政策速递：风电开发建设与林地草地使用规范 - 国家林业和草原局与国家能源局联合印发《关于支持风电开发建设 规范使用林地草地有关工作的通知》（林资规〔2026〕1号）[1][18] - 《通知》旨在统筹风电开发建设与林地草地保护，推动风电场项目规范使用林地草地，促进风电高质量发展[1][18] - 政策鼓励风电场项目开发空间集约复合利用，并优先布局在沙戈荒等区域[1][18] - 《通知》自发布之日起施行，有效期至2030年12月31日[1][18] 行业关注：全国电力供需形势分析与预测 - 中国电力企业联合会发布《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》[4][20] - 2025年，我国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，达到10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%[4][20] - “十四五”期间，全社会用电量年均增长6.6%，比“十三五”年均增速提高0.9个百分点[4][20] - 截至2025年底，全国全口径发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1%[4][20] - 非化石能源发电装机容量达24.0亿千瓦，同比增长23.0%，占总装机容量比重超六成[4][20] - 2025年，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重超过八成[4][20] - 2025年，全口径新能源（风、光、生物质）新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体[4][20] - 预计2026年全国全社会用电量在10.9—11万亿千瓦时之间，同比增长5%—6%[5][21] - 预计2026年全年统调最高用电负荷在15.7—16.3亿千瓦[5][21] - 预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦[5][21] - 预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，年底风电和太阳能发电合计装机规模达到总发电装机的一半[5][21] - 预计2026年底煤电占总装机比重将降至31%左右[5][21] 行业标准：电动汽车安全要求强制性国标更新 - 强制性国家标准《电动汽车安全要求》(GB 18384-2025)将于2026年7月1日起开始实施[8][23] - 标准修订背景包括：落实国家文件要求、与国际标准法规协调、适应电动汽车技术快速发展和保有量上升的现状[9][24] - **新增整车刮底要求及测试方法**：测试方法规定壁障为150mm实心半球、试验车速35km/h、重叠量30mm等；技术要求为无泄漏、外壳破裂、起火或爆炸，且满足绝缘电阻要求[12][25] - **修订驱动系统电源接通和断开程序要求**：明确“一键断电”装置为物理断电装置；车辆在静止非充放电工况下可通过驾驶员一个动作响应此功能[13][26] - **修订维修断开装置要求**：车辆需具备高压或低压维修断开装置，并分别规定了断开后电压降至安全值的时间要求[13][26] - **增加绝缘电阻监测应用场景**：在2020版基础上，2025版新增“车辆使用交流V2L功能”作为监测场景[14][27] - **新增稳态电流要求及测试方法**：为提升人体触电防护，在直接和间接接触防护中增加稳态接触电流要求，并引入人体网络模型进行测试[14][27] - **其他修订内容**：包括将整车热事件信号明确为REESS发出的热事件报警信号、增加用户手册要求、将车辆涉水测试深度由100mm调整至150mm等[14][27] - **标准的实施**：对于新申请型式批准的车型自2026年7月1日开始执行；对于已获得型式批准的车型自2027年7月1日开始执行[16][28]

行业投资评级 - 对公用事业行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [4][7] 核心观点 - 用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓 [2][7] - 2026年全社会用电量预计为10.9-11.0万亿千瓦时，同比增长5%-6% [7] - 2026年统调最高用电负荷预计为15.7-16.3亿千瓦，同比增长4%-8% [7] - 2026年新增发电装机有望超4亿千瓦，其中新增新能源装机有望超3亿千瓦 [7] - 2025年新增发电装机5.4亿千瓦，其中新增新能源装机4.3亿千瓦 [7] - 预计2026年全国电力供需总体平衡，但度夏期间部分区域省份电力供需平衡偏紧 [7] - 港口煤价微升，库存高位回落，但煤炭供需宽松格局未改 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向 [7] - 电力市场化价格改革需进一步推动，以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 - 电价：本周广东及山西现货电价同比上涨 [8][10] - 2026年1月30日至2月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，同比上涨10元/兆瓦时（+3.4%） [10] - 2026年第一季度至今，广东省日前电力市场出清均价均值为325元/兆瓦时，同比上涨17元/兆瓦时（+5.6%） [10][11] - 2026年1月30日至2月5日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为316元/兆瓦时，周环比上涨10元/兆瓦时（+3.1%） [10][13] - 2026年1月30日至2月5日，山西省日前市场算术平均电价周均值为172元/兆瓦时，同比上涨36元/兆瓦时（+27.0%） [15] - 2026年第一季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为245元/兆瓦时，同比下降4元/兆瓦时（-1.7%） [15][16] - 2025年12月，山西省中长期交易电价同比下降7.4% [16] - 动力煤：港口煤价环比微升，库存持续回落 [8][19] - 截至2026年2月5日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.4%），同比下降51元/吨（-6.8%） [19] - 截至2026年2月5日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为526元/吨，周环比下降5元/吨（-0.9%） [19] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500印尼煤库提价为756元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛-广州海运煤炭运价指数为29.6元/吨，周环比下降5.0元/吨（-14.5%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛港煤炭库存为555万吨，周环比下降18万吨（-3.2%） [28] - 截至2026年2月5日，我国25省电厂煤炭库存量为11907万吨，周环比下降102万吨（-0.8%） [28] - 截至2026年2月5日，我国25省电厂日耗煤量为584万吨，周环比下降80万吨（-12%） [28] - 水文：出库流量同比微降 [8][30] - 2026年1月30日至2月5日，三峡水库周平均出库流量为8091立方米/秒，同比下降1.7% [31] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量为8325立方米/秒，同比上升7.3% [31][32] - 截至2026年2月5日，三峡水库水位为169米，同比上升4.5米（+2.7%） [30] 上周行情回顾 - 行业表现：本周（2026/2/2~2026/2/6）申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数1.7个百分点 [7][38] - 子板块表现：本周光伏板块涨幅最大（+3.1%），其次为水电（+0.7%）、风电（+0.3%），火电下跌1.0%，燃气下跌1.1% [40][41] - 个股表现：A股公用事业板块中，拓日新能本周涨幅最大（+22.7%），南网能源（+15.9%）、协鑫能科（+15.1%）涨幅居前 [43] 投资建议与投资标的 - 看好公用事业板块，认为其是值得长期配置的优质红利资产 [3][7] - 火电：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 推荐火电标的：建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [7] - 相关火电标的：豫能控股 [7] - 水电：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电 [7] - 相关水电标的：长江电力、桂冠电力、川投能源、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关核电标的：中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关风光标的：龙源电力 [7]

报告投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [2][6][89] 核心观点 - 行业整体估值合理偏低，市盈率低于历史中枢，市净率位于历史中枢附近，具有稳定性和防御性 [88] - 建议从长期投资视角关注稳定性和股东回报，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [6][89] - 若市场风险偏好下降，资金或回流至基本面稳健、有股息保护的板块，行业红利资产有望迎来补涨行情 [88][89] 行情回顾 - 2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数（-2.46%）0.66个百分点 [2][11] - 子行业涨跌幅排名依次为：供热或其他(3.61%)、燃气(3.39%)、水电(-0.85%)、环保及水务(-2.18%)、其他发电(-2.68%)、电网(-3.58%)、火电(-3.59%) [2][11] - 行业228只A股中，77只上涨，2只收平，149只下跌 [11] 全国电力供需情况 需求端 - 2025年10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，增速较9月提升5.9个百分点 [3][15] - 2025年1-10月，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [15] - 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 [3][16] - 分产业看，10月第一产业用电量同比增长13.2%，第二产业用电量同比增长6.2%，第三产业用电量同比增长17.1%，城乡居民生活用电量同比增长23.9% [16] 供给端 - 2025年10月，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点 [24] - 2025年1-10月，规上工业发电量80626亿千瓦时，同比增长2.3% [24] - 10月发电结构：火电发电量5138亿千瓦时（同比增加7.3%），水电发电量1351亿千瓦时（同比增加28.2%），核电发电量387亿千瓦时（同比增加4.2%），风电发电量737亿千瓦时（同比减少11.9%），太阳能发电量394亿千瓦时（同比增长5.9%） [24] - 1-10月累计发电量占比：火电64.66%，水电14.03%，核电4.92%，风电10.44%，太阳能发电5.95% [3][27] 装机容量 - 截至2025年10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3% [37] - 风电、太阳能装机合计占比46.1%，超过火电装机占比40.4% [3][37] - 分类型看，太阳能发电装机容量11.4亿千瓦（同比增长43.8%），风电装机容量5.9亿千瓦（同比增长21.4%），火电装机容量15.1亿千瓦（同比增长6.0%），水电装机容量4.4亿千瓦（同比增长3.0%），核电装机容量6248万千瓦（同比增长7.6%） [37] 煤炭量价情况 - 2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%，降幅较9月扩大0.5个百分点；1-10月原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5% [38] - 2025年10月，进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%，降幅较9月扩大6.4个百分点；1-10月进口煤炭38762万吨，同比减少11% [38] - 2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%，年内累计增长6.5%；全国主要港口炼焦煤平均价为1519元/吨，月内累计下跌5.2%，年内累计增长7.1% [4][46] 天然气量价情况 - 2025年10月，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%，增速较9月份减缓3.5个百分点；1-10月产量2171亿立方米，同比增长6.3% [54] - 2025年10月，进口天然气978万吨，同比减少7.3%，降幅较9月收窄0.59个百分点；1-10月进口天然气10260万吨，同比减少6.2% [54] - 2025年11月20日，中国液化天然气价格为4268元/吨，月内增长0.7% [7][57] 三峡水情 - 三峡来水情况持续好转，2025年11月30日，三峡入库流量为7500立方米/秒，出库流量为7310立方米/秒 [7][62] - 2025年11月，三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别同比增加49.2%、54.3% [7][62] 河南省月度电力供需情况 - 2025年10月，河南省全社会用电量325.31亿千瓦时，同比减少4.47%；1-10月累计用电量3821.53亿千瓦时，同比增长5.45% [67] - 2025年10月，河南省发电量260.56亿千瓦时，同比减少3.75%；1-10月累计发电量3298.76亿千瓦时，同比增长5.15% [67] - 截至2025年10月底，河南省装机容量16407万千瓦，同比增加1774万千瓦；其中，风光储装机合计占比50.09% [7][72] 行业和公司要闻 - 国家能源局核发绿证：2025年10月核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个；1-10月共计核发绿证24.78亿个，其中可交易绿证15.92亿个 [77] - 电力市场交易：2025年10月全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；1-10月累计交易电量54920亿千瓦时，同比增长7.9% [77] - 公司动态：包括龙源电力10月发电量数据、华能水电发行债券、三峡能源控股股东增持、南网储能抽水蓄能电站投产、中国华能总装机突破3亿千瓦等 [83] 行业可转债及ETF行情 - 电力及公用事业行业可转债标的合计16只，11月转债标的中位数涨跌幅为-0.12%，转股溢价率中位数为28.05% [84][87] - 行业相关ETF合计13个，11月涨幅中位数为-3.44%，日均成交额中位数为649万元 [85][90] 行业估值水平 - 截至2025年11月28日，电力及公用事业板块市盈率20.53倍，低于近十年中位数23.31倍；市净率1.76倍，高于近十年中位数1.75倍 [88]

行业指数表现 - 2025年10月以来中信电力及公用事业指数上涨4.71%，跑赢沪深300指数（1.62%）3.09个百分点 [1][2] - 火电、燃气、水电为涨幅领先的三个子行业，涨幅分别为8.70%、6.45%和4.48% [1][2] 全国电力供需 - 2025年9月全国用电量同比增长4.5%，第一产业用电量增速高于其他产业及居民用电量增速 [1][3] - 2025年9月规上工业发电量同比增长1.5%，其中火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快 [3] - 2025年1-9月规上工业发电量结构为：火电占比64.73%，水电占比13.74%，核电占比4.94%，风电占比10.58%，太阳能占比6.01% [3] 能源装机结构 - 截至2025年9月底，风电和太阳能装机合计占比45.96%，已超过火电装机占比（40.45%） [3] - 截至2025年9月底，河南省装机容量为16259万千瓦，同比增加1676万千瓦，其中风光储装机合计占比50.05% [8] 煤炭市场情况 - 2025年9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少1.8%，降幅较8月收窄1.4个百分点 [4] - 2025年9月进口煤炭4600万吨，同比减少3.3%，降幅较8月收窄3.4个百分点 [4] - 2025年10月24日北方港口动力煤价为760元/吨，月内累计上涨8.57% [4] - 2025年10月24日全国主要港口炼焦煤平均价为1581元/吨，月内累计上涨7.58% [4] - 2025年10月24日北方港口煤炭库存合计2400万吨，本月以来增加121万吨 [5] 天然气市场情况 - 2025年9月规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，增速较8月加快3.5个百分点 [6] - 2025年9月进口天然气1105万吨，同比减少7.86%，而8月为同比增加0.76% [6] - 2025年10月20日中国液化天然气价格为3864元/吨，月内基本持平 [6] 水电来水情况 - 2025年10月27日三峡入库流量为14500立方米/秒，出库流量为15800立方米/秒 [7] - 2025年10月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加143%和172% [7] 区域电力市场（河南省） - 2025年9月河南省全社会用电量同比减少4.99%，全省发电量同比减少12.1% [8]

行业指数表现 - 2025年9月中信电力及公用事业指数下跌0.20%，跑输沪深300指数（上涨1.19%）1.39个百分点 [1][2] 全国电力供需 - 2025年8月全社会用电量达10154亿千瓦时，连续两个月突破1万亿千瓦时，同比增长5%，但增速较7月降低3.6个百分点 [1][3] - 第一产业用电量增速最高，超过10% [1][3] - 2025年1-8月规上工业发电量中，火电占比65.04%，水电占比13.07%，核电占比5.01%，风电占比10.85%，太阳能发电占比6.02% [3] 电源结构与装机 - 2025年8月规上工业风电发电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓 [3] - 截至2025年8月底，风电和太阳能装机容量合计占比达45.92% [4] - 截至2025年8月底，河南省风光储装机容量合计占比达49.63% [12] 煤炭市场情况 - 2025年8月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比减少3.2%，降幅较7月收窄0.6个百分点；进口煤炭4274万吨，同比减少6.7% [5] - 2025年9月25日北方港口动力煤价为705元/吨，月累计上涨0.71%，年累计下跌8.44%；全国主要港口炼焦煤平均价为1556元/吨，月累计上涨2.93%，年累计上涨9.71% [5] - 2025年9月26日北方港口煤炭库存合计2279万吨，本月以来减少25万吨 [6] 天然气市场情况 - 2025年8月规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长5.9%，增速较7月放缓1.5个百分点；进口天然气1185万吨，同比增加0.76% [8] - 2025年8月美国天然气价格为2.91美元/百万英热，同比减少8.82%；2025年9月20日中国液化天然气价格为3864元/吨，本月减少2.22% [9] 水电与区域情况 - 2025年9月28日三峡入库流量为21000立方米/秒，出库流量为28700立方米/秒，9月以来入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加91%和183% [10] - 2025年8月河南省全社会用电量494.46亿千瓦时，同比增加8.25%；发电量425.42亿千瓦时，同比增加8.93% [11][12] - 截至2025年8月底，河南省装机容量16123万千瓦，同比增加1601万千瓦 [12]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级 [7][76] 报告核心观点 - 全社会用电量连续两月突破1万亿千瓦时 8月达10154亿千瓦时 但同比增长5% 增速较7月降低3.6个百分点 [1][17] - 三峡来水情况明显好转 9月入出库日均流量较2024年同期分别增加91%和183% [7][53] - 风电太阳能装机占比提升至45.92% 火电装机占比40.46% [2][33] - 板块估值PE 20.01倍低于历史中枢 PB 1.77倍处于历史中枢附近 [74] - 建议长期关注盈利能力稳健的大型水电企业 [7][76] 行情回顾 - 9月电力及公用事业指数下跌0.20% 跑输沪深300指数1.39个百分点 [1][11] - 子行业表现分化 供热或其他涨7.57%表现最佳 水电跌1.77%表现最差 [11] - 个股涨幅前五为复洁环保(82.3%)、嘉泽新能(44.19%)、联美控股(39.91%)、世茂能源(36.73%)、中环环保(29.34%) [11] 全国电力供需情况 需求端 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% [1][17] - 1-8月累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% [17] - 分产业看：第一产业用电量164亿千瓦时同比增长9.7% 第二产业5981亿千瓦时同比增长5.0% 第三产业2046亿千瓦时同比增长7.2% 城乡居民生活1963亿千瓦时同比增长2.4% [18] 供给端 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% [25] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [25] - 发电结构：火电占比65.04% 水电占比13.07% 核电占比5.01% 风电占比10.85% 太阳能占比6.02% [1][26] - 装机容量：截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦 同比增长18% 其中太阳能装机11.2亿千瓦(同比增长48.5%) 风电装机5.8亿千瓦(同比增长22.1%) [33] 煤炭量价情况 - 原煤产量：8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比减少3.2% [2][40] - 煤炭进口：8月进口4274万吨 同比减少6.7% [2][40] - 煤价走势：9月25日北方港口动力煤价705元/吨 月涨0.71% 年跌8.44% 炼焦煤平均价1556元/吨 月涨2.93% 年涨9.71% [2][43] - 库存情况：9月26日北方港口煤炭库存2279万吨 本月减少25万吨 [2][46] 天然气量价情况 - 天然气产量：8月规上工业天然气产量212亿立方米 同比增长5.9% [2][48] - 天然气进口：8月进口1185万吨 同比增加0.76% [2][48] - 价格走势：8月美国天然气价格2.91美元/百万英热 同比减少8.82% 9月20日中国LNG价格3864元/吨 本月减少2.22% [3][51] 河南省电力供需情况 - 8月全省用电量494.46亿千瓦时 同比增加8.25% [7][58] - 8月全省发电量425.42亿千瓦时 同比增加8.93% [7][58] - 装机结构：截至8月底全省装机容量16123万千瓦 风光储装机合计占比49.63% [7][63] 行业要闻动态 - 国家发改委、能源局发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》 提出到2027年初步构建能源与人工智能融合创新体系 [66][69] - 新型储能规模化建设专项行动方案出台 预计2025-2027年全国新增装机超1亿千瓦 [72] - 国家能源局8月核发绿证2.71亿个 其中可交易绿证1.52亿个占比55.99% [72] - 长江电力控股股东中国三峡集团计划增持40-80亿元 截至9月4日已增持11.64亿元 [71][73] 投资主线与估值 - 板块PE 20.01倍低于近十年中位数23.41倍 分位点29.65% [74] - 板块PB 1.77倍高于近十年中位数1.75倍 分位点54.85% [74] - 行业具有稳定性和防御性 大型水电企业拥有稳定高比例分红 [76]

电力行业供需分析 - 全国最大电力负荷在7月4日达到14.65亿千瓦，较6月底上升约2亿千瓦，同比增长接近1.5亿千瓦，创历史新高 [1] - 华东电网负荷达4.22亿千瓦，其中空调负荷占比约37% [1] - 江苏、山东、河南、安徽、湖北等省级电网负荷在入夏后已9次创新高 [1] - 国家电网将通过跨区跨省输电（最大超2亿千瓦）保障供应，预计下周负荷维持高位 [1] - 国网能源研究院预测2025年全国用电量同比增长5%，气象因素对用电影响日益显著 [1] 电力板块市场表现 - 周一电力板块强势爆发，华银电力5天4板，韶能股份、华电能源等多股涨停 [1] - 华银电力预计2025年半年度归母净利润1.8亿至2.2亿元，同比增幅894.61%（增加1.75亿至2.15亿元），主因发电量增加及燃料成本下降 [2] 机构观点与投资主线 - 国盛证券建议重视电力板块配置，因高温推升负荷叠加业绩期催化 [2] - 湘财证券推荐三条主线：受益统一电力市场建设的水电标的、区域供需格局优的火电标的、绿电运营龙头及资源区位优企业 [2]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [13] 报告的核心观点 - 基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持“强于大市”评级，建议长期关注盈利能力稳健的大型水电企业 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，中信电力及公用事业指数涨0.75%，跑输沪深300（3.12%）2.37个百分点 [9][17] - 子行业6月涨跌幅排名为燃气(1.69%)、水电(1.42%)等，行业226只A股103只上涨，7只收平，116只下跌 [17] - 月度涨幅前5个股为协鑫能科(50.25%)等，跌幅前5个股为军信股份(-29.36%)等 [17] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1－5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4% [5][23] - 2025年以来城乡居民生活用电量增速持续提升，1—5月第一、三产业及城乡居民生活累计用电量增速高于第二产业 [5][26] 电力供应情况 - 2025年1—5月规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增0.3%，5月发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，增速放缓 [5][33] - 5月规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [33] - 5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [6][40] 产业链量价 - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1—5月产量19.9亿吨，同比增6.0%，5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1—5月进口18867万吨，同比减7.9% [47] - 6月24日北方港口动力煤价等煤价有不同程度涨跌，北方港口煤炭库存本月减少 [48][53] - 2025年5月规上工业天然气产量221立方米，同比增9.1%，1—5月产量1096亿立方米，同比增6.0%，5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1—5月进口4905万吨，同比减9.5% [58] - 5月美国天然气价格较4月减少8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减少1.79% [63] 长江三峡水情 - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减少13.22%、提升1.57% [66] 电力市场数据 - 2025年6月各地工商业代理购电价格有涨有跌，排名前三为广东、海南、湖南，后三为青海、云南、新疆 [69] 河南省月度电力供需情况 - 2025年5月河南全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计用电量1731.56亿千瓦时，同比增2.38% [13] - 5月河南省发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计发电量1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [13] - 5月水电发电量11.55亿千瓦时，同比增13.46%，火电189.31亿千瓦时，同比降0.37%，风电56.33亿千瓦时，同比增50.58%，太阳能60.19亿千瓦时，同比增20.28% [13] - 截至5月底，河南省风光储装机合计占比49.56% [13] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 6月5日生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，煤炭消费占比降，清洁能源占比升，碳排放权交易市场有成交量和成交额 [76] - 6月18日中电联称2025年前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增近50%，市场化交易电量占比提升 [80] - 6月23日国家能源局推进全国统一电力市场建设，确保2025年初步建成目标按期完成 [80] - 6月24日英国公布工业发展战略，采取系列能源成本改革措施 [80] 公司动态和要闻 - 6月13日中国华电等开发的新疆天山北麓戈壁能源基地首批煤电机组投产发电 [82] - 6月14日国家能源集团浙江公司安吉电厂1号燃机完成吊装 [82] - 6月18日中油资本拟出资6.55亿元增资参股公司用于投资可控核聚变项目 [82] - 6月23日桂冠电力拟投资3.95亿元建设融安县泗顶马田光伏项目 [82] - 6月23日浙能嘉兴电厂四期扩建项目9号机组投产，总装机容量升级至630万千瓦 [83] - 6月26日华能华北能销公司与达沃斯场馆方完成绿证交易400张，折合绿电40万千瓦时 [83] 投资评级及主线 - 截至2025年6月25日，电力及公用事业板块市盈率19.31倍，市净率1.70倍，均低于近十年中位数 [84] - 行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出，2025年1—4月相关行业利润总额同比增4.4%，一季度归母净利润同比增5.20% [85] - 我国电力市场化改革加速，核电发展机遇好，水电盈利能力强，抽水蓄能电站建设推进，低国债收益率利好红利资产 [85]

电力及公用事业行业月报核心观点 - 2025年一季度全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，其中3月份用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [1][3] - 电力及公用事业指数表现强于市场，截至2025年4月25日上涨2.93%，跑赢沪深300指数5.51个百分点 [2] - 维持"强于大市"投资评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业 [9] 全国电力供需情况 - 需求端：2025年一季度第一产业用电量增速最高，3月份用电增速回升明显 [1][3] - 供给端：2025年1-3月规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，其中水电、核电分别增长5.9%、12.8% [3] - 发电结构：火电占比67.52%，风电12.45%排名第二，水电9.84%，核电5.17%，太阳能5.01% [3] - 装机容量：截至2025年3月底全国累计发电装机34.3亿千瓦，同比增长14.6%，风电太阳能合计占比43.19%，火电下降至42.28% [3] 煤炭市场情况 - 产量：2025年3月规上工业原煤产量4.41亿吨，同比增长9.6%，1-3月累计12.03亿吨，增长8.1% [4] - 进口：2025年3月进口煤炭3873万吨，同比减少6.4%，1-3月累计进口11485万吨，减少0.9% [4] - 价格：2025年4月27日北方港口动力煤价660元/吨，月跌2.22%；炼焦煤1258元/吨，月跌2.86% [4] - 库存：2025年4月25日北方港口煤炭库存3112万吨，月增9万吨 [4][5] 天然气市场情况 - 产量：2025年1-3月规上工业天然气产量660亿立方米，同比增长4.3% [6] - 进口：2025年1-3月进口天然气2942万吨，同比下降10.0% [6] - 价格：2025年3月美国天然气价格4.13美元/百万英热，月跌2.24%；我国液化天然气4481.6元/吨，月涨0.51% [6] 河南省电力供需 - 需求端：2025年3月全省用电量42.59亿千瓦时，同比增3.33%，1-3月累计1058.81亿千瓦时，增0.65% [8] - 供给端：2025年3月发电量300.92亿千瓦时，同比增5.23%，其中风电增23.97%，太阳能增46.79%，火电降6.49% [8] - 装机结构：截至2025年2月底风光储装机合计占比47.5% [9] 三峡水情 - 2025年4月24日三峡入库流量8000立方米/秒，出库8300立方米/秒，4月日均流量同比分别减少19.28%和增长7.74% [7]