| 项目 | 中国大宗商品 | 能源价格 | 化工价格 | 黑色价格 | 有色价格 | 矿产价格 | 农产品价格 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 价格指数 | 指数 | 指数 | 指数 | 指数 | 指数 | 指数 | | 单位 | 点 | 点 | 点 | 点 | 点 | 点 | 点 | | 25.10 | 113.2 | 96.8 | 96.9 | 77.8 | 136.4 | 70.9 | 94.8 | | 25.09 | 111. 9 | 98. 0 | 100. 0 | 79.0 | 131.8 | 70. 4 | 96. 7 | | 月涨跌 | 1.3 | -1.2 | -3.1 | -1.2 | 4.6 | 0.5 | -1.9 | | 月环比 | 1.2% | -1.3% | -3. 1% | -1.5% | 3.5% | 0. 7% | -2. 0% | | 24.10 | 113.4 | 104.3 | 111.0 | 84.9 | 129.6 | 81.0 | 92.9 | | 年同比 | -0. 1% | - ...

指数及成分股表现 - 截至2025年11月4日10:07，中证稀土产业指数下跌0.71% [1] - 成分股涨跌互现，包钢股份领涨4.14%，铂科新材上涨3.92%，云路股份上涨3.26% [1] - 盛新锂能领跌，大洋电机、安泰科技跟跌 [1] - 指数前十大权重股合计占比61.61%，北方稀土权重最高为17.20% [3] 稀土ETF嘉实市场表现 - 稀土ETF嘉实盘中成交6264.68万元 [3] - 近3月规模增长53.27亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1月份额增长8.66亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近18个交易日合计资金流入16.75亿元 [3] - 近2年净值上涨86.47%，在指数股票型基金中排名105/2380，居于前4.41% [3] - 自成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89%，上涨月份平均收益率为10.57% [3] 行业基本面与机构观点 - 氧化镨钕本周价格环比上涨6.08% [4] - 出口管制措施推迟一年执行，在需求预期大增的背景下，稀土价格大幅上涨 [4] - 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [4] - 大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多 [4] - 稀土回收利用与磁材市场空间广阔，随着稀土价格回升及后续产能落地，相关企业业绩有望实现快速增长 [4] 前十大权重股详情 - 北方稀土涨跌幅0.53%，权重17.20% [6] - 卧龙电驱涨跌幅-2.97%，权重7.44% [6] - 领益智造涨跌幅-1.51%，权重6.16% [6] - 中国稀土涨跌幅-0.32%，权重5.41% [6] - 盛和资源涨跌幅-0.71%，权重4.55% [6] - 格林美涨跌幅-1.57%，权重4.38% [6] - 金风科技涨跌幅-2.50%，权重4.36% [6] - 包钢股份涨跌幅4.14%，权重4.26% [6] - 厦门钨业涨跌幅-2.21%，权重3.97% [6] - 中国铝业涨跌幅-0.39%，权重3.87% [6]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 短期市场整体风险偏好抑制与价格景气度修复形成博弈，板块行情有望进入震荡态势 [9] - 建议关注上游稀土资源企业，其有望受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季的支撑 [9] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分的公司 [9][10] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数略跌0.21%，但跑赢基准（沪深300）0.22个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）受三季报盈利影响回落11.52倍至80.31倍，当前处于90.8%的历史分位 [5][12] - 近十二个月行业相对收益为76%，绝对收益为96% [4] 产业链价格动态 - **稀土精矿价格大幅回升**：国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别上涨9.68%、11.11%和13.64%，进口独居石矿价格回升8.7% [9][15] - **镨钕价格快速上行**：氧化镨钕均价回升5.99%至53.1万元/吨，镨钕金属均价回升6.09%至64.5万元/吨，但实际成交有限，下游对高价接货持观望态度 [9][16][18] - **镝价震荡回升，铽价延续弱势**：氧化镝均价回升2.95%至1570元/公斤，镝铁均价回升2.71%至1515元/公斤；氧化铽均价下跌2.3%至6575元/公斤，金属铽均价下跌1.55%至8250元/公斤 [9][21] - **钕铁硼毛坯价格回升**：毛坯烧结钕铁硼N35均价回升3.92%至132.5元/公斤，H35均价回升2.53%至202.5元/公斤，成本端支撑坚挺，但下游需求及订单仍有待释放 [9][39] - **其他辅料价格**：钆铁均价回升1.29%至15.7万元/吨，钬铁合金均价下跌0.99%至50.25万元/吨；钴价上涨1.3%至39万元/吨，金属镓价格回落3.45%至1680元/公斤 [27][30] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端未来有缩减预期（如白名单政策推进），需求端国内市场稳定，出口需求在管制暂缓后有望回升，市场情绪修复，预计维持稳中偏强 [9][44] - **磁材环节**：需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端产能总体过剩，行业格局分化下头部企业占优 [9][44] 估值与投资建议 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑，维持较高水平，但市场整体风险偏好持续走低对高估值构成压力 [9][44] - 维持“增持”评级，建议关注两条主线：一是上游稀土资源企业，二是下游磁材企业中客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的公司如金力永磁 [9][10][46]

三十年间，全球稀土产业版图巨变，中国以惊人的速度从占据全球产量47%到70%，掌控着90%的精炼产能，成为这场资源博弈 中不可撼动的主导者。 1994年，当全球稀土市场还呈现多极化竞争态势时，很少有人能预料到三十年后格局将发生如此巨大的变化。那时，中国稀土产 量仅占全球的约47%，而美国芒廷帕斯矿区还是全球最大的稀土产地。 三十年后的2024年，中国的稀土氧化物（REO）年产量已达27万吨，全球份额飙升至近70%，不仅如此，中国还生产了全球约 90%的精炼稀土。 回顾1994年，全球稀土产业尚处于群雄逐鹿的时代。数据显示，当时中国稀土氧化物年产量约为3.1万吨，占全球总量的47% 左 右。 美国当时作为稀土产业的重要玩家，芒廷帕斯矿区每年开采约2万至2.2万吨稀土氧化物，曾是全球最大的稀土产地。 然而，1997年的废水泄漏事件及相关法律诉讼导致美国稀土产量骤降，为中国扩大市场份额提供了契机。 进入2010年代末期，美国稀土产业开始走上复苏之路。根据最新数据，美国2024年的稀土产量达到约4.6万吨，虽有所恢复，但已 远远不及中国的规模。 澳大利亚近年来稀土年产量维持在1.3万至1.6万吨之间，而泰国和尼日利亚 ...

中方采取新一轮稀土管制措施之后，澳洲一家企业喊话全球，这是想要替代中国稀土的供应？在对方强硬口吻的背后，又有什么不为人知的暗 线？ 据彭博社报道，当地时间10月30日，澳大利亚稀土巨头莱纳斯（Lynas Rare Earths Ltd.）首席执行官拉卡兹（Amanda Lacaze）在投资者电话会 议上制造焦虑，称全球稀土买家必须接受溢价，才能从中国以外的地区获得安全稳定的供应。 言外之意，就是想要通过替代中国稀土供应的方式，在国际市场中大量捞金。可问题来了：一个产能不到中国零头、技术还得靠中国设备的企 业，哪来的勇气叫板全世界？这背后到底是商业自信，还是地缘博弈？ 在美国精心布局的"去中国化"稀土战略下，为何却又把自己逼进了一条"死胡同"，为什么中国的稀土供应如此重要，且在全球产业链中几乎无 法被替代？ 先说结论，澳大利亚稀土巨头莱纳斯首席执行官的这番话，就是在有意制造稀土焦虑。 对方把话说得很清楚，中国对稀土采取一定的管制措施之后，全球都别再希望从中国手中获取到便宜的稀土，想要获得新的稀土供应，买家必 须要接受产品的溢价。 这种论调乍一听挺唬人，但稍微懂点行的人都能看出门道，莱纳斯首席执行官的这番话就是为 ...

稀土永磁产业链三季度业绩综述 - 上游稀土资源企业因产品价格强势上涨而利润丰沛，业绩含金量更高 [1] - 中游磁材龙头企业在成本与市场双重压力下，凭借多元策略展现强劲增长韧性 [1] - 存货周转率下行和现金流紧绷等指标警示行业韧性背后暗藏隐忧 [1] 上游稀土资源企业业绩表现 - 前三季度稀土产品价格强劲上涨，9月30日氧化镨钕均价为561.5元/千克，较年初上涨41% [2] - 第三季度广晟有色、盛和资源、北方稀土扣非净利润分别同比大涨240.56%、166.31%和85.91% [2] - 中国稀土是主要稀土企业中唯一出现扣非净利润下滑的公司，第三季度同比下降27.44% [2] - 盛和资源、广晟有色第三季度扣非净利润占前三季度总额比例分别为超五成和超四成，北方稀土该比例约为34.2% [2] - 上游资源企业净现比普遍高于下游磁材板块，显示更强的议价能力和更充沛的现金流 [2] 上游企业业绩增长驱动因素 - 北方稀土冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料3类产品产销量均创同期历史新高 [3] - 广晟有色因稀土市场行情整体上涨，前三季度同比扭亏为盈、利润增加 [3] - 盛和资源主要稀土产品价格上升，公司加强管理赋能及成本管控，销售毛利率及净利润增加 [3] 中游磁材企业业绩表现 - 第三季度磁材龙头企业展现出强劲盈利韧性，多数企业扣非净利润实现高增长 [4] - 宁波韵升、金力永磁、正海磁材、银河磁体和天和磁材第三季度扣非净利润增速分别高达621.23%、254.98%、165.39%、73.53%和70.79% [4] - 宁波韵升、天和磁材第三季度扣非净利润占前三季度总额比重均超过64%，正海磁材、金力永磁、银河磁体、英思特占比均超过四成 [6] 磁材企业增长策略与市场表现 - 金力永磁新建产能稳步释放，新能源汽车及汽车零部件领域销售收入达26.15亿元，销量同比增长23.46% [4] - 金力永磁节能变频空调领域销售收入14.46亿元，销量同比增长18.48% [4] - 金力永磁前三季度实现境外销售收入9.42亿元，占营业收入17.54%，对美国出口销售收入占营收总额6.58%，同比增长43.92% [4] - 宁波韵升持续深化在新能源汽车等领域优势，其钕铁硼永磁材料在国内新能源乘用车市场占有率约为23% [5] - 宁波韵升把握人形机器人、低空飞行器等新兴领域市场机遇，配合客户推进产品开发 [5] 磁材行业运营指标与挑战 - 多数企业存货周转天数同比明显拉长，金力永磁、宁波韵升、天和磁材、英思特等企业存货周转天数均比2024年数值更大 [6] - 正海磁材、安泰科技的存货周转率好于同行，银河磁体的毛利率、净现比、加权平均净资产收益率等财务数据较为领先 [6] - 部分企业净现比远低于1甚至为负，现金流面临较大压力 [6] - 磁材企业第三季度业绩改善与磁材产品出口趋于正常化有关，7月磁材企业出口已逐步恢复 [5]

| 公司名称 | 第三季度扣非净利润同比增幅 | | --- | --- | | 广晟有色 | 240.56% | | 盛和资源 | 166.31% | | 北方稀土 | 85.91% | | 中国稀土 | -27.44% | | 宁波韵升 | 621.23% | | 金力永磁 | 254.98% | | 正海磁材 | 165.39% | | 银河磁体 | 73.53% | | 天和磁材 | 70.79% | 上游盈利"含金量"十足 今年前三季度，稀土产品价格呈现强劲上涨态势。中国稀土行业协会发布的数据显示，9月30日国内氧 化镨钕均价为561.5元/千克，较年初上涨41%。 在稀土价格上涨的带动下，相关稀土资源企业业绩表现亮眼。第三季度，广晟有色、盛和资源、北方稀 土扣非净利润分别同比大涨240.56%、166.31%和85.91%。中国稀土是主要稀土企业中唯一出现扣非净 利润下滑的公司，其第三季度扣非净利润同比下降27.44%。 从季度贡献看，盛和资源、广晟有色的第三季度扣非净利润占前三季度总额的比例分别为超五成、超四 成，显示出第三季度对利润起到显著拉动作用。北方稀土该比例约为34.2%，中国稀土第三季 ...

事件：公司发布2025 年三季报，2025 前三季度公司营业收入302.92 亿元，同比+40.50%，归母净利润 15.41 亿元，同比+280.27%；扣非归母净利润13.62亿元，同比+412.02%。2025Q3 单季营业收入114.25 亿元，同比+33.32%，环比+19.27%；归母净利润6.1 亿元，同比+69.48%，环比+21.84%；扣非归母净 利润4.66 亿元，同比+85.91%，环比+0.8%。 主要产品产销增长：2025 前三季度公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料、抛光材料、储 氢材料产量同比分别+93.45%、+3.7%、+26.67%、+20.92%、+27.54%、-5.24%；销量同比分别 +21.2%、+71.07%、+23.5%、+21.53%、+22.5%、-1.86%。2025Q3 公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土 金属、磁性材料、抛光材料、储氢材料产量同比分别+63.43%、+14.43%、+23.94%、+15.68% 、 +74.60% 、-12.69%， 环比分别-26.42%、+14.66% 、+1.26% 、+8.77%、+69.74%、+8. ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 稀土价格震荡调整，钨价迎来反弹[3] - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益[5][6] 稀土 - 近两周氧化镨钕价格下跌10.22%至50.05万元/吨，氧化镝下跌5.25%至153.5万元/吨，氧化铽下跌4.06%至674万元/吨[5][12] - 中国商务部发布公告进一步完善对相关受管制的稀土物项及相关技术出口的管制规则与手段[5] - 供给端稀土矿端出货不畅，持货商压力加大；需求端终端需求走弱观望情绪增强，大厂采购以刚需补库为主[5] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等[5] 钼 - 近两周钼精矿价格上涨0.46%至4395元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.18%至27.55万元/吨[5][24] - 供给端钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显[5] - 预计价格短期震荡偏强，建议关注：金钼股份[5] 钨 - 近两周黑钨精矿价格上涨3.73%至27.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨3.70%至40.60万元/吨[5][29] - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主；需求端国内需求基本保持稳定，刚需采购为主[5] - 各主流企业公布长单价格，其中55%黑钨精矿长单价格多在27.3万元/标吨附近，支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡 - 近两周SHFE锡下跌0.72%至28.43万元/吨，LME锡下跌1.58%至3.59万美元/吨[5][34] - 供应端云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产，整体呈现现货供应偏紧格局[5] - 需求端高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主[5] - 印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击非法采矿引发的供应收紧预期支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑 - 近两周锑锭价格下跌4.78%至15.95万元/吨，锑精矿价格下跌5.35%至14.15万元/金属吨[5][45] - 供给端海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低；需求端刚需采购为主，光伏领域需求强劲[5] - 短期出口需求压制明显，后续关注锑品出口修复预期，有望带动边际需求回升[5] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5] 核聚变新材料 - 国内方面中国成功举办FEC 2025聚变能大会，西物院建成的液态金属与氦冷实验台架实现能量导出技术关键突破；等离子体所"夸父"（CRAFT）重大科技基础设施中的偏滤器原型部件通过验收，稳态热负荷能力达20兆瓦/平方米[5][6] - 海外方面国际原子能机构在FEC 2025发布《2025世界聚变展望》；美国能源部公布《聚变科技路线图》，目标2030年代中期实现商业供电；聚变企业Helion Energy获全球首座商业聚变电厂关键建设许可，计划2028年并网发电；CFS与Google DeepMind合作推进AI在等离子体控制中的应用；日本激光聚变初创EX-Fusion再获4亿日元融资，A轮累计达30亿日元[6] - 建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材[6]

美澳关键矿产协议 - 美国与澳大利亚宣布共同投入30亿美元支持关键矿产领域，计划在半年内实施 [1] - 协议核心条款为“最低价格保障”和“政府承购权”，旨在为矿企提供价格兜底，而非直接投资新矿山 [3] - 美国总统宣称一年后美国关键矿产将多得用不完，但矿业专家认为该协议更像政治秀而非产业解决方案 [1] 西方矿企面临的挑战 - 西方矿企面临价格波动风险，例如氧化镨钕价格从88美元/公斤跌至71美元/公斤，私人投资者不愿冒险 [3] - 环保ESG审查严格，开采前需花费数年进行环境评估，人工成本远高于中国 [7] - 项目开发周期长，从勘探到投产最少需5到7年，复杂项目近十年，与政治周期的短期诉求错配 [9] - 澳洲锂矿因亏损停产，连Pilbara等大厂都不得不关闭高成本选厂 [7] 中国的产业优势 - 中国在全球稀土矿产量中占比60%，精炼产能高达90%，磁铁制造垄断98%的市场 [6] - 中国掌握全球58%的稀土专利，提炼成本仅为美国的1/4，并能稳定产出99.99%纯度产品 [6] - 中国稀土企业钕铁硼永磁材料良品率比美国高30%，而欧盟研发的“无稀土永磁体”性能仅达传统磁体的60% [6] - 中国是全球最大新能源车生产国，占2025年全球产量的60%，同时是最大风电装机国，占比55% [8] - 中国控制全球77%的天然石墨产量和90%以上的球形石墨加工产能，形成从采矿到加工的产业链闭环 [11] 具体项目案例 - 澳大利亚Arafura公司的Nolans稀土项目需股权融资8亿美元，预计2029年投产，满负荷年产2万吨稀土氧化物，仅满足全球5%需求 [3][9] - Syrah Resources在美国建石墨提纯工厂，因价格波动差点被拖垮 [4] - 美国MP Materials公司耗时7年未能实现高纯稀土的量产 [6] - 德国大众向澳洲稀土公司投资1.2亿美元扩建工厂，需等到2027年投产且提炼技术不过关 [14] 协议的资金与影响 - 30亿美元政府资金旨在激活530亿美元的私人资本，其最大作用是给投资者吃定心丸，降低价格与政策风险 [12][13] - 要撼动中国在稀土精炼领域90%的份额，西方需要投入数千亿美元建设完整产业链，而非单个项目 [14] - 协议暴露西方需长期支付“供应链安全费”，消费者未来购买电动车或使用风电可能需承担更高价格 [14]