电源侧投资

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中信证券:光伏装机破纪录 消纳压力显现 关注水电核电及火电龙头
智通财经网· 2025-07-08 08:42
用电需求分析 - 5月用电量同比上升4.4%,增速较4月的4.7%下滑0.3个百分点 [1] - 二产用电增速环比回落至2.1%,其中高耗能行业用电增长仅为1.1% [1] - 沿海地区用电增速回升至5.4%,主要因中美关税博弈暂缓拉动出口需求 [1] 新能源装机与投资 - 5月光伏新增装机9,240万千瓦,创历史单月新高 [2] - 1~5月累计新增风电/光伏分别为4,628/19,785万千瓦,同比增长134.2%/150.0% [2] - 全国发电装机容量达36.1亿千瓦,同比增长18.8%,增速较4月增长2.9个百分点 [2] - 1~5月电源投资2,578亿元,同比持平,增速较前4月下降1.2个百分点 [2] - 电网投资为2,040亿元,同比增长19.8% [2] 发电设备利用情况 - 5月发电设备平均利用小时241小时,同比下滑10.7% [3] - 水电利用小时同比下降17.5%至254小时,火电同比下滑1.9%至308小时 [3] - 风电利用小时同比下降5.9%至176小时,太阳能同比下降22.0%至96小时 [3] - 风电利用率为93.2%,同比下滑1.6个百分点,光伏利用率为94.2%,同比下滑3.3个百分点 [3] 投资建议 - 推荐配置水电核电等长久期资产,经营具备稳定性且估值仍具备扩张潜力 [1] - 关注兼具业绩弹性及低估值的H股龙头火电 [1] - 估值已计入消纳压力的深度破净绿电 [1] - 受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式,如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等 [1]