报告投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 纺织制造板块：上游原材料（棉花、羊毛）涨价周期可期，相关企业有望受益，中游制造环节因国际品牌订单波动短期承压 [4][10][18] - 服装家纺板块：下游品牌表现分化，运动服饰景气度持续改善，女装板块有望困境反转，家纺及无纺布产业链表现稳健 [4][12][13][16][17] - 2026年一季度业绩前瞻：整体呈现“上游涨价、中游承压、下游分化”格局，内需温和复苏，外需超预期，运动品牌在赛事大年背景下表现积极 [14][15][18] 本周行业表现与数据 - 板块表现：4月13日至17日，SW纺织服饰指数上涨1.0%，跑输SW全A指数1.5个百分点，其中服装家纺指数上涨0.5%，纺织制造指数上涨1.4% [4][6] - 行业数据： - 社零：3月社会消费品零售总额4.2万亿元，同比增长1.7%，服装鞋帽、针纺织品类零售额1296亿元，同比增长7.0% [4][53] - 出口：3月纺织服装出口额166亿美元，同比下降28.9%，其中纺织品出口86亿美元（同比-28.5%），服装出口80亿美元（同比-29.4%） [4][63] - 原材料价格： - 棉价：4月17日，国内棉花价格B指数报17,170元/吨，周涨2.2%；国际棉花M指数报87美分/磅，周涨4.0% [4][65] - 澳毛价格：4月16日，澳大利亚羊毛东部市场综合指数报1302美分/公斤，同比上涨66.7%，年内上涨27.5% [4][67] 纺织制造板块观点 - 上游涨价逻辑： - 棉花：2026年全球棉花可能迎来减产元年，美棉有望开启涨价周期，低价充足备料的供应商（如百隆东方）业绩弹性大 [10][18] - 羊毛：澳大利亚羊毛产量收缩，运动羊毛服饰需求增长抬升价格，优质毛纺公司有望持续受益 [10][18] - 重点公司动态： - 百隆东方：2025年末存货39.9亿元，原材料备货充足，若棉价反弹将显著提升利润率，2025年扣非归母净利润同比大增179% [4][10][33] - 伟星股份：发布2025年年报，营收48亿元（同比+2.7%），归母净利润6.5亿元（同比-8%），并设定2026年营收目标53亿元（同比+10%） [11] 服装家纺板块观点 - 运动服饰： - 景气度改善：安踏主品牌2026年一季度零售额实现高单位数增长，FILA品牌增长10-20%低段，361度线下流水增长约10%，各品牌库存及折扣稳健 [4][12][27][37] - 赛事催化：2026年为体育赛事大年，有望提振运动消费，各品牌产品与营销储备积极 [4][12][15] - 女装板块：经历深度调整后有望困境反转，歌力思、江南布衣等品牌已显现复苏迹象 [13] - 其他细分领域： - 家纺：罗莱生活、水星家纺预计2026年一季度利润增速高于收入增速 [16] - 无纺布：受益行业高景气，稳健医疗、延江股份等公司业绩维持快速增长 [17] 重点公司业绩回顾与前瞻 - 安踏体育：2026年一季度流水超预期，主品牌、FILA及其他品牌均实现良好增长，多品牌矩阵增长动能强劲 [27][28][29][30] - 361度：2026年一季度流水保持高增长，线下渠道表现亮眼，超品店持续扩张助力高质量增长 [37][38][39] - 安克创新：2025年收入305.1亿元（同比+23.5%），归母净利润25.5亿元（同比+20.4%），产品创新与区域拓展持续突破 [21][22][23][24] - 百隆东方：2025年营收78.6亿元（同比-1%），归母净利润6.6亿元（同比+60%），高分红（比例91%）提供安全边际，受益棉价上行周期预期 [33][34][35] 行业市场规模与竞争格局（基于欧睿数据） - 运动服饰：2024年中国市场规模4089亿元（同比+6.0%），安踏集团（公司口径）市占率提升至23.0%，耐克市占率降至20.7% [72] - 男装：2024年中国市场规模5687亿元（同比+1.3%），CR10为25.0%，海澜之家、安踏市占率领先 [74] - 女装：2024年中国市场规模10597亿元（同比+1.5%），CR10为10.1%，市场集中度低，迅销（优衣库）、安踏、波司登居前 [76] - 童装：2024年中国市场规模2607亿元（同比+3.2%），CR10为14.8%，森马（巴拉巴拉）市占率6.0%领先 [78][80] - 内衣：2024年中国市场规模2543亿元（同比+2.1%），CR10为9.1% [82] 国际公司与行业动态 - 国际品牌业绩：部分公司表现分化，例如迅销集团2026财年上半年营收20552亿日元（同比+15%），而耐克2026财年第三季度净利润同比下降35% [43][46] - 奢侈品集团动态：开云集团2026年第一季度营收企稳，但Gucci在中国市场仍疲软；LVMH集团同期亚洲市场（含中国）营收有机增长7% [47][50]