投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 2025年第四季度受资产及信用减值拖累盈利，但2026年第一季度盈利已显著修复，单票净利润同比大幅提升 [1] - 在电商税收合规化及快递“反内卷”双重影响下，公司单票收入环比持续改善，盈利弹性释放可期 [1] - 重视“反内卷”监管的持续性，二季度业绩增长有望加速 [1][10] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入514.7亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润11.7亿元，同比下降38.8% [3] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入139.8亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润4.4亿元，同比下降12.8% [1][3] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入125.8亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润4.9亿元，同比增长51.7% [1][3] - **分红计划**：拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），预计共分配现金红利5.8亿元，2025年现金分红比例达49.4%，对应股息率3.0% [3][10] 经营数据分析 - **2025年第四季度经营数据**： - 业务量同比下降5.6%至64.6亿件，市场份额同比下降1.3个百分点至12.0% [10] - 单票收入同比增长0.12元至2.14元，环比增长0.19元 [10] - 单票成本同比增长0.22元至1.96元，环比增长0.12元 [10] - 单票期间费用为0.06元，环比下降0.01元 [10] - 资产减值损失及信用减值损失合计同比多增2.0亿元 [10] - 单票净利润环比改善0.037元，同比下降0.006元 [10] - **2026年第一季度经营数据**： - 业务量同比下降6.0%至57.1亿件，市场份额同比下降1.5个百分点至12.0% [10] - 单票收入同比增长0.19元至2.17元，环比增长0.03元 [10] - 单票成本同比增长0.15元，环比增长0.04元 [10] - 单票费用为0.08元，同比基本持平 [10] - 单票利润环比改善0.017元，同比增长0.032元 [10] 公司治理与股东回报 - **控股股东增持**：控股股东上海罗颉思拟增持公司股份金额达0.5-1.0亿元 [10] - **股份回购**：公司拟回购0.5-1.0亿元用于股权激励，回购价格上限为10.32元/股 [10] 行业环境与未来展望 - **行业监管影响**：电商税收合规化及“反内卷”监管驱动行业价格中枢稳中有升，公司单票收入持续改善 [1][10] - **成本对冲**：2026年4月以来燃油附加费落地，将有效对冲成本波动并进一步增厚公司单票盈利 [10] - **管理优化**：公司近年持续发力精细化管理调优，期待管理红利进一步释放 [10] - **业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.1亿元、23.0亿元、26.4亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.69元、0.79元、0.91元，对应市盈率（PE）分别为10.7倍、9.3倍、8.1倍 [10] 基础数据 - **当前股价**：7.39元（2026年4月24日收盘价）[7] - **总股本**：28.99亿股 [7] - **每股净资产**：7.34元 [7] - **近12月股价区间**：最高9.06元，最低6.32元 [7]