报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球糖市仍处熊市周期，多家机构下调2025/26榨季盈余预期，为中长期糖价复苏提供底部支持，但整体供过于求格局未改，糖价上方或有供应压力 [5][6] - 中东地缘冲突抬升油价，白糖能源属性升温，“原油——乙醇——白糖”传导逻辑或支撑白糖行情 [7][9] - 国内2025/26榨季增产预期逐步兑现，供需结构呈中性偏空格局，但受地缘冲突、资金轮动和政策底支撑，郑糖下方有边际支撑，当前处上行通道，建议中短线对待行情并分批止盈 [18][20] 根据相关目录分别进行总结 全球糖市仍处熊市周期 但多家机构下调盈余预期 - 部分机构和企业对2025/26榨季全球食糖供需情况进行预估，初期市场乐观，后因印泰生产不佳、厄尔尼诺和中东冲突等消息，机构下调盈余预期，国内外食糖期价止跌回升 [5] - 机构下调盈余预期为糖价上涨提供基本面助力，2025/26榨季处熊市周期末尾，市场对远月糖价有转向预期，但全球糖市供过于求格局未变，原糖期价或更受供应压力影响 [6] 地缘冲突抬升油价 白糖能源属性升温 - 中东地缘冲突致油价拉涨，白糖能源属性交易逻辑放大，巴西四月将开启新榨季，若乙醇利润维持高位，制糖比或倾向乙醇，挤占原糖生产空间 [7] - 霍尔木兹海峡基本封闭，原油高位震荡对糖价有提振作用，战争局势不确定，“原油——乙醇——白糖”传导逻辑或支撑白糖行情 [9] 国内榨季步入尾声 多空交织下偏强运行 - 国内本制糖期生产节奏平稳，北方甜菜糖厂基本结束生产，南方糖厂处制糖高峰，预计集中收窄时间延后，2025/26榨季增产预期逐步兑现 [10] - 广西、云南和广东三省二月累计产销率同比下行，国内工业库存季节性累库，供需结构中性偏空，进口端或压制糖价 [18] - 郑糖维持上行势头，因市场交易重心倾向预期，包括政策底支撑、海外局势影响巴西制糖比抬高进口成本和资金布局农产品板块 [18][19] 总结与展望 - 多家机构下调2025/26榨季全球食糖供应盈余，中东冲突影响巴西制糖比，但全球糖市仍处熊市周期，短期供需相对宽松，若油价偏强，白糖能源属性交易逻辑或放大 [20] - 国内2025/26榨季丰产预期兑现，供需中性偏空，但受地缘冲突、资金轮动和政策底支撑，郑糖处上行通道，上方空间打开需确切消息助推，建议中短线对待并分批止盈 [20]