行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 核心观点 - 本周商品价格回调导致石化板块走弱，石油石化指数报收2262.71点，较上周下跌2.94% [2][3][7] - 中信三级行业中油田服务表现最佳，涨幅-0.60% [7] - 原油市场呈现能源价格前高后低，布伦特原油期货和TTF天然气期货分别上涨1.1%和4.2% [10] - 美国原油库存上涨，成品油库存分化，原油和石油产品库存(不包括战略石油储备)增加7087千桶 [15] - 聚酯产业链中涤纶长丝价格持稳但价差下跌，POY、DTY、FDY价差分别下跌101元/吨 [18] - 烯烃市场样本聚烯烃现货价格平稳，PE、PP价格分别变动0.13%和-1.11%，石化库存增加7万吨 [26] 细分行业表现 原油 - 布伦特原油期货报69.54美元/桶，TTF天然气期货报33.81欧元/兆瓦时 [10] - 美国原油库存(不包括战略石油储备)达1257771千桶，库欣库存增加690千桶 [15] - 汽油库存增加822千桶，航煤库存减少2105千桶，馏分燃料油库存增加3635千桶 [15] 聚酯 - 涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为6680、7930、6930元/吨，价差收窄至1006、2256、1256元/吨 [18] - 江浙织机涤纶长丝库存天数FDY、DTY、POY分别为23.1、29.6、18.1天 [22] - 涤纶长丝开工率91.5%，下游织机开工率55.5%，分别下滑0.6%和0.1% [22] 烯烃 - 样本PE价格7710元/吨(上涨0.13%)，PP价格8050元/吨(下跌1.11%) [26] - 聚烯烃石化库存增至80万吨，周环比增加7万吨 [26] 投资标的 - 上游标的受益于地缘因素带来的原油溢价 [2] - 中游炼化标的若需求好转且产能优化进展顺利将获利好 [2]

投资要点 请参阅附注免责声明 2 证券研究报告 石化行业周报：供给侧预期带动石化走强 行业投资评级：强大于市|维持 中邮证券研究所石化团队 分析师:张津圣 SAC 登记编号:S1340524040005 1 1 发布时间：2025-07-28 ◼ 焦点：持续关注反内卷进展，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。 ◼ 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现尚可，报收2331.15点，较上周上涨2.58%。 而中信三级行业指数表现来看，本周其他石化在石油石化中表现最佳，涨幅6.83%。 ◼ 原油：能源价格稳中有跌。美原油库存下跌，美成品油库存表现分化。 ◼ 聚酯：涤纶长丝价格上涨，价差上涨。江浙织机涤纶长丝库存天数下跌，织机开工率下滑。 ◼ 烯烃：样本聚烯烃现货价格平稳，库存下降 ◼ 标的： ➢ 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 ➢ 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 ◼ 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变 化、需求变化、其他等。 3 图表1：申万一级行业指数表现 资料来源：wind，中邮证券 ...

欧洲天然气价格走势 - 荷兰TTF天然气期货价格连续六日大幅上涨，创下近四周最长期连续上涨纪录 [1] - TTF天然气期货价格周三一度上涨2.8%，突破每兆瓦时40欧元大关，为4月初以来首次 [1] - 截至阿姆斯特丹时间上午9:04，TTF近月天然气期货价格报每兆瓦时39.69欧元，涨幅超过1% [3] 地缘政治影响 - 以色列与伊朗冲突加剧可能波及整个中东，引发市场对霍尔木兹海峡船舶通行受阻的担忧 [1] - 伊朗或在短期内阻止油船或LNG运输船通过霍尔木兹海峡，全球最大LNG出口国卡塔尔已要求运输船在海峡外等待 [2] - 伊朗袭击美国军事基地的潜在威胁或霍尔木兹海峡LNG运输流量减少，对全球天然气供应构成上行风险 [3] 霍尔木兹海峡的重要性 - 全球约五分之一的液化天然气(LNG)贸易需通过霍尔木兹海峡 [1][2] - 任何贸易中断都可能导致LNG价格不成比例地狂飙式上涨，尤其对高度依赖该地区LNG供给的国家 [2] - 欧洲自2022年俄乌冲突后极度依赖来自中东及北美的LNG，霍尔木兹海峡是中东LNG运输的重要航道 [1] 市场供需分析 - 全球天然气市场供需平衡比石油市场更紧张，预计欧洲天然气价格涨势将持续强于布伦特原油 [1] - 地缘政治紧张局势升级后，油价上涨初始幅度通常强于气价，尽管两者面临的运输中断风险几乎相同 [3] - 彭博船舶跟踪数据显示，载货的南向LNG运输船已顺利通过霍尔木兹海峡，三艘北向油船在海峡外等待 [2] 行业观点 - 花旗集团分析师认为欧洲天然气价格涨势应相对强于布伦特原油价格 [3] - Rystad Energy分析师指出保持霍尔木兹海峡开放符合包括伊朗在内所有中东国家的最大利益 [2] - 荷兰合作银行策略师表示未来两天将决定能源和天然气价格是否继续强势上涨 [3]