投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025H1公司营收13.14亿元（同比+6.65%），但归母净利润0.82亿元（同比-48.65%），主要因行业竞争加剧导致部分产品毛利率下滑及资产处置收益减少 [1][2] - 公司逆势布局，持续增加资本开支和研发投入，并通过横向收购拓展东南亚市场及现场制气业务 [2][4] - 电子特气业务实现多款产品进口替代，2025H1新增18家半导体客户，电子大宗载气获得六个新项目，现场制气业务突破中大型项目 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为2.19/3.17/4.02亿元，对应PE为36.30X/25.10X/19.82X [4] 财务表现 - 2025Q2营收6.91亿元（同比+7.60%，环比+11.07%），但归母净利润0.38亿元（同比-54.30%） [1] - 分业务营收：大宗气体5.46亿元（同比+23.3%）、特种气体4.16亿元（同比-18.3%）、现场制气及租金1.71亿元（同比+29.5%）、清洁煤气1.22亿元（同比+15.1%） [2] - 分业务毛利率：大宗气体29.9%（同比-2.1Pcts）、特种气体21.0%（同比-10.6Pcts）、现场制气57.8%（同比-6.6Pcts）、清洁煤气16.8%（同比-2.1Pcts） [2] - 预测2025年营收28.17亿元（同比+11.55%），2026年32.77亿元（同比+16.32%） [5][13] 业务进展 - 电子特气产品超纯氨、高纯氧化亚氮等实现进口替代，半导体客户覆盖基材、制造、封装环节 [3] - 电子大宗载气新项目包括芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示等六个项目，存量项目如北方集成电路稳定运营 [3] - 现场制气新增营口建发、山东睿霖高分子等项目，中小型与中大型项目同步扩张 [3] - 新设5家国内外公司，收购CHEM-GAS（东南亚市场）、金宏皆盟（现场制气）、淮安圣马（能源管理） [4] 预测与估值 - 预测每股收益2025年0.45元、2026年0.66元、2027年0.83元 [5][13] - 市盈率从2025年36.30X下降至2027年19.82X，净资产收益率从2025年7.01%升至2027年11.74% [5][13] - 当前股价18.98元，总市值91.48亿元，总股本4.82亿股 [6]