稀土价格强势上涨 上游盈利"含金量"十足 今年前三季度，稀土产品价格呈现强劲上涨态势。中国稀土行业协会发布的数据显示，9月30日国内氧 化镨钕均价为561.5元／千克，较年初上涨41%。 在稀土价格上涨的带动下，相关稀土资源企业业绩表现亮眼。第三季度，广晟有色、盛和资源、北方稀 土扣非净利润分别同比大涨240.56%、166.31%和85.91%。中国稀土是主要稀土企业中唯一出现扣非净 利润下滑的公司，其第三季度扣非净利润同比下降27.44%。 从季度贡献看，盛和资源、广晟有色的第三季度扣非净利润占前三季度总额的比例分别为超五成、超四 成，显示出第三季度对利润起到显著拉动作用。北方稀土该比例约为34.2%，中国稀土第三季度扣非净 利润贡献则不足两成。 新华财经上海10月31日电 随着三季报披露落幕，稀土永磁产业链交出了不同的业绩答卷。上游因产品 价格强势上涨而利润丰沛，业绩"含金量"更高；中游磁材龙头企业在成本与市场的双重压力下，凭借多 元策略展现出强劲的增长韧性。然而，存货周转率下行、现金流紧绷等指标，也警示这份韧性背后依然 暗藏隐忧。 尽管面临政策不确定性、市场波动与行业竞争加剧的多重挑战，国内头部磁材企 ...

| 公司名称 | 第三季度扣非净利润同比增幅 | | --- | --- | | 广晟有色 | 240.56% | | 盛和资源 | 166.31% | | 北方稀土 | 85.91% | | 中国稀土 | -27.44% | | 宁波韵升 | 621.23% | | 金力永磁 | 254.98% | | 正海磁材 | 165.39% | | 银河磁体 | 73.53% | | 天和磁材 | 70.79% | 上游盈利"含金量"十足 今年前三季度，稀土产品价格呈现强劲上涨态势。中国稀土行业协会发布的数据显示，9月30日国内氧 化镨钕均价为561.5元/千克，较年初上涨41%。 在稀土价格上涨的带动下，相关稀土资源企业业绩表现亮眼。第三季度，广晟有色、盛和资源、北方稀 土扣非净利润分别同比大涨240.56%、166.31%和85.91%。中国稀土是主要稀土企业中唯一出现扣非净 利润下滑的公司，其第三季度扣非净利润同比下降27.44%。 从季度贡献看，盛和资源、广晟有色的第三季度扣非净利润占前三季度总额的比例分别为超五成、超四 成，显示出第三季度对利润起到显著拉动作用。北方稀土该比例约为34.2%，中国稀土第三季 ...

事件：公司发布2025 年三季报，2025 前三季度公司营业收入302.92 亿元，同比+40.50%，归母净利润 15.41 亿元，同比+280.27%；扣非归母净利润13.62亿元，同比+412.02%。2025Q3 单季营业收入114.25 亿元，同比+33.32%，环比+19.27%；归母净利润6.1 亿元，同比+69.48%，环比+21.84%；扣非归母净 利润4.66 亿元，同比+85.91%，环比+0.8%。 主要产品产销增长：2025 前三季度公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料、抛光材料、储 氢材料产量同比分别+93.45%、+3.7%、+26.67%、+20.92%、+27.54%、-5.24%；销量同比分别 +21.2%、+71.07%、+23.5%、+21.53%、+22.5%、-1.86%。2025Q3 公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土 金属、磁性材料、抛光材料、储氢材料产量同比分别+63.43%、+14.43%、+23.94%、+15.68% 、 +74.60% 、-12.69%， 环比分别-26.42%、+14.66% 、+1.26% 、+8.77%、+69.74%、+8. ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 稀土价格震荡调整，钨价迎来反弹[3] - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益[5][6] 稀土 - 近两周氧化镨钕价格下跌10.22%至50.05万元/吨，氧化镝下跌5.25%至153.5万元/吨，氧化铽下跌4.06%至674万元/吨[5][12] - 中国商务部发布公告进一步完善对相关受管制的稀土物项及相关技术出口的管制规则与手段[5] - 供给端稀土矿端出货不畅，持货商压力加大；需求端终端需求走弱观望情绪增强，大厂采购以刚需补库为主[5] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等[5] 钼 - 近两周钼精矿价格上涨0.46%至4395元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.18%至27.55万元/吨[5][24] - 供给端钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显[5] - 预计价格短期震荡偏强，建议关注：金钼股份[5] 钨 - 近两周黑钨精矿价格上涨3.73%至27.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨3.70%至40.60万元/吨[5][29] - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主；需求端国内需求基本保持稳定，刚需采购为主[5] - 各主流企业公布长单价格，其中55%黑钨精矿长单价格多在27.3万元/标吨附近，支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡 - 近两周SHFE锡下跌0.72%至28.43万元/吨，LME锡下跌1.58%至3.59万美元/吨[5][34] - 供应端云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产，整体呈现现货供应偏紧格局[5] - 需求端高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主[5] - 印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击非法采矿引发的供应收紧预期支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑 - 近两周锑锭价格下跌4.78%至15.95万元/吨，锑精矿价格下跌5.35%至14.15万元/金属吨[5][45] - 供给端海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低；需求端刚需采购为主，光伏领域需求强劲[5] - 短期出口需求压制明显，后续关注锑品出口修复预期，有望带动边际需求回升[5] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5] 核聚变新材料 - 国内方面中国成功举办FEC 2025聚变能大会，西物院建成的液态金属与氦冷实验台架实现能量导出技术关键突破；等离子体所"夸父"（CRAFT）重大科技基础设施中的偏滤器原型部件通过验收，稳态热负荷能力达20兆瓦/平方米[5][6] - 海外方面国际原子能机构在FEC 2025发布《2025世界聚变展望》；美国能源部公布《聚变科技路线图》，目标2030年代中期实现商业供电；聚变企业Helion Energy获全球首座商业聚变电厂关键建设许可，计划2028年并网发电；CFS与Google DeepMind合作推进AI在等离子体控制中的应用；日本激光聚变初创EX-Fusion再获4亿日元融资，A轮累计达30亿日元[6] - 建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材[6]

30亿没砸向矿山，全用来"兜底"了 2025年10月21日，白宫和澳大利亚总理府几乎同时官宣了一项重磅协议：两国将在半年内共同砸出30亿 美元，专门砸向关键矿产领域。 美国总统特朗普在签字仪式上信心满满，宣称"一年后美国的关键矿产多得用不完"，但悉尼IMARC矿 业峰会上的专家们却当场摇头，这更像一场政治秀，而非真正的产业解决方案。 没人否认关键矿产的重要性。 现在一辆电动汽车需要的矿产资源是传统汽车的6倍，一台陆上风机的矿物需求更是燃气电厂的9倍，稀 土、锂、钴这些"工业味精"早就成了新能源时代的"粮食"。 但美澳这30亿花得相当"鸡贼"，压根没往新矿山上投多少。 协议的核心藏在两个冷门条款里："最低价格保障"和"政府承购权"。 说白了，就是政府给矿企拍胸脯："你尽管开矿提炼，不管中国把价格压多低，我们都按能赚钱的底价 收你的货。"这可不是天上掉馅饼，而是西方矿企实在撑不下去了。 澳大利亚的Arafura公司就是个典型例子。 他们在北领地的Nolans稀土项目筹备了好几年，光股权融资就需要8亿美元，就算一切顺利，也要等到 2029年才能投产。 更要命的是，核心产品氧化镨钕的价格几个月内就能从88美元/公斤跌 ...

文章核心观点 - 中国稀土行业因出口管制政策升级和基本面供需改善，战略价值凸显，推动稀土价格显著上涨，相关上市公司股价大幅飙升并出现业绩拐点 [6][9][21] 股价表现 - 盛和资源股价在10月15日收盘报26.26元，单日上涨5.04%，年内涨幅高达155.45% [6] - 稀土指数年内涨幅达118.86%，7只主要个股中有5只涨幅翻倍，北方稀土、华宏科技等5只个股涨幅超过110% [6][10] - 个股表现分化，包钢股份年内涨幅最小，为48.92% [10][11] 行业地位与政策背景 - 中国稀土储量为4400万吨，占全球总储量约48%，2024年产量约为27万吨，占全球产量近7成，是全球唯一拥有完整稀土产业链的国家 [8] - 中国对全球氧化铽、氧化镝的供给贡献度分别达到98%和99%，是海外产量的9.5倍和8.1倍 [9] - 中国于10月9日升级稀土物项及相关技术出口管制，管制范围扩展至境外并覆盖全产业链，首次涉及半导体及人工智能领域 [9] 供需格局与价格变动 - 供应端因中国配额收紧、美国矿进口停滞及缅甸矿受雨季和政局影响而偏紧，全球供应弹性下降 [13] - 需求端受新能源汽车、风电及人形机器人等高端制造领域拉动强劲，每辆电动车需3-5公斤稀土永磁材料，2025年全球新能源车销量预计突破2500万辆 [14] - 氧化镨钕均价从年初约44万元/吨涨至9月30日的56.2万元/吨，累计涨幅约27.7%；氧化镝从约83万元/吨涨至260万元/吨，累计涨幅约212% [15] - 北方稀土与包钢股份连续第6次上调稀土精矿交易价格，2025年第四季度价格调至不含税26205元/吨 [17][19] 公司业绩表现 - 2025年上半年，7家稀土上市公司中有5家营收回升，6家归母净利润同比增长，盈利出现修复拐点 [21] - 北方稀土2025年上半年营收188.66亿元，同比增长45.24%，归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52% [22] - 北方稀土预计前三季度盈利15.10亿元-15.70亿元，同比增长272.54%-287.34%；盛和资源预计1-9月归母净利润同比增长696.82%到782.96% [23] - 2025年1-9月中国稀土出口量48355.7吨，同比增长12.6%，出口均价达1.49万美元/吨，较去年同期上涨超100% [24] 后市展望 - 产业界观点认为短期稀土价格将分化震荡，中期因供需格局趋紧，价格中枢有望上移 [26] - 部分个股股价已创历史或阶段新高，但公司盈利水平尚未回到历史高点，或存在高估风险 [27]

流动性方面，稀有金属ETF盘中换手2.77%，成交1.01亿元。规模方面，稀有金属ETF近3月规模增长 26.48亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。份额方面，稀有金属ETF近1周份额增长2.10 亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金第一。 资金流入方面，拉长时间看，稀有金属ETF近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"3.11亿元。 截至10月20日，稀有金属ETF近3年净值上涨8.51%。从收益能力看，截至2025年10月20日，稀有金属 ETF自成立以来，最高单月回报为24.02%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为66.25%，上涨月份 平均收益率为8.60%。 截至2025年10月21日 10:36，中证稀有金属主题指数强势上涨1.49%，成分股中钨高新上涨4.21%，锡业 股份上涨4.17%，洛阳钼业上涨4.10%，铂科新材、华友钴业等个股跟涨。稀有金属ETF(562800)上涨 1.25%。拉长时间看，截至2025年10月20日，稀有金属ETF近1月累计上涨8.08%。 近期稀土精矿及主要稀土产品价格普遍下行，氧化镨钕、镨钕金属等主流品种均价周跌幅超6%，钕铁 硼毛坯价格亦延 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 本周稀土磁材行业市场表现略优于基准，但产业链价格普遍弱势下行，行业估值处于历史高位，短期面临调整压力，建议待风险释放后关注上游资源企业和下游优质磁材企业[5][6][8][9] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数略升0.05%，跑赢沪深300基准2.27个百分点[5][11] - 行业市盈率（TTM）略跌至95.79倍，处于96.1%的历史高位分位数[5][11] 稀土精矿价格走势 - 国内混合碳酸稀土矿价格下跌13.89%至3.1万元/吨[12] - 四川氟碳铈矿价格下跌12.9%至2.7万元/吨[12] - 山东氟碳铈矿价格下跌15.38%至2.2万元/吨[12] - 进口独居石矿价格下跌5.94%至4.75万元/吨[12] - 美国矿价格下跌13.33%至2.6万元/吨[12] - 国内中钇富铕矿价格下跌2.43%至20.1万元/吨[12] - 进口缅甸离子型矿价格下跌2.19%至17.9万元/吨[12] 主要稀土氧化物及金属价格走势 - 氧化镨钕均价下跌6.11%至50.7万元/吨[13][15] - 镨钕金属均价下跌6.63%至62万元/吨[13][15] - 氧化镝均价小幅上涨0.62%至1630元/公斤[18] - 镝铁均价小幅下跌0.64%至1555元/公斤[18] - 氧化铽均价下跌0.57%至6975元/公斤[18] - 金属铽均价持平于8675元/公斤[18] - 钆铁均价下跌1.85%至15.9万元/吨[24] - 钬铁合金均价下跌5.53%至51.25万元/吨[24] 辅助材料及磁材价格走势 - 长江有色钴现货价格上涨10.31%至39.6万元/吨[27] - 金属镓、硼铁及铌铁价格保持平稳[27] - 毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌4.98%至133.5元/公斤[36] - 毛坯烧结钕铁硼H35均价下跌3.33%至203.5元/公斤[36] 行业基本面分析 - 稀土环节供应端短期增量有限，氧化物现货预计持续紧张，金属出货相对稳定[39] - 需求端十月新增需求不及前期，市场以刚需成交为主，磁材企业多消耗库存，后市预期转弱[39] - 磁材环节需求端呈现分化：新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好[39] - 行业产能总体过剩，开工率不高，格局分化下头部企业占优[39] 估值与业绩层面分析 - 行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松、产业政策及战略价值定位支撑[40] - 稀土出口限制新政策凸显其战略价值，支撑估值维持高位[40] - 中美博弈不确定性及出口管制政策对短期需求的影响，形成估值调整压力[40] - 中长期需业绩持续提升来消化估值，行业盈利中枢的上升依赖供需进一步好转[40] 投资建议 - 维持行业"增持"评级[42] - 短期对流动性风险偏好收缩及政策对基本面的抑制保持谨慎，待调整风险释放后关注两类机会[42] - 一是关注上游稀土资源企业，受益于供给收缩预期、战略价值强化及中期需求旺季支撑[42] - 二是关注下游客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的磁材企业，如金力永磁，随稀土价格回升其盈利有望修复[42]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

政策核心内容与影响 - 商务部发布两项重磅公告，对稀土相关技术及境外物项实施全面出口管制，相较于4月政策，主要增量包括管制对象扩大、管辖范围扩展至全球、管制环节扩展至境外的生产/转口/再出口、将追溯制度延伸至海外 [1] - 政策组合拳使稀土出口管制形成全链条系统，有助于巩固中国在全产业链的竞争优势，强化国内稀土全球定价权 [1] - 海外企业即便获得矿石，也将面临冶炼分离技术和含有中国成分的中间品的获取难题 [1] 稀土价格现状与展望 - 近期氧化镨钕价格维持55-57万窄幅波动，部分磁材厂反馈11月后订单有所减量 [2] - 考虑中重稀土冶炼分离产能有收缩预期，且后续可能有持续的政策催化，价格下方支撑仍然较强 [2] - 供给端管控从国内向全球延伸，供给刚性强化，海外供给释放速度或被放缓，供需两端或持续抬升稀土价格中枢 [3] 行业周期与需求判断 - 重申稀土仍处于大周期起点的判断，未来价格中枢有望持续上移 [1][3] - 需求端除新能源汽车、风电、空调维持基本盘外，海外终端在中国出口管制政策强化后或继续释放补库意愿 [3] 推荐标的 - 推荐标的包括金力永磁、中国稀土、广晟有色、北方稀土，相关标的包括宁波韵升、正海磁材 [4]