智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，三季度酒企报表层面分化加大，品牌力较强的龙头酒企仍展 现出较强的韧性。五粮液、古井等企业加速调整，渠道进入去库周期，稳定核心单品价格，巩固经销商 信心。部分二季度先行降速调整的白酒企业延续此前趋势，表端业绩与真实动销一致性较强。更早进入 调整期的部分次高端酒企低基数下营收表现相对较优；根据多地经销商反馈，8月以来白酒动销降幅环 比6-7月显著收窄。随着三季度表端业绩压力的持续释放，白酒企业来年有望轻装上阵，实现高质量发 展。 三季报披露后市场再次下修对白酒企业2025年的盈利预测，若以当前Wind一致预期(近30天领先预测)的 2025年EPS计算估值，当前高端酒、地产酒龙头酒企对应PE估值多在15-20x区间。 投资建议 从基本面角度来看，白酒历经四年调整期，2025年有望迎来"估值+业绩"双底，板块股息率与十年期国 债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复，核心推荐：核心推荐：山西汾酒 (600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、舍得酒业(600702.SH)、今世缘(603369.SH)、古井贡酒 (000596.SZ)、贵州茅台( ...

涉及的行业与公司 * 白酒行业 [1][2] * 提及的公司包括茅台、五粮液、汾酒、舍得等 [3][8] 核心观点与论据 当前动销与需求状况 * 中秋国庆期间整体动销下滑幅度超过20% 符合预期但未转正 [1][2] * 商务需求疲软和宴席场景修复缓慢是动销未转正的主因 [1][2] * 实际动销下滑约20%至30% 但报表下滑幅度较小 [6] * 动销降幅预计将持续收窄至明年二季度转正 大幅下跌可能性降低 动销或已见底 [1][2] * 春节期间动销可能仍为负增长 [1][2] 库存状况与去化进程 * 白酒行业库存周期长 渠道库存尚未完全去化 复苏节奏相对缓慢 [1][3] * 品牌分化明显 强势品牌如茅台飞天、五粮液、汾酒仍在加库存 而次高端和二线区域名酒被迫去库存 [1][3] * 经销商借中秋国庆旺季全面去库 总体经销商库存量在下降 [3] * 去库存进程取决于产品流速 若动销量回暖则渠道库存可快速去化 [4] 酒企打款与财务报表表现 * 经销商打款下降幅度远大于动销量 [5] * 多数酒企全年任务目标大概率无法完成 三季度打款进度显著落后于去年同期 [5] * 三季度报表预计显著低于预期 下滑幅度较大 [1][5] * 报表数据开始向实际销售收敛 反映更真实的市场状况 [1][5] * 二季度白酒板块收入同比下降约5% 为多年来首次 若加合同负债环比看 整体下滑幅度约为10% [6] * 预计三、四季度报表降幅可能进一步扩大 [7] 未来趋势与转正契机 * 报表转正的契机大概率出现在明年二季度 与动销同步回升 [1][8] * 部分酒企如舍得已在二季度实现利润端转正 可能率先筑底回升 [8] * 若库存和报表得到清理 且明年二季度转正 市场可能会有信心进行前瞻布局 [10] * 明年上半年白酒板块可能会有阶段性行情出现 [11] 其他重要内容 股价表现与投资策略 * 白酒板块今年整体表现不尽如人意 但绝对底部或已出现 [9] * 股价受科技板块资金流入影响有所反弹 [1][2] * 龙头企业如茅台有分红股息率支撑 下跌空间有限 [9] * 当前应持中性偏乐观态度 关注阶段性高切低资金带来的超额收益及短期动销超预期的反弹 [11] * 关键观察点为今年11月份茅台批价平稳过渡及年底布局春节动销 [11]

行业与公司 * 白酒行业 双节期间整体动销不及去年 2025年整体动销同比下滑约15% [31] * 行业面临去库存压力 若春节市场未能回暖 10%-30%的终端店可能面临关闭风险 [27] * 线上渠道销售增长迅速 对线下渠道形成分流 导致线下经销商渠道下滑明显 [1][16] 核心观点与论据：分区域与品牌表现 **江苏地区** * 洋河以去库存为主 整体价格有所上升 但实际动销较去年差距明显 [2] * 国缘表现相对较好 其淡雅 对开等单品在宴席和家庭聚餐中销售尚可 总体下浮低于10% [2] * 金士源回款进度超出65% 洋河回款进度约为55% 整体回款速度同比下降 [8] * 金士源整体库存超三个月 洋河通过控货调价效果明显 但社会库存仍然较大 [1][6] **安徽地区** * 宴会市场场次增加 但用酒量减少 古井贡酒回款率达87% 总体库存比去年多约12%至13% [15] * 古井贡酒整体销量与去年持平 但不同系列表现分化 古五下滑幅度约30% [17] * 终端店线下出货量减少至去年的50%左右 但线上销售同比增长达50%甚至翻番 [15][16] **河南地区** * 高端白酒需求在节日期间显著上升 实际销售情况超出预期 [28] * 汾酒表现良好 任务完成度达98.85% 库存约50天 价格保持稳定 [38] * 泸州老窖市场表现较差 仅完成年度任务的55% 整体动销量下降明显 [34] **其他地区** * 300-600元价格带产品下滑最快 超过30% [3] * 100-300元价格带产品表现相对较好 因品牌不同表现不一 [3][18] 核心观点与论据：价格与库存 **价格表现** * 高端白酒如茅台 五粮液受送礼需求影响跌幅较小 [1][3] 茅台价格企稳并有所回升 目前整箱调拨价为1810元 [7][29] * 五粮液采取控价措施 价格从790元回升至810-815元 [32] 但实际维持几天后 大部分经销商仍以810元出货 [7] * 洋河产品价格整体上升 例如海之蓝从年初108-109元恢复至115元 梦六加现价572.5元 [6] * 国缘部分产品价格有所下降 如四开从最高415元降至400元左右 [6] * 安徽地区白酒价格总体稳定 但受政策影响 部分产品价格有所下降 如42度516降至25元/瓶 [19] **库存情况** * 茅台经销商库存从9月初较高水平减少至20天左右 达到低点 [30] * 国缘终端库存偏大 [1] 金士源典藏系列库存达四到五个月 [10] * 安徽地区终端店库存量普遍不多 与去年相差不大 [20] * 泸州老窖在河南地区库存相对较多 [37] 核心观点与论据：渠道与费用 **渠道动态** * 烟酒店销售分化严重 客情关系维护良好的烟酒店下滑幅度较小 部分下滑幅度达60%至70% [5] * 拼多多平台白酒出货速度慢 品牌酒利润极低 接近成本价 [21] * 安徽地区终端店分化加剧 商超2025年取货量下滑约30% [22] * 洋河渠道利润略有增加 金士源渠道利润基本持平 国缘终端毛利率有所下降 [14] **费用策略** * 金士源和洋河都收缩了费用投入 [11] 经销商因回款困难自掏腰包增加客情费用 [23] * 金士源后期追加市场投入 包括返利 旅游促销及宴席扫码反向奖励 费用主要投放到终端 [11] 其他重要内容 * 大众消费与去年同期相比下滑不多 但宴席用酒量减少 [13] * 送礼需求在节前几日恢复显著 [12] 但国庆后单位购酒和礼品赠送量减少至去年的70% [24] * 去库存周期较长 很多终端店不愿意拿货 [27] * 低度白酒与高度白酒在市场定位和价格策略上不同 低度酒价格通常低一两百元 用于稳定销量 [35]

中秋国庆白酒市场表现 - 白酒市场呈现旺季不旺特点 市场分化显著 不同档次白酒动销态势截然不同 [1] 中高端白酒销售情况 - 中高端白酒销售相对稳健 五粮液 国窖1573 泸州老窖 洋河等品牌有老客户群体支撑 销量出现明显增长 [2] - 高端酒和区域酒销售较好 高端酒有宴会送礼属性 区域酒集中在朋友聚会 走亲访友等场景 [2] - 线下商超推出促销活动刺激消费 中高端白酒销售较好 例如实付满800元返150元现金抵用券 整箱购买享85折优惠 [3] 低端白酒销售情况 - 低端酒销售情况不乐观 散装低端酒销售无明显起色 [2] 行业整体动销特点 - 白酒终端整体动销呈现环比温和回暖但同比仍显疲软特点 [3] - 名酒库存经过上半年消化明显降低 但市场整体销量预期小幅下降 尚未完全恢复至往年水平 [3] - 产品价格震荡较大 行业整体倒挂情况没有改变 [3] - 中秋期间若动销情况不佳 节后市场可能面临更大调整压力 [3] 白酒行业产销数据 - 2025年上半年白酒产业总产量19159万千升 同比下降58% [4] - 销售收入33042亿元 同比微增019% [4] - 实现利润87687亿元 同比下降1093% [4] 行业库存状况 - 酒企渠道库存压力进一步加重 581%的经销商表示库存增加 [4] - 超过一半经销商存在价格倒挂问题 [4] - 白酒行业平均存货周转天数达900天 较上年同期增加10% [4] - 20家酒企存货资产总计168815亿元 环比小幅增加426亿元 [4] - 7家区域酒企存货占总资产比例超过40% [4] 行业发展趋势 - 2025年下半年白酒行业预计延续深度调整态势 企业业绩持续K型分化 [5] - 头部企业凭借品牌优势和渠道韧性 在礼品 宴席等市场的刚需性仍能维持正增长 [5] - 大多数企业面临库存高企 价格倒挂及消费需求疲软压力 经营压力进一步加大 [5] - 场景缺失对渠道和酒企的压力预计将在第三季度报表进一步体现 [5] - 白酒市场动销环比有所回暖但同比预计延续承压 基本面的修复有赖于需求的实质性改善 [5]

行业与公司 白酒行业 具体涉及茅台 五粮液 汾酒 古井贡酒 泸州老窖 舍得 金徽酒等品牌[1][4][20] 核心观点与论据 **市场修复与需求** * 白酒市场修复斜率趋缓 9月环比8月修复放缓 表现不及预期[3] * 7月下旬至8月需求以300元以下大众消费为主 9月需求转向商务招待和礼赠 受敬酒令及消费情绪影响较大[5] * 中秋国庆期间动销预计同比下滑约20%[6] * 企业端和居民端市场需求与去年同期相比仍存在缺口 尚不能定义为市场拐点[18] **渠道与库存** * 渠道回款情绪未显著提升 大批发商和分销商倾向于从流通市场调货 而非从酒厂回款[1][3] * 市场处于去库存阶段 大型企事业单位向流通商出货[6] * 流通渠道货量充足 经销商和一批商库存较低[14] **价格表现** * 飞天茅台批发价格回落至约1750元 因9月配额陆续到货 供应充足[8] * 飞天茅台接货需求强劲 每日批价小幅波动 大规模急跌可能性不大[4][12] * 五粮液批发价格自6月以来持续回落 最低大批量供货价约805元 面临更大价格压力[4][10][15] * 线上平台补贴及引流费用投入影响线下价格走势 美团即时零售价不超过780元[4][15] **品牌盈利与区域表现** * 大部分品牌在返利兑付机制下仍处于亏损状态[7] * 区域性动销良好 品牌认知度高且渠道深耕扎实的品牌及经销商盈利相对较好 但未达预期[7] * 茅台需求区域分化明显 浙江 苏南和四川等地表现较好 苏北 山东和西北一些区域则相对较弱 受禁酒令执行力度影响[2][9] **非标产品与供应** * 非标茅台产品（如生肖 精品等）在9月份配额中明显增加 主要通过直营渠道获取[8][11] * 非标产品供应充足 四瓶装产品销售反馈良好[11] 其他重要内容 **行业挑战与机遇** * 行业面临消费场景约束 消费情绪低迷和库存去化压力等多重挑战[4][17] * 通过合理利用补贴政策 经销商能够拉平成本甚至实现盈利[4][17] * 中秋国庆旺季后 若经济环境改善及消费信心恢复 将为行业带来新的增长动力[4][17] **未来展望与配置建议** * 对白酒行业持中性偏积极观点 预计国庆后市场定价因素可能更多反映基本面改善[19] * 建议对白酒板块进行标配级别配置 将公司分为三类：品牌力突出的高端酒（茅台 五粮液 汾酒） 经营态势良好的区域性品牌（金徽酒） 具备泛全国化扩张潜力或新催化弹性的公司（古井贡酒 泸州老窖 舍得）[20] * 行业未来发展前景取决于经济环境 消费结构变化及库存消耗情况 更乐观的预期可能要到2027年[23] **个股东风** * 华创新锐联合基金减持汾酒主要由于资金到期清算需求 通过大宗交易进行 对股价影响相对较小[21][22]

核心观点 - 白酒行业价格普遍下跌且波动加剧 高端名酒价格下滑趋势明显 行业面临价格焦虑和库存压力 [1][2] - 需求疲软导致渠道库存高企 酒企通过控货挺价但效果有限 库存周转天数增至900天同比增10% 存货量同比增25% [4][5] - 中秋旺季营销活动较去年冷清 宴席和商务需求持续承压 政策端出现局部消费刺激措施但影响待观察 [6][8][10] 价格表现 - 监测的14个主流单品中9个品种价格下跌5个上涨 高端酒如飞天茅台/五粮液/国窖1573均出现下滑 [1][2] - 具体价格数据：飞天茅台2223元 第八代五粮液964.92元 国窖1573 947.17元 青花郎899.33元 [11] 供需分析 - 需求侧宴席和商务宴请等关键场景需求不振 消费疲软趋势在第二季度加剧 [2] - 供给侧渠道库存高企 经销商规模缩减 如五粮液/泸州老窖等酒企经销商出现缩减态势 [4] 企业策略 - 酒企改用控货方式稳定价格 习酒/汾酒/五粮液/洋河等品牌暂停供货或严格配额管控 [5] - 部分酒企采取强硬措施整治渠道 包括对未授权网店断链接和对违规经销商罚款 [5] - 中秋营销活动规模缩减 水井坊和赖茅推出奖品活动但整体较去年冷清 [6][8] 库存与资金压力 - 行业平均存货周转天数达900天同比增加10% 存货量同比增加25% [5] - 部分经销商因资金压力启动甩货模式 报价低于明面价格50元以上 [5] 政策与市场环境 - 浙江绍兴推出餐饮消费补贴政策 对酒店宴席消费满1万元者分档补助最高5000元 [10] - 升学宴等消费场景规模缩减 往年10-20桌规模今年降至2-3桌以家宴为主 [8]

白酒板块市场表现 - 酒鬼酒涨停 [1] - 舍得酒业涨超9% [1] - 伊力特和古井贡酒涨超6% [1] 行业基本面分析 - 二季度白酒业绩面临压力测试且内部表现分化 [1] - 行业正经历去库存周期 [1] - 批价、需求及政策端形成多重压力测试 [1] 企业应对策略 - 酒企针对渠道、组织、动销等方面积极展开自救动作 [1] - 茅台批价企稳 [1] 业绩与预期 - Q2业绩预期前期充分释放 [1] - 目前属于白酒消费淡季 [1] - 下半年白酒基数走低可能推动需求恢复 [1] 投资建议与催化因素 - 短期政策预期催化板块配置性价比 [1] - 建议关注顺周期与高股息龙头 [1] - 中长期需结合经济复苏进度判断 [1]

纪要涉及的行业 白酒行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **近期表现与驱动因素** - 7月以来白酒板块显著反弹，指数上涨约10%，次高端酒企表现突出[2] - 前半段由资金面驱动，长期资本倾向高股息标的，白酒板块ROE较高，分红率和股息率吸引力增强[2] - 后半段受益于雅砻江水电站启动带动基建题材升温，白酒与基建相关性强，顺周期政策预期推动高端和次高端白酒表现更优[2] 2. **当前位置** - 处于类似2024年下半年位置，嵌套1998年特征，2025年禁酒令影响深远，中低端白酒受显著影响，行业进入主动去库存阶段且可能处于后期[1][4] - 茅台批价走势与2014年后半段相似，每月同比下滑约20%，需政策带动高端消费去库存[1][4] - 经济处于新旧势能切换阶段，调整周期可能比2014年更长，人口结构和新兴产业影响传统商务饮用场景[1][4] 3. **历史周期** - 2000年以来经历四个完整周期，00 - 05和10 - 15受外部黑天鹅影响调整长且深，06 - 09和16 - 19因宏观经济放缓自我调整并随经济向好改善[5] - 目前调整比14年复杂，人口结构和新兴产业对传统商务饮用场景产生长期影响，需更长时间找供需平衡点[6] 4. **不同环境表现** - 2001 - 2003年，消费税增价规则和非典疫情冲击，行业调整后恢复，2004年进入震荡上行阶段[7] - 2012 - 2014年，宏观经济新旧动能转换，房地产政策收紧、八项规定和限三公消费政策打击高端白酒市场，塑化剂事件扰乱信心，库存问题加剧调整，2015年库存回归正常[7] 5. **未来走势** - 2025年第三季度估值进入震荡修复区间，目前估值接近2023年初水平，资本市场更理性，预计不会跌至上轮最低点[3][9] - 调整周期未结束，但最差时期已过（今年第二季度），下半年可能有积极政策出台，推动估值修复和板块震荡上涨[9] 6. **估值和库存** - 目前估值处于阶段性高点，酒企未向渠道或终端压库存，主动去库存周期持续，估值可能提前反映库存变化[10] - 终端动销、收入和利润恢复取决于政策，乐观情况下明年春节前后报表端确认底部，悲观情况下调整周期可能像2014年甚至更长[11] 7. **投资建议** - 白酒板块是顺周期优质资产，交易政策预期为主，关注顺周期启动板块，高端、次高端到地产依次切换，近期布局高端和次高端合理[3][12] - 推荐茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌，汾酒等次高端品牌，这些公司推进年轻化和数字化建设[12] - 两条择股逻辑：顺周期启动选茅台、五粮液等；报表出清节奏选迎驾贡酒和水井坊[13] 8. **第三季度展望** - 存在交易机会，板块估值下行风险不大，与茅台批价走势相关，7月以来茅台批价维持在1900元以上，公司严格管理供需[14] - 估值可能随中报披露回落但幅度不大，高股息逻辑提供支撑，关注政策走向和节奏，关注顺周期交易机会和库存风险低的标的[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2000 - 2005周期中因消费税增价规则和非典疫情调整，后随疫情控制和头部企业提价恢复[7] - 2006 - 2009周期因次贷危机和国内宏观紧缩政策出口受扰动，08年财政刺激政策后开启第二次消费升级[5] - 2016 - 2019周期整体产量销量见顶回落，但地产和新兴产业带动第三次消费升级[6] - 2025年第二季度多数白酒企业净利润持平或下降，仅茅台能保持9%的收入增长[9]

行业趋势 - 光瓶酒2024年市场规模达1500亿元，整体保持扩容态势，百元以内价位带以年均15%增速领跑 [1][13] - 300元以下价格带市场规模占比攀升至43%，消费需求从"量"转向"质"，差异化香型布局趋势明显 [13][15] - 50元价位成为市场主流，10元以下价位逐步萎缩，因生产成本上升和消费者品质要求提升 [15] 竞争格局 - 全国性光瓶酒（如汾酒玻汾、牛栏山陈酿）年销售额超30亿元，龙头单品利润率高达25%-30% [5] - 区域性光瓶酒（如金裕皖、三井小刀）依赖区域市场占有率，但难突破大本营 [6] - 创新性光瓶酒（如江小白、光良）通过情绪价值和品质新表达吸引年轻消费者 [6] 产品策略 - 高线光瓶酒（单瓶50-60元）成为"黄金赛道"，洋河、仰韶等推出升级版产品，保留简约包装但提升品质 [1][5] - 汾酒玻汾年销1.68亿瓶、增速25%，直接推动竞品入局 [3] - 产品同质化严重，60元以下价格带主导市场，部分品牌采取低价策略压缩利润空间 [17] 消费行为 - 年轻消费者偏好"喝好一点但不为包装买单"，理性务实消费观念推动高性价比产品需求 [1][13] - "光瓶=低质"认知被打破，消费者既要实惠也要好酒，品质升级成为破局关键 [13][17] - 线下超市中50-60元品牌光瓶酒成销冠，回头客看重纯粮品质与一线品牌背书 [8] 企业动态 - 洋河推出59元高线光瓶酒，避开高端市场竞争，利用品牌优势拓展新市场 [10] - 白酒行业进入去库存周期，800-1500元价格带倒挂严重，主销价格带下沉至100-300元 [11][13] - 头部酒企密集控货稳价，500-800元价格带产品生存困难 [13] 历史演变 - 2010年前盒装酒主流价位在百元以下，消费升级后百元以上成主流，光瓶酒填补百元以下空心化 [15] - 白酒新国标实施加速劣质产能出清，品质光瓶酒获得更大市场空间 [15] - 光瓶酒市场从"流量红利"转向"品牌红利"，名酒企业通过光瓶酒培育消费口感 [16]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 白酒短期承压，大众品关注高景气赛道 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（5.26 - 6.6），A股食品饮料行业（SW）下跌2.12%，跑输上证指数3.22pct，跑输深证成指2.62pct，跑输沪深300指数1.90pct；年初至今（1.2 - 6.6），该行业下跌2.57%，跑输上证指数3.57pct，跑输深证成指0.35pct，跑输沪深300指数1.02pct [14] - 细分行业中，近2周软饮料（+9.45%）、零食（+5.48%）、其他酒类（+4.98%）涨幅居前，乳品（-3.81%）、白酒（-3.64%）、调味发酵品（-1.26%）跌幅居前 [2][14] - 个股方面，近2周均瑶健康（+72.44%）、海南椰岛（+20.26%）、妙可蓝多（+19.95%）涨幅居前，五芳斋（-10.35%）、ST加加（-6.92%）、山西汾酒（-5.41%）跌幅居前 [2][14] 食饮行业重点数据跟踪 - 白酒：6月6日飞天茅台原箱/散装批价分别为2,130元/2,050元，较两周前（5月23日）-25元/-50元；八代普五批价940元，国窖1573批价845元，较两周前-10元/-10元；洋河M6 + 批价550元，汾酒青花20批价370元，古井贡酒年份原浆古8批价210元，均与两周前持平；2025年1 - 4月我国白酒产量130.8万千升，同比 - 7.8%；4月当月产量28.1万千升，同比 - 13.8% [29] - 啤酒：2025年1 - 4月我国啤酒产量1144.0万千升，同比 - 0.6%；4月当月产量289.6万千升，同比 + 4.8%；6月6日大麦现货价2,230.0元/吨，同比 + 2.3%；2025年4月当月大麦进口均价254.63美元/吨，同比 - 6.6% [34] - 乳制品：5月30日生鲜乳主产区平均价3.06元/公斤，同比 - 8.4%，较前一周环比 - 0.3% [36] - 其他重点原材料及包材价格：5月29日猪肉全国市场价25.60元/公斤，同比 - 2.5%，较前一周环比 - 0.3%；6月6日毛鸭主产区平均价6.97元/公斤，同比 - 15.8%，较前一周环比 - 3.9%；6月6日黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,142元/吨，同比 - 10.7%；6月6日水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比 - 14.7%；5月31日瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格2,564.4元/吨，同比 - 1.7% [39] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 1 - 4月规上食品制造业/酒、饮料和精制茶制造业利润总额同比增长1.1%/3.5%；1 - 4月，规上食品制造业实现收入7,135.8亿元，同比增长1.5%，实现利润总额590.5亿元，同比增长1.1%；规上酒、饮料和精制茶制造业实现收入5,489.6亿元，同比增长3.7%，实现利润总额983.3亿元，同比增长3.5% [4][55] - 天猫618前半程，休闲零食赛道三只松鼠、良品铺子表现亮眼，按支付GMV口径，分别位列休闲零食品牌销售榜第一、第四位 [4][55] - 抖音618抢先购阶段，食品饮料类目下伊利、三只松鼠领跑，按支付GMV口径，位列食品饮料品牌榜前二，五芳斋、蒙牛、农夫山泉等亦上榜 [4][55] 重要公司公告 - 妙可蓝多与控股股东内蒙蒙牛签署IP权益使用服务合同，合同金额为不含税5,200万元整 [56] - 泉阳泉拟作为有限合伙人，出资1,500万元、获得5%基金份额，参与设立长白山特色饮品产业投资并购基金 [56] - 安琪酵母拟开展无血清细胞培养基核心技术攻关工程项目，总投资额预计23,000万元 [56] 投资建议 - 白酒方面，关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企 [10] - 大众品方面，关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业等 [10]