气候资金问题的复杂性，体现在发达国家与发展中国家之间的主要分歧上。这些分歧主要集中在责 任界定、资金性质和使用重点三个方面。 一是责任与路径之争。发达国家倾向于强调动员私营资本和市场机制的作用，而发展中国家则坚 持，根据《巴黎协定》，发达国家应承担提供资金的主导责任。这一根本立场的差异，是谈判需要克服 的主要障碍。 二是资金结构失衡。目前，用于帮助脆弱国家和地区适应气候变化影响的资金严重短缺。同时，许 多高风险国家和地区因债务和信用等级问题，难以获得优惠资金，陷入"气候行动与债务攀升"的两难。 《联合国气候变化框架公约》第三十次缔约方大会(COP30)于11月10日至21日在巴西贝伦举行，今 年恰逢《巴黎协定》通过10周年。当前，全球气候治理处于关键十字路口：一方面，应对气候变化紧迫 性空前；另一方面，实现《巴黎协定》温控目标所需的资金缺口巨大。如何构建一个规模充足、分配公 平、获取便捷的新一代气候资金体系，成为本届大会的核心议题，也将成为影响全球绿色转型的关键因 素。 气候融资进入新阶段 过去10年，发达国家未能完全兑现每年1000亿美元的气候资金承诺，且资金结构失衡，适应领域投 入严重不足。面对全球年度气 ...

核心观点 - 人类几乎不可避免地将在未来5到10年内触及1.5°C的升温极限，但通过立即行动仍有机会在超调后回到安全线之下 [3][5] - 实现气候目标需要未来十年内同时推进减排与自然恢复两条路径，关键在于扭转排放曲线、淘汰化石燃料并重建自然吸碳能力 [3][6] - 发达国家必须通过更快减排、撤除化石燃料补贴和提供资金技术支持来重建公信力并推动全球绿色转型 [4][7] 气候现状与科学共识 - 当前全球排放仍以每年约1%的速度增长，但科学要求每年至少减少5%的排放量才能最小化超调与损失 [3][7] - 1.5°C被定义为极限而非目标，超过此限将对人类和地球系统构成威胁，每升高0.1°C都会加剧极端天气 [3][6] - 即使短暂超调1.5°C，通过扭转排放曲线和恢复自然系统，地球仍有能力自我降温 [5][6] 关键行动路径 - 必须逐步淘汰化石燃料，同时保护自然系统的完整性，两者缺一不可 [3][12] - 需要取消全球每年高达4万亿美元的化石燃料补贴，并将资金转向去风险化的绿色技术投资 [8] - 除自然恢复外，还需依靠工程化的二氧化碳去除技术来协助降温 [6] 行业转型与政策激励 - 航空、钢铁、水泥等难减排行业已出现零碳解决方案，转型瓶颈在于政策激励而非技术 [8] - 政策需提供确定性，如稳定的碳定价，确保可持续选择更便宜、更容易，而非依赖消费者自觉 [8][9] - 挪威90%的新车为电动车，中国大城市快速电动化，证明政策与科技结合可有效推动转型 [10] 融资与合作机制 - 《巴黎协定》第六条碳市场机制必要但存在被滥用风险，必须建立严格核算体系确保碳储存的永久性与新增性 [12] - 有限的“跨境减排合作”可被接受，但用“森林碳”抵消“化石燃料排放”在科学上不可行 [12] - 发达国家需拿出资金降低绿色投资风险，帮助快速增长经济体加速绿色转型 [7]

政策核心与目标 - 商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，旨在建立健全绿色贸易支撑保障体系，围绕产品碳足迹、碳定价、绿证绿电等关键环节提出具体举措 [1] - 政策为中国外贸企业应对国际绿色壁垒提供制度保障，并推动产业链向绿色低碳升级注入新动力 [1] 绿色贸易发展现状 - 中国绿色低碳产品成为外贸发展新动能，今年前三季度风力发电机组及零部件增速超过30% [2] - 光伏产品已连续4年出口额超过2000亿元，电动汽车出口量去年首次突破200万辆 [2] - 铁道电力机车、电动摩托车和自行车等绿色交通工具出口保持强劲增长 [2] 碳足迹数据库建设 - 政策提出加快外贸产品碳足迹数据库建设，发布并持续更新电力碳足迹因子数据 [2] - 国家碳足迹因子数据库建设已取得阶段性突破，但行业覆盖存在结构性短板，钢铁、铝冶炼等行业数据库仅覆盖生产环节（范围一、二），范围三排放因子缺失 [3] - 数据质量控制体系薄弱，90%的中小企业仍依赖手工填报数据，数据溯源能力不足 [3] 碳足迹数据库国际互认与金融应用 - 目前因子库很难得到国际认可，欧盟和英国主要认可本地因子库，如Ecoinvent、Gabi等 [4] - 应深度参与国际合作，促成多国共同认可的因子库 [4] - 鼓励金融机构基于外贸产品碳足迹核算、碳标识认证结果等丰富金融产品和服务 [4] - 金融机构设计风险模型需先建立碳足迹与违约风险的关联函数，再按碳足迹等级差异化定价 [4] 碳定价机制与绿电发展 - 中国已建成覆盖发电、钢铁、水泥、电解铝四大行业的全国碳市场，2027年将进一步扩大至八大行业 [5] - 目前国内碳价仍远低于企业边际减排成本，碳市场倒逼企业主动减排的动力不足 [5] - 政策提出充分挖掘绿电供应潜力，扩大绿证绿电交易规模，鼓励资源条件好的地区通过新能源直连增加企业绿电供给 [5] - 晶科能源绿电使用比例从最初不足20%增长至当前的50%，过去5年绿电使用的绝对量增长超过10倍 [6] 企业实践与政策建议 - 企业需完善指引性政策，将“双碳”目标进一步细化分解，转化为各行业及企业可执行的具体减排路线图 [6] - 需加快出台碳足迹核算统一标准、零碳园区认证规范等实操性政策文件 [6] - 需强化激励性政策，通过优化财税支持、创新绿色市场机制等举措为企业提供有力激励 [6] - 建立碳足迹模型难点在于确定每种成分的正确排放因子，全球范围内仍缺乏范围三数据 [7] 企业绿色竞争力提升路径 - 企业需将绿色发展从外部要求转化为内生动力，把绿色低碳变成企业新的护城河 [8] - 通过采用清洁能源、提升能效、优化供应链管理和生命周期设计等方式，推动产品全链条减排 [8] - 在输出产品的同时，积极发展绿色技术与管理服务的国际化能力，将节能减排、碳管理等方面的经验转化为国际市场竞争优势 [8]

文章核心观点 - 全球可持续投资面临地缘政治、能源价格波动和供应链重构等宏观挑战，导致绿色转型成本上升，部分市场出现ESG投资热度回落的“逆流”现象 [1] - 淡马锡作为长期投资者，致力于在追求财务回报与推动投资组合实现可持续转型之间找到平衡，其核心挑战在于风险定价失准与投资期限错配 [3] - 公司通过三大关键抓手应对挑战：积极与被投企业沟通并评估其转型就绪度、将ESG评估纳入所有投资决策、以及直接投资于碳效率型企业和脱碳解决方案 [4] - 淡马锡认为可持续投资的基本逻辑依然坚实，其目标是通过构建具备韧性的投资组合，推动现实世界向净零排放、自然受益与包容性增长转型 [11][12] 淡马锡的气候目标与投资策略 - 公司设定明确的气候目标：到2030年将投资组合的净碳排放量减至2010年排放水平的一半，并到2050年实现净零排放 [4] - 投资组合涵盖航空、能源和工业等高碳排关键领域，这些领域对经济增长至关重要但难以减排，是实现气候目标的主要挑战 [4] - 采用每吨65美元的内部碳定价机制以将碳外部性成本内部化，并预计到2030年将该碳价逐步提升至每吨100美元 [4] - 可持续生活趋势相关的投资净值占比显著增长，从2016年的1%增长至2025年3月31日的11%，对应价值达460亿新元 [5][20] 推动高碳排行业转型的具体措施 - 作为股东，公司不指导被投公司的日常运营，而是通过与管理层及董事会密切沟通，传达长期发展预期 [5] - 建立多元化交流平台如“淡马锡投资组合可持续发展委员会”及“可持续发展领袖网络”，促进企业间经验共享与协同合作 [6] - 积极携手生态圈伙伴推动系统变革，例如支持可持续航空燃料试验，并参与“绿色燃料前进计划”以聚合需求、培育市场 [6] - 通过战略合作伙伴关系加速技术规模化，如与突破能源风险投资公司合作支持早期气候创新，已共同投资10家企业包括清洁钢铁生产商Electra [7] 创新融资与碳市场布局 - 旗下GenZero平台与腾讯签署谅解备忘录，共同推动气候资金投向生态修复领域，并提升中国碳市场的诚信度 [7] - 与汇丰银行合资成立Pentagreen Capital，专注于加速亚洲地区可持续基础设施项目的规模化发展 [8] - Pentagreen Capital作为“绿色投资伙伴关系”基金管理人，已完成首次募资，筹集承诺资本5.1亿美元，将投入具显著气候效益的基础设施项目 [8] 全球可持续发展战略的本地化实践 - 公司业务遍布全球，面临的核心挑战是如何将可持续发展目标与不同经济环境、ESG成熟度及监管框架下的实际运营需求相协调 [9] - 不采用“一刀切”策略，而是着重分析对各地区、行业及市场具有实质性的要素，专注于与长期韧性和价值创造相辅相成的成果 [9] - 投资团队对所有新投资项目均开展ESG尽职调查，并依托成熟的ESG管理框架与工具管控实质性风险 [9] - 在投后管理阶段，根据内部优先级评估体系与企业展开互动，该体系综合考量企业的ESG成熟度、行业ESG关联度及公司的潜在影响力 [9] 对ESG投资趋势的立场与工具应用 - 认为ESG理念不应被简化为评分或评级，对长期投资者而言，有效管理气候风险、人才吸引等实质性议题是精准管控风险、把握机遇的前提 [10] - 应用《气候转型就绪度评估框架》等标准化工具，系统评估重点企业在应对气候风险与机遇方面的准备程度 [10] - 《ESG价值创造实践指南》为团队识别ESG价值机遇提供方法论，关键抓手包括优化企业战略增强气候韧性、提升资源效率实现降本增效等 [10]

全国碳市场建设进展与意义 - 中央发布系统性行动纲领，标志着全国碳市场进入全面深化、加速推进阶段，对实现双碳目标和经济社会绿色转型具有深远意义 [1] - 全国碳市场于2021年7月启动，从电力行业开始，逐步向钢铁、水泥、铝冶炼等行业扩容，目前已管控全国60%以上碳排放量 [1] - 截至今年8月29日，全国碳市场碳排放配额累计成交量约6.96亿吨，累计成交额约478.26亿元，市场活跃度与规模稳步提升 [1] 碳市场结构与配额分配机制 - 全国碳市场由强制性碳交易市场和自愿减排市场构成，二者通过配额清缴和抵消机制互相衔接，独立运行且互为补充 [2] - 碳配额分配是影响碳定价的关键因素，目前总体采用免费分配方式，基于碳排放强度和产品实际产量的方法确定应发配额量 [2] - 未来碳配额分配将从免费分配向免费与有偿相结合方式转变，逐步提升配额拍卖比例，以更好发挥碳价效率和功能 [2] 碳市场支撑体系与数据管理 - 监测、报告与核查体系是碳市场交易机制有效发挥的根基，旨在实现碳排放总量控制目标，支撑国家减排目标实现 [3] - 加强碳排放数据质量全过程监管和基于自动监测的碳排放核算是重要方向，需提高碳排放核查结果的准确性和可信度 [3] - 针对不同行业特点，需加快修订重点行业企业温室气体核算与报告指南，建立标准化的核查流程体系 [3] 企业参与碳市场的路径与影响 - 企业可通过节能改造、清洁能源替代等低碳生产方式，促进绿色技术研发与应用，实现绿色低碳转型 [4] - 技术应用可帮助企业获得配额盈余，交易收益反哺研发，形成减排-收益-再研发的良性循环 [4] - 碳市场发展将带动清洁能源、低碳装备制造、碳咨询等低碳产业集群发展，并通过碳金融手段引导社会资本流向低碳领域 [4]

全国碳市场运行成效 - 全国碳排放权交易市场自2021年启动上线交易以来整体运行成效显著 制度体系逐步健全 配额分配 交易 清缴等环节顺畅运行 已高质量完成三个履约周期的清缴履约 [4][6] - 截至2025年8月底 全国碳市场配额累计成交量近7亿吨 成交额超478亿元 碳价从48元/吨开市逐步上涨 最高超100元/吨 近期在60元/吨左右 [4][6] - 市场活力与推动行业减排的效果均逐步显现 顺利实现预期建设目标 [4][6] 碳市场政策支持 - 中共中央办公厅 国务院办公厅发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》 这是中央层面首次对推进全国碳市场建设作出系统部署 [4][6] - 《意见》明确全国碳市场未来发展的总体目标和工作路径 为发挥碳定价基础性作用 市场机制助力经济社会绿色低碳转型 加快打造更加有效 更有活力 更具国际影响力的碳市场提供关键保障 [4][6] - 《意见》对市场建设影响主要体现在三方面 明确2027年 2030年分阶段目标 完善市场交易机制 强化支撑体系建设 [8] 行业扩围影响 - 2025年全国碳市场启动首次扩围 钢铁 水泥 铝冶炼行业正式纳入 核定新增上千家重点排放单位 覆盖年排放量增加约30亿吨 [5][10][11] - 扩围带来多方面积极变化 实现市场主体与规模显著扩容 提升市场活跃度 韧性与抗风险能力 实现市场整合与统一程度提升 实现产业链减排协同效应释放 [5][10][11] - 下一步根据《意见》要求 到2027年全国碳市场基本覆盖工业领域主要排放行业 全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [11] 配额分配机制 - 《意见》提出稳妥推行免费和有偿相结合的碳排放配额分配方式 有序提高有偿分配比例 [9] - 全国碳市场目前采用碳排放强度基准法分配配额 免费发放碳排放配额 [9] - 引入配额有偿分配并逐步提升有偿分配比例能强化企业排碳有成本减碳有收益的意识 形成一级市场价格信号 与二级市场协同构建更有效的碳定价体系 [9] 交易体系完善措施 - 健全交易体系需从五方面发力 完善碳排放配额管理制度 建立预期明确公开透明的管理制度 推行免费和有偿相结合分配方式 建立配额储备和市场调节机制 [5][12] - 丰富交易产品 完善碳质押 碳回购等政策制度设计 推动相关业务上线 拓展企业碳资产管理渠道 [12] - 扩展交易主体 支持银行等金融机构规范开展碳质押融资业务 推动金融机构参与市场交易 适时引入其他非履约主体 [13] - 加强市场交易监管 完善风险预防预警及处置程序 加强交易行为监管 建立履约风险评估预警和管理制度 [13] - 完善信息披露制度 研究要求相关单位公开排放 履约 交易 质押等信息 建立数据部门共享机制 加强信用监督管理 [13]

论坛背景与主题 - 2025鼓浪屿论坛ESG与可持续产业发展创新论坛在厦门举办 主题为打造数字产品护照助力可持续贸易发展 [1] 全球可持续贸易协作 - 全球协作对可持续贸易与气候治理至关重要 可降低成本和激发创新 [3] - 成功的气候治理需依靠全球合作而非孤立政策 [3] - 中国高效有韧性的供应链体系是构建可持续贸易和气候治理的核心 [3] 中国绿色科技主导地位 - 中国在电池制造和光伏组件等关键绿色科技领域的全球市场份额超过60% 部分领域高达95% [3] - 中国的领先地位源于战略规划及政府企业社会各界的高效协作 [3] 贸易安全与韧性 - 全球面临安全和地缘政治风险 价值链需要更具灵活性 [4] - 信任透明度与标准是全球绿色贸易互利的基础 与中国互利共赢理念吻合 [4] 中国碳市场与ESG发展 - 中国碳市场流动性仍需提升 需通过更好治理确保数据流通性与透明度 [4] - 中国需要在碳定价和ESG报告领域继续努力 [4]

中国碳市场发展历程 - 中国碳市场发展已20年 从2005年《京都议定书》生效开始涉足国际碳市场 相应交易机构相继成立[1] - 2013年深圳和上海启动8个区域性碳市场 标志中国碳市场正式起步[1] - 2021年7月16日全国碳市场正式上线交易 至今运行4个多年头[1] 全国碳市场运行成效 - 截至8月底累计交易量近7亿吨 交易金额近480亿元 远超地方碳市场十多年累计量[1] - 建立稳定制度体系 减排成效显现 三个履约周期完成率均超99%[1] - 通过市场化机制推动减排 优化碳排放资源配置[1] 碳市场三大运作机制 - 碳排放权市场发放碳配额 对高排放企业施加压力 企业需按实际排放量回缴配额[2] - 将减排效益量化为可交易产品 使有减排效益企业和项目因经济收益持续减排[2] - 借助碳市场形成碳定价 明确排放与减排成本收益 引导社会资本流入绿色低碳领域[2] 2024年碳市场扩维变革 - 新增水泥 冶炼铝 钢铁三大高排放行业纳入管理 覆盖温室气体种类增多[2] - 1500多家新增企业采用等额履约方式 2027年后逐步加码控排力度[2] - 7月15日推出单向竞价交易方式 为配额有偿分配奠定基础[2] CCER自愿减排市场现状 - 2012年政策发布 2015年首批交易 2017年暂停 2024年重启 200个方法学规则全部重新制定[3] - 处于严重供小于求状态 理论年需求量约4亿吨 实际供应仅1000余万吨[3] - 未来将高标准要求项目质量 综合考量环境社会减污协同效益[3] 碳市场顶层设计与发展阶段 - 8月25日发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提供顶层设计[3] - 2027年前强制市场覆盖工业领域主要排放行业 自愿减排市场实现重点领域全覆盖[4] - 2027-2030年从强度控制转向总量控制 增加有偿分配 自愿减排尝试与国际接轨[4] 市场活力提升措施 - 丰富碳金融产品体系 引入碳质押 碳回购等配套政策制度[4] - 扩大交易主体范围 纳入金融机构 碳资产管理公司等非履约机构[5] - 自愿减排市场将适时向自然人开放 让更多社会力量参与低碳转型[5]

东盟能源转型挑战 - 电力需求在过去二十年增长两倍且主要由煤炭满足 印尼和菲律宾等国将煤炭作为最主要电力来源 [1] - 燃煤电厂机组平均使用年限不足15年且剩余寿命较长 导致提前淘汰成本高昂 [1] - 印尼最新电力供应计划仍新增6吉瓦燃煤发电能力 引发对能源转型承诺的担忧 [1] 现有转型机制障碍 - 公正能源转型伙伴关系在印尼和越南等参与国面临融资条件不佳障碍 贷款利率高而赠款比例仅占3% [1] - 现有倡议不足以动员大规模私人投资为年轻煤炭资产转型提供资金 [1] 加速转型策略 - 实施碳定价框架为减排和转向清洁能源创造经济激励 马来西亚和印尼正计划实施该机制 [2] - 扩大清洁能源部署需加强区域合作 升级电网并整合储能系统以应对可再生能源间歇性 [2] - 转型信贷通过为提前退役煤电厂提供经济补偿创造额外收入来源 新加坡金管局已成立转型信贷联盟进行试点 [2] 混合融资倡议 - 融资亚洲转型伙伴关系旨在撬动更多资本 新加坡承诺提供5亿美元优惠资金 [2] - 该倡议目标筹集50亿美元以加速亚洲脱碳进程 [2] 转型综合要求 - 需要将国际合作 支持碳定价和清洁能源部署的监管措施 以及支持煤炭资产逐步退役的金融机制相结合 [2] - 通过实施碳定价 扩大清洁能源部署和创新金融工具弥合经济差距是加速转型关键 [1][2]

全球煤炭行业趋势变化 - 发达国家摆脱煤电的趋势发生动摇 因AI普及导致电力需求增长 特朗普政府签署措施促进国内煤炭开采和利用 允许老旧煤电站延长运行时间[1] - 英国2024年9月关闭最后一家煤电站 但美国出现政策逆转 凸显可再生能源难以满足AI数据中心持续用电需求[1] 电力需求预测与能源结构 - 国际能源署预测数据中心耗电量在基本情境下2030年达2024年2倍以上 需求剧增情境下达3倍[2] - 截至2030年可再生能源将占需求增量近5成 天然气和煤炭合计占4成以上[2] - 美国以天然气发电为核心 中国以煤炭和可再生能源为核心 日本煤电占比约3成[2] 煤炭技术革新与减排措施 - 采用超超临界压力技术和整体煤气化联合循环发电系统减少排放[3] - 日本大崎CoolGen成功进行混入50%生物燃料的验证试验 未来目标实现碳负排放[3] - 生物混燃对策在亚洲国家促进煤炭使用 碳定价推进可能提升价格竞争力[3] 能源供应挑战 - 天然气采购存在地缘政治风险 中国等国家面临采购障碍[2] - 日本北陆电力推迟2024年度关闭富山新港火力发电站机组计划[2] - 行业面临能源安全保障 廉价供应和环境保护三难困境[4]