核心观点 - 在金属行业供需紧平衡下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] - 贵金属长期逻辑坚实，短期波动是布局时机；铜股估值因AI科技映射仍有拓展空间，建议逢低布局铜矿量增较大且弹性较大的标的 [1] 贵金属 - 美国4月PPI和核心CPI数据抬升，通胀叙事持续压低贵金属价格 [2] - 美联储主席强调独立性，在通胀前景担忧下，预期美联储降息将有所推后 [2] - 长期逻辑坚实，短期波动是较好布局时点，推荐山金国际、中金黄金、赤峰黄金，相关标的包括山东黄金、招金矿业、盛达资源 [2] 铜 - 中东局势缓和及美实际利率高位回落推动铜价反弹，后续关注美伊谈判及霍尔木兹海峡通航状态，预计铜价仍以震荡为主 [3] - 具有AI科技映射的铜股估值仍有拓展空间，建议逢低布局铜矿量增较大且弹性较大的标的，推荐金诚信、紫金矿业、中国有色矿业 [3] 铝 - 美联储鹰派会议及美元指数连续反弹使铝价高位承压 [3] - LME库存持续去库，受海外刚性缺口驱动 [3] - 铝加工开工率回升0.2个百分点至64.4%，出口增量带动需求 [3] - 推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业，相关标的为创新实业 [3] 锡 - 缅甸佤邦复产不及预期、雨季临近及印尼税费扰动支撑锡价 [3] - 高价压制焊料和电子企业采购，库存去化更多来自低价补库而非需求全面转强，预计锡价短期震荡 [3] - 随着半导体复苏和AI扩产兑现，板块估值仍有提升空间，建议布局资源端弹性强、业绩对锡价敏感度高的标的，推荐华锡有色、锡业股份、兴业银锡，相关标的为新金路 [3] 能源金属（碳酸锂与镍） - 碳酸锂产量下降，津巴布韦对供给的扰动正在发生，库存继续去化，供应端受新法规影响复产前景波动，供需仍然偏紧 [4] - 推荐盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业，相关标的为西藏矿业 [4] - 印尼收紧镍矿配额并重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移 [4] - 推荐华友钴业，相关标的为格林美 [4] 稀土 - 随着下游补库需求逐步增加，氧化镨钕价格呈现止跌企稳迹象 [5] - 中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，重点推荐稀土龙头标的中稀有色、金力永磁 [5] 战略金属（钨、铀、钽） - 前期库存释放、废钨放量、进口补充及出口受阻，推动钨精矿、APT价格持续回落，原矿供应收缩逻辑仍在，预计6-7月钨价有望企稳 [6] - 建议关注资源端自有矿比例高且布局中高端深加工产品的标的，推荐厦门钨业、中钨高新，相关标的为章源钨业、佳鑫国际资源 [6] - 4月天然铀长协价格为91.5美元每磅，环比3月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行 [6] - 推荐中国铀业，相关标的为中广核矿业 [6] - 钽精矿价格高位回调后上行，地缘局势及货源扰动使价格回归理性，但全球供应紧张格局未变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位 [6] - 推荐东方钽业 [6]

股票研究 /[Table_Date] 2026.05.24 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 有色金属《流动性冲击反复，金属行业震荡》 2026.05.17 有色金属《地缘影响弱化，金属重回供需逻辑》 2026.05.10 有色金属《择机布局绩优标的》2026.04.26 有色金属《底部已现，逢低布局》2026.04.20 有色金属《地缘风险缓释，金属迎反弹窗口》 2026.04.12 重视金属板块龙头的配置价值 [Table_Industry] 有色金属 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 李鹏飞(分析师) | 010-83939783 | lipengfei2@gtht.com | S0880519080003 | | 魏雨迪(分析师) | 021-38674763 | weiyudi@gtht.com | S0880520010002 | | 刘小华(分析师) | 021-38038434 | liuxiaohua@gtht.com | S088052312 ...

2026 年 05 月 24 日 有色金属 静待宏观企稳，看好稀土与 AI 上游材 料 沃什在美国白宫正式宣誓就任美联储主席，强调履行控制通胀和实 现充分就业的职责，油价仍处高位，市场已开始计价年底前加息 25bp。但市场此前对于加息预期反应较为充分，当下金银铜等宏观敏 感板块或调整到位。目前我们看好稀土与 AI 新材料板块：1）稀土方 面，预计未来几个月稀土永磁等出口需求加速，内需旺季即将到来， 看好下游持续补库带来的涨价行情。供给严监管为锚，这是中长期上 涨的基本盘。2）新材料方面，看好 AI 需求爆发带来的 MLCC 和钽电 容上游材料的通胀，重点关注 MLCC 介质粉（钛酸钡）、钽金属、氧 化镝（MLCC 需求提振）等。中长期来看，我们持续看好稀土锂金银 铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼等金属。 工业金属： 铜：本周 LME 铜收报 13635 美元/吨,环比上周+0.33%,沪铜收报 104770 元/吨,环比上周-1.0%。据 SMM，供给端，沪铜现货维持贴水 状态，下游企业采购趋于谨慎，铜精矿 TC 进一步走低至-107.39 美 元/干吨，现货加工费延续下行，矿端紧张持续，1-4 月铜精矿进口 量累计 ...