报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月23日股指期货下跌，商品多数上涨且能化板块领涨；黄金、白银下跌，原油上涨；美伊局势不明，市场情绪谨慎，各类期货受地缘政治、宏观经济等因素影响，后续走势需关注海峡复航、油价、非农数据、联储议息会议等因素[9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 4月23日，股指期货下跌，IM跌1.0%，IC跌0.8%；商品多数上涨，能化板块领涨。商品期货中，低硫燃料油、燃料油和PTA涨幅前三，分别涨5.9%、4.7%、2.9%；钯、苹果和白银跌幅前三，分别跌2.5%、2.4%、2.0% [9][10][11] 1.2 下跌品种 - **黄金、白银**：4月23日，沪金主力合约跌0.7%至1040.06元/克，沪银主力合约跌2.0%至18967元/千克。黄金短线震荡，趋势性上行驱动不足；白银短线区间震荡，波动率高于黄金。3月全球实物黄金ETF净流出约120亿美元，白银现货端驱动弱，4月起光伏领域白银抢出口或放缓。短期黄金震荡，中长期上涨逻辑未破；白银短期跟随黄金区间震荡，中长期上涨支撑强 [14][18][19] 1.3 上涨品种 - **原油**：4月23日，原油主力合约涨2.6%至641.7元/桶。中东发运延续低位，地缘扰动频繁，期价预计震荡。美伊谈判前景不明，霍尔木兹海峡低通行量或延续，油价高位震荡；后期若低通行量持续，价格二次上探风险高，即使通行缓解，近月合约期价也难回落至冲突前水平 [27][30][31] 2. 重点资讯 2.1 宏观新闻 - 白宫称特朗普未就与伊朗停火延长设最后期限，希望伊朗领导层统一回应美方结束敌对行动提议，且伊朗需移交浓缩铀 [36][37] - 美称在中东部署“史上最强”军力，自4月14日对霍尔木兹海峡相关海域封锁以来，已要求31艘船只掉头或返港 [36][37] - 美国务院要求美在伊朗公民立即离境，因伊朗宣布部分重开领空，公民可关注当地媒体并咨询航空公司，也可陆路前往部分国家，但应避免前往与伊朗接壤地区 [36][37]

文章核心观点 - 文章复盘了白银历史上的三轮大周期，并分析了当前白银市场的基本面与核心驱动因素，认为白银市场具有“小市场、大波动”的特征，其价格在经历2025年至2026年初的狂飙与回撤后，中长期配置价值犹存，但短期需关注宏观情绪变化，避免追高和过度杠杆 [3][4][8] 三轮白银价格周期复盘 - **第一轮周期（1979-1980年）**：由美元信用危机和滞胀背景下的对冲需求引发，以亨特兄弟为代表的市场操纵行为是主因，银价从$6/盎司飙升至接近$50/盎司，后因交易所大幅提高保证金和美联储激进加息导致资金链断裂而崩盘 [9][10] - **第二轮周期（2011年）**：始于全球流动性宽松和避险情绪，白银ETF（如SLV）普及降低了投资门槛，2011年4月SLV持仓达近1.14万吨的历史峰值，占当年全球供应近40%，后因CME“五连提保”（开仓保证金累计增84%）和美联储退出QE而泡沫破裂 [15] - **第三轮周期（2024-2026年）**：兼具基本面短缺、金融杠杆和产业重估三重属性，实物需求（工业、储备）抬高估值中枢，地缘风险与美元信用走弱推动补涨，投机情绪极致演绎，2026年1月银价最高达$121.6/盎司，1个月平值期权隐含波动率高达95%，后因货币政策预期转向和保证金提高而剧烈回撤 [3][15][16] - **周期共同点与差异**：三轮行情的共同拐点触发器是交易所规则变化叠加货币政策预期转向；差异在于1980年是市场操纵，2011年是金融化杠杆牛市，而2025-2026年则兼具三重属性 [3][21] 供给端分析 - **供给价格弹性极低**：即便银价在过去一年翻倍，全球白银产量也未出现爆发式增长，2025年全球白银供应量为10.9亿盎司，2016年以来平均增速仅0.4% [23] - **矿产银的“附庸性”结构**：约72%的白银产量是作为生产铅、锌、铜、金时的“副产品”产出，其生产逻辑从属于基本金属开采周期，不会因银价波动轻易调整产能，例如南方铜业的银矿产出仅占其边际营收的7.16% [23] - **再生银面临成本与物理锁定约束**：再生银供给占比近3成，但成本高昂，例如豫光金铅的再生银成本为6.90元/克，远高于矿产银（如兴业银锡为2.97元/克）；此外，用于光伏、AI服务器等领域的白银被“物理锁定”长达10-25年，难以短期回流市场 [27][28] 需求端分析 - **持续的需求赤字**：白银现货需求旺盛，已连续五年录得需求赤字，2025年仍存在0.4亿盎司的缺口，持续的缺口与低库存成为投机需求的温床 [29] - **工业需求是核心驱动**：2025年工业用银达6.8亿盎司，占总需求的58.1%，其中电子元器件需求占总需求的23.3%、贡献了4成工业需求，光伏用银需求维持1.9亿盎司的高水平，占工业需求28.4% [32][37] - **消费需求价格敏感**：2025年银饰与银器加工需求预计为2.3亿盎司，约占总需求21%，但对价格波动敏感，与价格增长呈负相关性；印度是全球最大消费国，需求具节庆驱动和刚需属性，2025年排灯节前夕尽管银价高企，但需求快速回暖且较国际价溢价10%以上 [38][42] - **战略储备需求提升**：美国于2025年11月将白银新增列入关键矿产清单，中国于2026年初将白银出口升级为严格的“一单一审”许可证制度，大国储备强化了白银“战略资源化”认知，可能带来更高的安全溢价和库存溢价 [43][45] - **金融需求放大波动**：白银金融需求包括实物投资与ETF投资，ETF持仓通过锁定可交割库存收紧现货流动性；投机需求利用市场规模小（市值远小于黄金）、现货偏紧的结构性弱点，成为价格波动的核心放大器 [46][52][57] 未来走势预判与市场特征 - **中期基本面仍有支撑**：根据世界白银协会测算，2026年全球白银市场预计仍短缺6700万盎司，工业用银在数据中心、AI、汽车电气化等领域的刚性需求提供支撑，供给端高度刚性，现货市场或持续紧平衡 [59] - **白银价格的三大经验模式**： 1. **高波动+顺周期放大**：银价上涨常伴随波动率迅速放大，下跌时波动率回落较慢，呈现“涨时更陡、跌时也急”的特点 [63] 2. **看金做银+后段补涨**：白银与黄金价格高度同步，近20年来白银月度环比收益率平均为黄金的1.5倍，且在贵金属行情后段涨幅更大、弹性更强 [63] 3. **金银比均值回归**：金银比大多宽幅震荡，极端偏离后有均值回复动力，当前金银比仍处于2021年以来低位，白银相比黄金或仍“偏贵” [63] - **短期需关注宏观情绪**：短期内需关注美以伊冲突对经济的冲击、AI叙事变化对工业需求的影响、贵金属板块整体情绪恢复以及实际利率和流动性状况，这些因素将影响白银短期走势 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等多个行业进行分析，聚焦美伊局势对各行业的影响，各行业受地缘政治、供需关系、宏观经济等因素影响呈现不同走势 [3][4][6] 各行业总结 油品 原油 - 夜盘油市情绪趋紧，油价抬头；上周美国 API 原油库存 -447 万桶，关注 EIA 数据；霍尔木兹海峡通行油轮数量偏低；俄罗斯称乌军袭击黑海港口致漏油，乌克兰持续袭击俄能源设施；近期美联储预计维持利率不变，美国 3 月 PPI 上涨幅度低于预期；中东地缘局势反复，美伊局势趋紧，停火协议脆弱，局势紧张推动油价上行 [3] 燃料油 - 市场情绪趋于理性，汽油旺季需求托底 HI5；高硫方面，地缘局势反复，高硫裂解对地缘消息敏感度下降，俄罗斯和中东供应缺口难弥补，高硫持续偏强运行；低硫方面，4 月主要出口国供应环比上涨，供应预期好转下低硫裂解呈下降趋势，但夏季汽油旺季来临使低硫裂解下方空间有限，高低硫价差回归低位，底部支撑较强 [4][5] LPG - 地缘反复扰动，短期仍有支撑；市场聚焦美伊局势，临时停火于 4 月 22 日到期，后续情况难料，市场参与者多观望；FEI 价格维持偏弱运行；短期内 LPG 价格预计受消息面驱动大幅震荡，局势未缓和、霍尔木兹海峡未恢复通航前，LPG 价格易涨难跌 [6] 芳烃 - 聚酯 PTA - 美伊局势进展影响市场；隔夜 TA2609 收涨 86（1.37%）至 6354 点，日持仓增 0.9 万至 84.9 万；现货市场商谈氛围一般，基差变动不大；PTA 负荷 72.2%（ -4.4 pct）；聚酯负荷 86.2%（ -0.2 pct），加弹、织造负荷下降，印染负荷持平；江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短工厂销售高低分化；中国轻纺城市场成交量 760 万米（ -103）；2026 年 3 月全国社会消费品零售总额同比增长 1.7%，1 - 3 月累计同比增长 2.4% [8] 煤化工 尿素 - 消息扰动助推情绪；受国际影响，近日盘面情绪向好，市场流传出口小作文，盘面拉涨；国内市场稳中坚挺，主流地区厂家待发订单充足，库存偏低，部分区域货源流通偏紧；日产维持 21 万吨以上，检修复产并进；需求方面，农业阶段性空档，工业刚需延续，下游开工率高位，整体库存低位，本期尿素企业库存 50.77 万吨，较上周期减少 4.44 万吨，环比减少 8.04%；当前供需双强，刚需和成本端支撑仍在，短期深跌风险较小 [9] 甲醇 - Back 结构给予低位支撑，关注地缘扰动带来的波动风险；本周二，MA2609 收于 2824 点，跌幅 1.05%，夜盘回暖但波动收窄；港口对美伊谈判有规避心态，近端基差窄幅回落；内地高开工和低库存支撑基本面，但需关注订单情况变化；期价受地缘情绪降温及 09 合约新主力估值水平影响，与现货市场略显脱节；近期港口库存降低支撑港口市场和基差，甲醇 back 结构提供低位支撑，盘面抗跌能力强 [10] 盐化工 纯碱 - 出口需求对高库存有改善预期；短期外需和内需分化，现货价格涨跌互现，有边际向上驱动但波及范围有限，供应体量较大，中游备货充分，出口需求改善难对冲高供应，后续供应端或提升，出口好转难体现在厂家去库上；中期来看，供需端无明显驱动，价格中枢调节更多在成本端，当前库存体量下，厂家减产难带来理想反弹驱动，需求端预计走平，碳酸锂用量增加对冲部分需求，出口端对印度出口提振程度尚不明确 [12] 玻璃 - 底部成本支撑强，减产预期仍在；短期现货市场偏弱，中游出货使厂家累库，供应处于历史低位但厂家仍在高位累库，反映需求弱，刚需端下游需求恢复缓慢，接单情况弱于往年；预期层面存在缓和，部分老旧产线冷修预期升温，湖北部分厂家天然气改造预期使远端供应下降预期升温，关注二手房成交回暖能否带动玻璃家装单需求走好，中游库存去化后供应低位对现货支撑作用或放大 [13][14] 烧碱 - 短期液氯降价，烧碱边际成本有所回升；主力下游下调收货价，厂家送货量高，内需乏力，库存历史同期高位积累；成本端液氯价格下降提升烧碱边际成本，需关注液氯价格是否继续下降倒逼厂家检修；短期出口需求支撑减弱与内需乏力共振，厂家春检力度不足，高供应状态维持，下游氧化铝供需过剩，老产能减产预期仍在，烧碱处于投产周期，后期或与氧化铝产业链共振下行 [15] 有色金属 黄金 - 市场聚焦美伊和谈；美伊二次谈判博弈升级，停火协议到期窗口临近，谈判筹备进程充满矛盾信号，加剧市场对地缘冲突升级的担忧，但市场情绪从恐慌转向对冲突缓和的乐观预期，黄金价格获双重支撑；短期中东局势似向和解迈进，美伊释放再次和谈倾向，若冲突结束，美元指数可能走弱，驱动金价回升 [16] 白银 - 霍尔木兹海峡成博弈焦点；美伊停火协议将于 22 日到期，首轮谈判无疾而终，若无法延期，地缘冲突大概率升级，短期内银价波动率或放大；美伊双方朝外交途径解决危机迈进，但不确定性强；霍尔木兹海峡通行状况改善；市场焦点集中于中东形势发展及美联储对通胀预期的解读 [18] 铜 - 沃什即将发声；沃什将在美联储主席提名听证会上发声，市场关注其利率立场和降息时点信号，美国零售数据将出炉，若不及预期或刺激美联储降息；铜价重返 10 万元/吨后，供应收紧与库存去化提供支撑，但高价抑制下游采购，需求边际减弱，叠加宏观不确定性，盘面波动放大；上游矿山扰动使加工费创历史低位，中期利好延续；2 季度国内冶炼厂检修密集，供应恐收缩；终端订单改善，电网投资攀升支撑库存去化，中东冲突尾声，风险偏好回归，铜价或迎新一轮上涨 [19] 铝 - 宏观扰动反复，沪铝延续外强内弱格局；沪铝日内震荡偏弱运行，收跌 1.23%（310 元）至 24900 元/吨，跌破 25000 整数关口并下破 10 日均线，加权合约日内减仓 2.67 万手至 67.09 万手，持仓量连续回落，短期情绪偏谨慎；中东局势反复，美伊谈判具不确定性，特朗普宣布延长停火期限，维持海上封锁，引发市场担忧；供应方面，3 月海湾地区原铝产量较上月下降 6%，中东冲突影响区域供给，强化海外供应偏紧预期，但全球供应整体仍增长，中国 3 月原铝产量同比增加 2.7%，1 - 3 月累计同比增长 3.1%，原料端宽松；需求方面，中国 3 月汽车产量同比下降 0.1%，1 - 3 月累计产量同比下降 5.7%，终端需求偏弱，国内需求难提供向上驱动；海外受中东扰动及低库存支撑，价格偏强，国内供应稳中有增、需求修复慢，外强内弱格局延续，短期铝价或维持震荡 [20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面将驱动股指上行；各品种受地缘局势、供需、成本等因素影响，走势各异，投资者需关注相关因素变化并控制风险 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指短期震荡，中长期受中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面驱动上行 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力及交易盘止盈行为等因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价受中东局势降温及湿法铜供应扰动提振后，近期上行驱动减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价高位回落，中东铝供应复产时间长，供应端有实质减产，关注低多机会；国内氧化铝供应过剩，价格承压，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌内外分化加剧，内盘反弹空间受限 [1] - 镍矿端成本抬升预期走高，硫磺供应紧缺影响MHP生产，镍价偏强运行，关注印尼RKAB审批及矿端实际成交情况 [1] - 不锈钢原料支撑走强，钢厂排产持稳，库存去化，期货偏强运行，建议短线偏多，注意控制风险 [1] - 锡下方支撑坚挺，海外产区问题或影响生产，关注低多机会 [1] 贵金属 - 金银短期受地缘不确定性影响，延续震荡修复态势 [1] - 铂钯驱动有限，短期区间震荡，钯表现弱于铂 [1] 新能源 - 碳酸锂储能需求旺盛，动力需求修复，矿端扰动放松，下游备货累库，进入去库周期，价格缺乏驱动，逢高逐步关闭敞口 [1] 黑色金属 - 螺纹钢受唐山环保应急响应影响，有波段价格利好，单边震荡，关注前高压力，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间操作，不追高追空 [1] - 热卷短期情绪多变，供需双增与成本支撑利多价格 [1] - 硅铁短期供需双弱，05合约价格承压 [1] - 玻璃短期供强需弱，05合约价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约价格承压 [1] - 煤焦05合约交割博弈，投机关注09合约，焦煤09或先企稳，关注低多机会 [1] 农产品 - 棕榈油对地缘局势脱敏，生柴驱动削弱，回归近月弱基本面，短期看空 [1] - 豆油基本面较好，依赖出口需求预期，短期关注大豆到港对基差压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油库存低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行 [1] - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖全球结构性过剩，国内供应宽松，郑糖难大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米短期供应宽松，优质粮偏紧，走势偏震荡，中长期种植成本抬升支撑远月价格 [1] - 豆粕短期震荡调整，中长期成本支撑下预期底部抬升，关注贴水变化、种植天气及中美贸易动态 [1] - 纸浆期货减仓反弹空间有限，短期观望 [1] - 原木期货预计在810 - 830区间震荡 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受美伊停火谈判、霍尔木兹海峡通行及现货升水影响，价格波动，建议观望 [1] - 沥青期货走弱，现货坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，建议严控风险、保持观望 [1] - BR橡胶短期地缘冲突降温回调，关注海峡通行情况，利多远期出口预期，下游负反馈兑现 [1] - PX生产面临原料短缺，检修旺季装置停车，高价破坏需求 [1] - 乙烯受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，袭击未影响装置 [1] - 短纤价格随成本波动，原油预期走弱，东北亚炼厂降负，PX实货紧缺 [1] - 苯乙烯下游开工率高位，刚需托底需求，出口情绪稍缓，内需不足，下方有支撑 [1] - 甲醇全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PVC未来预期乐观，中东产能修复慢，基本面偏弱 [1] - LPG中东地缘冲突缓和，PG回调，国内PDH开工率下滑，关注船货运输情况 [1] 其他 - 集运欧线美伊停火，市场在成本回落预期与船司挺价间博弈，运价震荡，关注地缘局势及船司涨价跟进情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银等待做多机会，但下方空间也可能较大，美伊局势反复使短期市场解读偏乐观，报价持续反弹，但地缘风险未除，不支持银价趋势性反转；降息预期未恢复，CME数据显示2026年无降息预期，白银金融投资需求放缓，中长期货币政策取决于中东事态发展；区域性供需矛盾暂缓，美国暂缓关键矿产加征关税，comex白银交割需求放缓，未来库存问题取决于降息逻辑是否回归 [3] - 流动性缓和时，金银同步回升且银弹性更大，金银比短期回落；中长期若挤仓风险消退，金银比回升，白银表现弱于黄金 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 - 国内现货价格方面，上金所Ag(T+D)从18560涨至19588，涨幅5.54%；上海有色1银从18575涨至19483，涨幅4.89%等；国内盘面价格各合约均有上涨，如02合约从18498涨至19558，涨幅5.73%；海外现货和盘面价格，伦敦银现从75.55涨至79.32，涨幅4.99%，COMEX白银从76.03涨至80.93，涨幅6.44%；金银比从63.19降至61.40，降幅1.78 [18] - 金融投资需求方面，10Y美债收益率从4.31降至4.26，白银ETP持仓从35642.28降至35609.99，美国AAA企业债利差从0.35降至0.33，TED利差从0.21降至0.12 [18] - 货币属性影响方面，VIX波动率从19.23降至17.48，美元指数从98.70降至98.23，美元兑人民币无变化 [18] - 短期资金波动方面，CFTCE报告头寸多头净持仓从15402增至16922，CFTC非报告头寸多头净持仓从2395.28增至2631.67 [18] 价格 - 本周银价反弹，金银比价处于60附近 [9] - 美伊局势反复，首轮谈判破裂后或进入第二轮谈判，市场解读乐观使报价反弹，但地缘风险未除，不支持银价趋势性反转 [9] - 降息预期未恢复，截至4月17日，美联储2026年无降息预期，下次降息预期移至2027年下半年，降息预期不乐观压制银价 [9] - 关键矿产加征关税暂缓叠加滞胀担忧削弱金融投资需求，区域性供需问题缓解，COMEX白银交割需求下降 [9] 金融投资需求 - 实际利率与银价、白银ETPs持仓走势呈负相关，2025年来白银ETPs持仓增加超4200吨带来资金流入，但2026年地缘冲突使降息预期下降，削弱白银ETPs持仓需求 [34] - 美国3月制造业PMI超预期，2月ISM非制造业指数56.1超预期，8月ISM制造业PMI指数52.7超预期，分项指标中，新订单和生产指数扩张，就业指数收缩，大宗商品价格上涨使供应交付放缓 [25] - 美国8月通胀受美伊冲突影响显著上涨，3月CPI同比3.3%超预期，核心CPI同比2.6%，3月通胀主要受美伊冲突影响，汽油价格暴涨21.2%，部分领域与地缘冲突相关，核心通胀涨幅不大 [28] - 美国3月新增非农就业人数超预期，失业率小幅回落，数据使市场降息预期降低，3月非农就业人口增加17.8万人超预期，3月失业率回落至4.3%，就业增长集中在医疗保健、建筑业、运输与仓储业 [39] - 美联储3月暂停降息符合预期，鲍威尔鹰派发言使加息可能性被提及，3月点阵图显示2026年美联储内部分歧加剧，支持全年降息1次和不降息人数持平，通胀由2.4%调升至2.7%，核心通胀由2.5%调升至2.7%；短期市场降息预期未恢复，截至4月17日，美联储2026年无降息预期，下次降息预期移至2027年下半年 [47] 相对估值分析 - 金银比 - 短期流动性回暖使银价反弹，金银同步反弹但银价弹性更大，金银比短期回落，当前金银比处于较低位置，白银估值较黄金相对高估 [94] - 中长期考虑挤仓风险暂缓且金银比处于较低位置，判断后市银价表现弱于金价 [94] 汇率影响 - 美元指数从98.70降至98.23，美元兑人民币无变化 [18] 避险因素 - 地缘风险指数因中东局势紧张处于高位，VIX波动率指数回归低位，美国3A企业债利差处于低位水平 [82] - 区域性挤仓风险方面，伦敦挤仓情况较2025年10月上旬缓解，租赁利率回落至正常区间；纽约白银需求降温，COMEX白银交割量下降，3月交割中报同比降四成，4月预计同比减少，COMEX白银多头持仓对应17911吨白银，交易所库存9962吨且快速下降，可直接交割的注册仓单2399吨，占比24.1%；国内白银社会库存处于历史低位，上期所白银交割风险在规则更改后显著降低 [54][55][61] - 衰退风险方面，当前无衰退风险，萨姆法则未触发衰退预警，IMF一季度预测美国当年经济增速2.4%，环比提升0.4% [77] - 其他风险方面，美国暂缓关键矿产加征关税并改用谈判和设定“进口价格下限”，缓解市场对关税的担忧，预计白银现货区域性供需失衡问题将得到缓解；中国商务部公布国营贸易企业白银出口资质要求与上一期相比未变 [79]

专业研究·创造价值 1 / 15 请务必阅读文末免责条款 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2026-04-21 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-04-16 | 2026/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.0 | 4.5 | 5.4 | | 2026-03-31 | 2026/03 | 制造业 PMI | % | 50.4 | 50.1 | 50.5 | | 2026-03-31 | 2026/03 | 非制造业 PMI:商务活动 | % | 50.1 | 50.2 | 50.8 | | 2026-04-14 | 2026/03 | 社会融资规模:当月值 | 亿元 | 52271 | 22075 | 58961 | | 2026-04-13 | 2026/03 | M0:同比 | % | 12.5 | 10.2 | 11.5 | | 2026-04-13 | 202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场风险偏好缓和，贵金属延续反弹，伦银和沪银涨跌幅分别为6.52%和5.31% [9] - 全球白银供给增长乏力是长期结构性问题，未来矿产银供给增长极为有限 [9] - 白银工业需求稳中有升，AI与新能源成为新引擎，2021年以来全球白银供需缺口持续存在 [9] - 2025年白银跨市场流动显著，COMEX白银库存大幅流出，我国上期所和上金所白银库存仍在减少 [9] - 白银连续五年处于供应短缺格局，预计2026年缺口仍存，供需缺口或达6700万盎司，基本面有支撑 [9] - 去美元化、地缘风险及白银结构性短缺中长期支撑仍在，短期需关注流动性风险、美元指数以及美国国债利率，美伊冲突反复，贵金属走势预计仍反复 [9] - 操作上建议短线偏多交易 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 宏观方面，上周市场风险偏好继续缓和，贵金属延续反弹，伦银和沪银涨跌幅分别为6.52%和5.31% [9] - 供应上，全球白银供给增长乏力是长期结构性问题，未来矿产银供给增长极为有限 [9] - 需求端，白银工业需求稳中有升，AI与新能源成为新引擎，2021年以来全球白银供需缺口持续存在 [9] - 库存方面，2025年白银跨市场流动显著，COMEX白银库存大幅流出，我国上期所和上金所白银库存仍在减少 [9] - 观点认为白银基本面有支撑，预计2026年供需缺口仍存，短期需关注流动性风险等因素，贵金属走势预计仍反复 [9] - 策略是操作上建议短线偏多交易 [9] 期现市场 - 展示了COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银的走势 [12][17] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率的相关图表 [26][27] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE的相关图表 [34][36] 利率 - 展示了美国国债短期和中长期利率的相关图表 [41] 基本面 - 展示了全球白银供需平衡表，包含矿山生产、回收利用等各项供需数据 [45] 白银需求 - 展示了白银ETF持仓量的相关图表 [46] 白银库存 - 展示了COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存的相关图表 [52][53] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、人民币汇率（美元兑人民币CFETS即期汇率）、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元的相关图表 [59][62][67][69] 白银内外盘价差 - 展示了内外盘白银期货走势和内外盘白银价差的相关图表 [76] 白银基差 - 展示了内盘和外盘白银基差的相关图表 [86] 金银比价 - 展示了金银比（SHFE、COMEX）的相关图表 [90]

原油市场动态 - WTI原油期货价格大幅上涨，日内涨幅扩大至9%，报收于每桶105.437美元 [1] 贵金属市场动态 - 现货黄金价格开盘后显著下跌，日内跌幅达2.11%，价格跌破每盎司4650美元 [2] - 现货白银价格跌幅更为剧烈，日内跌幅扩大至4%，报收于每盎司72.75美元 [2] 黄金市场技术分析 - 根据提供的K线图数据，当日黄金开盘价为每盎司4670.76美元，最高价为4684.87美元，最低价为4644.24美元，收盘价为4644.80美元 [4] - 关键移动平均线显示，MA5（5日均线）位于4717.05美元，MA10（10日均线）位于4684.69美元，MA20（20日均线）位于4654.42美元 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各类商品期货进行分析，判断各品种走势，如黄金因地缘政治局势缓解，白银震荡回升；铜市场谨慎，价格震荡等，还结合基本面和宏观行业新闻，给出各品种趋势强度及投资建议 [2][9]。 各品种总结 贵金属 - 黄金：地缘政治局势缓解，相关数据有变动，趋势强度为 0 [2][6] - 白银：震荡回升，价格等数据有变化，趋势强度为 0 [2][6] - 铂：跟随黄金白银有所回落，趋势强度为 0 [2][21] - 钯：交易关税预期总体偏强，趋势强度为 1 [2][21] 有色金属 - 铜：市场谨慎，价格震荡，基本面数据有变动，趋势强度为 0 [2][9] - 铅：海外库存减少，支撑价格，相关数据有变化，趋势强度为 0 [2][12] - 锡：关注宏观地缘走向，价格等数据有变动，趋势强度为 0 [2][15] - 铝：区间震荡，氧化铝继续承压，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [2][19] 能源与化工 - 原油相关产品：铁矿石预期转弱，矿价下跌，趋势强度为 -1；动力煤强预期弱现实，价格窄幅调整，趋势强度为 1；LPG 地缘溢价回吐，盘面极端回落，趋势强度为 0 [2][41][53] - 化工产品：对二甲苯、PTA、MEG 短期企稳，中期趋势仍偏强，趋势强度均为 0；橡胶、合成橡胶宽幅震荡，趋势强度均为 0；LLDPE、PP 分别因中东地缘和 C3 原料通航预期有不同走势，趋势强度均为 1 [2][60][68] 农产品 - 油脂油料：棕榈油国际油价波动放大，注意回调风险；豆油美豆盘面震荡，豆系驱动有限，趋势强度均为 0；豆粕震荡，等待 USDA 供需报告，趋势强度为 0；豆一现货稳定，盘面反弹，趋势强度为 +1 [2][151][155] - 其他农产品：玉米震荡运行，趋势强度为 0；白糖基差走高，趋势强度为 0；棉花关注国内新作种植，趋势强度为 0；鸡蛋远月逢高做空为主，趋势强度为 -1；生猪现货成交继续偏弱，关注近端交割定价，趋势强度为 -1；花生关注油厂收购，趋势强度为 0 [2][158][172] 其他 - 集运指数（欧线）：震荡运行，反套酌情持有，趋势强度为 0 [2][127] - 纸浆：宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][84] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为 0 [2][89] - 甲醇：震荡整理，趋势强度为 0 [2][93] - 尿素：震荡运行，趋势强度为 0 [2][100] - 苯乙烯：震荡整理，趋势强度为 0 [2][105] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为 0 [2][108] - 短纤、瓶片：情绪释放，短期震荡市，仍有反弹机会，趋势强度均为 0 [2][119] - PVC：宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][122] - 燃料油：大幅下探，弱势重现，趋势强度为 -1；低硫燃料油跟随原油深跌，短期或弱于高硫，趋势强度为 -1 [2][125] - 胶版印刷纸：观望为主，趋势强度为 0 [2][142] - 纯苯：震荡整理，趋势强度为 0 [2][146]

国际油价与贵金属市场行情 - 北京时间4月2日，NYMEX WTI原油期货价格盘中一度涨超13%，最高触及113.97美元/桶 [1] - 当日收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格上涨11.42美元，收于每桶111.54美元，涨幅为11.41% [1] - 6月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨7.87美元，收于每桶109.03美元，涨幅为7.78% [1] - 国际贵金属价格走低，现货黄金收盘下跌1.71%，报4677.1美元/盎司，止步四连涨 [1] - 现货白银价格下跌2.73%，报73.05美元/盎司 [1]