文章核心观点 - 伦敦白银市场正经历一场由库存紧张、租赁利率飙升、政策预期等多重因素交织引发的罕见流动性危机，这推动现货白银价格创下45年历史新高，并重塑市场的价格逻辑与投资格局 [1][2][3] 伦敦白银市场流动性危机成因 - **库存长期去化与结构性错配**：伦敦白银库存处于十年低位，可自由交易的“非ETF库存”不足5000吨，而全球白银ETF持仓量达28162吨，实物被金融产品锁定导致市场可流通实物大幅减少 [2] - **短期事件催化库存快速去化**：市场对美国可能加征最高50%进口关税的担忧，促使库存从伦敦向美国转移，加剧了短期流动性短缺 [2][4] - **租赁利率飙升与交易成本上升**：伦敦白银租赁利率飙升至40.3%，空头移仓成本高昂，同时期货转现货机制因物流延迟和运输成本高企增加了市场交仓成本，形成“越移仓越短缺”的恶性循环 [3] - **投资与实物需求增长**：美联储预防式降息和避险情绪带动白银投资需求增长，同时印度季节性需求及国内深圳水贝市场投资银条需求（同比增幅超40%）进一步加剧了实物供需失衡 [1][2] 白银价格表现与驱动因素 - **价格创历史新高**：截至10月15日14时，现货白银最高触及52.38美元/盎司，为时隔45年的历史新高，较今年年初上涨73% [1] - **逼空行情升级是主因**：伦敦市场流通库存趋紧和白银租借利率飙升导致逼空行情升级，是近期银价大涨的最主要原因 [4] - **资金呈现结构性流入**：全球白银ETP（交易所交易产品）在2025年上半年净流入达9500万盎司，已超过2024年全年总量，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量处于2020年以来高位 [5] 市场现状与未来展望 - **市场处于特殊状态**：白银市场因流动性危机持续处于“高波动、低流动性”的状态，短期难以缓解 [3] - **短期价格或维持强势**：在美联储降息预期、资产配置情绪旺盛与供需错配支撑下，白银价格在2025年年底前或维持强势 [5] - **中长期属性转型**：白银正从“工业金属”向“价值储存资产”转型，投资需求与工业需求将共同支撑价格重心上移 [5]