报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 宏观方面中性偏空，美联储维持利率不变，市场从交易降息转向交易经济衰退，中美进行经贸磋商形成新共识 [3] - 供应方面中性，巴西棉花产量预估减少，国内新年度产能或受补贴政策调控，产量预估降幅约8%，进口数据兑现高内外价差，增发配额或短期缓解供需但难改远月预期 [3] - 库存方面中性偏多，国内商业库存去化中规中矩，产成品库存去化，坯布库存不高后续或有支撑 [3] - 需求方面中性偏多，国际市场美国进口数据不佳、巴基斯坦出口额减少，国内下游企业开机提升但内地企业亏损，海外补库叙事驱动未展开 [3] - 美棉短期偏强运行，有望试探70美分位置；郑棉虽重心下行但关键位置支撑强，底部支撑预计偏强，但上涨突破需供应侧政策落地，盘面上涨后风险提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 3月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调24.6万吨至2634万吨，消费下调13.9万吨至1721.6万吨，库消比上调1.15%至64.4%；美国无调整；中国产量上调10.9万吨至772.8万吨，消费上调10.9万吨至859.9万吨，库消比下调1.18%至92.05% [4] 国内供应 - 企业棉花库存继续走高，内地库存高位回落，全国商业库存环比下降，企业平均棉花库存使用天数提升，整体维持季节性去库但受疆内拖累，未出现显著供求矛盾 [28] - 棉纱库存压力小幅向下传导，坯布库存水平仍低，3月坯布库存反弹，纱线库存预计去化 [30] - 仓单注册继续放缓 [31] - 1 - 2月棉纱、棉花进口压力兑现，内外价差逐步修复，1 - 2月累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%，累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [35] - 1月美棉达峰回落，巴西棉1 - 2月进口持稳 [36] 国内需求 - 下游开工均超同期，纺企利润进一步向上修复，纺纱厂、织布厂、印染厂开机率环比上行，全国综合利润受原料价格回撤后继续修复，疆内纺企重回盈利水平 [39] - 轻纺城成交快速反弹修复，柯桥面料价格分化，轻纺城棉布成交量环比上行，面料价格下跌，辅料类上涨 [42] - 1 - 2月服纺社零开门红，节后或阶段性放缓，零售额同比增长4.5%，后市预计保持平稳增长但增速放缓 [44] - 1 - 2月实现17.6%高速增长，出口额创历史同期新高，纺织服装出口1 - 2月累计504.5亿美元，同比增长17.6% [47] - 1 - 2月出口细则：2月出口环比均放缓，同比仍处近年来高位 [48] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比环比走高 [50] - 美国12月服装零售同比增势继续放缓，12月去库略放缓 [52] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [54] - 12月土耳其出口趋弱，越南2月数据继续回落但同比偏强 [56] 国际宏观 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50% - 3.75%不变，市场受到原油市场冲击，从交易降息转向交易经济衰退 [3] 国内宏观 - 中美在法国巴黎举行经贸磋商，围绕经贸议题进行交流，形成新共识并将继续保持磋商 [3]