白酒板块调研反馈及观点更新 20250922 摘要 白酒市场修复斜率趋缓，渠道回款情绪未显著提升，大批发商和分销商 倾向于从流通市场调货，而非从酒厂回款，导致回款表现弱于实际动销 结果，表明市场信心恢复缓慢。 白酒消费需求呈现分化，7 月下旬至 8 月以 300 元以下大众消费为主， 9 月商务招待和礼赠需求受敬酒令及消费情绪影响较大，部分区域客情 关系维护支出下降，整体需求受到抑制。 渠道反馈显示白酒市场处于去库存阶段，大型企事业单位向流通商出货， 导致上游生产端悲观。中秋国庆期间动销情况预计同比下滑约 20%，低 于预期。 大部分白酒品牌在返利兑付机制下仍处于亏损状态，区域性动销良好、 品牌认知度高且渠道深耕扎实的品牌及经销商盈利相对较好，但未达到 预期。下游销售下滑幅度逐级递减，上游感受到的实际动销跌幅可能更 大。 飞天茅台批发价格回落至约 1,750 元，因 9 月配额陆续到货，供应充足。 非标茅台产品（如生肖、精品等）配额增加，直营渠道获取量大，各区 域需求分化明显，浙江、苏南和四川等地表现较好，苏北、山东和西北 一些区域则相对较弱。 Q&A 近期白酒市场的进口量和渠道反馈情况如何？ 根据近期对白酒 ...