报告行业投资评级 - 软商品行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 棉花国内商业库存持续消耗，疆内去库加快，现货基差报价坚挺，但下游旺季进入尾声，新增订单增幅有限，纺纱利润承压，纺企补库谨慎，多头情绪仍在，后续关注产区天气以及目标价格补贴政策；各国棉花种植面积缩减预期逐渐落地，美棉干旱程度加重增加炒作增量，在特朗普访华预期基础上，预估棉花保持偏强走势，中期延续震荡上行 [1] - 白糖巴西港口等待装运食糖的船只和数量均增加，假期巴西调整乙醇汽油掺混政策以及原油偏强支撑，原糖继续上涨支持白糖偏强运行，后续受厄尔尼诺影响，白糖产量存在不确定性，可能延续震荡上行 [1][2] 相关内容总结 棉花 - 国内商业库存持续消耗，疆内去库加快，现货基差报价坚挺，下游旺季进入尾声，新增订单数量增幅有限，纺纱利润持续承压，纺企补库谨慎 [1] - 各国棉花种植面积缩减预期逐渐落地，美棉干旱程度加重增加炒作增量，延续强势，后续在特朗普访华预期基础上，预估棉花保持偏强走势，中期延续震荡上行 [1] 白糖 - 截至5月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为40艘，港口等待装运食糖数量为179.11万吨，此前一周为160.45万吨，其中高等级原糖（VHP）数量为174.36万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为139.96万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为24.51万吨 [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4041元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5134元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1479元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为386元/吨 [2] - 假期巴西调整乙醇汽油掺混政策，以及原油偏强支撑，原糖继续上涨支持白糖偏强运行，后续受厄尔尼诺影响，白糖产量存在不确定性，可能延续震荡上行 [2]