文章核心观点 - 2025年港股涨幅远超A股，本轮港股上涨核心驱动力是DeepSeek技术突破后科技股价值重估，港股科技股在数量、质量及股价走势上向纳斯达克靠拢，若保持趋势、吸引全球科技巨头赴港上市、提升创新与竞争力，有望成为“东方纳斯达克”；“东方纳斯达克”在港股而非A股是多方面因素共同作用的结果；预计AI应用将爆发式增长，港股科技股长期有望在AI革命中迈向新高度 [1][4][27][38][39] 研究背景 - 2025年港股涨幅远超A股，截至3月13日，恒生指数年内累计涨幅达16.96%，沪深300指数下跌0.59%，南下资金加速流入，主动型外资持续流出，引发对港股上涨逻辑探讨 [1][4] 港股有望成为“东方纳斯达克”的逻辑 科技股数量 - 恒生指数科技权重快速提升，已超越金融板块成最大权重行业，目前权重41%，相比10年前提升30个百分点，科技股内涵从传统互联网企业扩展至硬科技领域 [10] - 恒生指数科技股权重与美股差距缩小，虽低于纳斯达克66%的科技权重，但与标普500科技权重相当 [11] - 沪深300指数科技权重稳步提升，目前权重19%，相比10年前提升9个百分点，绝对水平低于恒生指数和纳斯达克指数 [11] 科技股质量 - 中国版“科技7姐妹”指腾讯控股、阿里巴巴等7家在港股上市或多地上市的中国科技巨头，市场对具体名单存在分歧，这些公司涵盖多个高科技领域优秀公司 [18] - 自2018年底以来，中国“科技7姐妹”累计收益与美国“科技7姐妹”相当，但波动率更高，中国科技巨头与美国科技巨头在业务模式与技术创新方面广泛对标，但仍存在差距 [18][19] 科技股价格 - 2025年DeepSeek崛起改变格局，其低成本优势挑战美国科技公司商业模式，开源策略构成竞争压力，重塑市场对中国科技平权的信心 [23] - 港股科技板块迎来机遇，中国科技巨头加大AI投入，国家政策支持，恒生科技指数估值修复至25倍，远低于纳斯达克指数的40倍，但差距在缩小，中美科技估值收敛，中国“科技7姐妹”2019年以来累计涨幅追上美国“科技7姐妹” [24] 为何“东方纳斯达克”在港股而非A股 香港资本市场制度改革的先发优势 - 香港市场对股权结构包容性更强，2018年允许“同股不同权”架构企业上市，吸引美团、小米等，对VIE架构包容，多数互联网企业采用该架构在港上市，A股相关限制放开进度滞后 [29] - 香港上市流程高效，通常需6 - 12个月，对盈利要求灵活，2018年允许未盈利创新型科技企业上市，港股主板上市条件比A股主板更具灵活性 [30] 香港资本市场的国际化优势 - 香港上市利于企业国际化布局，作为国际金融中心，吸引全球投资者，资金进出自由，为内地企业提供融资渠道和国际曝光度，利于开拓海外业务，且为美元风投提供便捷退出渠道 [31] 中美科技博弈带来的被动历史机遇 - 美国出台政策提升中概股监管与退市风险，迫使众多中国企业调整上市路径，香港成为中概股回归核心承接地，扩大了港股与A股科技巨头数量差距 [33] 中央对香港国际金融中心的差异化定位 - 中央将香港与上海定位为中国两大国际金融中心，支持香港建设“强大的国际金融中心”，香港资本市场是中国向全球展示制度优势的窗口，政策强化其国际金融枢纽功能 [34][35] 港股未来展望 - 预计随着技术突破与政策支持，AI应用将爆发式增长，成为未来数年重量级赛道，赛道行情通常经历主题驱动、回调、趋势性行情三个阶段，目前主题交易阶段接近尾声，短期或有调整，海外贸易政策和国内总需求不足对业绩构成压力 [39] - 长期来看，港股科技股估值远低于纳斯达克，科技股叙事逻辑转变，恒生科技指数有望在AI革命中波浪式迈向新高度 [39]