稀土行业核心观点 - 2024年以来稀土价格逐步筑底，供需反转大幕拉开，新能源汽车、家电、风电等领域维持需求基本盘，人形机器人形成远期向上期权 [1] - 中国实施中重稀土出口管制后，海外价格大幅上涨，国内外价差扩大至17.7万元/吨，氧化铽FOB价格涨幅达11% [4] - 国内稀土配额增速放缓至6%（2021-2023年增速20%以上），缅甸进口量预计同比下滑40%，供给刚性强化 [12] - 特朗普关税政策及中国反制措施（如稀土出口管制）凸显稀土战略价值，板块有望迎来盈利、估值双击 [1][11] 供给端分析 - **国内供给约束**：2024年稀土矿配额增速降至5.9%，重稀土配额同比下滑7.3%，集团化监管趋严可能导致中小企业退出市场 [15][23][26] - **海外供给扰动**：美国MP Materials停止向中国发运稀土精矿（占国内氧化镨钕供给4%），缅甸因内战封关导致2025年进口量或下滑30%-42% [7][20][24] - **全球供给格局**：中国占据全球稀土矿、氧化物、金属供应份额分别为68%、88%、92%，出口管制将加剧海外供需错配 [4][11] 需求端分析 - **传统需求领域**：2025年新能源汽车、空调对稀土磁材需求增速预计达37%、19%，风电需求转暖支撑基本盘 [5][21][27] - **新兴增长点**：人形机器人成为远期需求期权，设备更新政策（如工业电机）或贡献新增量，2024-2026年全球氧化镨钕需求增速维持10% [12][23][27] - **海外补库动力**：出口管制后海外终端低库存运行，氧化铽等品种补库需求或推动价格传导至国内 [3][4][5] 价格与政策催化 - **价格修复逻辑**：2024Q2以来配额增速放缓叠加厂商挺价，稀土价格筑底回升，海外涨价（如氧化铽FOB达1005美元/千克）有望向国内传导 [4][24][28] - **政策影响**：中国对中重稀土的出口管制覆盖7类产品（含磁材和靶材），历史显示管制品种多数实现大幅涨价 [3][11][15] - **地缘因素**：美国125%关税及供应链本土化战略（如MP Materials转向美国生产）加剧全球稀土竞争 [7][8][11] 投资建议 - 优选资源端和磁材端龙头企业，供需反转下业绩与估值双击可期 [5][9][16] - 稀土板块已度过第一阶段股价反弹，后续价格中枢抬升或驱动业绩修复 [21][24][28] - 海外供给约束（缅甸、MP Materials）与国内"两新"政策共振，板块弹性放大 [9][16][23]