报告核心观点 - 6月CPI同比增速受工业消费品价格由降转升影响好于预期，PPI同比增速低于市场预期，通胀正处温和回升通道；2025年上半年全国碳市场交易价格先跌后升，长期上升政策基本面向好；三七互娱受《斗罗大陆：猎魂世界》等头部游戏催化，估值有望修复 [9][11][8] 市场总览 - 周四上证指数、沪深300、中证1000、创业板指、恒生指数上涨，科创50下跌 [5][7] - 周四表现最好的行业为房地产、石油石化等，表现最差的行业为汽车、传媒等 [5][7] - 周四沪深两市总成交额为14941亿元，南下资金净流入29.02亿港元 [2][7] 重要推荐 三七互娱（002555） - 推荐逻辑为《斗罗大陆：猎魂世界》等头部游戏催化，估值有望修复 [8] - 超预期点是新游上线时间快或品质超预期 [8] - 驱动因素为新游上线或新产品线披露等 [8] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为19140/21949/25260百万元，增长率为9.74%/14.68%/15.08%，归母净利润为2758/3276/3788百万元，增长率为3.17%/18.80%/15.62%，每股盈利为1.25/1.48/1.71元，PE为14.83/12.49/10.80倍 [8] - 催化剂为季报业绩等 [8] 重要观点 宏观专题研究 - 6月CPI同比增速为0.1%好于预期，PPI同比增速录得 - 3.6%低于市场预期 [9] - 市场预期近期价格相对承压，观点变化持平 [9] - 驱动因素为国家统计局发布6月通胀数据 [9] - 认为通胀正处于温和回升通道 [9] ESG深度研究 - 2025年上半年全国碳市场交易价格先跌后升，CCER碳价倒挂现象不具可持续性 [11] - 市场曾认为碳市场扩容等因素推高价格，6月碳价止跌回升受原油价格抬升等因素影响 [11][12] - 驱动因素为原油价格抬升、高温季节提升碳需求及绿色低碳政策基本面长期向好 [11][12] - 与市场差异在于扩容预期短期无实际缺口、配额收紧未体现、CCER启动提供替代品 [12][13]