春节提振效应消退、库存累积，市场供强需弱，蛋价有探底压力；中期蛋鸡养殖盈利修复，核心聚焦产能去化节奏，1月在产蛋鸡存栏环比降0.54%，后续新开产蛋鸡增量有限，今年二季度在产蛋鸡存栏有望同比由增转降，盘面关注远月合约对产能的去化预期 [8][64] - 操作上单边暂时观望，关注产能和库存去化进程，无套利和期权策略 [8][65] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周鸡蛋期货盘面破位下行，合约分化明显，截至周五收盘，主力JD2603合约报2904元/500千克，跌0.34%；JD2605合约报3424元/500千克，涨0.91% [5][12] 现货价格 - 上周全国产销区鸡蛋价格联动走跌，产区受春节提振效应消退、终端库存高企拖累下探，销区跟随下行，主产区均价3.76元/斤，较前周跌0.13元/斤；主销区均价3.81元/斤，较前周跌0.09元/斤 [7][18] 基差情况 - 鸡蛋期现基差自前期高位收窄，截至上周五，主力合约JD2603收于2904元/500千克，主产区鸡蛋现货折盘面价3440元/500千克，期现基差536元/500千克 [21] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏情况：1月全国在产蛋鸡存栏量约12.88亿只，环比减幅0.54%，同比增幅5.31%，自去年8月起存栏量逐月回落，9月补栏旺季不旺，养殖端补栏谨慎 [7][27] - 老母鸡出栏情况：上周样本市场老母鸡总出栏量64.11万只，环比减少0.67%，平均出栏日龄487天与前周持平，月内出栏日龄473 - 497天 [7][30] - 产区发货量情况：上周蛋价下行，市场看跌，下游采购需求受抑，产区鸡蛋发货量环比回落，全国主产区样本市场总发货量7180.27吨，环比减少11.10%，同比增加62.61% [36] 需求端 - 销区市场销量：近期下游备货进入收尾阶段，上周销区代表市场鸡蛋销量7397.99吨，环比减少3.38% [39] - 老母鸡屠宰量：上周样本屠宰企业总屠宰量221.65万只，较前周减少3.85万只，环比减幅1.71%，各地区有不同涨跌情况 [40][43] - 鸡苗销量：1月以来养殖利润修复、鸡苗价格低位，行业补栏积极性提升，1月代表企业鸡苗总销量3918万羽，环比增加5.18% [47] 库存情况 - 备货需求回落，鸡蛋库存持续累积，各环节库存环比大幅攀升，截至周五，全国生产环节库存1.47天，较前周增0.89天；流通环节库存1.77天，较前周增0.98天，增幅1.72% [51] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周单斤鸡蛋成本3.54元/斤，环比持平，盈利0.23元/斤，环比下跌0.12元/斤；蛋鸡养殖成本133.97元/只，环比下跌0.04元/只，养殖盈利19.85元/只，环比下跌4.9元/只 [54] 相关品情况 - 白羽肉鸡：上周全国白羽肉鸡价格环比回落，棚前均价3.73元/斤，环比跌幅0.8%，同比上涨5.97% [60] - 生猪：上周生猪市场供强需弱，价格弱势下行，全国生猪出栏均价12.22元/公斤，较前周下跌0.57元/公斤，环比跌幅4.46%，同比跌幅21.87% [63]

上市概况 - 牧原股份于2月6日在香港联交所上市，成为国内生猪养殖行业首家实现"A+H"上市的企业 [1] - 上市首日收盘股价为40.52港元/股，较39港元/股的发行价上涨3.9% [1][5] 发行与募资 - 本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，发行价为39港元/股 [3] - 成功引入多家知名基石投资者，合计认购金额约53.42亿港元 [3] - 募集资金净额的核心投向明确：60%（约62.76亿港元）用于海外布局，30%（约31.38亿港元）用于技术创新，10%（约10.46亿港元）用于补充运营资金 [3][4] 战略与资金用途 - 港股上市旨在推进全球化战略，借助香港国际金融中心地位打造国际化资本运作平台 [3] - 海外布局资金将用于拓展东南亚等海外市场，完善全球供应链，推动海外收购与战略联盟，公司已在越南设立子公司并落地年出栏160万头商品猪的项目 [3][4] - 技术创新资金将重点投入育种、智能养殖、营养管理及生物安全等核心领域的研发 [4] 市场认购情况 - 香港公开发售部分获5.88倍认购，国际发售部分获8.62倍认购 [5][6][7] - 香港公开发售与国际发售的最终发售股份数目分别占全球发售总数的10%和90% [6][7] - 认购热度低于同期部分新股，例如鸣鸣很忙香港公开发售获1899.49倍认购，东鹏饮料香港发售获57.46倍认购 [7] 近期经营与财务表现 - 2026年1月销售商品猪701万头，同比变动2.73%；商品猪销售均价为12.57元/公斤，同比下降16.92%；销售收入为105.66亿元，同比下降11.93% [8] - 销售均价环比有所回升，2025年12月商品猪销售均价为11.41元/公斤，同比下降25.38% [9] - 2025年12月生猪养殖完全成本约11.6元/公斤，当月销售价格已跌破成本线 [9] - 2025年前三季度实现收入1117.90亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [9] - 公司预计2025年全年归母净利润为147至157亿元，同比下降12.20%至17.79%；扣非净利润为151至161亿元，同比下降14.12%至19.45% [9][10] - 2025年四季度净利润面临亏损风险，最高不超过9.21亿元 [10] - 2025年盈利下滑主要受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [10] 行业分析与展望 - 生猪市场正经历价格大幅走低，但行业基本面有望随产能去化而修复 [5][11] - 在“反内卷”政策引导及市场化去产能叠加影响下，国内能繁母猪存栏量加速去化，行业基本面和估值有望得到修复 [11] - 短期来看，春节前备货需求支撑价格季节性反弹，但受供应充裕限制，涨幅或相对有限 [11] - 中长期来看，全国能繁母猪存栏量已连续3个月低于4000万头，随着低效产能出清与消费需求复苏，2026年下半年行情或缓慢进入上行通道 [12]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 核心观点 - 生猪养殖行业正经历筑底去化，在市场化去产能与“反内卷”政策引导下，能繁母猪存栏量加速去化，行业基本面和估值有望修复，目前板块处于市场预期和估值低位 [5][8] - 饲料行业整合持续加速，市场份额进一步向具备技术、规模、产业链和服务优势的头部企业集中 [7] - 宠物食品行业仍具成长性，但竞争正从重营销转向重研发和供应链，品牌护城河的构建方式发生变化 [9] 农业板块本周行情回顾 - 本周（1月26日-2月1日），农林牧渔板块涨跌幅为1.82%，跑赢沪深300指数（0.08%），在行业中排名第5 [6][16] - 子行业中，种子、畜禽饲料、肉鸡养殖、其他种植业、粮油加工表现位居前五 [6][16] - 本周领涨前十个股包括农发种业（30.24%）、神农种业（26.06%）、秋乐种业（22.55%）等，领跌后十个股包括福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）等 [16] 行业数据总结 生猪养殖 - 本周生猪价格环比下跌，猪肉均价微涨：截至1月30日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为12.15/12.16/12.63元/公斤，环比上周分别下跌5.08%/9.66%/4.54% [6][25] - 平均猪肉价格为18.61元/公斤，环比上周上涨0.65%；仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平 [6][25] - 养殖利润分化：自繁自养利润为25.10元/头，环比上周下滑18.25元/头；外购仔猪养殖利润为124.13元/头，环比上周增长8.29元/头 [6][25] - 主要上市公司生猪出栏量呈现增长趋势，例如牧原股份2025年12月出栏698.0万头，温氏股份2025年12月出栏456.29万头 [42] 家禽养殖 - 白羽鸡价格环比增长：截至1月30日，白羽肉鸡周度价格为7.74元/公斤，环比上周上涨3.20% [44] - 养殖利润大幅回升：毛鸡养殖利润为0.39元/羽，环比上周增长550.00%，利润环比增加0.33元/羽 [44] - 鸡蛋价格上涨：截至1月30日，鸡蛋价格为8.8元/公斤，环比上周上涨6.02% [44] 饲料加工 - 饲料价格基本稳定：截至1月22日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤，环比上周微涨0.30% [47] - 截至1月30日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，均与上周持平 [47] 水产养殖 - 海水产品价格稳定：截至1月30日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均与上周持平 [53] - 淡水产品价格小幅波动：截至1月23日，草鱼价格为16.56元/公斤（环比+0.79%），鲫鱼价格为21.36元/公斤（环比+0.95%） [53] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [53] 种植与粮油加工 - 主粮价格小幅上涨：截至1月30日，玉米现货价格为2376.27元/吨（环比+0.07%），小麦现货价格为2529.72元/吨（环比+0.09%），大豆现货价格4072.11元/吨环比持平 [65] - 豆粕现货价格为3197.14元/吨，环比上涨0.09% [65] - 油脂价格上涨：豆油价格为8731.58元/吨（环比+1.99%），菜油价格为10246.25元/吨（环比+3.96%） [66] - 菌类价格分化：金针菇价格为7.00元/公斤（环比+2.94%），杏鲍菇价格为6.60元/公斤（环比-20.48%） [66] - 糖价微幅波动：国内白糖经销价格为5295.00元/吨（环比+0.19%），国际原糖现货价为14.44美分/磅（环比-0.14%） [66] 宠物行业动态 - 高铁宠物托运试点扩大至110座车站、170趟列车 [91] - 抖音电商拟将核心宠物交易类目从“定向准入”调整为“暂停招商”，并提高对已入驻商家的合规门槛 [91][92] - 鲁南制药旗下公司推出“盼得肠胃呵护功能粮”，正式进军宠物健康市场 [92] 重点公司观点与动态 海大集团 - 看好其当前配置时机，因饲料行业整合加速，头部企业优势凸显 [7] - 公司凭借内部管理、业务激励和产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [7] - 亚非拉海外饲料业务市场容量大，有望延续高增长高毛利趋势 [7] - 公司当前估值处于历史底部区域，具有较高安全边际 [7] 生猪养殖股（温氏股份、神农集团、巨星农牧等） - 生猪养殖行业有望迎来新一轮市场化去产能，叠加政策引导，产能加速去化 [8] - 行业基本面和估值有望修复，建议关注相关公司 [8] 圣农发展 - 种鸡业务稳步推进，市场认可度提升 [8] - 肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出 [8] - 产品在C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化 [8] - 当前处于业绩周期和PB估值周期底部，具备配置价值 [8] 宠物食品股（乖宝宠物、中宠股份） - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品是相对成长的细分领域 [9] - 行业竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先和持续加大研发的公司 [9] - 乖宝宠物拟投资5亿元建设年产30万吨高端宠物主粮项目，并将原“年产10万吨高端宠物食品项目”达产时间延期至2027年6月30日 [97] - 中宠股份拟以1-2亿元资金回购公司股份，回购价不超过78.00元/股 [97] 上市公司业绩预告摘要（1月26日~2月1日） - **多数生猪养殖企业预亏**：受生猪价格同比大幅下跌影响，唐人神预亏9.5-11.5亿元，大北农预亏4.5-5.8亿元，新希望预亏15-18亿元，正邦科技预亏4.7-6.0亿元，天邦食品预亏11.1-13.1亿元 [98][101] - **部分企业业绩预增或扭亏**：祖名股份净利润预增199.46%-227.31%（但扣非后亏损），华资实业净利润预增128.00%-167.00%，登海种业净利润预增62.29%-79.99%，傲农生物净利润预增（减少亏损84.47%-76.70%） [94][98][101][102] - **其他行业业绩变动**：秋乐种业因玉米种子竞争激烈净利润预降72.24%-76.21%；民和股份因白羽肉鸡行业供需失衡预亏2.4-2.9亿元；广农糖业因糖价下跌等多因素预亏1.38-1.88亿元 [98][99]