文章核心观点 - 能源金属行业正站在新周期起点 核心驱动力是供给格局重塑与颠覆性需求爆发的双重催化 储能需求正成为改写长期需求曲线的关键因素 行业有望在2026年迎来供需格局的分水岭 [1][2] 供给格局分析 - 资源国政策成为影响全球供应的关键变量 逆全球化背景下资源自主可控成为各国战略焦点 [1] - 刚果金政府通过配额制度限制钴供给 推动钴价中枢稳步抬升 [1] - 印尼政府通过调整生产配额来管理镍的供给节奏 [1] - 国内相关部门加强了对稀土等战略资源的生产指标管控 [1] 需求前景分析 - 储能正成为拉动锂、铜等金属需求的强大引擎 开启了规模更大、增速更快的第二增长曲线 [1][2] - 机构预测2025年储能领域对碳酸锂需求将达到约34.5万吨 到2026年有望突破50万吨 相比2021年增长达十倍 [2] 锂行业展望与机会 - 行业经历深度出清 资本开支放缓 底部信号明确 [2] - 储能需求持续超预期 有望驱动全球碳酸锂供需在2026年恢复至紧平衡 锂价易涨难跌 [2] - 具备优质资源、成本优势和产能弹性的龙头公司将核心受益 [2] - 相关公司包括赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能 [2][3][4] 钴/镍行业展望与机会 - 钴价在供给管控下已步入上行通道 [2] - 镍价虽受高库存抑制 但已跌至行业成本曲线深水区 印尼的供给管理为未来价格修复埋下伏笔 [2] - 两者均处于长期底部区间 配置价值凸显 [2] - 相关公司包括华友钴业 [2][3][4] 稀土磁材行业展望与机会 - 国内生产指标管控导致供应收紧 [2] - 下游新能源汽车、风电、机器人等领域需求保持韧性 供需紧平衡支撑价格强势 [2] - 相关公司包括宁波韵升、金力永磁 [2][3][4]

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业评级为“看好”，且为维持评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“对美出口环比大增，稀土价格有望回暖” [2] - 稀土磁材行业供需边际改善，供给约束强化，需求向好，价格有望持续回暖 [8] - 短期来看，磁材企业陆续获得出口许可，市场对需求的担心迎来转变，后续行业需求有望维持高增长 [8] - 长期来看，受益于稀土产业供给格局持续优化，上游冶炼加工企业有望在产业链利润分配中占据主导地位 [8] 行业动态与数据总结 - **出口数据**：2025年10月，中国出口永磁铁数量为5473吨，环比小幅下降5.2%，但当月同比增长15.8% [8] - **累计出口**：2025年1-10月，累计出口磁材数量为45290.5吨，累计同比小幅下降5.2% [8] - **对美出口**：2025年10月，对美国出口永磁铁数量为656吨，环比大幅增长56.1%，当月同比增长4.5%，对美国出口占比为12% [8] - **累计对美出口**：2025年1-10月，累计对美国出口磁材数量为4788.5吨，累计同比下降21.6%，累计对美国出口占比为10.6% [8] - **出口金额**：2025年10月，中国出口稀土金额为19.2亿人民币，环比小幅下降4.7% [8] - **出口单价**：2025年10月，折算单吨出口价格为35.03万元人民币，维持今年较高单价 [8] - **对美出口单价**：2025年10月，对美国出口单吨售价为29.19万元人民币，环比9月的32.48万元/吨有所下降 [8] - **氧化镨钕价格**：2025年10月9日价格为56.36万元/吨，10月24日下降至当月最低点50.13万元/吨，10月底回升至53.56万元/吨，10月价格总体处于今年较高水平 [8] 供需分析与展望 - **供给端约束**：国内稀土开采配额增速放缓，缅甸局势动荡导致进口关口关闭，美国MP矿出口持续归零，海外增量产能释放缓慢，整体供给刚性显著增强 [8] - **需求端表现**：新能源汽车、风电行业进入“金九银十”旺季，集中采购带动稀土永磁需求边际回暖，人形机器人小批量量产贡献新增量，下游库存去化后补库意愿提升 [8] - **供需格局预测**：国内配额管控常态化与缅甸供给扰动或持续至年底，海外稀土矿山产能爬坡周期较长，供给紧平衡格局将维持；需求端新能源汽车、风电等核心领域扩产节奏延续，海外因政策预期可能提前补库，叠加通用出口许可证落地提升出口效率，需求增长动力充足 [8] - **价格与业绩展望**：供需错配下，稀土价格有望稳步回升，稀土磁材板块业绩修复动力强劲 [8] 投资建议与关注标的 - 建议关注具备资源配额与技术优势的龙头企业 [8] - 短期建议关注全球高性能磁材龙头企业，特别是高端需求高增长的**金力永磁(300748，买入)** [8] - 长期建议关注全球稀土产业链龙头集团，供给格局优化经营质量提升的**北方稀土(600111，买入)** [8]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：航空运输业、机场运营与免税零售、航运业（散货船）、快递物流业、大宗商品与金属行业（包括能源金属、贵金属、战略金属）、煤炭行业[1] * **涉及的公司**： * **航空公司**：南方航空、东方航空、中国国航、华夏航空、吉祥航空、春秋航空[1][2] * **机场与免税**：上海机场、中国中免、日上上海、中出服、港中旅[1][4] * **航运公司**：海通发展、太平洋航运、招商轮船[1][5] * **快递公司**：极兔速递、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份[1][6][7] * **煤炭公司**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源[18] 核心观点与论据 **航空运输业** * 中日航线调整影响有限 中日航线市场份额仅占3% 运力转移至国内航线 对国内票价产生短期影响 上周票价从正增长2-3个百分点转为持平或小幅下降[2] * 需求转移而非消失 航空公司有足够时间调整 整体冲击约为1个百分点 仍看好航空公司表现 视为加仓机会[2] * 推荐顺序为港股南航、东航、国航 其次为华夏、吉祥和春秋[1][2] **机场运营与免税零售** * 上海机场免税店招标规则变化 T1+S1和T2+S2标段不得由同一运营商经营 日上上海部分股东反对投标 可能引入中出服或港中旅等新运营商[4] * 无论谁中标 上海机场的提升比例预计较现有合同提高 总体利好方向不变[1][4] * 若中国中免未能拿下全部标段 对其不利 但也可能是策略性威胁以获取更多股权[1][4] **航运业（散货船）** * 散货船运价创两年新高 BDI指数达到2,854点[1][5] * 主要受益于西芒杜铁矿即将投产 澳大利亚矿山集中出货[1][5] * 持续看好散货市场行情 核心推荐海通发展、太平洋航运和招商轮船[1][5] **快递物流业** * 极兔速递表现优异 双十一期间东南亚件量增速达78% 新市场增速达83% 持续看好[1][6] * 快递行业反内卷 尾部企业市占率下降 头部企业市占率上升 中通10月、11月恢复双位数增长 市占率回升显著[1][6][7] * 头部企业如圆通每月增速10-13% 申通9月增速9% 10月降至4% 韵达10月出现负增长5%[7] * 中通目前估值偏低且性价比高 已扩大投资[1][7] **大宗商品与金属行业** * **周期判断**：2020年以来的大宗商品周期尚未过半 在美元走弱背景下 看好2026年牛市[1][8] * **周期驱动**：本轮周期不同于传统地产基建驱动 融入大国博弈、资本开支、供应链重构等因素 将更持久[8] * **投资主线**： * 主线一：能源革命与绿色工业革命带来的产业趋势性机会 关注锂、钴、镍、铜、铝、天然铀等能源金属[8] * 主线二：大国博弈下全球供应链分化重构 关注贵金属（黄金、白银）及战略金属（稀土磁材、钨、锡、锑、铀、锗、锆、镓）[8] * **品种观点**： * **电解铝与能源金属（2025Q4）**：预计将继续呈现超额收益 电解铝在12月31日前红利属性驱动上涨[3][10] * **铜与黄金（季度层面）**：开始值得布局 商品的金融属性逐渐显现[3][10] * **2026年策略排序**：依次看好能源金属、镍、钴、大于黄金、大于铜、大于铝、大于天然铀、稀土磁材等[11] * **具体品种**： * 镍钴锂：刚果金配额制维持高位价格 储能需求超预期推动锂价迎来拐点 镍有望迎来供给侧利好[8] * 铜：供给问题最核心 金融属性与商品属性双向催化[8] * 铝：低库存叠加工业材、电力交通需求释放 有望跳出三年区间震荡迎接主升浪[8] * 天然铀：远期需求增长强化 供给端困难被低估 看长牛[12] * 贵金属：美元信用走弱背景下黄金成为价值载体 公司盈利有望加速走阔[12] * 稀土磁材：资源充足但供给释放难度大 看好板块盈利与估值共振修复[12] **煤炭行业** * **价格表现**：本周市场偏利空 秦皇岛港山西5,500大卡煤炭价格周环比下降27元 广州港同规格下降25元 焦煤京唐港山西主焦下降60元 无烟煤下降20元[3][13] * **年度均价**：2025年均价为694.9元 低于2024年同期的802.4元[13] * **库存与供应**：全社会煤炭库存约1.8亿吨 比2024年同期减少500多万吨 但周环比上升 20大煤炭集团销售周环比下降5% 同比下降近10个百分点[14] * **需求情况**： * 电厂耗煤量：今年以来同比下降2.7个百分点 本月同比下降2.6个百分点 但本周环比增长8个百分点（季节性回升）[15] * 化工需求：本周环比增长1个百分点 同比增长7个百分点[15] * 钢铁与水泥：铁水产量短期减少但总体仍处高位 水泥需求偏弱[15] * **市场展望（交易会信息）**： * 2025年整体先抑后扬 初期供需宽松价格下滑 后期因查超产及供暖季需求提振回暖[16] * 预计2026年供需基本平衡 电力和化工用煤形成支撑 供给端受查超产影响波动不大 全行业聚焦长协及进口总量管控以稳定市场价格[3][16] * **各省与重点企业观点**： * 各省份（山西、陕西、内蒙古、新疆）普遍预期明年供应平稳或持平 强调严格长协履约、管控进口、发展铁路运输等[17] * 国家能源局预期明年形势较今年略有上升但幅度有限 建议加快调配中心建设并动态评估合理价格区间[18] * 中煤能源对市场偏悲观 兖矿集团计划维持产量基本一致 各企业普遍关注高股息公司[18] 其他重要内容 * 航空公司已将中日航线免费退票时间延长至2026年3月31日[1][2] * 日上上海拥有上海机场12.88%的股权[4] * 中出服在潜在投标中仅拥有49%的股权 低于日上上海的51%[4] * 煤炭行业会议认为 2025年价格下滑由供需宽松导致 后期回暖因查超产及供暖季需求提振[16]

行业整体观点 - 有色金属行业整体受益于流动性预期改善及供需格局支撑 在宏观与基本面共振下 工业金属与贵金属呈现上行趋势 [1] 工业金属：铜 - 铜价因美联储降息预期抬升打破震荡大幅上扬 矿端紧缺共识强化叠加超级周期逻辑 预计维持偏强运行 [1] 工业金属：铝 - 铝加工开工率环比提升至62.3% 原生及再生合金板块受益于汽车需求释放表现强劲 铝价高位震荡延续 [1] 贵金属 - 流动性预期重回乐观推动贵金属价格走高 白银因低库存涨幅显著 [1] 能源金属 - 锂需求旺盛但盐湖产量季节性走低 钴原料偏紧支撑报价 [1] 稀土磁材 - 轻稀土受政策及需求利好价格上涨 重稀土因供给宽松价格回落 [1] 相关金融产品 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产开采及加工业务的上市公司证券作为样本 以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较强的周期性特征 能够较好地体现中国有色金属行业的运行态势 [1]

控股股东股权结构变更 - 公司控股股东宁波金田投资控股有限公司股权结构发生变更，实际控制人楼国强、陆小咪夫妇将其持有的股权无偿赠与给子女[1] - 陆小咪将其持有的金田投资50.7862%股权赠与儿子楼城，楼国强将其持有的19.9594%股权赠与楼城，同时楼国强将其持有的8.2018%股权赠与女儿楼静静[1] - 权益变动完成后，陆小咪、楼国强不再持有金田投资股权，楼城持有70.7456%股权，楼静静持有8.2018%股权[3] 权益变动影响与原因 - 此次权益变动系实际控制人家族内部的股权结构调整，旨在从长远规划考虑，将公司实际控制权在家族内部进行调整以适应未来发展战略需要[3] - 变动不涉及金田投资所持公司股份的变动，不触及要约收购，公司控股股东仍为金田投资[5] - 实际控制人成员由楼国强、陆小咪、楼城调整为楼国强（其仍直接持有金田股份18.63%的股份）、楼城，控股股东、实际控制人及一致行动人合计持有公司股份数量和比例未发生变化[5] 涉及的股权价值与个人背景 - 金田投资持有金田股份4.23亿股，占上市公司股份总数的24.49%，市值约43.19亿元[3] - 根据分配方案，楼城、楼静静获赠的股权间接持有的上市公司股份市值分别为30.55亿元、3.54亿元，合计约34亿元[3] - 楼国强出生于1957年，曾长期担任公司董事长、总经理等职，带领公司前身成长为国内民营企业500强，被称为“宁波铜王”[3][5] - 楼城出生于1988年，自2011年进入公司工作，现任公司董事长、总经理及金田投资董事长[4] - 楼静静出生于1982年，曾历任公司人力资源部副经理、总裁助理等职务[5] 公司行业地位与经营业绩 - 公司是国内产业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业之一，也是国内稀土磁材行业中技术较高、产品体系完善的企业之一[5] - 2021至2024年，公司铜材产量年复合增长率为8%[6] - 2024年，公司实现铜及铜合金材料总产量191.62万吨，铜材总产量位居全球第一[6] - 2025年上半年，公司实现铜及铜合金材料总产量91.98万吨，继续保持行业龙头地位[6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入917.65亿元，净利润为5.88亿元，同比增长104.37%[6] 实际控制人财富情况 - 在2025年胡润百富榜上，楼国强家族以90亿元的财富值排名807位，其核心资产为旗下A股上市公司金田股份[5]

投资评级 - 投资评级为买入，且评级为维持 [6] 核心观点 - 报告认为厦门钨业在2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入达128.23亿元，环比增长18.71%，同比增长39.27%；归母净利润达8.1亿元，环比增长39.3%，同比增长109.85% [2][4] - 业绩增长主要得益于三季度钨价陡峭上行，公司资源盈利弹性以及下游产业链布局的竞争力得到充分体现 [2][4] - 公司钨钼、能源新材料、稀土磁材三大业务板块呈现共振向上态势，长期成长价值被看好 [2][4] 2025年第三季度业绩表现 - 公司2025Q3实现扣非归母净利润7.92亿元，环比增长42.67%，同比增长114.05% [2][4] 钨钼板块分析 - 2025Q3钨钼板块实现营收57亿元，环比增长19%；实现利润总额10.58亿元，环比增长43%，环比增加3.2亿元 [11] - 三季度钨精矿均价为22.4万元/吨（含税），环比上涨41%，公司具备1.2万标吨钨精矿年化产能，测算2025Q3资源环节可贡献1.1亿元经营业绩增长 [11] - 公司深加工业务竞争力显著，前三季度切削工具销量同比增长12%，营业收入同比增长17%；细钨丝销量达1015亿米，销售收入同比增长4%，其中Q3细钨丝出货量402亿米，环比大幅增长 [11] 能源新材料板块分析 - 2025Q3能源新材料板块实现营收55.25亿元，环比增长21%；实现利润总额2.73亿元，环比增长27%；实现归母净利润2.45亿元，环比增长29% [11] - 2025Q3公司钴酸锂出货量1.81万吨，环比增长10%；三元正极出货量2.11万吨，环比增长0.5% [11] - 受益于钴价上涨带来的低价库存收益以及新品结构放量，2025Q3单吨净利达到6250元/吨，环比增加1183元/吨 [11] 稀土磁材板块分析 - 2025Q3稀土磁材板块实现营收15.79亿元，环比增长11%；实现利润总额0.6亿元，环比增长2% [11] - 公司磁材销量稳步增长，2025Q3实现销量2984吨，环比增长5%，产品在新能源车、节能家电等多领域实现增量，并在人形机器人通过多家客户认证 [11] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年每股收益（EPS）为1.57元，对应市盈率（PE）为20.04倍；2026年EPS为1.80元，对应PE为17.47倍；2027年EPS为2.09元，对应PE为15.00倍 [15] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为13.7%，2026年为13.8%，2027年为14.1% [15] - 预测公司2025年净利率为5.8%，2026年为6.3%，2027年为7.3% [15]

智元机器人技术突破 - 智元机器人宣布其真机强化学习技术在与龙旗科技合作的验证产线中成功落地，标志着该技术首次从学术论文走向工业应用 [1] - 该技术突破解决了精密制造产线的刚性瓶颈，实现了机器人在真实产线中自主学习和优化作业策略，大幅提高了柔性制造的效率和适应性 [1] - 强化学习正成为机器人智能化的核心驱动力，此次落地体现了产研结合的优势 [1] 云深处科技战略发展 - 云深处科技公司名称正式由“杭州云深处科技有限公司”变更为“杭州云深处科技股份有限公司”，此次更名标志着公司迈入新的发展阶段 [2] - 从“有限责任公司”到“股份有限公司”的转变，通常意味着公司正在为后续的资本运作铺路，可能包括引入战略投资者、筹备上市等计划 [2] - 这一举动显示出公司治理结构的完善和规模化发展的决心，机器人企业正在从技术研发向商业化落地加速转型 [2] 人形机器人产业链影响 - 北方稀土表示，随着人形机器人研发加速落地、商业化场景逐步拓展，人形机器人正成为稀土磁材需求增长的核心新引擎 [3] - 人形机器人多精密关节的结构使其对稀土磁材形成刚性需求，每个关节的伺服电机均依赖稀土磁材，以在小体积下实现强扭矩输出 [3] - 高性能稀土永磁材料是人形机器人关节电机不可或缺的核心材料，其需求增长将直接受益于人形机器人产业化进程 [3]

智元机器人技术突破 - 智元机器人宣布其真机强化学习技术在与龙旗科技合作的验证产线中成功落地，标志着该技术首次从学术论文走向工业应用 [1] - 该技术突破解决了精密制造产线的刚性瓶颈，实现了机器人在真实产线中自主学习和优化作业策略 [1] - 技术应用大幅提高了柔性制造的效率和适应性 [1] 云深处科技战略发展 - 云深处科技公司名称正式由“杭州云深处科技有限公司”变更为“杭州云深处科技股份有限公司” [2] - 从“有限责任公司”到“股份有限公司”的转变，通常意味着公司正在为后续的资本运作铺路，可能包括引入战略投资者、筹备上市等计划 [2] - 这一举动显示出公司治理结构的完善和规模化发展的决心，机器人企业正在从技术研发向商业化落地加速转型 [2] 人形机器人产业链影响 - 北方稀土表示，随着人形机器人研发加速落地和商业化场景拓展，人形机器人正成为稀土磁材需求增长的核心新引擎 [3] - 人形机器人多精密关节的结构使其对稀土磁材形成刚性需求，每个关节的伺服电机均依赖稀土磁材，以在小体积下实现强扭矩输出 [3] - 高性能稀土永磁材料是人形机器人关节电机不可或缺的核心材料，其需求增长将直接受益于人形机器人产业化进程 [3]

市场行情回顾 - 截至10月31日当周，SW有色金属行业指数上涨2.56%，报7595.37点，表现显著优于上证指数（+0.11%）和沪深300指数（-0.43%）[1][2] - 有色金属行业五个二级子行业全部上涨，其中能源金属板块涨幅最大，达6.31%，其次为小金属板块（+3.47%）[1][2] - 工业金属、贵金属和金属新材料板块当周涨幅分别为1.91%、0.61%和0.98%[1][2] 重点金属价格数据 - 上海期货交易所基本金属价格多数小幅波动，其中铅价下跌0.80%至17,390元/吨，镍价下跌1.14%至120,590元/吨，而铜、铝、锌、锡价格变动幅度在-0.80%至+0.33%之间[3] - 伦敦金属交易所（LME）基本金属价格涨跌互现，锡价涨幅最大，为1.06%至36,180美元/吨，铝价上涨1.01%至2,888美元/吨，铜价下跌0.65%至10,892美元/吨[3] - 稀土产品中，氧化镨钕价格大幅上涨5.56%至53.15万元/吨，烧结钕铁硼N35毛坯价格上涨3.92%至132.5元/公斤，氧化铽价格下跌1.85%至662.5万元/吨[3] - 锂产品价格全线上涨，工业级碳酸锂涨幅达5.84%至81,500元/吨，电池级碳酸锂上涨5.10%至82,500元/吨，澳洲锂精矿价格大幅上涨9.43%至870美元/吨[3] - 其他小金属中，钨精矿价格显著上涨6.38%至300,000元/吨，而镁锭和钼精矿价格分别下跌1.17%和2.50%[3] 行业动态与投资建议 - 中美元首会晤达成共识，美方暂停部分对华关税和出口管制措施，中方相应暂停稀土磁材出口管制反制措施，预计将有助于稀土磁材出口需求恢复和价格上涨[4] - 商务部公布钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序，政策落地后锑相关金属材料出口有望复苏，带动国内锑价企稳回升[4][5] - 国内外储能需求旺盛，带动锂电池排产环比提升，并传导至上游锂电正极材料环节，部分头部材料厂商已满产[5] - 下游高景气度导致碳酸锂需求增加并出现供应缺口，国内碳酸锂库存加速下降至12.5万吨以下，驱动锂价持续上涨，预计11月库存将继续去化以支撑价格[5]

宏观影响 - 美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%对等关税暂停一年，美国对中国整体有效关税率预计从27%下降至17% [4] - 关税降低有望推动中国对美国出口在目前基础上回升10%，并可能提升中国整体出口增速约1个百分点 [4][5] - 出口管制放松包括美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的稀土等相关出口管制措施一年 [6] - 中美暂停实施针对海事、物流和造船业的港口费措施，有助于降低国际贸易成本 [7] - 中美就扩大农产品贸易达成共识，2025年1-9月中国从美国进口大豆占比为20%，较2024年下降3个百分点 [7] 行业影响：交运 - 关税下降和暂停港口费有助于降低贸易成本，利好航运需求尤其是中美集运需求，并减轻航运公司运营成本压力 [19] - 扩大农产品贸易共识有望为干散货航运市场带来额外需求增量 [20] - 油运旺季弹性可期，OPEC增产持续兑现，美国加大对俄油制裁利好合规VLCC需求；集运板块因强劲资产负债表和高股息具备配置价值 [20] 行业影响：大宗商品 - 中国对美大豆进口税率或由23%下降至13%，但美豆在13%关税下仍不具性价比，美盘价格表现出“跳水” [22] - 四季度中国大豆供应充裕，若按13%关税进口美豆或推高国内豆粕价格，贸易商快速采购可能导致豆粕定价逻辑从“缺口”转向“成本定价” [23] 行业影响：科技 - 美国取消10%“芬太尼关税”对部分中国大陆电子产品出口至美国需求有提振作用，但磋商成果未涉及AI芯片出口管制的边际变化 [25] - 美方暂停实施50%穿透性规则一年会一定程度缩小实体清单范围，但中国核心科技企业获取美国先进技术依然受限 [25] 行业影响：有色 - 关税壁垒取消和延迟降低不确定性，提振全球广谱有色短期需求和风险偏好，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属价格 [27] - 中方暂停稀土相关出口管制一年，叠加四季度旺季，国内磁材需求有望持续向好，9月稀土磁材出口超出过去三年同期平均水平28% [28] - 进口矿供应增量有限，国内镨钕供需收紧推升价格，氧化镨钕价格较年初上涨32% [29] 行业影响：互联网 - 关税降低有利于跨境电商平台在美国维持性价比优势，主要品类出口美国额外关税税率从30%降至20，利好Temu、SHEIN、Tiktok Shop等平台 [31] - 贸易改善若带来宏观经济好转，可能增加居民消费需求，利好互联网广告、电商等相关公司 [31] 行业影响：纺服 - 关税缓和可能延缓国内纺织服装产能转移节奏，提升产能利用率和行业利润率，2024年中国对美国服装出口金额约382亿美元，占纺织品服装出口比例约14% [33] - 此前美国额外关税成本主要由下游品牌商承担，导致订单转移和行业竞争加剧，贸易摩擦缓和将对留在国内的产能形成边际利好 [33] 行业影响：家电 - 美国关税政策调整直接降低对美出口家电产品成本压力，缓解企业盈利压力，并加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利能力修复 [36] - 情绪面改善或驱动板块估值修复，对美收入敞口较大、前期被“错杀”的标的可能受益；长期看家电厂商通过全球化产能部署增强供应链韧性 [36][37]