投资评级与核心观点 - 报告对四方股份给予“增持”投资评级 [2] - 核心观点为预测公司2025年实现归母净利润8.5亿元 [2] - 报告标题点出公司网内订单保持高增速，SST业务开始发力AIDC（人工智能数据中心）领域 [1] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入40.2亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长12.4% [1] - 第二季度单季实现营业收入21.92亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.35亿元，同比下降3.24% [1] - 上半年销售毛利率为30.5%，同比下滑2.9个百分点；净利率为11.8%，同比下滑0.4个百分点 [8] 分业务板块表现 - 电网自动化业务收入17.3亿元，同比增长2.2%，主要受交付节奏控制影响 [8] - 电厂及工业自动化业务收入20.0亿元，同比增长31.3%，其中新能源相关业务增速更高 [8] - 2025年上半年二次设备新签订单增速约15%，其中新能源发电侧订单同比增长约30% [8] - 公司在国家电网前三批输变电二次设备中标金额增速达60%，高于招标增速；在南方电网第一批框架招标中标金额增速约15% [8] 新业务与技术进展 - 公司SST解决方案在直流配网项目有应用积累，并推出新一代数据中心供电方案，转换效率最高可超过98% [8] - 公司可为AIDC提供交流10kV～35kV、直流20kV～60kV接入，240V～800V直流输出的SST系列产品 [8] - 新培育业务开始贡献增量：1）配网一二次融合设备在上半年区域联采中标金额超6700万元；2）电力电子业务（如储能PCS、SVG）规模化发展成效显著；3）海外业务在东南亚、中东非等市场增速较快；4）电力领域AI应用已成功应用于特高压智能巡视、负荷预测等场景 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为83.97亿元，同比增长21%；归母净利润为8.53亿元，同比增长19% [3] - 预测2025年每股收益为1.02元，对应市盈率为22.0倍 [3] - 预测公司净资产收益率将从2024年的16.3%提升至2027年的21.6% [20] 财务状况与运营效率 - 公司2025年第二季度资产负债率为58.7%，较年初上升0.2个百分点 [11] - 2025年上半年企业自由现金流为-1.212亿元，同比大幅下降2524.3% [9] - 2025年上半年存货营收比为47.7%，同比下降2.1个百分点，显示运营效率有所优化 [9]