美股市场走势分析 核心观点 - 标普500在经历3月和4月两波大跌后开启修复进程，本周再创历史新高 [1] - 历史经验显示新高后美股短期下跌概率不会增加，但8月前后可能出现回撤提供更好介入机会 [1] - 美股长期向上趋势下新高已逐步常态化，短期风险需从其他角度判断 [2] 新高后短期走势特征 - 新高后1-3个月上涨空间和大涨概率较其余时期明显下降，尤其1个月内 [2] - 新高后1-3个月大跌5%以上概率更低，开始出现5%以上回撤时点更晚 [2] - 当前衍生品净多头仓位处于较低水平，未出现极端多头仓位 [2] 8月季节性风险因素 - 历史规律显示Q3美股易调整，2022-2024年8月前后多次因通胀、美债供给等事件大跌 [3] - 今年暑期潜在催化剂包括：盈利预期承压（前瞻估值距年初高点仅剩1.9%）、财政债务问题、海外市场波动 [3] - 8月前后关税负面影响显现+减税催化赤字+财报季或重演暑期下跌剧情 [5] 投资策略建议 - 创新高后短期下跌风险未急剧增加，但后续空间或在2%左右，加仓性价比有限 [4] - 建议等待暑期不确定性落地后，利用Q3潜在下跌窗口重新介入 [5] - 盈利预期从2025向2026切换阶段将是更合适介入时点 [5]

报告行业投资评级 - 建议增持券商板块 [2] 报告的核心观点 - 资本市场回稳向好叠加较低基数，券商基本面改善有望超预期，25Q1上市券商盈利预计同比较快增长，利润增速有望达44% [1] - 行业供给侧改革进程有望提速，推动券商行业做优做强，提升国际竞争力和市场引领力 [2] - 券商估值处于历史低位，估值性价比已现，当前券商板块兼具配置价值和向上弹性，看好估值上行空间 [2] 相关目录总结 基本面改善 - 2025年“1+N”政策体系进入落实期，中长期资金入市政策框架明晰，更多增量政策有望推出，资本市场回稳向好，利好券商基本面及估值修复 [1] - 2024年一季度券商投资业务受损致板块盈利承压，当前资本市场回稳向好有望驱动券商零售及机构业务增长 [1] - 年初以来市场交投活跃度大幅改善，截至2月21日，市场日均股基成交额16764亿元，同比提升77.6%，零售业务有望支撑板块盈利增长 [1] - 市场逐步回暖，券商投资业务有望迎来修复 [1] 供给侧改革 - 围绕“打造一流投行和投资机构”，行业供给侧改革持续推进，同一实控人下券商有拟合并案例 [2] - 目前推进的并购案例包括国联民生1月6日完成发行股份购买资产、浙商证券24年12月完成国都证券34.25%股份过户、国信证券拟发行股份购买万和证券96.08%股权等 [2] 估值情况 - 目前券商板块整体估值为1.44倍PB，处于近10年32%分位数，向下空间有限，经过年初以来调整，估值性价比已现 [2] 投资建议 - 建议沿着基本面改善超预期主线选股，推荐华泰证券、广发证券，受益标的东北证券、国联民生、天风证券 [2] - 关注证券行业并购重组进展 [2]