报告公司投资评级 - 华泰研究维持北方稀土“增持”评级，目标价61.51元人民币[1] 报告核心观点 - 北方稀土2026年上半年业绩同比高增，主要受益于主要稀土产品量价齐升[1] - 作为稀土行业龙头，受益于新能源汽车等需求增长及稀土战略价值，氧化镨钕价格中枢有望上行[1] 业绩表现 - 2026年上半年实现营收257.99亿元，同比增长36.75%[1] - 2026年上半年归母净利润20.53亿元，同比增长120.46%[1] - 2026年上半年扣非净利润20.51亿元，同比增长128.79%[1] - 2026年第二季度实现营收139.40亿元，同比增长45.53%，环比增长17.55%[1] - 2026年第二季度归母净利润11.35亿元，同比增长126.77%，环比增长23.72%[1] 盈利能力与成本控制 - 2026年上半年综合毛利率为15.03%，同比提升2.75个百分点[2] - 2026年第二季度综合毛利率16.56%，同比提升3.25个百分点，环比提升3.33个百分点[2] - 2026年上半年期间费用率为2.99%，同比下降1.04个百分点[2] 产量与销量 - 2026年上半年冶炼分离产品、稀土金属产品及功能与应用产品产量均创同期历史新高[2] - 公司冶炼分离、稀土金属、磁性材料等主要产品销量持续增长[2] 项目进展与精矿价格 - 2026年第三季度稀土精矿交易价格为不含税3.8565万元/吨（干量，REO=50%），环比下降0.6%，整体保持高位[3] - 绿色冶炼升级改造项目一期已投产并全线贯通，二期建设有序推进[3] - 公司同步推进稀土金属、含铈钕铁硼磁材及高能级科创平台等项目，持续延链补链强链[3] 行业供需与下游需求 - 再生废料供应方面，行业自5月起受开票合规性问题影响，废料生产持续减产，票务合规管控的持续落地将进一步压制废料供给[4] - 根据SMM，国内氧化镨钕月度产量已连续2个月出现下滑[4] - 2026年上半年我国电动两轮车高端及智能车型海外需求快速增长，东南亚、欧洲市场增量表现突出[4] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量比重达49.6%[4] - 新能源重卡市场维持高速增长，渗透率由2021年不足1%提升至2025年近30%[4] - 船舶制造领域完工量、新接订单量、手持订单量全面增长，国际市场份额保持全球领先[4] - 下游产业对高性能稀土材料的配套需求与依存度仍保持上行趋势[4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为45.11亿元、57.36亿元、71.58亿元[5] - 对应2026-2028年EPS分别为1.25元、1.59元、1.98元[5] - 可比公司2026年Wind一致预期PE均值为49.2倍[5] - 给予公司2026年49.2倍PE，对应目标价61.51元（前值63.63元，对应2026年50.9倍PE）[5] - 2026年8月19日收盘价为41.07元人民币[9] - 公司市值为148,471百万人民币[9]