行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][40] 核心观点 - 生猪价格持续低迷，养殖亏损加剧，有望倒逼能繁母猪产能加速去化，关注生猪养殖龙头的低位布局机会 [40] - 肉鸡养殖方面，鸡苗价格略有回升，但下游养殖盈利承压，关注产能去化与盈利边际改善的机会 [40] - 宠物行业养宠渗透率仍有上升空间，国内市场有增长动力，关注国产龙头超跌反弹机会 [40] - 国家将持续推进种业振兴行动，种业龙头有望受益 [40] 行情回顾 - 2026年3月20日至2026年4月2日，SW农林牧渔行业指数下跌3.81%，跑输同期沪深300指数约1.54个百分点 [4][11] - 所有细分板块均录得负收益：动物保健下跌0.51%、渔业下跌1.14%、农产品加工下跌2.94%、饲料下跌3.07%、种植业下跌4.39%、养殖业下跌5.91% [4][12] - 行业内超过七成个股录得负收益，涨幅居前的个股包括平潭发展（上涨21.33%）和华绿生物（上涨17.98%） [13][16] - 截至2026年4月2日，行业整体PB约2.56倍，估值处于2006年以来约57.7%的分位水平，处于历史相对低位 [4][17] 行业重要数据 - **生猪养殖**： - 价格：全国外三元生猪平均价由10.24元/公斤回落至10.13元/公斤 [4][21] - 产能：截至2026年1月末，能繁母猪存栏量达3958万头，环比回落0.08% [4][21] - 成本：玉米现货价2442.75元/吨，豆粕现货价3214元/吨，均较前期有所回落 [4][23] - 盈利：自繁自养生猪养殖利润为-344.24元/头，外购仔猪养殖利润为-189.87元/头 [4][25] - **肉鸡养殖**： - 鸡苗：主产区肉鸡苗平均价3.07元/羽，蛋鸡苗平均价3.65元/羽，均价均较上两周有所回升 [4][27] - 白羽鸡：主产区白羽肉鸡平均价7.11元/公斤，养殖利润为-0.26元/羽，均较上两周略有回落 [4][30] - **水产养殖**： - 截至2026年4月2日，鲫鱼全国平均批发价19.72元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.63元/公斤 [33] 行业重要资讯 - 商务部等部门为维护猪肉市场平稳运行，正在开展中央储备冻猪肉收储工作 [35] 公司重要资讯 - **京基智农**：拟投资人民币6.5亿元对江苏汇博机器人技术股份有限公司进行增资扩股以取得控制权 [36] - **晨光生物**：预计2026年第一季度归母净利润为9000万元至11500万元，同比增长-17.79%至5.04% [37] - **牧原股份**：2025年出栏商品猪7798.1万头，屠宰生猪2866.3万头（同比增长128.9%），营业收入1441.45亿元（同比增长4.49%），归母净利润154.87亿元（同比增长-13.39%） [38] - **瑞普生物**：2025年营业收入33.98亿元（同比增长10.7%），归母净利润4.01亿元（同比增长33.18%） [39] 建议关注标的 - 报告建议关注的个股包括：牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、瑞普生物、中宠股份、隆平高科 [40] - 具体公司看点： - 牧原股份：国内生猪养殖龙头，具有成本、规模与一体化优势 [41] - 温氏股份：国内生猪及黄羽肉鸡养殖龙头，成本控制能力强 [41] - 海大集团：国内饲料龙头，市占率有望稳步提升 [41] - 瑞普生物：国内动保行业龙头，宠物动保产品矩阵丰富 [41] - 中宠股份：国内宠物食品头部企业，国内业务增长快，出口业务有望回升 [42]

报告投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心围绕“去化逻辑的回归和演绎”展开，认为生猪行业持续亏损将加速产能去化，为行业基本面与估值修复创造条件 [6][9] - 饲料行业竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部企业集中 [8] - 宠物食品行业仍是成长性领域，竞争正从重营销转向重研发和供应链 [10] 根据目录进行总结 1. 农业板块本周行情回顾 - 报告期内（3月23日-3月29日），沪深300指数下跌1.41%，农林牧渔板块下跌2.94%，在行业中排名第29位 [7][18] - 子行业中，果蔬加工、水产养殖、其他种植业、食品及饲料添加剂、种子表现位居前五 [7][18] - 涨幅前十公司包括冠农股份（涨11.60%）、粤海饲料（涨8.62%）等；跌幅后十公司包括众兴菌业（跌18.34%）、天马科技（跌12.53%）、巨星农牧（跌8.66%）、牧原股份（跌8.59%）等 [18] 2. 行业数据 2.1 生猪养殖 - 猪价延续跌势，截至3月27日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为9.35、10.26、9.38元/公斤，环比上周分别下跌5.08%、3.30%、5.06% [7][27] - 平均猪肉价格为15.73元/公斤，环比下跌1.56%；仔猪平均批发价格为16.50元/公斤 [7][27] - 养殖亏损扩大，自繁自养利润为-344.24元/头，环比下滑约46.56元/头；外购仔猪养殖利润为-189.87元/头，环比下滑约48.39元/头 [7][27] - 报告认为，生猪行业上半年或承压，但也是产能去化的时间窗口，若价格持续低迷将助力市场化去产能，可能出现2021年以来第三次幅度较明显的产能去化 [9] 2.2 家禽养殖 - 白羽肉鸡价格环比下滑，截至3月27日，周度价格为7.11元/公斤，环比下跌3.00% [45] - 肉鸡苗价格为3.07元/羽，环比下跌4.06% [45] - 毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，环比大幅下滑155.32% [45] - 鸡蛋价格为7.62元/公斤，环比上涨2.97% [45] 2.3 饲料加工 - 育肥猪配合饲料均价为3.4元/公斤，环比微涨0.29% [51] - 肉鸡配合料均价为3.55元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.90元/公斤，均环比持平 [51] 2.4 水产养殖 - 海水产品中，海参价格为90元/千克，环比下跌18.18%；对虾价格为260元/千克，环比下跌7.14% [58] - 淡水产品中，鲈鱼价格持平；草鱼、鲫鱼价格分别环比微跌0.29%和0.42%；鲤鱼、鲢鱼价格分别环比微涨0.21%和0.27% [58] - 国际鱼粉现货价为2419.75美元/吨，环比上涨8.04% [58] 2.5 种植与粮油加工 - 主粮价格涨跌不一：玉米现货价2452.75元/吨，环比微跌0.08%；大豆现货价4277.37元/吨，环比持平；小麦现货价2588.11元/吨，环比下跌0.45%；豆粕现货价3310.00元/吨，环比下跌2.80% [64] - 油脂价格：豆油价格8954.21元/吨，环比上涨1.60%；菜油价格10331.25元/吨，环比下跌0.77% [67] - 菌类价格：金针菇7.00元/公斤，杏鲍菇6.60元/公斤，均环比持平 [67] - 糖价：国内白糖经销价5430.00元/吨，环比微跌0.06%；国际原糖现货价15.78美分/磅，环比上涨7.49% [67] 2.6 宠物行业动态 - 宠物智能医疗企业质子心宠完成天使轮融资，资金用于宠物心脏健康管理平台及智能心电衣产品 [90] - 宠物芯片行业报告显示，中国宠物芯片植入率不足5%，远低于北美80%，2025年市场规模5.8亿元，预计2026年达9.66亿元 [90] 3. 农业上市公司公告与业绩 - 健合集团2025年宠物营养及护理用品营收21.49亿元，同比增长9.0%，其中宠物营养品销售15.47亿元，同比增长14.7% [92] - 2025年全国工业饲料总产量达34225.3万吨，同比增长8.6%，其中宠物饲料产量188.4万吨，增幅达17.9% [92] - 河南省发布促进宠物经济高质量发展意见，目标到2028年全省宠物经济规模突破500亿元 [92] - 部分公司2025年业绩：牧原股份营收1441.45亿元，同比增4.49%，归母净利润154.87亿元，同比降13.39%；中水渔业归母净利润0.84亿元，同比增180.52% [93] 投资建议与关注公司 - **饲料行业**：看好海大集团，因其市场份额持续提升、海外业务高增长潜力及估值处于历史底部 [8] - **生猪养殖**：建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等，因产能去化可能带来行业基本面与估值修复 [9] - **家禽养殖**：建议关注圣农发展，因其全产业链优势、成本管控及估值处于底部 [9] - **宠物食品**：建议关注乖宝宠物（自有品牌领先、持续加大研发）和中宠股份（全球产业链布局领先） [10] - **首选股票**列表包括：海大集团（买入-A）、圣农发展（买入-B）、温氏股份（买入-B）、乖宝宠物（增持-A）、中宠股份（增持-A）、神农集团（增持-B）、巨星农牧（增持-B） [5]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“去化逻辑的回归和演绎”展开，认为生猪养殖行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口，今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复[6][9] - 饲料行业竞争已进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部企业集中[8] - 宠物食品行业仍是相对具有成长性的细分领域，品牌竞争将从重营销转向重研发和供应链[10] 行业行情与数据总结 板块行情回顾 - 本周（3月23日-3月29日），沪深300指数涨跌幅为-1.41%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.94%，在行业中排名第29位[7][18] - 子行业中，果蔬加工、水产养殖、其他种植业、食品及饲料添加剂、种子表现位居前五[7][18] - 行业领涨前十公司包括冠农股份（11.60%）、粤海饲料（8.62%）等；领跌后十公司包括众兴菌业（-18.34%）、天马科技（-12.53%）等[18] 生猪养殖数据 - 猪价延续跌势，截至3月27日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.35/10.26/9.38元/公斤，环比上周分别下跌5.08%/3.30%/5.06%[7][27] - 平均猪肉价格为15.73元/公斤，环比上周下跌1.56%[7][27] - 仔猪平均批发价格为16.50元/公斤[7][27] - 养殖亏损扩大，截至3月27日，自繁自养利润为-344.24元/头，环比上周下滑约46.56元/头；外购仔猪养殖利润为-189.87元/头，环比上周下滑约48.39元/头[7][27] 家禽养殖数据 - 白羽肉鸡价格环比下滑，截至3月27日，白羽肉鸡周度价格为7.11元/公斤，环比上周下跌3.00%[45] - 肉鸡苗价格为3.07元/羽，环比上周下跌4.06%[45] - 毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，环比上周大幅下滑155.32%[45] - 鸡蛋价格为7.62元/公斤，环比上周上涨2.97%[45] 饲料加工数据 - 截至3月19日，育肥猪配合饲料均价为3.4元/公斤，环比上周微涨0.29%[51] - 截至3月27日，肉鸡配合料均价为3.55元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.90元/公斤，均与上周持平[51] 水产养殖数据 - 海水产品：截至3月27日，海参价格为90元/千克，环比上周下跌18.18%；对虾价格为260元/千克，环比上周下跌7.14%[58] - 淡水产品：截至12月19日，鲈鱼价格为48元/千克，环比持平；截至3月20日，草鱼价格为17.00元/公斤（环比-0.29%），鲫鱼价格为21.34元/公斤（环比-0.42%），鲤鱼价格为14.28元/公斤（环比+0.21%），鲢鱼价格为14.74元/公斤（环比+0.27%）[58] - 国际鱼粉现货价为2419.75美元/吨，环比上周上涨8.04%[58] 种植与粮油加工数据 - 主粮价格涨跌不一：截至3月27日，玉米现货价格为2452.75元/吨（环比-0.08%），大豆现货价格为4277.37元/吨（环比持平），小麦现货价格为2588.11元/吨（环比-0.45%），豆粕现货价格为3310.00元/吨（环比-2.80%）[64] - 油脂价格：豆油价格为8954.21元/吨（环比+1.60%），菜油价格为10331.25元/吨（环比-0.77%）[67] - 菌类价格：金针菇价格为7.00元/公斤，杏鲍菇价格为6.60元/公斤，均与上周持平[67] - 糖价：白糖经销价格为5430.00元/吨（环比-0.06%），国际原糖现货价为15.78美分/磅（环比+7.49%）[67] 宠物行业动态 - 宠物智能医疗企业质子心宠完成天使轮融资，资金将用于宠物心脏健康管理平台建设及核心产品迭代[90] - 研究报告指出，中国宠物芯片植入率不足5%，远低于北美的80%，2025年中国市场规模为5.8亿元，预计2026年将达9.66亿元[90] - 健合集团2025年宠物营养及护理用品营收21.49亿元，同比增长9.0%，其中宠物营养品类销售15.47亿元，同比增长14.7%[92] - 2025年全国工业饲料总产量达34225.3万吨，同比增长8.6%，其中宠物饲料产量188.4万吨，增幅达17.9%[92] - 河南省发布促进宠物经济高质量发展意见，力争到2028年全省宠物经济规模突破500亿元[92] 重点公司观点与建议 饲料行业 - 看好海大集团，认为其凭借高效的内部管理、有效的业务激励和突出的产业链服务优势，国内市场份额持续提升；同时，其海外饲料业务在亚非拉“蓝海”市场有望延续高增长高毛利趋势；公司当前估值处于历史底部区域，具有较高安全边际[8] 生猪养殖行业 - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股，认为行业可能出现明显产能去化，基本面和估值有望修复[9] 家禽养殖行业 - 建议关注圣农发展，认为其具有从种苗端到食品端的产业链优势，经营韧性更强；种鸡业务稳步推进，肉鸡饲养加工降本增效，造肉成本下降；C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化；当前处于PB估值底部区域[9] 宠物食品行业 - 建议关注乖宝宠物和中宠股份，认为宠物食品是相对具有成长性的细分领域，品牌竞争将从重营销转向重研发和供应链[10] - 乖宝宠物在自有品牌领先和持续加大研发方面受到关注[10] - 中宠股份在全球产业链布局方面领先[10]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 生猪养殖已全面步入亏损，且亏损幅度和长度正在超预期，未来一个季度行业亏损几乎已成定局，逻辑增强的确定性高，建议加强配置 [1][12] - 在生猪深度亏损的背景下，核心投资逻辑是亏损驱动产能去化，建议关注估值位于相对低位的低成本猪企的配置机会 [1][12] - 除生猪外，报告建议重点关注大宗农产品（受原油高位运行带动）与食用菌（金针菇价格超预期景气）的相关投资机会 [1][12][13] 分板块总结 生猪养殖 - 价格与盈利：2026年3月27日，全国瘦肉型肉猪出栏价跌至9.46元/公斤，较上月下跌12.2%；猪肉平均批发价为15.73元/公斤，较上月下跌11.1% [15][22]；行业陷入深度亏损，自繁自养头均盈利为-344.24元/头，外购仔猪头均盈利为-189.87元/头 [19] - 其他指标：生猪出栏体重微升，2026年3月13日全国白条猪肉平均宰后均重为88.81公斤，月环比上涨0.6%；仔猪价格下跌，15公斤仔猪全国市场价为25.13元/公斤，较上月下跌15% [21] - 投资建议：预计成本偏高的养殖主体将面临减量压力，母猪产能数据变化将继续催化板块，建议关注德康农牧、温氏股份、牧原股份、立华股份、巨星农牧、天康生物、正邦科技等低成本企业 [1][12] 大宗农产品 - 核心逻辑：原油价格持续高位运行，预计将带动生产成本上涨并拉动需求扩张 [2][13] - 影响排序：受影响程度从高到低依次为植物油类、橡胶、白糖、玉米，粮食类的小麦和稻谷相对靠后 [2][13] - 价格走势：主要大宗农产品价格普遍上涨，例如国内玉米现货价上涨3.0%至2452.75元/吨，棕榈油现货价上涨9.6%至9651.67元/吨，柳州白糖现货价上涨1.7%至5460元/吨 [37][62][70]；报告认为当前定价仍未充分反映基本面，后续有望跟随 [2][13] 食用菌（菌菇） - 行业景气：金针菇价格保持超预期景气，板块相关公司业绩兑现高增长 [2][13] - 未来看点：冬虫夏草作为重点新产品，放量期临近 [2][13] - 投资建议：认为板块年度配置价值高，建议关注众兴菌业、雪榕生物、华绿生物等 [2][13] 家禽养殖 - 黄羽肉鸡：建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份 [2][13] - 白羽肉鸡：建议关注在产父母代存栏趋势，可关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 [2][13] - 价格数据：2026年3月27日，白羽肉鸡平均价为7.11元/公斤，较上月下跌4.8%；鸡产品平均价为9元/公斤，较上月下跌2.7% [25]；但养殖端利润有所改善，父母代种鸡养殖利润为0.32元/只，较上月增加0.2元/只 [28] 养殖配套 - 饲料行业：在农产品价格波动加剧的背景下，龙头饲料企业凭借采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，出海战略亦值得期待，关注海大集团等 [2][13] - 动物疫苗：关注后续非洲猪瘟疫苗的临床试验进展 [2][13] 种业 - 产业趋势：板块内品种换代趋势明确，中穗密植成长取得突破 [3][14] - 核心催化：转基因品种已正式进入商业化销售，后续将通过实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等情况确认行业公司的成长性与兑现时间 [3][14] - 投资建议：板块投资潜力值得期待，关注康农种业、敦煌种业、隆平高科等 [3][14] 宠物行业 - 行业趋势：增长趋势不改，看好国产替代及高端化趋势 [3][14] - 投资时点：季度维度关注增速回暖节奏，中期维度关注新品推出与销售放量节奏，估值回落后仍有较好配置价值 [3][14] - 投资建议：关注乖宝宠物、中宠股份 [3][14] 市场行情回顾 - 近期表现：2026年3月27日当周，农业板块下跌2.94%，跑输沪深300指数1.5个百分点 [8] - 个股表现：月度涨幅前三为亚盛集团、深粮控股、京基智农；跌幅前三为天马科技、一致魔芋、金新农 [8]

行业投资评级与核心观点 - 行业评级为“增持” [2] - 核心观点：本周生猪价格大跌至9.3元/公斤，自繁自养头均亏损近350元，行业亏损加剧叠加产能调控政策趋严，有望推动行业产能去化，为后续猪价上涨周期奠定基础 [1][3][4] 本周行情回顾 - 本周（2026年3月23日-3月27日）农林牧渔（申万）指数下跌2.94%，跑输沪深300指数1.53个百分点 [17] - 2026年初至今，农林牧渔（申万）指数下跌4.66%，在申万31个子行业中排名第22位 [17] - 2026年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为：种植业（+6.6%）、农产品加工（-1.5%）、渔业（-2.4%）、动物保健Ⅱ（-2.6%）、养殖业（-5.5%）、饲料（-8.7%） [21] - 2025年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点 [24] - 截至2026年3月27日，农业板块绝对PE和PB分别为27.68倍和2.44倍，均低于2010年至今的历史均值（108.43倍和3.54倍） [24] 生猪行业数据与观点 - 价格与盈利：本周六全国生猪价格9.3元/公斤，周环比下跌5.4%；自繁自养头均亏损扩大至344元，已连续亏损六周 [3][4] - 出栏结构：涌益咨询数据显示，全国90公斤内生猪出栏占比3.6%，周环比下降0.19个百分点；出栏均重升至128.71公斤，周环比增加0.09公斤 [4] - 产能去化预期：政策层面趋严，发改委与农业部要求将能繁母猪存栏量下调至3650万头左右，较2025年12月末的3961万头下降7.9%；市场层面亏损加剧，预计将推动行业再次去产能，2026年第四季度或迎来真正的猪价上涨周期 [4] - 板块估值：主要生猪养殖企业头均市值多处于历史低位，报告继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物 [4] 肉鸡行业数据 - 白羽肉鸡：本周五父母代鸡苗价格升至50.16元/套，周环比上涨3.5%，同比上涨22.1%；2026年第10周父母代鸡苗销量175.5万套，周环比增长9.6%，同比增长23% [5][7] - 黄羽肉鸡：3月27日三黄鸡均价16.59元/公斤，周环比上涨1.0%；3月26日青脚麻鸡均价5.6元/斤，周环比大幅上涨14.3% [7] 宠物食品行业数据 - 2026年1-2月电商数据分化：乖宝旗下麦富迪、弗列加特销售额同比分别增长2.1%和12.2%；中宠旗下顽皮、领先、Zeal销售额同比分别大幅增长100.7%、62.6%和37.5%；佩蒂旗下爵宴销售额同比下降16.2% [7] - 非上市品牌中，皇家销售额同比增长51.3%，蓝氏增长43.8%，而诚实一口、疯狂小狗、阿飞和巴弟销售额分别下降9.7%、16.2%和20.0% [7] 大宗农产品数据 - 玉米：USDA 3月报告预测，2025/26年度全球玉米库消比为19.4%，环比上升0.2个百分点，处于2015/16年以来最低水平 [8] - 小麦：USDA预测2025/26年度全球小麦库消比为26.5%，环比持平，处于2015/16年以来偏低水平 [8] - 大豆：USDA预测2025/26年度全球大豆库消比为20.5%，环比持平 [8] - 食糖：国际糖业组织（ISO）将2025/26年全球食糖过剩量下调至122万吨 [8] 其他子行业数据摘要 - 水产品：3月27日，中国对虾大宗价260元/千克，周环比下跌7.14%；威海海参批发价90元/千克，周环比下跌18.18% [115] - 动物疫苗：2026年1-2月，猪用疫苗批签发数同比增速分化，其中腹泻苗同比增长35.19%，而猪乙型脑炎疫苗同比下降50.0% [125] - 上市猪企出栏：2025年，20家上市猪企总出栏量19，867万头，同比增长24.9%，其中牧原股份出栏7798万头（仅商品猪） [143]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 生猪养殖行业陷入全面亏损，产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益 [2][28] - 肉牛行业供应偏紧格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期；原奶价格处于周期底部，产能去化有望持续，2026年价格或企稳回升 [3][30][31] - 白羽肉鸡受猪价下跌拖累，产业链价格承压，但海外引种受限可能导致上游产能收缩 [3][39][42] - 2026年中央一号文件继续推动生物育种产业化，龙头种企有望凭借先发优势受益 [52] - 过去一周农林牧渔板块表现弱于大盘，养殖业子板块跌幅最大 [57] 根据目录分章节总结 1 生猪：猪价继续下跌，养殖陷入全面亏损 - **价格与利润**：3月27日全国生猪均价回落至9.37元/公斤，周环比下跌0.50元/公斤；行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-344.24元/头、-189.87元/头，周环比分别下降46.56元/头、48.39元/头 [2][9] - **供需与屠宰**：养殖端出栏意愿强，二次育肥入场情绪降温；需求疲软导致屠宰企业鲜销走货一般，主动与被动入库并存；3月27日当周样本企业日屠宰量平均15.47万头，周环比上升3.32%；截至3月20日当周，行业冻品库存率为19.57%，周环比增加0.97个百分点 [2][12] - **体重与仔猪**：3月26日当周行业生猪出栏均重为128.71公斤，周环比增加0.09公斤；仔猪补栏意愿偏弱，3月24日规模场7公斤仔猪均价为251元/头，周环比下跌11.31%，销售头均利润为-29元/头 [2][20][25] - **产能与展望**：2025年12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头；猪价低位运行叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移 [2][28] - **建议关注公司**：牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、立华股份、天康生物 [2][28] 2 牧业：育肥牛、犊牛涨价，长期肉/奶价格趋势上行 - **肉牛**：2026年2月样本企业肉牛存栏10.43万头，环比下降3%，较2024年1月累计去化25%；当前育肥公牛供应紧张，犊牛处补栏旺季；3月27日育肥公牛价格26.21元/公斤（周环比+0.73%），犊牛价格35.09元/公斤（周环比+0.83%）；预期2026-2027年牛价进入上行周期 [3][30] - **原奶**：原奶价格处于周期底部，2026年3月20日行业原奶价格为3.03元/公斤，周环比微涨0.33%；行业持续亏损推动产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%；随着产能去化传导至供给收缩，2026年原奶价格有望企稳回升 [3][31] - **建议关注公司**：优然牧业、中国圣牧、现代牧业、澳亚集团 [3] 3 白鸡：分割品价格下滑，毛鸡价格承压运行 - **价格表现**：受猪价下跌影响，白鸡分割品价格走低，屠企库存压力大；3月27日行业白羽肉鸡价格为7.11元/公斤（周环比-0.22元/公斤），鸡苗价格为3.07元/羽（周环比-0.13元/羽），鸡产品价格为9.00元/公斤（周环比-0.10元/公斤） [3][39] - **产能与风险**：2025年12月底法国因禽流感暂停部分引种，当前海外引种受限，白鸡上游产能或收缩 [3][42] - **建议关注公司**：益生股份、圣农发展、禾丰股份 [3] 4 种业：2026年一号文件发布，继续推动生物育种产业化 - **政策内容**：2026年中央一号文件指出“深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化”，并强调发展农业新质生产力、实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动 [52] - **行业展望**：在粮食安全背景下，转基因产业化推广速度有望提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益 [52] - **建议关注公司**：大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科 [52] 5 行情回顾 - **板块表现**：截至2026年3月27日过去一周，农林牧渔板块下跌2.94%，同期上证指数下跌1.09%，板块在申万一级行业中排名第29位 [57] - **子板块表现**：子板块涨跌幅依次为渔业（+2.49%）、农产品加工（-0.35%）、种植业（-1.20%）、动物保健II（-1.89%）、饲料（-3.79%）、养殖业（-4.67%） [57] - **个股表现**：涨幅前五为冠农股份（+11.60%）、粤海饲料（+8.62%）、祖名股份（+7.49%）、安德利（+6.69%）、*ST中基（+5.85%）；跌幅前五为众兴菌业（-18.34%）、天马科技（-12.53%）、巨星农牧（-8.66%）、牧原股份（-8.59%）、神农集团（-7.04%） [57]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 养殖板块：生猪出栏体重仍在高位，叠加需求淡季，预期价格继续低迷，行业面临猪价下跌与成本上升的双重压力，关注产能去化进度 [2][5] - 种植板块：国际区域冲突持续，能源价格上涨可能提升生物柴油经济性，从而增加对植物油原料的需求预期，继续看好2026年粮价景气对产业链公司的利好 [2][3] - 宠物板块：国内宠物市场保持较快增长，部分公司估值处于近5年低位，在行业强势、公司竞争力保持的背景下，提示投资机会 [2][4] 根据相关目录分别总结 重要行业数据一览 - 截至2026年3月27日，大豆现货价格4277元/吨，周度持平；玉米现货价格2453元/吨，周度基本持平；小麦现货价格2588元/吨，周度略下滑0.5% [3] - 上周生猪出栏体重128.71公斤，周度环比增长0.07% [5][9] - 生猪价格9.7元/千克，周环比下跌3.78%，年同比下跌33.97%；仔猪价格340元/头，周环比下跌10.29%，年同比下跌47.45% [9] - 行业平均自繁自养盈利为-344.2元/头，周环比改善15.64% [9] - 白羽肉毛鸡价格7.1元/千克，周环比下跌3.00%；商品代鸡苗价格3.1元/羽，周环比下跌4.06% [9] - 玉米价格2452.8元/吨，月环比上涨2.59%；豆粕价格3310元/吨，月环比上涨4.64% [9] 生猪养殖板块 - 3-4月预计生猪体重大、出栏量大、需求淡，三个条件将持续造成猪价低迷 [5] - 猪价续创新低，仔猪价格走低，预计3月能繁母猪下降趋势将实现统一，即产能去化逻辑继续完善 [5] - 玉米等农产品价格走高，伴随饲料提价，养殖行业成本下降难度增加，2026年上半年需关注猪价下跌和成本上升双逻辑下的去化进度 [5] 白羽肉鸡与黄羽肉鸡 - 白羽肉鸡：鸡肉综合售价9440元/吨，周环比略降0.64%，年同比上涨3.36% [9] - 白羽肉鸡存栏：在产父母代鸡存栏2225.3万套，周环比微增0.15%；在产祖代鸡存栏141.4万套，周环比增长4.49% [9] - 黄羽肉鸡存栏：在产父母代鸡存栏1309.6万套，周环比增长0.62%；在产祖代鸡存栏154.1万套，周环比增长2.07% [9] 饲料板块 - 饲料价格低位维持：猪饲料价格3.4元/千克，周环比上涨0.29%；肉鸡饲料价格3.5元/千克，周环比上涨0.28% [9][34] - 主要原料价格上涨：玉米价格周环比基本持平，但月环比上涨2.59%；豆粕价格周环比下跌2.35%，但月环比上涨4.64% [9][34] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告列出了多家重点覆盖公司的盈利预测及估值，所有提及公司评级均为“增持” [36] - 涉及板块及部分代表公司包括： - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧 [5][36] - 后周期：海大集团 [5][36] - 种植及农产品产业链：晨光生物、诺普信、国投丰乐、康农种业 [3][5][36] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [4][5][36] - 禽板块：圣农发展、益生股份 [5][36]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 目标价格：未提供 [1] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点：公司Q4盈利显著修复，鸡、猪双轮驱动未来可期 [1] - 2025全年业绩：公司实现营业总收入29.52亿元，同比下降5.85%；实现归母净利润1.65亿元，同比下降67.17% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入9.16亿元，同比下降6.75%，环比增长28.02%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降34.26%，环比大幅增长421.36% [2] 分业务板块表现 - 鸡板块：2025年实现营业收入22.88亿元，同比下降15.15%，占营业收入比重为77.51%，同比下降8.49个百分点 [3] - 猪板块：2025年实现营业收入4.19亿元，同比大幅增长87.28%，营收占比提升至14.19%，同比增加7.06个百分点 [3] - 畜牧设备：2025年实现营业收入1.67亿元，同比增长27.75%，营收占比为5.66%，同比增加1.49个百分点 [3] - 乳品业务：2025年实现营业收入0.46亿元，同比下降11.10%，营收占比为1.55%，同比下降0.09个百分点 [3] 鸡板块深度分析 - 价格与盈利趋势：2025年白羽肉鸡主产区均价为7.09元/公斤，同比下降6.76% [4]。公司鸡苗销售加权平均价逐季上行，Q1至Q4分别为2.64/2.67/3.00/4.06元/羽，下半年价格回暖驱动Q2扭亏为盈，Q3/Q4利润增厚 [4] - 引种与供给：受全球禽流感影响，祖代种鸡海外引种渠道多次受阻 [4]。2025年上半年我国祖代白羽肉种鸡更新量同比下降22.08%，其中第一季度降幅达42.04% [4]。2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.60万套，占全国进口引种量42%以上 [4] - 未来展望：祖代种鸡减少预计在7个月后传导至父母代鸡苗，预计父母代鸡苗供给偏紧，价格继续上行 [6]。公司商品代鸡苗产能超过6亿只，并计划在山西大同投资建设100万套父母代养殖场及配套饲料厂以扩大供给能力 [6][7] 猪板块深度分析 - 业务爆发式增长：2025年公司种猪业务销售9.84万头，同比激增228.43%；实现营业收入4.19亿元，同比增长87.28% [5] - 核心优势：公司自2000年布局原种猪养殖，原种猪场于2013年被认证为国家生猪核心育种场 [5] - 未来规划：2026年公司预计销售种猪15万头，将进一步增厚收入和利润 [5][7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为35.32亿元、40.63亿元、45.11亿元 [7] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.24亿元、12.16亿元、15.35亿元 [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.93元、1.10元、1.39元 [7] - 估值水平：以2026年3月26日收盘价9.19元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为10倍、8倍、7倍 [7]

行业投资评级 - 领先大市-A [7] 核心观点 - 报告认为农产品涨价趋势或持续，同时政策引导有望推动生猪产能去化 [1] - 生猪养殖行业面临政策严控与养殖亏损双重压力，需关注能繁母猪存栏去化进度 [1][23] - 家禽养殖产业链价格走势分化，白羽肉鸡毛鸡价格呈现震荡格局 [3] - 种植板块受能源价格上涨传导，玉米、大豆等核心农产品价格有望延续上涨趋势 [4] 本周行情回顾 - 最新交易周（2026年3月16日-3月20日），农林牧渔行业指数上涨1.01%，同期沪深300指数上涨0.19%，行业在申万一级行业中排名第17 [15][16] - 农业细分子板块中，养殖业、饲料、动保、农产品加工、渔业、种植业板块均微降 [18] - 个股方面，周涨幅靠前的有ST景谷（+6.04%）、众兴菌业（+4.51%）、深粮B（+2.31%）、神农集团（+1.13%）等 [18][19] - 周跌幅靠前的有亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）、道道全（-15.33%）等 [18][19] 行业数据跟踪：生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价为10.06元/公斤，周环比下跌1.18%，两周环比下跌2.40% [21][22] - 仔猪价格为379元/头，周环比下跌10.19%，两周环比下跌8.02% [21][22] - 猪肉批发价格为15.94元/公斤，周环比下跌1.35% [1] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为17.30万头，周环比变动23.74% [1][22] - 猪价处于破线磨底状态，多省出栏均价跌破10.0元/公斤 [23] - 政策方面，3月3日会议明确提出能繁母猪存栏量或将下调至3650万头，计划调降幅度达11% [2][23] - 3月19日，国家发改委等部门召开会议要求企业有序调减能繁母猪存栏量，合理控制生猪出栏量 [2][23] - 近期农产品和饲料价格上涨加大养殖成本，叠加政策严控或将压缩行业过剩产能 [2][23] 行业数据跟踪：家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价为7.33元/公斤，周环比上涨1.66%，两周环比上涨0.90% [21][31] - 肉鸡苗价格为3.20元/羽，周环比上涨9.59%，两周环比上涨5.96% [21][31] - 产业链呈现分化走势：种蛋价格震荡上调，鸡苗价格先涨后微幅回落，毛鸡价格快涨快跌，分割品价格持续缓跌 [3][31] - 预计下周鸡苗价格稳中微调，分割品价格预计延续小幅下跌趋势 [3][31] 行业数据跟踪：种植板块 - 玉米现货均价为2453.27元/吨，周环比上涨0.54% [21][43] - 国内小麦均价为2595.63元/吨，周环比上涨1.34% [21][43] - 国产大豆均价为4277.37元/吨，周环比持平 [21][43] - 国内糖价均价为5393.25元/吨，周环比下跌0.51% [21][43] - 核心观点：地缘冲突推动原油价格上涨，历史走势显示其与玉米、大豆等农产品价格较为一致，原油价格上涨会推高农业生产资料成本并增加生物能源替代利润，从而拉动农产品工业需求 [4] 行业数据跟踪：水产板块 - 主要水产品价格本周持稳：鲤鱼均价20.00元/公斤，鲫鱼均价30.00元/公斤，草鱼均价22.00元/公斤，梭子蟹均价260.00元/公斤，周环比均持平 [21][47] - 鲈鱼均价44.00元/公斤，周环比下跌4.26% [21][47] - 对虾均价280.00元/公斤，周环比下跌6.67% [47] 本周行业事件 - 23家上市猪企2026年1-2月合计销售生猪3187.56万头，同比增长10.16%，其中牧原股份出栏1161.20万头，温氏股份出栏566.06万头 [54] - 1-2月全国生猪均价为12.36元/kg，同比下降19.86%，23家上市猪企合计销售收入418.20亿元，受价格拖累，销售收入环比降幅（-28.64%）大于出栏量降幅（-22.81%） [54] - 饲料原料价格上涨：秘鲁超级蒸汽鱼粉报价达17900-18500元/吨，较昨日上涨300-700元/吨 [54] - 新希望、海大等饲料企业宣布畜禽及水产饲料涨价，浓缩料普遍上涨100-125元/吨，全价料普遍上涨50-75元/吨，水产料集体涨价200-1000元/吨 [54][55] - 2026年3月生猪价格跌至近20年低位，行业陷入严重现金流亏损，头部企业亦未能幸免 [56] - 国家发改委等部门召开会议指出生猪价格已进入过度下跌一级预警区间，已开始中央冻猪肉储备收储，并要求养殖企业有序调减能繁母猪存栏量 [56][57] 投资建议 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团 [12] - 白羽鸡板块建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [12] - 种植及饲料板块建议关注：饲料龙头海大集团；种植种子板块的苏垦农发、北大荒、大北农、晨光生物 [12]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 报告核心观点 - 建议关注养殖股产能去化逻辑的回归和演绎 [2] - 生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口，今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复 [5] - 饲料行业加速整合，市场份额向头部企业集中 [4] - 宠物食品仍是相对具有成长性的细分领域，品牌竞争或从重营销转向重研发和供应链 [6] 农业板块本周行情回顾 - 本周（3月16日-3月22日），沪深300指数涨跌幅为-2.19%，农林牧渔板块涨跌幅为-4.50%，板块排名第17 [3][16] - 子行业中生猪养殖、肉鸡养殖、动物保健、畜禽饲料、粮油加工表现位居前五 [3][16] - 行业领涨前十公司包括：ST景谷（6.04%）、众兴菌业（4.51%）、深粮B（2.31%）、神农集团（1.13%）等 [16] - 行业领跌后十公司包括：亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）、道道全（-15.33%）、中宠股份（-13.54%）等 [16] 行业数据总结 生猪养殖 - 本周猪价环比续跌，截至3月20日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.85/10.61/9.88元/公斤，环比上周分别-3.90%/-3.19%/-2.47% [3][25] - 平均猪肉价格为15.98元/公斤，环比上周-1.18% [3][25] - 养殖利润亏损扩大，截至3月20日，自繁自养利润为-297.68元/头，环比上周下滑约14.53元/头；外购仔猪养殖利润为-141.48元/头，环比上周下滑约23.30元/头 [3][25] 家禽养殖 - 白羽鸡价格环比回升，截至3月20日，白羽肉鸡周度价格为7.33元/公斤，环比上周+1.66% [41] - 肉鸡苗价格为3.20元/羽，环比上周+9.59% [41] - 毛鸡养殖利润为0.47元/羽，环比上周+327.27% [41] - 鸡蛋价格为7.4元/公斤，环比上周+2.78% [41] 饲料加工 - 主要饲料均价环比多数上涨，截至3月12日，育肥猪配合饲料均价为3.39元/公斤，环比上周+0.30% [47] - 截至3月20日，肉鸡配合料均价为3.55元/公斤，环比上周持平；蛋鸡配合料均价为2.90元/公斤，环比上周+2.11% [47] 水产养殖 - 海水产品价格持平，截至3月20日，海参价格为110元/千克，对虾价格为280元/千克 [52] - 淡水产品价格多数微跌，截至3月13日，草鱼价格为17.05元/公斤（环比-0.64%），鲫鱼价格为21.43元/公斤（环比-0.05%），鲤鱼价格为14.25元/公斤（环比-0.14%），鲢鱼价格为14.70元/公斤（环比+0.27%） [52] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [52] 种植与粮油加工 - 主粮价格涨跌不一，截至3月20日，玉米现货价格为2454.61元/吨（环比+0.32%），大豆现货价格为4277.37元/吨（环比持平），小麦现货价格为2599.78元/吨（环比+0.86%），豆粕现货价格为3405.43元/吨（环比-0.97%） [57] - 油脂价格下跌，豆油价格为8813.16元/吨（环比-1.36%），菜油价格为10411.25元/吨（环比-0.57%） [58] - 菌类价格持平，金针菇价格为7.00元/公斤，杏鲍菇价格为6.60元/公斤 [58] - 白糖经销价格为5433.33元/吨（环比-0.37%），国际原糖现货价为14.61美分/磅（环比+5.26%） [58] 宠物行业动态 - 京东联合48家成员成立宠物品质生态联盟，推出覆盖食品、活体交易、健康等六大举措 [81] - 乖宝宠物旗下品牌霸弗成为2026北京半程马拉松官方宠粮合作商 [82] - 全球宠物零售巨头Petco发布2025财年数据，营收59.61亿美元（约411亿元），同比下降2.53%，但通过降本增效实现净利润扭亏至900万美元 [82] - 雀巢普瑞纳旗下冠能品牌推出免疫加护系列产品，市场调研显示85%的养宠人愿意为“免疫支持”功能支付溢价 [82] 重点公司观点与评级 饲料行业 - **海大集团**：评级为“买入-A” [8] - 凭借高效内部管理、有效业务激励和突出产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [4] - 亚非拉地区饲料业务市场容量大，海外业务有望延续高增长高毛利趋势 [4] - 公司估值处于历史底部区域，具有较高安全边际 [4] 生猪养殖行业 - **温氏股份**：评级为“买入-B” [8] - **神农集团**：评级为“增持-B” [8] - **巨星农牧**：评级为“增持-B” [8] - 生猪行业基本面与估值有望修复，建议关注相关养殖股 [5] 肉鸡养殖行业 - **圣农发展**：评级为“买入-B” [8] - 种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升 [5] - 肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出 [5] - 产品在C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化 [5] - 当前处于PB估值底部区域 [5] 宠物食品行业 - **乖宝宠物**：评级为“增持-A” [8] - **中宠股份**：评级为“增持-A” [8] - 建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [6] 农业上市公司公告摘要 - **道道全**：2025年实现总营业收入61.95亿元，同比增长4.24%；归母净利润2.34亿元，同比增长32.02% [85] - **北大荒**：2025年实现总营业收入52.29亿元，同比减少2.05%；归母净利润11.66亿元，同比增长7.26%；现金分红总额达97.77亿元，分红比例83.84% [85] - **众兴菌业**：2025年实现总营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；归母净利润3.35亿元，同比增长161.63% [85] - **中宠股份**：控股股东权益由25%下降至23.81%；董事会批准4.76亿元闲置募集资金用于补充流动资金 [85] - **秋乐种业**：持股5%以上股东计划减持不超过330万股，占公司总股本1.9975% [85]