核心观点 - 摩根士丹利更新友邦保险风险回报评估 维持“增持”评级但将目标价从111港元轻微下调至109港元 主要基于2025财年业绩更新模型及股份回购影响[1] - 尽管泰国市场短期表现疲弱 但公司2026至2028财年新业务价值预计能保持约14.7%、14.9%、14.3%的中十位数增长 中国业务将成为主要驱动力[1] - 公司大部分关键财务指标预测被略微下调1至2个百分点 但整体增长依然稳健可持续 资产负债表强劲且私人信贷风险敞口小[1] 财务预测调整 - 将公司今明两年的税后营运利润预测分别下调2.1%及2.4% 调整后增长率预计分别为12%及12.1%[1] - 将公司今明两年的内含价值预测分别下调4%及4.3% 但按每股计算的内含价值增长依然健康 预计分别为13%及12.5%[1] - 将公司合约服务边际余额预测下调不超过1个百分点 预计今明两年仍能保持11%至12%的健康增长[1] 业务增长与驱动力 - 公司2026至2028财年的新业务价值增长前景乐观 预计复合增长率处于中十位数水平 具体为约14.7%、14.9%、14.3%[1] - 中国市场的业务表现将成为公司未来新业务价值增长的主要驱动力[1] - 泰国市场在2026财年首季表现较弱 但未影响集团整体的中期增长预期[1] 资本结构与股东回报 - 公司已完成17亿美元的股份回购 该举措预计能有效支持股价表现[1] - 公司的资产负债表强劲 为可持续增长提供支撑[1] - 公司对私人信贷的风险敞口较小 仅占非分红及盈利资产的约2%[1]