美股和A股的消费一样惨，在今年已经成为共识，尽管股市火热，但涨的大部分是AI链条上的公司，大部分普通人从Ai并没有获得太多红利，因此，消费 整体表现平平，反倒因裁员，不断减少中产基数，压制消费意愿。 从跌幅看，大部分消费股都是今年严重跑输市场，也是很多消费长牛股历史以来，连续2年跟不上市场的罕见状态。 这一波大跌始于2024年6月，让大部分消费股的长期稳定性估值溢价消失，10来倍的PE已是常态，也让不少公司跌出深度价值。 但在上周，这一波下跌中带头的lululemon，Q3财报还是一如既往的低增速，与其他季度不同，这一季度的增速略超指引预期，下滑的势头有望止住，裁 员和关税的双重打击，像是扛过去了，同时公司还更换了CEO，这引发了更高的改革预期，让股价单日大涨10%，也是这一年来，非必选消费股板块首次 大幅跑赢美股大盘的情况。 中产阶级减少，裁员潮，也该有个尽头，股市积累的财富效应，还是会最终蔓延到各个阶层。10来倍的PE只要止跌，新一轮的回归又在酝酿当中。 所以，美股消费最难的时刻过去了吗？ 一、K型分化 从目前大量公司的股价表现看，非必选消费品，如餐饮及运动服饰，表现较差。不少个股年跌幅惊人。这也是美股历 ...

文章核心观点 - 2025年中国酒业步入深度调整的“深水区”，行业正经历从“增量扩容”到“存量博弈”的根本性转变，其核心特征是“三期叠加”下的漫长“磨底”阶段，而非快速的V型反转 [1][2] - 行业竞争格局呈现极致的“K型”分化，“马太效应”加剧，集中度快速提升，头部企业逆势增长而大量中小酒企加速出清 [1][6] - 行业需求端发生结构性变化，消费主权觉醒，驱动行业从“渠道驱动”向“消费者驱动”转型，消费场景、消费群体和产品偏好均发生深刻变迁 [10] - 展望未来，行业将告别粗放增长，进入“高质量发展”新周期，增长预期理性回归，国际化成为头部企业寻求第二增长曲线的关键 [13][15] 周期之变：从“增量扩容”到“存量博弈”的深水区 - 行业调整进入“三期叠加”阶段，即宏观经济周期、产业结构周期与消费代际更替周期叠加，导致漫长“磨底” [2] - 2025年第三季度，上市白酒公司整体收入同比减少18.4%，净利润同比减少22.1%，此下滑主要源于酒企主动为渠道“纾压”，放弃激进回款以保障渠道健康，为后续发展奠定基础 [3] - 供给端矛盾突出，2025年第一季度白酒行业产量同比下降7.2%，可能迎来连续第八年产量下降，同时规模以上企业数量从2017年的1593家锐减至2025年上半年的887家，显示中小酒企正加速出清 [4] 格局之变：马太效应下的“K型”分化 - 行业集中度加速提升，2023年白酒行业产量、收入、利润的CR6占比分别为14%、46%和62%，2025年头部企业如茅台、汾酒保持营收利润双增，而大量中小酒企面临双降困境 [6][7] - 价格带呈现结构性K型分化：高端价格带（1000元以上）表现相对稳健；次高端价格带（300-800元）受商务消费疲软影响最大，竞争激烈；大众价格带（100-300元）因消费理性回归而韧性较强，成为区域龙头争夺焦点 [8] 需求之变：消费主权觉醒与场景重构 - 消费场景发生深刻变迁，传统政务及大规模商务宴请需求萎缩，“自饮”、“小范围聚会”和“宴席”场景兴起，消费者更注重性价比、品质感与个性化 [10] - 年轻消费群体（Z世代）崛起，偏好“轻社交”和“微醺”，对低度酒、果酒及白酒混饮兴趣浓厚，推动头部酒企如茅台、五粮液、泸州老窖等布局低度化产品及跨界合作 [10] - 2024至2025年高库存成为行业核心问题，酒企普遍将“去库存”、“促动销”作为首要任务，并通过数字化手段（如扫码红包）精准投放费用以直接触达消费者 [11] 未来展望：理性回归与价值重塑 - 行业增长预期理性回归，未来将维持个位数增长常态甚至部分年份负增长，酒企目标将更关注现金流、利润率及渠道健康度，2025年被视为库存周期拐点，2026年有望迎来真正复苏 [13] - 政策环境产生双重影响：反腐倡廉等政策长期持续，抑制高端白酒政务需求；而国家经济增量政策及提振消费行动有望间接拉动商务和大众消费复苏 [14] - 在国内市场存量竞争背景下，“出海”成为头部酒企必选项，2025年白酒出口量维持增长，领军企业正从“产品出口”向“品牌出海”转变，以探索第二增长曲线 [15]

美联储12月议息会议核心观点 - 美联储于美东时间12月10日宣布降息25个基点，将基准利率目标区间下调至3.50-3.75%，同时启动准备金管理型扩表（RMP）以维持流动性充裕 [1] - 美联储对未来经济展望转向“金发女郎情形”，认为高增长与稳通胀有望同步发生，但内部鹰鸽分歧加剧 [1] - 前瞻性看，2026年美联储仍有2-4次降息空间，合计降息幅度50-100个基点，但降息节奏将放缓 [1][6] 经济：“金发女郎”前景 - 美联储上调2026年实际GDP增速预测0.5个百分点至2.3%，下调PCE通胀预测0.2个百分点至2.4%，表达对“金发女郎”前景的信心 [3] - 美联储对就业下行风险的关切高于通胀上行风险，议息会议文本删除了“失业率维持低位”的表述 [3] - 美联储主席鲍威尔在发布会上强化就业下行风险并淡化通胀上行风险，指出劳动力市场持续降温，现有就业数据可能被高估，并预计2026年下半年通胀将显著回落 [3][4] 政策：分歧加剧与扩表启动 - 美联储如期降息25个基点，未来降息节奏大概率放缓，会议文本强调未来利率调整将考虑“程度和时机” [5] - 美联储内部分歧加剧，19位委员中的6位不支持本次降息，其中2位投出有效反对票，对2026年降息次数的预测中位数仅为1次25个基点 [5] - 鹰派表态集中在地方联储官员，但掌握8票投票权的中央官员仍被鸽派主导，故美联储真实政策立场比点阵图显示的更鸽派 [5] - 美联储启动准备金管理型扩表（RMP），初期扩表速度达400亿美元/月，旨在缓解近期美元流动性偏紧并提前对冲2026年4月纳税季冲击 [5] 前瞻：未来政策路径 - 2026年美联储或再降息2-4次，累计降息50-100个基点，节奏可能放缓为每2次议息会议降息1次 [6] - 政策方面，中央理事将继续被鸽派主导，且2026年拥有轮值投票权的4位地方联储主席并非全部持有鹰派立场 [6] - 经济方面，就业市场偏弱及居民消费的K型分化态势，可能促使美联储继续降息以托举就业市场 [6] - 美联储或长期执行准备金管理型扩表，中期扩表速率或维持在200-300亿美元/月，同时推进资产负债表正常化，可能将MBS逐步置换为短期国债 [6] 市场反应与策略展望 - **市场预期与即时反应**：市场对明年降息的定价从70个基点降至53个基点，交易偏鸽 [7] - 美国国债收益率全面下跌：2年期下降7.7个基点至3.54%，5年期下降5.6个基点至3.73%，10年期下降4.1个基点至4.15%，30年期下降2.1个基点至4.79% [7] - 美元指数下跌0.56%至98.668 [7] - 美股三大指数全部上涨：标普500收涨0.67%，纳斯达克收涨0.33%，道琼斯指数收涨1.05% [7] - **美股展望**：在盈利增长和货币政策宽松支撑下，美股仍处于较好投资窗口期，但估值偏高及对AI泡沫的担忧可能引发波动，预计快速上涨阶段将近尾声 [8][9] - **美债展望**：趋势上维持利率中枢下移观点，短债将直接受益于降息和扩表，确定性凸显；长久期债券受经济动能牵制，利率回落幅度或有限，利率曲线将呈现牛陡特征 [9] - **汇率展望**：短期若降息预期升温，美元或进一步下探，但考虑到美国经济在“双宽松”支撑下仍有相对优势，美元预计将呈现“先抑后扬”走势 [9] - 人民币方面，中美利差倒挂预计继续收敛，叠加结汇意愿增强，将驱动人民币升值，但幅度将相对温和 [9] - **黄金展望**：短期伦敦金处于箱体震荡，未来上涨取决于降息预期再度发酵；趋势上，考虑到美联储降息推进、央行购金及地缘政治不确定性，预计黄金牛市将继续 [10]

市场情绪与预期 - 市场情绪由美联储降息预期主导 投资者存在显著的FOMO（害怕错过）情绪 推动美股在11月经历暴跌后再度冲高[2][4] - 根据CME FedWatch工具显示 市场对12月降息的预期概率极高[4] - 降息预期导致美元指数连续下跌四周 并带动亚洲和欧洲的股指期货上涨[4] - 年底资金做账需求以及基金经理不愿持有现金过年的行为 共同助推了股市上涨[6] 关键经济数据与指标 - 推迟至12月5日公布的9月PCE（个人消费支出）数据是市场当前关注的绝对焦点 被视为美联储最看重的通胀指标[2][6] - 8月核心PCE同比上涨2.7% 已连续55个月高于美联储2%的目标[8] - 9月核心PCE环比数据的不同结果将引发市场不同反应：符合预期的0.2%可能带来温和上涨 低于0.2%将极大提振风险资产 而高于0.3%则可能导致降息预期破灭和年底行情结束[16][18] - 软数据表现疲弱：ADP就业数据不佳 消费者信心指数下跌[9] - 硬数据表现分化：周四初请失业金人数下降 但企业裁员消息不断 黑色星期五零售数据亮眼 显示消费存在“K型分化”[10][12] 美联储的政策困境 - 美联储面临平衡抑制通胀与维持就业的双重任务 当前就业市场出现波动使决策复杂化[14] - 历史经验显示政策转向期容易出错 例如1995年成功软着陆与2008年危机前的失误[14] - 当前风险在于若在通胀未达标时降息 可能重蹈1970年代滞胀覆辙 导致未来政策代价高昂[18] - 巴克莱警告市场对降息过于乐观 叠加年底季节性因素和FOMO情绪 市场脆弱性增加 类似2019年首次降息后标普500当月下跌2.5%的“买预期 卖事实”情形可能重演[14][16] 行业与公司表现 - 零售行业呈现分化态势：Dollar General等折扣店业绩良好 Macy's等高端百货表现也不差 反映了美国消费的“K型分化”[12]

全球市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.38%至47,560点，标普500微跌0.09%，纳指微升0.13%[9] - 欧股小幅收低，泛欧斯托克600指数跌0.1%，德国DAX指数涨0.49%，法国CAC 40指数跌0.69%[9] - 港股大幅走弱，恒生指数跌1.29%，恒生科技指数跌1.9%，双双刷新月内新低[11] - A股涨跌不一，沪指跌0.37%，深证成指跌0.39%，创业板指涨0.61%，全市场成交额1.92万亿元[15] - 亚太股市跌多涨少，泰国证交所指数涨0.7%表现居前，印尼雅加达综合指数跌0.6%[20] 宏观经济与政策 - 美国经济呈现K型分化，低收入者面临更大涨价压力且薪资增速放缓更明显，而AI浪潮与资产价格上涨为富裕家庭贡献财富增量[6] - 市场普遍预期美联储将于12月10日宣布降息25个基点[9] - 美国10月职位空缺升至767万，为五个月来最高水平，高于预期[6][30] - 法国议会以13票优势通过2026年社保预算，预计财政缺口接近200亿欧元[30] 外汇与商品市场 - 受成品油走软拖累，周二国际油价下跌1%，纽约期油跌1.07%至58.25美元/桶[26] - 交易员押注美联储降息且白银供应趋紧，现货白银首次突破每盎司60美元，创历史新高[26] - 美元指数报99.22，年初至今下跌8.5%[25] 固定收益市场 - 美国国债价格下跌，收益率曲线趋平，2年期美债收益率上涨4.0个基点至3.61%，10年期上涨2.4个基点至4.19%[30] - 美国财政部发行390亿美元10年期国债，中标利率为4.175%[30] - 日本五年期国债拍卖需求疲软，投标倍数降至3.17，低于过去12个月平均水平3.64[30] 公司动态与行业 - 慧与(HPE)2025财年四季度AI系统收入10亿美元，季度末积压订单47亿美元[8] - 复星医药子公司与辉瑞达成许可协议，涉及首付款1.5亿美元及最高19.35亿美元的里程碑付款[13] - 摩根大通因预期2026年支出增加，股价大跌逾4%[9] - 普冉股份拟控股SHM，后者受益于2D NAND缺货与持续涨价，利润弹性突出[18]

美国经济结构性失衡与泡沫 - 美国经济增长高度依赖股市与AI领域的泡沫支撑 截至2025年10月 “巴菲特指标”已突破219% 美国上市公司总市值达到经济总量的两倍多 远超2007年金融危机前的105%和2000年互联网泡沫时的138% [3] - 2025年上半年美国GDP增长的92%来自信息处理设备和软件投资 其中绝大部分是AI相关支出 若剔除这部分 其余经济领域增长率仅为0.1% [19] - 2025年大型科技公司的数据中心支出对经济增长的贡献 已超过长期作为经济引擎的消费支出 [21] 财富与市场集中度 - 财富高度集中于最富有的10%人群 其持有全美国近90%的股票 而底层50%人口仅持有1% [5] - 最富有的10%人群贡献了49.7%的全国消费支出 占GDP的三分之一 [5] - 市场集中度空前 “七大科技巨头”仅占美国上市公司总数的0.12% 却贡献了30.35%的总市值 2025年前9个月其市值增长占股市总增长的52.37% [7] - “十大巨头”占据了标准普尔500指数38%的市值 [7] AI领域投机与泡沫 - AI领域存在显著泡沫 一家仅6名员工 尚无产品的初创公司估值达200亿美元 [9] - 尽管麻省理工学院报告显示95%的企业生成式AI试点项目失败且几乎无盈利 但2025年美国四家科技巨头的AI投资仍预计超过3000亿美元 [9] - 特斯拉市值悖论是泡沫的直观证明 2024年其销量仅180万辆 却在2025年初仍保持超过15家全球主要汽车制造商的市值总和 [25] 区域经济衰退与就业市场疲软 - 占美国GDP近三分之一的州已陷入衰退或处于高风险中 其中中西部“铁锈地带”最为严重 [11] - 2025年美国就业增长较前一年放缓75% 劳工统计局修正后的数据显示 新增就业岗位比最初报告少了91.1万个 [13] - 2024年美国新增就业岗位中 三分之二来自私立教育 医疗服务和政府部门等非生产性行业 [15] 医疗行业扩张与成本高企 - 医疗保健行业是唯一保持增长的就业领域 2022年美国医疗总支出高达4.46万亿美元 相当于世界第三大经济体的规模 [15] - 美国医疗体系以盈利为导向 体系臃肿低效 即便有保险 民众仍需承担巨额自付费用 [15] 泡沫经济的资源消耗与连锁风险 - AI泡沫扩张导致电力需求激增 美国电价从2020年的每度13美分飙升至2025年6月的19美分 [17] - 特朗普政府关闭太阳能 风能项目并限制可再生能源接入电网 导致电力供应缺口扩大 [19] - 91%的基金经理认为美国股票估值过高 但仍在疯狂买入追逐收益 [21] 经济分裂与社会影响 - 美国经济呈现“K型分化” 富人因泡沫财富暴涨 普通民众因通胀和失业陷入困境 [23] - 特朗普政府的关税政策推高了进口成本 叠加供应链问题 导致通胀居高不下 形成滞胀风险 [23] - 区域矛盾与贫富对立日益加剧 政策制定者忽视了产业升级 收入分配等根本性问题 [27]

产业蓝图与核心方向 - “十五五”规划建议的核心在于通过科技创新驱动产业升级，构建现代化产业体系，并将“壮大实体经济根基”摆在战略任务首位，设定利用未来十年（涵盖“十五五”和“十六五”）再造一个中国高技术产业的清晰目标[3][4] - 产业发展部署清晰：传统产业重在升级以保持竞争优势，关键核心技术需用“超常规措施”突破，战略性新兴产业重点是快速规模化，未来产业侧重于前瞻布局以培育新增长点[4] - 战略性新兴产业提法较2023年文件有所更新，增添了航空航天、低空经济等新领域，而新一代信息技术、高端装备、新能源汽车等因产业相对成熟或面临新挑战未再特别突出[4] - 未来产业更加聚焦于具身智能、氢能与可控核聚变等更具象化、技术路径更明确的领域，当前许多机器人只是特定编程的机器，真正的突破有待未来[4] - 当前产业与技术演进已聚焦于八大硬科技方向：人工智能与算力、脑科学与脑机接口、航空航天、生物医药、可控核聚变、量子科技、集成电路以及碳中和绿色技术[5] - 预测固态电池、人工智能、低空经济、自动驾驶等领域的技术，有望在2028年前后逐步实现规模化商业应用，未来中国经济发展核心动力与资本市场演绎主线将紧密围绕这些产业展开[5] 民生领域：房地产与消费 - “十五五”规划建议将房地产发展置于“扎实推进全体人民共同富裕”的框架下，其民生属性被进一步强化，发展模式正从规模扩张转向注重品质、安全与可持续发展[6] - 房地产市场正处于加速出清、日趋合理的阶段，房屋新开工面积、商品房销售面积均已回落至十年前水平，房地产贷款规模也回归到2015-2016年的水准，今年一线城市尤其是北京核心区学区房价格显著回调标志着调整进入深水区[6] - 房地产的投资占GDP比重已降至接近美国的合理水平，从数据来看，2025年到2026年整个房地产市场将日趋合理[7] - “十五五”规划建议明确要“明显提高居民消费率”，中国商品消费已相对饱和，真正的潜力在于服务型消费，目前中国服务消费占居民支出比重仅为46.1%，远低于美国接近70%的水平[7] - 餐饮、康养、文旅、体育、医疗保健等服务消费领域蕴含着巨大的扩容与升级机遇，今年火爆的演唱会经济即为例证[7] - 消费扩张的根基在于居民财富，2021年是居民财富（以房产、金融资产、存款为主）的高点，随后因房地产价格调整等因素，居民财富总量出现缺口，乐观情况下居民财富在2028年有望回到2021年水平，即完成弥补缺口[7] - “反内卷”与“建设全国统一大市场”将成为“十五五”期间优化供给、提升社会整体福利的一条隐藏主线，旨在解决部分行业产能过剩和无序竞争的问题[7] 外部环境与产业结构 - 2026年中美关系可能进入相对稳定期，频繁的高层互动安排为双边关系缓和创造了条件[8] - 美国对华科技政策正从单纯的“技术遏制”转向构建排他性的“生态竞争”，即打造“美国技术栈”，这使得竞争更加系统和长期化[8] - 在具体产业层面，中美的产业竞争已步入下半场，尤其是在半导体领域，预计2028年后将逐步形成中美两个相对独立的产业链[8] - 美国科技股当前存在扎实的盈利支撑，在人工智能等前沿领域已形成多家巨头并起的局面，而非一家独大，这有效抑制了估值泡沫的无限扩张，相比于2000年互联网泡沫时期80倍的巅峰市盈率，当前美国科技巨头近40倍的市盈率远高于均值水平但仍可控[8] - 国内经济结构呈现“K型分化，快速迭代”特征，一方面以船舶、集成电路、汽车、机电产品为代表的高技术、高附加值产品出口保持高增长，另一方面传统的劳动密集型产品出口则呈现负增长[8] - 这种分化同样体现在上市公司盈利上，科技与高端制造板块增长强劲，而部分传统行业持续承压[8] - 科技企业的出海势头是突出亮点，传媒、通信、计算机等行业的上市公司，其境外业务对净利润贡献显著，已成为重要的增长新引擎[9] 企业盈利与资本市场展望 - 2025年三季度，A股非金融企业营收同比已由降转增，净利润增速提升，尤其值得注意的是ROE（净资产收益率）在连续17个季度下行后于2025年三季度出现回升[11] - 企业端行为显示出积极变化，资本开支降幅持续收窄，固定资产增速回升，而非金融企业资产负债率自2020年高点后持续下降，这表明始于2017年的全社会“防风险、去杠杆”进程，正通过中央化债等方式，逐步转向“资产负债表修复”阶段[11] - 创造相同的GDP，中国企业获得的利润大幅低于美国企业，这意味着巨大的提升空间，随着盈利质量改善与科技创新能力增强，资本市场有望从上半场的“估值驱动”转向下半场的“业绩驱动”[12] - 权益市场的牛市格局正在逐步形成，内部环境上低利率、积极财政政策与企业盈利改善三大条件正在累积，外部环境上若美国经济软着陆且其资本市场虹吸效应减弱，将有利于全球资金关注中国市场，这是一轮“长周期、结构性牛市”[12] - 大宗商品超级周期或将来临，当前大宗商品相对美股处于数十年来低位，黄金、有色的上涨已吹响号角，随着全球利率周期变化，油价等商品可能迎来一轮显著且持续的上涨[12]

市场降息预期 - 市场定价2025年12月降息25个基点的概率为87%[1] - 市场预期2026年仍需降息约2次，其中4月和7月各降息25个基点的概率分别为41%和32.4%[1] 劳动力市场现状 - 2025年11月ADP私营部门就业人数减少3.2万人，低于经济学家预估的增加1万人[1] - 截至11月28日当周，初请失业金人数减少2.7万至19.1万人[1] - 11月21日当周持续领取失业金人数降至193.9万人[1] 通胀与价格压力 - 2025年11月制造业价格指数反弹至58.5%，服务业价格指数为65.4%，均处于历史高位[1] - 消费呈现K型分化，低收入群体受劳动力市场疲软和《大美丽法案》影响，实际可支配收入面临挑战[2] 特定群体就业与金融风险 - 对经济周期敏感的非洲裔失业率自春季以来上行幅度远大于其他群体[2] - 2025年3月至9月，非洲裔失业率上行幅度为1.30%，高于白人(0.10%)、西班牙裔(0.40%)和亚洲裔(0.90%)[6] - 美国90天以上贷款拖欠率在不同贷款类别中均有所上行[5] 货币政策与市场环境 - 美联储官员威廉姆斯的言论被市场解读为提前释放降息信号[3] - 日债收益率上行导致美元套利资金回撤，加剧资本市场波动和风险偏好降温[3] - 展望2026年，货币政策走走停停或是基准情形，降息对经济的传导存在非对称影响[3][4]

文章核心观点 - 2026年美国劳动力市场预计将呈现“低增长平衡”状态 供给侧因移民政策收紧而延续收缩 需求侧逐步企稳但AI替代效应持续存在 [1][4] - 短期美国失业率易上难下 存在再次触发“萨姆规则”（失业率门槛约4.7%）的风险 主要受关税冲击、政府关门及AI替代效应压制 [1][4][5] - 劳动力市场再平衡前 经济“K型”分化格局难改 使美联储在短期宽松倾向与中期通胀风险间面临决策两难 [1][5] 热点思考：大逆转与再平衡——2026年美国就业市场展望 AI与就业：创造还是毁灭？“结构性冲击”有所体现，但整体拖累有限 - AI对美国就业的冲击目前主要是结构性的 企业AI采用率已从2年前的3.7%升至2025年9月的10% [2] - 2025年10月挑战者裁员数达15.3万个 同比提升175% 其中21.7%来自科技行业 [2] - AI的结构性冲击或集中体现在高AI暴露度行业、职场年轻群体及高薪职位 [2] - AI并非2025年美国就业转弱主因 依据包括：AI采用率提升与就业增速变化负相关性弱（R=0.09）、居民职业结构调整未加速、应用AI的企业更倾向重新培训员工而非裁员 [2] 2025年美国就业“大逆转”的主因：移民、政府裁员影响或更大 - 2025年美国就业市场供需双双走弱 呈现“低招聘、低裁员”状态 [3] - 供给端收缩是主因之一 非法移民净流入较去年下降160-200万人 可解释非农新增就业降温的50%左右 [3] - 在特朗普收紧移民政策下 2025年“盈亏平衡就业”回落至3-8万人 [3] - 需求端走弱主要受政府裁员、关税成本冲击及AI替代效应影响 其中政府部门就业降温的影响占37% 关税敏感型就业增速较去年放缓三分之二 白领行业对就业走弱的解释力仅为7.6% [3] 2026年，美国就业市场或逐步实现“再平衡”，但短期需求走弱仍是核心矛盾 - 2026年劳动力供给预计延续收缩 特朗普移民政策易紧难松 目标遣返非法移民百万人 [1][4] - 需求侧预计逐步企稳 政府裁员暂告一段落 关税对就业冲击或弱化 但AI的“替代效应”依然存在 [1][4] - 劳动力市场或呈现“低增长平衡” [1][4] - 短期失业率风险上行 再次触发“萨姆规则”的门槛约为4.7% [4][5]

尽管"黑五"销售额数据亮眼，但多重经济压力正在侵蚀美国消费市场的根基，表面增长难掩实际购买力 下降。 在美国，每年11月的最后一个星期五，即感恩节的后一天，被称为"黑色星期五"(下称"黑五")。当天， 商家们会推出大规模促销活动吸引消费者，美国假日购物季也随之开启。 在"黑五"之后的第一个星期一被称为"网络星期一"，也是美国一年中线上销售最火爆的购物日之一。 今年美国假日购物季迎来了"开门红"。12月2日，美国零售联合会(NRF)发布数据显示，从感恩节到"网 络星期一"的五天内，约有2.029亿美国消费者进行了购物。这不仅超出NRF此前预测的1.869亿人次，更 是打破了该组织自2017年开始追踪该数据以来的所有纪录。 然而，光鲜数字背后，美国消费者正面临通胀高企、就业市场走弱和关税推高物价的多重压力。赛富时 (Salesforce)报告显示，虽然消费总额增加，但消费者购买的商品数量减少了。 最近公布的美联储褐皮书也指出，美国消费支出整体进一步下滑，尤其是中低收入家庭。 线上狂欢 奥多比分析公司(Adobe Analytics)最终数据显示，"黑五"当天，美国线上销售额达118亿美元，创历史纪 录，较2024 ...