文章核心观点 - 政策端通过“供给端优化”与“需求端扩张”推动石化产品价格回暖，进而助力PPI企稳回升 [1][2] - 石化下游产能格局优化周期开启，叠加需求端结构性复苏，有望助推新一轮价格周期 [2][3] - 尽管PPI尚未回正，但石化下游板块股价已企稳回升，当前是良好的投资布局时机 [3][4] 供给侧分析 - 政策规定2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，2024年国内炼油产能为9.23亿吨，预计2025-2030年期间新增产能5800万吨，总量逼近政策“红线” [2] - 政策加快淘汰低效落后产能，叠加“反内卷”信号及税改压缩地炼生存空间，推动落后炼能加速退出 [2] - 未来炼能边际增量趋缓，行业进入存量竞争时代，竞争格局有望改善 [2] 需求侧分析 - 国内石化产品需求缓慢复苏成为主基调，石油消费结构转变深化，化工用油需求处于长期增长通道 [3] - 需求复苏存在结构性差异：大宗化学品中聚烯烃需求偏弱复苏，芳烃产品因下游装置扩能保持较高增速 [3] - 高端石化新材料如高端聚烯烃、工程塑料、锂电隔膜等发展迅速，保持较高需求增速 [3] 行业盈利与股价表现 - 政策推动“反内卷”整治及淘汰落后产能，石化股股价已止跌企稳并开始放量上涨 [3] - 需求端改善叠加炼化成本端优化带来板块盈利持续改善，部分公司如荣盛石化、恒力石化第三季度利润出现环比大幅改善 [4] 投资建议 - 重点推荐国营化工龙头企业中国石化、中国石油 [4] - 推荐具备规模优势、化工产业链条长、高附加值产品布局丰富的民营大炼化企业：恒力石化、荣盛石化 [4] - 推荐逐步增强产业链协同优势的涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣 [4] - 建议关注东方盛虹 [4]