智元机器人技术突破 - 智元机器人宣布其真机强化学习技术在与龙旗科技合作的验证产线中成功落地，标志着该技术首次从学术论文走向工业应用 [1] - 该技术突破解决了精密制造产线的刚性瓶颈，实现了机器人在真实产线中自主学习和优化作业策略，大幅提高了柔性制造的效率和适应性 [1] - 强化学习正成为机器人智能化的核心驱动力，此次落地体现了产研结合的优势 [1] 云深处科技战略发展 - 云深处科技公司名称正式由“杭州云深处科技有限公司”变更为“杭州云深处科技股份有限公司”，此次更名标志着公司迈入新的发展阶段 [2] - 从“有限责任公司”到“股份有限公司”的转变，通常意味着公司正在为后续的资本运作铺路，可能包括引入战略投资者、筹备上市等计划 [2] - 这一举动显示出公司治理结构的完善和规模化发展的决心，机器人企业正在从技术研发向商业化落地加速转型 [2] 人形机器人产业链影响 - 北方稀土表示，随着人形机器人研发加速落地、商业化场景逐步拓展，人形机器人正成为稀土磁材需求增长的核心新引擎 [3] - 人形机器人多精密关节的结构使其对稀土磁材形成刚性需求，每个关节的伺服电机均依赖稀土磁材，以在小体积下实现强扭矩输出 [3] - 高性能稀土永磁材料是人形机器人关节电机不可或缺的核心材料，其需求增长将直接受益于人形机器人产业化进程 [3]

智元机器人技术突破 - 智元机器人宣布其真机强化学习技术在与龙旗科技合作的验证产线中成功落地，标志着该技术首次从学术论文走向工业应用 [1] - 该技术突破解决了精密制造产线的刚性瓶颈，实现了机器人在真实产线中自主学习和优化作业策略 [1] - 技术应用大幅提高了柔性制造的效率和适应性 [1] 云深处科技战略发展 - 云深处科技公司名称正式由“杭州云深处科技有限公司”变更为“杭州云深处科技股份有限公司” [2] - 从“有限责任公司”到“股份有限公司”的转变，通常意味着公司正在为后续的资本运作铺路，可能包括引入战略投资者、筹备上市等计划 [2] - 这一举动显示出公司治理结构的完善和规模化发展的决心，机器人企业正在从技术研发向商业化落地加速转型 [2] 人形机器人产业链影响 - 北方稀土表示，随着人形机器人研发加速落地和商业化场景拓展，人形机器人正成为稀土磁材需求增长的核心新引擎 [3] - 人形机器人多精密关节的结构使其对稀土磁材形成刚性需求，每个关节的伺服电机均依赖稀土磁材，以在小体积下实现强扭矩输出 [3] - 高性能稀土永磁材料是人形机器人关节电机不可或缺的核心材料，其需求增长将直接受益于人形机器人产业化进程 [3]

出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，政策落地后锑相关金属材料出口或也将逐步复 苏，有望带动此前持续下跌的国内锑价企稳回升，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿 业。国内外储能需求旺盛，国内锂电池排产环比持续提升并传导至上游锂电正极材料环节， 部分头部材料厂商已满产，使订单已外溢到二三线材料厂商；产业链下游高景气下，带动上 游碳酸锂需求增加并出现供应缺口，致使国内碳酸锂库存在进入10月后加速去化至12.5万吨 以下，驱动锂价持续上涨。预计11月在下游旺盛需求下，国内碳酸锂库存或将继续去化以支 撑价格走强，建议关注中矿资源、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有 色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。（中国银河 华立,孙雪 琪） 【责任编辑：杨梓安 】 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于87,010元/吨、21,300 元/吨、22,355元/吨、17,390元/吨、120,590元/吨、283,910元/吨，较上周变动幅度分别为 +0.16%、+0.33%、+0.29%、-0.80%、 ...

宏观影响 - 美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%对等关税暂停一年，美国对中国整体有效关税率预计从27%下降至17% [4] - 关税降低有望推动中国对美国出口在目前基础上回升10%，并可能提升中国整体出口增速约1个百分点 [4][5] - 出口管制放松包括美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的稀土等相关出口管制措施一年 [6] - 中美暂停实施针对海事、物流和造船业的港口费措施，有助于降低国际贸易成本 [7] - 中美就扩大农产品贸易达成共识，2025年1-9月中国从美国进口大豆占比为20%，较2024年下降3个百分点 [7] 行业影响：交运 - 关税下降和暂停港口费有助于降低贸易成本，利好航运需求尤其是中美集运需求，并减轻航运公司运营成本压力 [19] - 扩大农产品贸易共识有望为干散货航运市场带来额外需求增量 [20] - 油运旺季弹性可期，OPEC增产持续兑现，美国加大对俄油制裁利好合规VLCC需求；集运板块因强劲资产负债表和高股息具备配置价值 [20] 行业影响：大宗商品 - 中国对美大豆进口税率或由23%下降至13%，但美豆在13%关税下仍不具性价比，美盘价格表现出“跳水” [22] - 四季度中国大豆供应充裕，若按13%关税进口美豆或推高国内豆粕价格，贸易商快速采购可能导致豆粕定价逻辑从“缺口”转向“成本定价” [23] 行业影响：科技 - 美国取消10%“芬太尼关税”对部分中国大陆电子产品出口至美国需求有提振作用，但磋商成果未涉及AI芯片出口管制的边际变化 [25] - 美方暂停实施50%穿透性规则一年会一定程度缩小实体清单范围，但中国核心科技企业获取美国先进技术依然受限 [25] 行业影响：有色 - 关税壁垒取消和延迟降低不确定性，提振全球广谱有色短期需求和风险偏好，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属价格 [27] - 中方暂停稀土相关出口管制一年，叠加四季度旺季，国内磁材需求有望持续向好，9月稀土磁材出口超出过去三年同期平均水平28% [28] - 进口矿供应增量有限，国内镨钕供需收紧推升价格，氧化镨钕价格较年初上涨32% [29] 行业影响：互联网 - 关税降低有利于跨境电商平台在美国维持性价比优势，主要品类出口美国额外关税税率从30%降至20，利好Temu、SHEIN、Tiktok Shop等平台 [31] - 贸易改善若带来宏观经济好转，可能增加居民消费需求，利好互联网广告、电商等相关公司 [31] 行业影响：纺服 - 关税缓和可能延缓国内纺织服装产能转移节奏，提升产能利用率和行业利润率，2024年中国对美国服装出口金额约382亿美元，占纺织品服装出口比例约14% [33] - 此前美国额外关税成本主要由下游品牌商承担，导致订单转移和行业竞争加剧，贸易摩擦缓和将对留在国内的产能形成边际利好 [33] 行业影响：家电 - 美国关税政策调整直接降低对美出口家电产品成本压力，缓解企业盈利压力，并加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利能力修复 [36] - 情绪面改善或驱动板块估值修复，对美收入敞口较大、前期被“错杀”的标的可能受益；长期看家电厂商通过全球化产能部署增强供应链韧性 [36][37]

外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比 达0.23%。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 2025年10月27日，正海磁材(300224.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月26日，共有10个机构投 资者披露持有正海磁材A股股份，合计持股量达4.16亿股，占正海磁材总股本的44.69%。其中，前十大 机构投资者包括正海集团有限公司、山东省国有资产投资控股有限公司、烟台正海置业有限公司、烟台 正海电子网板股份有限公司、香港中央结算有限公司、交通银行股份有限公司-前海开源沪港深核心资 源灵活配置混合型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-嘉实中证稀土产业交易型开放式指数证 券投资基金、全国社保基金六零二组合、中国银行股份有限公司-华夏双债增强债券型证券投资基金、 银河君信混合A，前十大机构投资者合计持股比例达44.69%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合 计下跌了4.15个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括嘉实中证稀土产业ETF、前海开源沪 港深核心资源混合A，持股增加占 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司为金力永磁（或称金运磁材），主营业务为高性能钕铁硼永磁材料 [1] * 行业涉及稀土永磁材料、新能源汽车、风力发电、节能变频空调、具身机器人及低空飞行器等下游应用领域 [2][3] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度营收约54亿元人民币，同比增长约7%，主营业务收入近50亿元，同比增长超过12% [3] * 归母净利润达到5.15亿元，同比增长超过160%，扣非净利润为1.3亿元，同比增长超过380% [3] * 前三季度整体毛利率接近20%，第三季度毛利率超过25% [3][9] * 主要收入来源为新能源汽车、风力发电和节能变频空调，占总收入80%以上 [2][3] 业务进展与产能规划 * 公司在具身机器人电机转子和低空飞行器领域实现小批量交付 [2][27] * 2025年毛坯产能从去年3.2万吨提升至4万吨，计划到2027年提升至6万吨 [22][28][31] * 包头三期项目已于2025年下半年开始建设，计划2027年满产达6万吨 [22] * 公司进入软磁业务领域，橡胶软磁生产线已开始试生产，一期产量规划约3,000吨 [25][26] 应对稀土价格波动与政策影响 * 公司认为稀土出口管制措施对其影响有限，主要使用的钕和镝已按规定进行出口许可 [2][5] * 通过灵活调整原材料库存策略应对价格波动，目前库存已回归到2~3个月水平 [4][6][13] * 三季度毛利率改善受益于存货成本优势和产品结构优化，未来目标保持毛利率在15%~20%区间 [4][14] * 预计全年产销量增长20%~30%，并通过灵活调价策略维持较高盈利水平 [4][16] 研发与全球化布局 * 公司在香港设立研发中心，旨在加速具身机器人电机转子核心技术突破并吸引全球研发人才 [2][7][8] * 墨西哥磁阻件产能项目已获国家批文，但建设将视客户产品定型情况而定 [29] * 前三季度境外收入为9.42亿元，占总营收17.54%，与去年同期基本持平，其中对美国销售额约3.5至4亿元，同比增长43.92% [9][19][20] 其他重要内容 行业趋势与市场看法 * 稀土行业出口政策调整长期看有助于规范出口，提高行业集中度和客户粘性 [10] * 下半年稀土价格波动受供需关系影响，上游供给偏紧、下游需求增长，长期看价格趋于稳定的概率较大 [11][12][15] * 新能源汽车和空调领域因高温高转速特性对重稀土需求较高，公司采购仍以重稀土为主 [18] 费用与资本开支 * 公司研发费用占收入比例稳定在4-5%左右 [23] * 2025年前三季度股权激励相关费用约3,500万元 [24] * 每年资本开支规划约为人民币4亿元，主要用于产能扩张项目，资金来源包括项目贷款和募集资金，不影响分红政策 [30] 产品结构与订单 * 新能源汽车领域营收26.15亿元，占总营收约50%，节能变频空调营收14.46亿元，占比约30% [21] * 公司产品以经济渗透型为主，占比90%以上，核心使用重金属但比例较低 [17] * 美国主要订单来自全球领先的新能源汽车企业，订单稳定且新车型订单占比较高 [20]

板块表现概述 - 2025年以来有色板块成为市场表现最强板块之一，中证申万有色金属指数以近70%涨幅领跑31个一级子行业 [1] - 细分领域全面上涨，贵金属受美联储降息与避险需求推动，工业金属受益于供给紧张和需求复苏，能源金属和小金属在新能源产业带动下持续发力 [1] - 板块内多家公司股价翻倍，成为市场资金关注焦点 [1] 驱动因素分析 - 宏观宽松、供需格局、市场情绪、板块轮动效应等多重因素驱动板块走强 [13] - 美联储降息预期及全球流动性宽松格局推动美元走弱，有色金属硬通货属性凸显 [13] - 供给收缩而需求升温，新能源汽车、光伏等新兴领域需求激增，传统领域需求稳步增长，供需紧平衡推动价格上涨 [13] - 全球降息周期开启、美元走弱，为以美元计价大宗商品提供估值支撑 [13] - 部分金属供给端资本开支长期不足，全球制造业景气回升叠加能源、军工等结构性需求，供需缺口预期强化 [13] - 黄金作为美元资产对立面获得资金认可，稀土战略价值重估，全球上游资本开支产能释放不及预期 [14] 行情性质判断 - 有色金属板块年内领涨，经历典型“戴维斯双击”行情，金属价格上行带来企业盈利预期显著提升，估值从历史低位向上修复 [15] - 全球货币体系与美元信用长期重估，有色金属战略配置价值日益显现，供给端受限叠加需求端持续升温 [15] - 2019年初至今有色一级行业指数级别盈利涨幅在所有行业中位居前列，今年大幅修复估值是对过去悲观定价的补偿 [16] 成长性与估值支撑 - 相比传统周期，有色金属下游需求更多导向制造行业，侧重高端制造领域如电子、军工、半导体、新能源、AI、精密仪器等 [17] - 需求端成长性、供给周期产能约束、大国博弈下战略价值、板块内公司夯实资产质量和较强盈利能力是估值提升重要因素 [17] - 能源革命为铜、铝、锂、稀土磁材带来结构性长周期需求变革，摆脱传统地产基建周期束缚 [18] - 有色金属具备“传统周期+绿色成长+硬科技”三重属性，金融属性和工业属性兼备，正从“周期商品”变为“战略资源” [18] 后市展望与配置价值 - 有色金属长期供应受限，国内无风险收益率低于2%，美国处于降息周期，商品稀缺性和板块估值吸引力均具备较好配置价值 [19] - 随着美国进入货币与财政双宽松周期，对美元敏感大宗商品可能迎来新一轮超级周期 [20] - 在“去美元”浪潮叠加资源民族主义趋势加剧供应紧张背景下，有色金属板块配置价值十分坚固 [20] 关键关注信号 - 美联储降息节奏将直接影响美元走势和流动性环境，是有色金属价格核心驱动因素 [21] - 矿端扰动情况、国内稳增长政策落地效果特别是基建和制造业投资对工业金属需求拉动、国内PPI企稳信号反映实体经济复苏程度 [21] - 美联储甚至全球央行降息周期开启、全球经济周期在低位徘徊后需求端改善信号、新型产业趋势从试验基点跃迁至规模化量产阶段、再通胀概率增加 [21] 稀土板块分析 - 稀土出口管制政策升级，管制环节扩大到海外转口和技术转移，有助于巩固中国在全产业链竞争优势，强化全球定价权 [22] - 稀土战略价值重估是中长期行情坚实支撑，定价机制将更多反映稀缺性和战略性而非单纯供需博弈 [22] - 稀土投资逻辑从景气边际改善变成中长期战略价值重估，行业产量配额优化更合理，长期低价销售情况大幅改善 [23] 细分领域机会 - 贵金属金融属性最强，受避险和对冲信用货币贬值需求推动 [24] - 工业金属、能源金属需求更多受益于宏观经济复苏与能源转型 [24] - 稀土与小金属需求主要由下游特定产业技术进步和渗透率提升驱动，受宏观经济波动影响相对较小 [24] - 基本金属的铜和铝在全市场有较大预期差，供给不可抗力约束性和需求爆发性可能超出市场预期 [25] - 贵金属价格上涨趋势较为确定，未来机会或更加突出 [25]

中国稀土出口管制措施 - 稀土出口管制措施是依法完善出口管制体系的正常行为，并非针对特定国家或地区 [1] - 用于民用用途的合规出口申请均可获得批准，并将优化许可流程、缩短审核时间，考虑适用通用许可等便利化措施 [1] - 管制措施旨在防止稀土非法流向大规模杀伤性武器等不当用途，以维护国家安全和全球共同安全 [3] - 纳入管制的境外稀土产品仅包括出口管制清单中已列管的稀土磁材、相关零部件及稀土靶材等产品 [3] 中美经贸摩擦与中方立场 - 美方在20余天内密集出台20项对华打压措施，包括出台出口管制实体清单穿透性规则，将数千家中国企业延伸列入“实体清单” [1] - 美方执意于10月14日落地对华造船“301”调查港口费措施，对中方利益造成严重损害 [1] - 中方对美方一系列做法表示强烈不满和坚决反对，希望美方纠正错误做法 [2] - 中方在措施出台前已通过双边对话机制向美国等相关国家和地区进行通报，澄清政策目标，部分国家和地区表示理解并正与中方沟通协作 [2] 中方反制措施与影响评估 - 中方依法依规对涉美船舶收取特别港务费，作为对美方301调查限制措施的反制 [2] - 中方认为美方对华造船等行业的301调查及限制措施是典型的单边主义和保护主义，将损害美国港口竞争力和就业，并影响全球供应链稳定 [3] - 中方反制措施是被动的防御行为，旨在维护国际航运和造船市场的公平竞争环境 [3] 对美方指控的回应 - 中方指出美方对中国稀土管制措施的解读是严重曲解和渲染夸大，故意引发不必要的误解和恐慌 [4] - 美方自2022年以来多次出台针对中国的半导体出口管制措施，滥用最低含量0%、外国直接产品规则等域外管辖措施 [4] - 中方认为美方在不断泛化国家安全概念，全球供应链安全稳定需要世界各国共同维护 [5]

服务消费促进措施 - 国庆假期全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长7.6% [6] - 商务部将从培育新增长点、创新多元化消费场景、持续优化服务供给三方面发力推动服务消费 [6][7] - 具体措施包括推动清理限制性措施、支持知名IP跨界联名、推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 [6][7] 外贸发展态势与举措 - 前三季度以人民币计货物进出口同比增长4%，9月当月实现8%的高增速 [10] - 对共建"一带一路"国家进出口占比提高至51.7%，自建交最不发达国家进口增长9.7% [10] - 商务部将开展释放政策效能、贸易促进、深化贸易合作三方面工作，包括减免广交会展位费用、推动商签更多高标准自贸协定 [10][11] 中美经贸关系与半导体争端 - 中方反对荷兰当局干预安世半导体运营，指出美方"穿透规则"要求更换中方首席执行官 [9] - 美方在20余天内密集出台20项对华打压措施，包括将数千家中国企业延伸列入"实体清单" [16] - 中方依法对涉美船舶收取特别港务费作为反制措施，指出美方措施影响全球供应链稳定 [21] 稀土出口管制政策 - 稀土出口管制措施旨在防止稀土非法流向不当用途，并非禁止出口，合规民用申请均可获批 [23][25] - 中方在措施发布前向美、欧、日等作了通报，并将优化许可流程，考虑适用通用许可等便利化措施 [23][25] - 美方解读被指严重曲解并渲染夸大，美方自身滥用域外管辖措施围堵中国 [23] 世贸组织争端进展 - 美《通胀削减法》项下新能源汽车补贴已于9月30日终止，中方认为这是美纠正自身错误的正确一步 [13] - 中方将继续推进诉讼，要求终止清洁能源补贴等其他违规措施，捍卫国内产业合法利益 [14]

出口管制新规核心内容 - 商务部对含有中国成分的境外稀土相关物项实施出口管制，部分条款自12月1日起实施，原产于中国的物项即日起执行 [1] - 向境外军事用户、出口管制管控名单和关注名单所列进口商和最终用户的出口申请，原则上不予许可 [4] - 最终用途为研发、生产14纳米及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片及相关设备材料的出口申请，将逐案审批 [1][6] - 用于紧急医疗、公共卫生突发事件等人道主义救援的出口申请，可免于申请许可证，但需在出口后10个工作日内报告 [6] 受管制物项范围 - 含有原产于中国的物项且其价值占比达到0.1%及以上的境外制造物项需申请出口许可证 [3] - 使用中国稀土相关技术在境外生产的物项需申请出口许可证 [3] - 原产于中国的公告附件1所列物项需申请出口许可证 [3] 稀土的战略重要性 - 稀土被誉为“工业维生素”和“新材料之母”，是新能源、国防、高端制造等领域不可或缺的核心原材料 [11] - 在新能源领域，稀土磁材是电动汽车驱动电机、风力发电机等高端制造的核心部件 [11] - 在国防领域，稀土永磁材料用于制导系统、雷达和声呐设备，稀土涂层用于隐身战斗机以降低雷达探测概率 [13] - 稀土元素还广泛应用于LED照明、光纤通信、半导体抛光等高科技领域 [14] 中国稀土产业现状 - 中国稀土储量约4400万吨，占全球总储量的40%，重稀土储量占全球80%以上 [15] - 2023年中国稀土产量达21万吨，占全球近70%，冶炼分离产能占全球92.3% [15] - 中国稀土集团与北方稀土形成“双寡头”格局，控制国内85%开采指标和90%冶炼产能 [15] - 过去10年通过配额制度、出口关税等手段调控供给，2024年政策升级将进口稀土矿产品纳入配额管理 [16] 全球稀土市场格局 - 2023年全球稀土市场规模达数百亿美元，预计2025年将突破500亿美元，年均增长率超10% [18] - 中国拥有全球最完整的稀土产业链，在稀土分离提纯技术和高附加值产品生产上形成技术壁垒 [18] - 美国和欧盟高度依赖中国稀土供应，美国芒廷帕斯矿是主要来源但冶炼分离技术仍部分依赖中国 [19] - 澳大利亚莱纳斯公司是全球第二大稀土生产商，缅甸是重稀土主要来源但供应稳定性较差 [19] 未来发展趋势 - 中国需在技术创新、绿色转型和国际协作上持续发力，将稀土从“资源依赖”升级为“技术-金融-产业”复合型优势 [20] - 随着全球需求增长，中国需充分发挥优势，积极参与国际合作，在国际竞争中保持优势地位 [22]