锂电池行业排产与增长预期 - 头部锂电池企业全面上调2026年排产预期，前5家企业市场份额接近85% [2] - 若头部企业增速达50%（部分企业声称能达100%），即使其他15%份额企业零增长，行业整体增速也将达到42.5% [2] - 头部企业历史指引通常中规中矩，最终结果略超预期，宁德时代2026年目标从1TWh上修至1.1TWh，显示极高增长预期 [2] 碳酸锂供需平衡分析 - 当前碳酸锂库存大幅下降，已与去年同期水平相当，显示供需基本平衡 [3] - 2024年碳酸锂总供给（含手抓矿和回收）预计为165-170万吨，总需求预计为166万吨，形成供需闭环 [3] - 基于国内锂电池全球占比约80%及45%增速，叠加海外25-30%增速，预计2025年全球碳酸锂需求增速将超过40% [3] - 推算2025年碳酸锂需求量为226.7万吨（210.7万吨锂电池需求 + 16万吨传统行业需求） [4] - 即使碳酸锂需求增速仅30%，也将出现供不应求，40%的增速将导致显著供需缺口 [5] 上游供给约束与价格展望 - 上游资本开支严重不足，下游疯狂扩张产能，上游企业因多年亏损无力大幅扩张新产能 [12] - 澳洲矿山复产周期长达9-12个月，加上人工招聘、培训和产能爬坡，供给响应缓慢 [12] - 在极致供给条件下（包括枧下窝复产、停产产能爬坡、尼日利亚手抓矿及回收产能），2025年碳酸锂供给极限预计为200-210万吨，仍低于需求 [5] - 上下游对2025年碳酸锂起步目标价达成共识，为15-20万元/吨 [14] - 预计2025年将上演抢矿权益产能的大戏 [13] 终端需求验证与排产情况 - 宁德时代给出2025年第一季度排产指引，基本与2024年第四季度持平 [6][10] - 国内主流中高端纯电车型交付排队至2025年1-3季度，部分企业提供购置税补贴兜底政策，支撑电池需求 [6] - 2025年10月数据显示，纯电动车（BEV）电池装机量显著高于插电混动车（PHEV），主流电池企业如宁德时代、比亚迪的BEV电池占比均超过其总装机的70% [8] - 2025年1-10月锂电池月度产量数据持续攀升，10月达127.8GWh，侧面验证排产高景气度 [10]