核心观点 - AMD在2025年下半年将充分受益于AI需求的加速增长，当前季度为过渡性季度[4] - 尽管AMD在增长和规模上远落后于英伟达，但其上涨潜力更大，分析师基于DCF模型给出15%-6倍的上涨空间[5][7][9] - 市场对AMD第二季度财报反应失望，主要因毛利率下降和数据中心收入连续下滑，但分析师认为这是短期因素[6][9][11] - AMD的MI350系列显卡在AI推理场景中表现出色，其成功将是公司未来增长的关键[13][14][16] 股价表现 - 分析师在5月认为AMD估值处于低位，有60%上涨空间，第二季度财报前股价已上涨60%[1] - 财报公布后股价在盘后回调5%，截至撰写时已下跌8%[2] 财务数据对比 - AMD数据中心收入同比增长14%，英伟达增长154%[8] - AMD整体收入同比增长32%，英伟达增长122%[8] - AMD毛利率下降至40%（受库存问题影响前为54%），英伟达毛利率约75%[8] DCF模型假设 - 基本情景：增长率40%，自由现金流利润率12.19%，2035年FCF 265亿美元，股价目标183美元[7][9] - 乐观情景：增长率100%，自由现金流利润率12.19%，2035年FCF 1539亿美元，股价目标982美元[7][9] - 终端增长率均为5%，折现率10%[9] 市场担忧与分析师观点 - 毛利率下降9%主要因对华出口管制导致8亿美元库存损失，剔除影响后为54%[13] - 数据中心收入下降因MI350产品线6月才开始量产，且受MI308对华出口管制影响[13] - 管理层预计推理业务年增长80%，MI355在推理场景中性能优于竞品且成本更低[13][14] 投资逻辑 - 投资AMD本质是押注MI350系列显卡的商业成功，其量产始于6月，2025年将是关键[14] - AMD在推理场景中的优势可能使其达到乐观预测的100%增长率[14] - AMD比英伟达更具"不对称性"，即上涨空间更大，尽管规模永远无法赶上[16] 风险因素 - MI350系列商业失败将导致看涨逻辑崩塌[14] - 市场波动性大，情绪可能快速变化[14]