市场表现 - 2月5日尾盘，沪指收于4075.92点，下跌0.64% [1] - 白酒板块指数收于2316.81点，整体上涨0.2% [1] - 板块内部分化，12只白酒股出现下跌 [1] 重点公司股价 - 贵州茅台收盘价1555元/股，上涨1.97%，盘中最高触及1564.9元/股 [1] - 贵州茅台总市值收盘约1.95万亿元，盘中最高达1.96万亿元 [1] - 五粮液收盘价108.89元/股，上涨0.34% [1] - 山西汾酒收盘价180.21元/股，下跌0.2% [1] - 泸州老窖收盘价125.46元/股，下跌0.67% [1] - 洋河股份收盘价55.78元/股，上涨0.31% [1] 行业周期展望 - 白酒行业历史上呈现较强周期性，与宏观环境关联紧密 [1] - 行业目前处于库存出清阶段，正从被动应对转向主动调整 [1] - 预计行业在2026年预期逐步筑底企稳 [1] - 后续随着居民资产负债表修复和消费意愿提升，行业将进入下一个上行周期 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 行业逐步筑底，建议积极关注，把握配置机遇 [5] - 预期和筹码双低，看好白酒底部配置机遇 [9] 行业现状与趋势 - 2025年以来，白酒的机构配置比例持续降低，业绩承压，股价面临估值和业绩双杀 [5] - 白酒板块历史上跟随宏观环境呈现较强周期性，随着库存出清，行业从被动应对进入主动调整 [5] - 预计2026年预期逐步筑底企稳，后续随着居民资产负债表修复，消费意愿提升，从而进入下一个上行周期 [5] 基金持仓与市场情绪 - 2025Q4基金重仓白酒比例由2025Q3的3.2%回落至2.9%，环比回落0.3个百分点 [6] - 全市场基金口径下，基金重仓白酒比例由2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1% [6] - 主动权益与被动基金均在减配白酒，反映出市场对白酒的投资热情和信心较低 [6] - 主动基金前十大重仓股中白酒仅有贵州茅台，且从Q3末第7位下降至Q4末第8位 [6] 行业业绩表现 - 2025Q3上市白酒公司整体收入785.1亿元，同比减少18.4% [7] - 2025Q3上市白酒公司实现净利润280.8亿元，同比减少22.1% [7] - 根据现有业绩预告，预计白酒行业不少公司2025Q4营收、净利润仍然大幅下降 [7] 龙头公司表现 - 在i茅台大量放货背景下，线上仍然一瓶难求，同时传统渠道的茅台批发价格止跌回升 [8] - 茅台在旺季需求超预期，较好的承接了增加的供给，这是明显的底部信号 [8] - 茅台在放量背景下批价触底回升，证明龙头品牌需求已基本找到支撑 [9] 投资逻辑与展望 - 从长期逻辑看，白酒板块投资呈现明显周期性，如果宏观环境好转，仍有投资机会 [9] - 目前行业处于业绩和估值底部位置，看好目前位置白酒的配置价值 [9]