纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业（包括火电、水电、燃气等细分领域） - **公司**：佳泽新能、龙液电力、华银竞控、预能、金能电力、大唐发电、华能国际、向火燃、向远达厂电、广和电力、深能、厂电、穿头、华电A、华南A、天能电力、华电AAH、华南AAH、能源港股、芯片绿能港股、浮能股份、华登国际 [2][8][19] 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业表现与市场偏好** - 近期水文数据偏弱，三峡年初入库同比下滑2%，景行一级阳光江年初至今增长11.2%，阳光江开始蓄水致二摊入库流量下滑 [1] - 港股佳泽新能、龙液电力表现良好，火电公司如华银竞控等涨幅靠前，燃气和水电公司如向火燃等跌幅靠前，市场对本地资产偏好不强 [2] 2. **电力板块配置情况** - 电力板块处于低配状态，截至一季度配置比例降至0.87%，较过去打三折，主要源于对ETF信心不足，但一季报显示火电和水电ETF向上，带动公用事业具备投资价值 [3] - 年初以来电力在红利板块表现突出，若从低配红利变为评配或受重视，相对价值将更突出 [4] - 4月以来公用事业低配情况缓解，配置比例上升，带动板块行情改善 [18] 3. **火电行情** - 火电业绩不止于Q2，可能延续至Q3及全年，当前煤价低位或带动全年煤炭均价增速下修，现货煤价同比跌227元，长协煤价跌22元 [4][5] 4. **电价与利润构成** - 预计稳定性分红提高，符合公用事业化逻辑 - 火电形成容量加辅助服务提供主要利润来源、电量电价打平煤炭成本的平衡模式，容量电价对利润构成占比约80%，辅助服务约占10%多 [6][7] 5. **政策相关** - 山东给存量项目的机制电价给到两个标杆基准价，超出市场预期，存量项目保障利用小时占比可能在80% - 85%，保障周期约8 - 12年 [9] - 合约电价、补贴发放、绿色交易三维政策今年有落地可能，带来绿电短期和长期投资机会 [14] 6. **组合建议** - 独立资产的稳健防御组合：深能、厂电、穿头 - 弹性火电的防守反击组合：华电AAH、华南AAH、天能电力 - 政策驱动下的绿电进攻组合：高ROE、GPB的能源港股、芯片绿能港股、浮能股份 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中证三百和中证八百指数中公用事业权重分别为3.72和3.46，与持仓情况相比电力板块显著低配，绝大部分公司持仓占比在0.1% - 0.2% [16][17] - 新增绿电项目按合约电价推演，ROE相对稳定，对整体影响不大 [13]