证券研究报告 2026年11月4日 辉光日新 ——2027年A股投资策略 证券分析师 程强：资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁：资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 徐宇博：资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 夏欣锐：资格编号：S0120526050001 邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 核心观点 2026年，A股呈现典型的上下半场割裂行情：上半年是极致的K型分化行情，下半年主线从"单一赛道拥挤"转向"多板块均衡扩散"。随着这一 轮杠杆出清基本完成，市场已经完成了盈利增长放缓的计价，但部分板块我们认为也计入了远超现实的悲观预期。从宽基指数拆解看，指数跌幅大 于估值收缩幅度，差额由盈利下修解释，也就是市场定价锚从估值驱动到盈利驱动，我们预计未来这一趋势仍将持续。 分子端看，未来盈利仍然有望持续向好，这一趋势得到了宏观数据和三季报的双重确认，但盈利改善的二阶导在放缓。三季报确认的是改善的水平： 营收与利润增速中枢较去年同期系统性抬升；但单季 ...